#主被動(dòng)基金PK# 2006年，剛畢業(yè)入股市時(shí)，有購(gòu)買(mǎi)過(guò)主動(dòng)型基金，上投摩根雙息平衡和華夏全球，當(dāng)時(shí)對(duì)這兩個(gè)主動(dòng)型基金的情況可以說(shuō)是知之寥寥，收益也乏善可陳。后來(lái)，隨著自己對(duì)股市的認(rèn)知不斷加深，加上從事與之相關(guān)行業(yè)，便很少再投資過(guò)主動(dòng)型基金，特別是2014年以來(lái)，逐漸開(kāi)始投資指數(shù)基金，一門(mén)心思專(zhuān)門(mén)研究指數(shù)基金，便沒(méi)有再入手過(guò)主動(dòng)型基金。下面陳述下我選擇被動(dòng)型基金的理由：

一、被動(dòng)型基金相較于主動(dòng)型基金的優(yōu)點(diǎn)

1.策略透明。指數(shù)基金是被動(dòng)追蹤某特定指數(shù)的基金。指數(shù)是從樣本空間中，按某種編制規(guī)則選出的一籃子股票的集合。其策略非常透明，例如滬深300就是由上海和深圳證券市場(chǎng)中市值大、流動(dòng)性好的300只股票組成。而主動(dòng)型基金的收益往往來(lái)源于基金經(jīng)理的選股和擇時(shí)，這是基金經(jīng)理對(duì)外宣稱(chēng)能獲得阿爾法的秘密，策略當(dāng)然不便公開(kāi)。

2.費(fèi)用低廉。購(gòu)買(mǎi)指數(shù)基金費(fèi)率比主動(dòng)基金低。一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金管理費(fèi)率中位數(shù)為0.5%，而偏股主動(dòng)基金管理費(fèi)率中位數(shù)達(dá)1.5%?？此?%的費(fèi)率差異，在長(zhǎng)期復(fù)利的影響下，不可小覷。

3.主動(dòng)基金的投資收益基本上取決于自己挑選基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品的眼光。其持倉(cāng)調(diào)倉(cāng)策略不透明，我們幾乎無(wú)法對(duì)其進(jìn)行估值；

而被動(dòng)型基金，我們可以按PE、PB估值指標(biāo)以及ROE等對(duì)其進(jìn)行綜合判斷。這樣，我們便可以通過(guò)低估時(shí)買(mǎi)入，高估時(shí)賣(mài)出，以及選擇高ROE的指數(shù)基金大概率獲得超過(guò)市場(chǎng)的平均收益。

二、主動(dòng)型基金還有哪些不足？

在美國(guó)那樣的成熟市場(chǎng)上，由于是機(jī)構(gòu)博弈，大部分公募基金跑不贏市場(chǎng)。而在中國(guó)股市，由于投資者結(jié)構(gòu)問(wèn)題，機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)及散戶(hù)博弈，市場(chǎng)越無(wú)效，往往越容易產(chǎn)生超額收益，機(jī)構(gòu)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的概率要比美國(guó)高。因此，在中國(guó)，主動(dòng)型基金確實(shí)可以獲得一定的超額收益，但是主動(dòng)型基金也有一些幾乎無(wú)法克服的缺點(diǎn)。

主動(dòng)型基金的內(nèi)部考核和外部排名有很強(qiáng)的短視性。行情好的時(shí)候擔(dān)心跑輸市場(chǎng)，往往加大風(fēng)險(xiǎn)偏好，而在行情差的時(shí)候，降低倉(cāng)位，以減少回撤，提高在同類(lèi)基金中的排名。

投資應(yīng)該是長(zhǎng)期行為，至少以三五年作為一個(gè)周期，而考核卻是短期的，這樣長(zhǎng)短期的錯(cuò)配，導(dǎo)致了主動(dòng)基金管理者的患得患失，影響操作水準(zhǔn)。

同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者還面臨著清盤(pán)和資金遭贖回的壓力，一旦回撤太大，即使這個(gè)基金經(jīng)理對(duì)自己的持倉(cāng)滿(mǎn)懷信心，情緒穩(wěn)定，但是投資者一旦看到回撤幅度較大，還是會(huì)基于損失厭惡而選擇贖回，很多涉市不深的散戶(hù)往往都是在行情低迷時(shí)不敢入場(chǎng)，甚至贖回，而在行情火爆時(shí)攔都攔不住。此時(shí)，基金經(jīng)理只能為了應(yīng)對(duì)贖回而被動(dòng)賣(mài)出持倉(cāng)中其實(shí)性?xún)r(jià)比很高的股票。

正因?yàn)橛袃?nèi)部考核，外部排名，投資者贖回等各種壓力，想做到知行合一往往很難。機(jī)構(gòu)投資者可能為了確定性而放棄風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高但回報(bào)較好的機(jī)會(huì)。

宣稱(chēng)價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)因?yàn)橘I(mǎi)茅臺(tái)下跌而受到投資人的抱怨，卻會(huì)因?yàn)橘I(mǎi)一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小股票而備受質(zhì)疑。盡管如此，由于A股目前的投資者結(jié)構(gòu)，大部分交易量由散戶(hù)提供，主動(dòng)型基金還是有很多機(jī)會(huì)獲得超過(guò)指數(shù)基金的超額收益。

一般來(lái)說(shuō)，在上漲趨勢(shì)中，指數(shù)基金的表現(xiàn)要好于主動(dòng)型基金。因?yàn)橹笖?shù)基金的股票倉(cāng)位更高（一般90%~95%），而主動(dòng)管理基金因?yàn)閭}(cāng)位管理，選股擇時(shí)等原因，在牛市中很難跑贏九成以上倉(cāng)位跟隨市場(chǎng)的被動(dòng)基金。

但當(dāng)市場(chǎng)處于下跌趨勢(shì)時(shí)，選股與擇時(shí)的重要性又凸顯起來(lái)。在下跌中保持更少的跌幅，是主動(dòng)型基金能夠在長(zhǎng)期內(nèi)跑贏被動(dòng)型基金的重要原因。此外同樣是股票倉(cāng)位的因素，導(dǎo)致被動(dòng)基金在下跌中跌幅更大。這就是投資中常說(shuō)的“盈虧同源”。

三、選擇哪一個(gè)，因人而異

主動(dòng)性基金對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是被動(dòng)的，因?yàn)槟阒皇琴I(mǎi)入賣(mài)出，持倉(cāng)過(guò)程中，沒(méi)有任何的倉(cāng)位管理和估值判斷。但是被動(dòng)型基金對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，卻可以根據(jù)估值和倉(cāng)位調(diào)節(jié)來(lái)主動(dòng)管理。如果你選到特別優(yōu)秀的基金經(jīng)理，便可以在承擔(dān)超過(guò)被動(dòng)基金費(fèi)率的前提下，省去了投資過(guò)程中的倉(cāng)位管理。

四、總結(jié)。

至于選擇主動(dòng)型基金還是被動(dòng)基金還是因人而異。

選擇指數(shù)基金，需要會(huì)對(duì)指數(shù)進(jìn)行估值，懂得低估時(shí)買(mǎi)入，高估時(shí)賣(mài)出。其次你要對(duì)大盤(pán)有一定的擇時(shí)能力，敢于在恐慌下跌中不斷買(mǎi)入，在高估時(shí)及時(shí)賣(mài)出，以防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果對(duì)指數(shù)基金的估值把握得不好，不懂得如何低估時(shí)買(mǎi)入，高估時(shí)賣(mài)出，沒(méi)有形成自己的投資體系，還是應(yīng)該專(zhuān)業(yè)的事交由專(zhuān)業(yè)的人來(lái)做，因?yàn)楫吘箼C(jī)構(gòu)有強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。

對(duì)于沒(méi)有時(shí)間精力投入在研究投資的上班族來(lái)說(shuō)，投資主動(dòng)型基金省時(shí)省力。投資主動(dòng)型基金，需要你會(huì)選擇基金經(jīng)理，并且對(duì)買(mǎi)賣(mài)時(shí)間要做出正確的判斷。不該贖回時(shí)贖回，基金凈值大漲時(shí)追進(jìn)去，即使這個(gè)主動(dòng)性基金凈值長(zhǎng)期來(lái)看是上漲的，投資者也會(huì)因?yàn)樵阱e(cuò)誤的時(shí)間買(mǎi)賣(mài)而最終虧損。

其次，要注意考量基金經(jīng)理的過(guò)往業(yè)績(jī)是否穩(wěn)定優(yōu)秀，不能只看其短期表現(xiàn)，短期業(yè)績(jī)好，有可能僅僅因?yàn)槭翘?duì)了市場(chǎng)風(fēng)格，長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，方顯真本事。