同股不同權制度是科創(chuàng)板的重大制度突破之一。自科創(chuàng)板受理企業(yè)上市申報以來，110家企業(yè)中只有2家企業(yè)選擇同股不同權制度。近期市場開始出現同股不同權制度對企業(yè)吸引力有限及可能影響股價的擔憂。而進一步分析科創(chuàng)板申報企業(yè)的特征，對比美股、港股市場的情況來看，我們認為上述擔憂屬于誤讀。

誤區(qū)一：同股不同權制度對企業(yè)吸引力有限。從目前已經申報的企業(yè)市值及收入數據來看，多數企業(yè)本身不符合同股不同權的要求。從企業(yè)上市標準來看，約86%的申報企業(yè)選擇第一套上市標準，對應預計市值門檻未達到申請?zhí)厥獗頉Q權要求。從收入來看，48%的公司也達不到申請的第二套標準。所以企業(yè)本身的資質是影響的主要原因。在符合條件的少部分企業(yè)中，股東基于估值的考慮可能會影響其選擇。此外，投資者接受程度尚不明朗，部分企業(yè)可能選擇觀望。

誤區(qū)二：同股不同權影響投資者信心和股價表現。市場出現擔憂源于港股市場中選擇同股不同權的小米和美團自上市以來股價大幅度的下跌。但回歸當時的環(huán)境，股價調整更多是因為當時新興產業(yè)景氣度下行、獨角獸上市潮引發(fā)新股破發(fā)問題。其他同股同權的公司在此時期同樣經歷了股價的明顯回調。更進一步看，香港市場采用同股不同權制度只有兩家公司，時間樣本較短，代表性不強。選擇推行同股不同權制度更為成熟的美股市場進行對照，美股大多數同股不同權公司在同時期股價反而出現了大幅上漲。

同股不同權-危中有機。同股不同權制度帶來的機會在于：第一、同股不同權制度打破了科技企業(yè)在A股上市的障礙，有助于抬升整體估值；第二、國內投資者有機會分享企業(yè)成長紅利。

風險也體現在兩個層面。對投資者而言，特別表決權股東可能利用特殊股權結構損害中小股東利益；對企業(yè)而言，過于集中的投票權可能導致企業(yè)對個別管理者過分依賴，缺少應對外生沖擊的能力。

符合什么特征的企業(yè)可能選擇同股不同權制度？市值高、持股比例低和資金缺口較大的企業(yè)。從現有選擇了同股不同權制度的優(yōu)刻得與九號機器人的特征來看，下一個企業(yè)的共性特征可能是：

1、總市值大于50億元和營業(yè)收入不低于人民幣5億元，或總市值大于 100 億元 ；

2、上市前管理層持股比例較小，甚至要低于34%；

3、在競爭激烈行業(yè)內的科技企業(yè)試圖拓展業(yè)務時，需要巨額募資解決資金缺口，可能進一步稀釋管理層股權。

科創(chuàng)板未來是什么？美股放開同股不同權40年，港股也在2018年放開制度限制，皆早于科創(chuàng)板。對比美股和港股的經驗，科創(chuàng)板未來的突破點在于：

1、科創(chuàng)板在投資者保護方面仍可加強；

2、進一步完善對特別表決權失信主體的懲戒。