如果你是K線理論的忠實(shí)粉絲，喜歡快進(jìn)快去，那閱讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表也許用處不大。

如果你是一個(gè)中長(zhǎng)線的投資者，那懂得閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就非常重要了，因?yàn)榘头铺氐睦蠋?，價(jià)值投資的鼻祖本杰明·格雷厄姆曾說(shuō)過(guò)“股市短期是投票機(jī)，而長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)”，也就是說(shuō)股票短期的市場(chǎng)表現(xiàn)主要看的是流入資金，長(zhǎng)期的表現(xiàn)還是看企業(yè)的價(jià)值的。這一點(diǎn)我們從A股成立以來(lái)漲跌幅最高的前20只個(gè)股就能夠看得出來(lái)，無(wú)一例外都是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的股票。

那如何判斷股票的長(zhǎng)期的投資價(jià)值？最好的方式就是讀財(cái)報(bào)。財(cái)務(wù)報(bào)表就是了解上市公司價(jià)值最直觀的，最有用的書(shū)面文件，同時(shí)通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表，投資者還可以避開(kāi)現(xiàn)在很多爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的上市公司。

下面我就從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表三個(gè)維度給大家介紹一下上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表最基本的閱讀方法。

資產(chǎn)狀況——先看資產(chǎn)負(fù)債率

一個(gè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表反映的就是這個(gè)上市公司的家底，比如你是輕資產(chǎn)的企業(yè)，還是重資產(chǎn)的企業(yè)，這里有多少是負(fù)債，都能通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了解。在這里我們需要重點(diǎn)看一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率以及負(fù)債的構(gòu)成，其次再去看占比比較高的科目。

1、資產(chǎn)負(fù)債率——企業(yè)的安全線

因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率是判斷一個(gè)企業(yè)安全性最關(guān)鍵的一個(gè)指標(biāo)。巴菲特所推崇的選股指標(biāo)中，就包含了資產(chǎn)負(fù)債率。因?yàn)樨?fù)債率越高，其實(shí)一個(gè)企業(yè)的杠桿就越高，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大，因?yàn)槠髽I(yè)還需要面臨復(fù)雜的外部環(huán)境和經(jīng)營(yíng)周期，過(guò)高的負(fù)債率會(huì)不斷的侵蝕企業(yè)的盈利空間。但是過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率同樣也是不可取的，這說(shuō)明企業(yè)不夠進(jìn)取，不敢投入或者沒(méi)有更好的投資機(jī)會(huì)。因此一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最好是在20%-40%左右，是比較安全的，最好不要超過(guò)50%，最低不要低于10%。

比如大家都熟悉的貴州茅臺(tái)，其資產(chǎn)負(fù)債率就長(zhǎng)期保持在20%-30%之間，而且還手握天量的貨幣資金，對(duì)于這種企業(yè)，我們是不用擔(dān)心其碰到什么風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槠滟Y產(chǎn)非常殷實(shí)，即使白酒行業(yè)或者外部融資環(huán)境發(fā)生較大的變化，以茅臺(tái)的家底，至少比其他白酒行業(yè)抗的住，撐得久。

需要注意的是，在看企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的時(shí)候，我們需要將一些強(qiáng)勢(shì)企業(yè)中的預(yù)收賬款去掉。因?yàn)轭A(yù)收賬款在會(huì)計(jì)上是屬于負(fù)債類(lèi)的科目，商業(yè)實(shí)質(zhì)上卻是企業(yè)的無(wú)息“借款”。只有強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)和品牌，才能拿到大量的預(yù)收賬款，比如貴州茅臺(tái)、格力電器、伊利股份，其中以伊利股份最為明顯，因?yàn)榍皟烧叩馁Y產(chǎn)基數(shù)比較大。

截止2018年底，伊利股份的總資產(chǎn)為476.06億，負(fù)債總額為195.69%，其中預(yù)收賬款44.01億，財(cái)務(wù)報(bào)表上資產(chǎn)負(fù)債率到了41.11%。但實(shí)際上，扣除無(wú)息的占總資產(chǎn)比例近10%比重的44.01億預(yù)收賬款，公司2018年的資產(chǎn)負(fù)債率只有31.86%左右。

2、毛利率——企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)

毛利率是代表一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的綜合指標(biāo)，它的變化直接反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司產(chǎn)品的接受和認(rèn)可程度，也間接反應(yīng)了一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)優(yōu)秀的上市公司，其產(chǎn)品的毛利率肯定是相對(duì)穩(wěn)定，甚至還可能隨著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立逐步提升，這會(huì)使得企業(yè)的盈利能力不斷提高，比如海天味業(yè)。

這是一家以醬油銷(xiāo)售為主的調(diào)味品公司，產(chǎn)品很常見(jiàn)，價(jià)格也很接地氣，但就是這樣一個(gè)企業(yè)，在過(guò)去近10年里，產(chǎn)品的毛利率一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2010年最低的32.99%，上升到了2018年的46.47%，漲幅超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

良好的品牌效應(yīng)，完善的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，加上嚴(yán)格的成本管理，使得海天的產(chǎn)品毛利率得以不斷提高，這使得公司的凈利潤(rùn)從2010年的6.6億，增長(zhǎng)到了2018年的43.65億，翻了6倍，這使得海天味業(yè)的股價(jià)穿越牛熊，并于今年再度創(chuàng)出歷史新高。

雖然只有茅臺(tái)產(chǎn)品毛利率的一半左右，但是海天味業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了與貴州茅臺(tái)相近的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。2018年貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率是34.46%，海天味業(yè)的凈資產(chǎn)收益率32.66%，足見(jiàn)其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

因此，如果我們想知道一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品是否得到認(rèn)可，看其毛利率的變化趨勢(shì)即可。如果一個(gè)企業(yè)的毛利率不斷地下滑，那你就要小心了。

3、其他金額占比較大的科目

資產(chǎn)負(fù)債表中金額較大的科目，包括平時(shí)大家都熟知的容易粉飾的科目，我們都得提個(gè)心眼。比如應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、在建工程、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款等等。因?yàn)檫@些會(huì)計(jì)科目的真實(shí)性是很難判斷的。當(dāng)我們?cè)诳瓷鲜泄矩?cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)以上這些科目的金額占比較大，而且沒(méi)有相應(yīng)合理的解釋的時(shí)候，我們就要警惕了。

比如領(lǐng)益智造的去年爆出的11.2億元預(yù)付賬款無(wú)法收回，其實(shí)就是這個(gè)問(wèn)題。公司在2014-2016年之間預(yù)付賬款大幅增加，最高的金額較以往的會(huì)計(jì)年度增幅高達(dá)20倍。公司的解釋是預(yù)付給其核心供應(yīng)商，能獲取一定的采購(gòu)價(jià)格優(yōu)惠，獲得更高的毛利，這一看就知道是搪塞交易所問(wèn)詢(xún)的措辭。

在上市公司業(yè)務(wù)沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的背景下，將如此大額的資金預(yù)付給“非關(guān)聯(lián)”的供應(yīng)商，為了獲得采購(gòu)價(jià)格優(yōu)惠，這不具備商業(yè)合理性。這里就不討論占用大額資金的成本以及其采購(gòu)價(jià)格優(yōu)惠的幅度了，我們只需要關(guān)注出現(xiàn)如此大額的預(yù)付賬款時(shí)，上市公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是否能夠支撐，如果行業(yè)需求和同類(lèi)上市公司都沒(méi)有這樣的情況，那投資者就需要警惕了。

還有在建工程和應(yīng)收賬款，其實(shí)道理是一樣的。對(duì)于上市公司主業(yè)就比較穩(wěn)定的情況下，突然大幅增加在建工程，且其工程建設(shè)進(jìn)度明顯不合理的，我們也需要懷疑。應(yīng)收賬款則可以結(jié)合公司營(yíng)收的增長(zhǎng)以及信用政策的變化去分析，假如應(yīng)收賬款的增幅遠(yuǎn)高于上市公司的營(yíng)收，那這里面就可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)成果——主要看營(yíng)收增速

企業(yè)的投資價(jià)值最終還是需要反映到凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)上來(lái)，因此利潤(rùn)表中，我們最需要關(guān)注的就是一個(gè)企業(yè)的營(yíng)收增速以及扣非凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。無(wú)特殊說(shuō)明，下面所說(shuō)的凈利潤(rùn)均為扣非凈利潤(rùn)，也就是企業(yè)的凈利潤(rùn)得來(lái)自企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，非日常經(jīng)營(yíng)的，比如賣(mài)掉房子，政府補(bǔ)貼，賣(mài)個(gè)地什么的，即使今年的報(bào)表數(shù)據(jù)很好看，但并非長(zhǎng)久之計(jì)，是難以持續(xù)的。

比如*ST海馬（海馬汽車(chē)）最近就因?yàn)檫@事弄得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。因?yàn)橐呀?jīng)連續(xù)兩年虧損，為了保殼，*ST海馬）在4月-5月連發(fā)兩份公告，擬出售海南?？谑?、上海市共計(jì)401套房產(chǎn)，并因此收到了深圳交易所的關(guān)注函。

所以對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤(rùn)，還是要看扣非凈利潤(rùn)，關(guān)注其主要構(gòu)成，如果主要來(lái)源都是非日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，那這個(gè)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)估計(jì)已經(jīng)很難看了。

而企業(yè)的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是從兩個(gè)方面，一個(gè)是營(yíng)收的增長(zhǎng)，另一個(gè)是費(fèi)用的降低，前者是通過(guò)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)來(lái)取得，后者是通過(guò)內(nèi)部管理效率的提升而實(shí)現(xiàn)的?，F(xiàn)實(shí)生活中，費(fèi)用降幅是有明顯的瓶頸的，相比市場(chǎng)份額而言，降費(fèi)控本的空間是明顯要小很多，因此個(gè)人更關(guān)注企業(yè)通過(guò)外部市場(chǎng)取得凈利潤(rùn)，也就是企業(yè)的營(yíng)收增速。

我們就以曾經(jīng)的白酒龍頭五糧液舉例。在2005年以前，五糧液才是白酒行業(yè)的老大，但是此時(shí)茅臺(tái)已經(jīng)步步緊逼了。2005年茅臺(tái)的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)了五糧液，并開(kāi)始逐步拉開(kāi)差距，并在2013年也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的反超。

由于經(jīng)營(yíng)策略的差異，使得五糧液錯(cuò)失了發(fā)展的良機(jī)，并最終被反超，這些其實(shí)我們都能從五糧液的財(cái)務(wù)報(bào)表中讀到。在2003年-2008年，五糧液的營(yíng)收增速中有2年負(fù)增長(zhǎng)，1年增速不到2%，1年增速低于10%；而同期貴州茅臺(tái)的增速就沒(méi)有低過(guò)兩位數(shù)，營(yíng)收的平均年增速為28.84%。即使五糧液在此期間的扣非凈利潤(rùn)增幅依然能夠?qū)崿F(xiàn)平均兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但是營(yíng)收的增長(zhǎng)乏力，已經(jīng)為茅臺(tái)的后來(lái)居上埋下伏筆。

至于利潤(rùn)表的其他指標(biāo)，個(gè)人認(rèn)為都是附注這兩個(gè)指標(biāo)去看的，沒(méi)有營(yíng)收的增長(zhǎng)，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遲早是要放緩的，因?yàn)榭刭M(fèi)的空間只會(huì)越來(lái)越小，只有外延性的增長(zhǎng)才具有持續(xù)性。

現(xiàn)金流量——盯緊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流

為什么千億級(jí)營(yíng)收的企業(yè)會(huì)還不起幾十億的銀行貸款呢？怎么突然一個(gè)資產(chǎn)千億的集團(tuán)，說(shuō)倒酒倒呢？這幾年債務(wù)危機(jī)的新聞不絕于耳，各種“大企業(yè)”都仿佛出現(xiàn)了資金鏈的問(wèn)題，其實(shí)歸根結(jié)底就是企業(yè)現(xiàn)金流的問(wèn)題。

一個(gè)再大的企業(yè)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都很健康，但是如果沒(méi)有短期的流動(dòng)資金，這個(gè)企業(yè)估計(jì)也無(wú)法生存，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候銀行會(huì)抽貸，員工會(huì)動(dòng)蕩，供應(yīng)商會(huì)擔(dān)憂(yōu)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入無(wú)底深淵。這些出事的企業(yè)，其實(shí)并不是都是資不抵債，而是現(xiàn)金流難以為繼了，企業(yè)已經(jīng)無(wú)法維持正常的日常經(jīng)營(yíng)，才爆出了債務(wù)危機(jī)。

那我們?cè)趺粗酪粋€(gè)企業(yè)的凈利潤(rùn)的含金量是多少？怎么判斷企業(yè)的現(xiàn)金流有沒(méi)有問(wèn)題呢？主要通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流。比如爆出300億貨幣資金有問(wèn)題的康美藥業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)被ST了，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流在2017-2018年就出現(xiàn)了較大金額的負(fù)數(shù)，也就是說(shuō)企業(yè)的凈利潤(rùn)幾乎收不到錢(qián)，需要通過(guò)融資進(jìn)行。

而一般而言，企業(yè)的現(xiàn)金流量表是最難造假的，因?yàn)樾枰y行的配合，所以其可信度一般很高。但是放到康美藥業(yè)這個(gè)股票上就有點(diǎn)難說(shuō)了，畢竟300億不是小數(shù)字，沒(méi)有各方面的配合，要將這個(gè)窟窿填補(bǔ)估計(jì)是不可能的。

一個(gè)企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流是正數(shù)，即使企業(yè)的凈利潤(rùn)不高，那也說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作是正常的，只是主營(yíng)業(yè)務(wù)不怎么賺錢(qián)，還有對(duì)外并購(gòu)的空間。但如果日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)入不敷出，那就要對(duì)外舉債進(jìn)行并購(gòu)，相對(duì)而言這種風(fēng)險(xiǎn)肯定是更高的。

那優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流都是怎么樣的呢？那就是每年企業(yè)收到的現(xiàn)金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于扣非凈利潤(rùn)。因?yàn)橥ǔ?yōu)秀的企業(yè)都有強(qiáng)勢(shì)的品牌和充足的現(xiàn)金，要拿貨，先預(yù)付排隊(duì)，然后款到再發(fā)貨，因此幾乎沒(méi)什么的預(yù)付和應(yīng)收賬款，而更多的是預(yù)收，所以企業(yè)的現(xiàn)金流非常的健康。

因此，在對(duì)企業(yè)的營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析以后，我們還需要看企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)是否都收到了現(xiàn)金，如果都是應(yīng)收賬款，那企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的，畢竟應(yīng)收這里面可以做太多文章了，而企業(yè)如果現(xiàn)金流不足，還存在著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們需要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流去看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

總的來(lái)看，閱讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表還是從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表入手，通過(guò)關(guān)鍵指標(biāo)的對(duì)比分析來(lái)驗(yàn)證企業(yè)的安全性、盈利能力和生命力，對(duì)于我們判斷企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)還是非常有幫助的。

以上就是個(gè)人對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的看法，希望對(duì)你有所啟發(fā)。