研究|阿里巴巴65頁新零售深度報告

wupin 2019-05-16

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投資建議：阿里巴巴在電商領(lǐng)域絕對優(yōu)勢難以撼動，源源不斷提供流量+現(xiàn)金流支持；新零售領(lǐng)域八路縱隊齊出，已經(jīng)取得階段性布局優(yōu)勢，新流量正加速匯聚。同時，阿里云、菜鳥、螞蟻金服構(gòu)建信息、物流、金融全面基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力，三項業(yè)務(wù)均處于收入、盈利能力快速提升階段。公司正處于由電商之王向科技巨頭轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，盈利有望再提速。預(yù)計FY2019/FY2020/FY2021年NON-GAAP下凈利潤為886/1164/1537億元，給予目標價214.26美元，“增持”評級。

淘寶天貓笑傲電商江湖，流量護身內(nèi)力深厚。以淘寶和天貓為主的核心電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴發(fā)展最堅實基礎(chǔ)，在經(jīng)歷多次重大變革后，目前淘寶、天貓已經(jīng)牢牢占據(jù)了網(wǎng)購市場75%以上市場份額（淘寶C2C份額超95%，天貓B2C份額超60%），國內(nèi)擁有近7億高粘性、高變現(xiàn)用戶群體，電商領(lǐng)域絕對優(yōu)勢難以撼動，從流量到資金（年貢獻超千億現(xiàn)金流）源源不斷支撐阿里新業(yè)務(wù)發(fā)展。

新零售、新科技加速蛻變，倚天屠龍再演英雄好戲。在核心零售業(yè)務(wù)強力支撐下，阿里繼續(xù)加大面向未來投資并在零售云、金融科技、物流、海外業(yè)務(wù)等多方面取得了相當成就。尤其在新零售領(lǐng)域，作為新零售的提出者和踐行者，阿里通過自建、整合、賦能，不斷迭代線上線下融合新模式，通過對線下新流量挖掘、流通領(lǐng)域價值鏈深度挖掘，正逐步走出商業(yè)領(lǐng)域前無古人的發(fā)展道路。

商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完備，阿里數(shù)字經(jīng)濟體系提供新變現(xiàn)空間。阿里云、菜鳥、螞蟻金服全面構(gòu)建信息、物流、金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)能力，三項業(yè)務(wù)均處于收入、盈利能力快速提升階段（阿里云收入占比達到6%、接近打平，菜鳥收入占比4%）。對比亞馬遜向科技公司蛻變過程，阿里當前正處于下一輪盈利高增長的前夕，長期看，公司將向著服務(wù)全球20億消費者、幫助1000萬家中小企業(yè)盈利的目標堅定前行。

風險提示：電商競爭加劇、新業(yè)務(wù)盈利難改善、經(jīng)濟增速下滑等

序言

阿里巴巴創(chuàng)立于1999年，公司使命為“讓天下沒有難做的生意”，阿里從B2B起家、C2C和B2C奠定優(yōu)勢、再向新零售、新科技企業(yè)跨越，發(fā)展至今已經(jīng)成為年交易額4.8萬億元人民幣，總市值超2.5萬億元，擁有核心電商、數(shù)字媒體娛樂、物流、云計算、互聯(lián)網(wǎng)金融等多種業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)超級巨頭，服務(wù)近7億中國消費者和1億海外消費者。

淘寶天貓笑傲電商江湖，流量護身內(nèi)力深厚。以淘寶和天貓為主的核心電商業(yè)務(wù)是阿里巴巴發(fā)展最堅實基礎(chǔ)，在經(jīng)歷C2C淘寶崛起、大戰(zhàn)擊退EBay、率先升級B2C商城等多次重大變革后，當前淘寶、天貓已經(jīng)牢牢占據(jù)了網(wǎng)購市場75%以上市場份額（淘寶C2C份額超95%，天貓B2C份額超60%），國內(nèi)擁有近7億高粘性、高變現(xiàn)用戶群體，從流量到資金（年貢獻超千億現(xiàn)金流）源源不斷支撐阿里新業(yè)務(wù)發(fā)展。

新零售、新科技加速蛻變，倚天屠龍再演英雄好戲。我們在2017年《從亞馬遜發(fā)展看電商從零售向科技的跨越》一文中就提出電商企業(yè)后期向科技型企業(yè)跨越將成為盈利提升、市值提升的關(guān)鍵。我們可喜的看到一年多來，在核心零售業(yè)務(wù)強力支撐下，阿里繼續(xù)加大面向未來投資并在零售云、金融科技、物流、海外業(yè)務(wù)等多方面取得了相當成就。尤其在新零售領(lǐng)域，作為新零售的提出者和踐行者，阿里通過自建、整合、賦能，不斷迭代線上線下融合新模式，通過對線下新流量挖掘、流通領(lǐng)域價值鏈深度挖掘，正逐步走出商業(yè)領(lǐng)域前無古人的發(fā)展道路。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭已經(jīng)進入流量收割后期，擁有近7億淘寶天貓用戶的阿里和11億微信用戶的騰訊，兩大流量巨頭已經(jīng)在新零售等領(lǐng)域直接過招，新拓流量的阿里和謀求變現(xiàn)的騰訊正演繹全新倚天屠龍之爭，新技術(shù)、新模式、新物種有望共同推動零售、流通行業(yè)效率提升。展望未來，阿里巴巴將堅定科技變革之路，在不斷變革中打造完整的數(shù)字經(jīng)濟體生態(tài)系統(tǒng)，闊步邁向服務(wù)全球20億消費者、幫助1000萬家中小企業(yè)盈利的十八年之約。江湖路遠，俠義長存。