01情緒指標

沒有經歷過牛市的同學，總是擔心牛市來了之后會不知道。事實上以我2015年牛市的經驗，身處牛市時所有人都知道已經是牛市了。大部分人知道是高點，并且清楚的知道有泡沫。

牛市有爭議的地方是高歸高，但未來可能漲的更高，現(xiàn)在有泡沫未來泡沫可能會更大。之所以不賣并不是不知道高點，而是擔心繼續(xù)漲少賺錢。

巴菲特說：”在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼“。當全民炒股，同學聚會時十個有九個都在聊股票時就是牛市頂點。這種方法比較簡單，不需要學習什么金融知識，只要看周圍人的參與熱度就好了。但相對感性，強調定性判斷，不同人的交際圈子不一樣可能得到的結論也不一樣。

02 證券化率

證券化率俗稱巴菲特指標，“巴菲特指標”的計算基于美國股市的市值與衡量國民經濟發(fā)展狀況的國民生產總值(GNP)，巴菲特認為，若兩者之間的比率處于70%至80%的區(qū)間之內，這時買進股票就會有不錯的收益。但如果在這個比例偏高時買進股票，就等于在“玩火”。

A股成立至今的證券化率水平：

在2007年第一次證券化率突破100%，2015年第二次。

如果將2007年的5000點以上，2015年的4000點當作高點，那么對應證券化率如下：

2006-2007年牛市是普漲型牛市，大市值股票漲幅驚人.以及像中石油等巨無霸密集上市，所以在證券化率上表現(xiàn)很明顯，5000點時證券化率115%，到6000點時暴增到160%。

2015年是小盤股牛市，大盤股表現(xiàn)一般，所以證券化率相對較低，4000點時88%，5000點時118%。

目前證券化率68.3%，處于較低水平。

03新增投資者數(shù)量

2015年6月之前，中登公司公布的數(shù)據(jù)是每周新開股票戶數(shù)，但是2015年7月起這個數(shù)據(jù)已經暫停公布，所以已經沒有參考價值。

目前可參考的是自2015年5月開始每周發(fā)布的新增投資者數(shù)量。這個數(shù)據(jù)代表每周有多少新的投資者開戶，側面反映市場的火爆層度。

2015年5月至今每周新增投資者折線圖如下：

在牛市高點時，每周新增投資者在100萬以上。

目前最新一周的開戶數(shù)據(jù)是2019年2月22日，周開戶31.61萬。最新的數(shù)據(jù)中等公司暫未更新，如果未來恢復更新，這也是觀察牛市高位的一個指標。

04 滬深300盈利收益率與10年期國債收益率

盈利收益率：比如一個公司盈利是10億，公司的市值是100億，那盈利收益率就是10/100,也就是10%。換句話說，10%的盈利收益率代表如果用100億買下一家公司，每年賺的凈利潤為10億。如果換算到指數(shù)上，可以體現(xiàn)為一個指數(shù)的賺錢能力。

10年期國債到期收益率：相當于無風險收益率

兩者的息差和倍數(shù)：可以理解為市場對于權益類投資的風險溢價。

息差：滬深300盈利收益率 減 國債收益率

2007年時：盈利收益率低于國債收益率。這代表權益類資產的收益率甚至低于無風險收益率，說明嚴重高估。

2015年高點時：5.48%相比3.62%僅高1.85%，權益類資產的收益率溢價過低，吸引力不高。

現(xiàn)在：兩者息差4.76%，仍保持一定的吸引力。

倍數(shù)：滬深300盈利收益率 除 國債收益率

上圖是倍數(shù)走勢圖，倍數(shù)與滬深300走勢有更強的相關性。

當倍數(shù)低于2倍時，可以認為估值較高，當倍數(shù)低于1.5倍時，可認為已經達到高點。

目前倍數(shù)2.4倍，不是最低，但還有一定吸引力。

05市盈率PE

市盈率PE：指當前總市值除以一年的總凈利潤。PE越高，同樣盈利的公司購買的價格就越高。

PE可以從兩個維度看，絕對估值水平與相對估值水平。

絕對估值水平：絕對估值高低只看自身的PE水平高低，不與歷史對比

2007年是是普漲牛市，所以大盤指數(shù)滬深300與小盤指數(shù)中證500都漲很多。PE分別為49.91倍和62.59倍。

2015年是小盤股牛市，所以高點時大盤指數(shù)滬深300PE18.26倍。中證500指數(shù)66.68倍，創(chuàng)業(yè)板高達133倍。

目前的PE，滬深300估值12.28倍最低，中證500估值20倍合理，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)42.91倍依然高估。

滬深300與中證500的PE相比牛市高位的PE，依然偏低。

相對估值水平：相對估值水平高低是不看自身估值，只與歷史水平對比。主要代表為百分位。

相對估值百分位存在一定缺陷：定投從零開始：PE百分位的缺陷

牛市高點時以及目前的PE百分位如下：

不管如何，即使是失真的滬深300指數(shù)PE百分位也不過在51%左右，而成立時間更晚的中證500指數(shù)，目前的PE百分位更低的可憐，僅11.41%。

06市凈率PB

市凈率PB：總市值除以凈資產。PB越高，同樣資產的公司購買的價格就越高。

PB與PE同理，因為凈資產變動相對較慢，PB相比PE而言更為穩(wěn)定一些。

絕對估值水平：絕對估值高低只看自身的PB水平高低，不與歷史對比

2007年普漲牛市中，PB能達到5倍以上。

2015年小盤股牛市中，滬深300PB為2.47倍，中證500PB為5.93倍

目前的PB仍遠低于牛市水平

相對估值水平：相對估值水平高低是不看自身估值，只與歷史水平對比。主要代表為百分位。

PB百分位同樣會因為指數(shù)成立時間不夠長，而受影響。

目前看滬深300及中證500的PB百分位都處于低點。

07小結

上圖6個指標都顯示，目前還沒到牛市高點，并且和高點距離還不小