年復合增長率超30%！這位投資者，選股就看一個“指標”！
央視財經(jīng) 作者： 央視財經(jīng) 2018-02-21 17:50:55
（央視財經(jīng)《第一時間》）明天，滬深股市就要開市了。帶大家認識一位來自北京的投資者馬曼然。他曾做過基金分析師、證券媒體記者，經(jīng)歷十分豐富。不過，和其他投資者不同的是，他最初進入股市使用的是技術分析的手段，如今卻成為了堅定的價值投資者。
下午兩點鐘，馬曼然開車前往北京電視臺，當天他要參加電視臺里一檔在晚上播出的節(jié)目的錄制。
在這檔節(jié)目中，馬曼然是場上四位嘉賓中惟一一個提倡價值投資的。不過，2009年的時候，馬曼然剛受邀請做節(jié)目時，他在節(jié)目上還是使用技術分析來做判斷。
2002年，馬曼然就學的大學附近有一家證券營業(yè)部。由于馬曼然所學的就是金融專業(yè)，所以他對股市十分好奇，時常會去證券營業(yè)部里觀察。
馬曼然 北京投資者：2002年的時候，那時候是很單純的一個散戶化的市場。那個時候主要就是散戶和莊家，所有的炒股邏輯就是股票里邊的莊怎么怎么著，就是這種感覺
也就在2002年，馬曼然買了一本書，書名叫《波浪原理》，這是一本由波浪理論的奠基人艾略特1934年的作品翻譯過來的書。初一看這本書，馬曼然就對里面的理念著了迷。
馬曼然 北京投資者：比如說你去拿這個理論，然后去套用在美國股市，套用在中國股市的歷史。你會發(fā)現(xiàn)它完全符合這個理論的邏輯，黃金分割、斐波那契數(shù)列、時間周期和波浪理論的形態(tài)是美國股市、中國股市的歷史走勢，全部都符合。
不僅研讀書籍，馬曼然還將上證指數(shù)的分時圖全部繪制在一卷透明的塑料膜上，整個展開足足有十幾米長。每天，馬曼然就將不同時間段的分時圖疊在一起，用書中的波浪理論來解釋整個股市的變化，并總結股市的K線規(guī)律。
當時，馬曼然覺得只要看對了頂和底，隨便買什么股票都能掙錢。2004年初，市場出現(xiàn)了一波上漲，最受熱捧的是科技網(wǎng)絡股票。馬曼然嗅到了其中的機會，購買了綜藝股份。
在之后的近4月里，綜藝股份的漲幅接近100%。但馬曼然在其中賺的卻并不多。
馬曼然 北京投資者：那時候我記得很清楚。今天買了，明天賺錢就得賣，就沒有所謂的拿著幾個月，不可能，一個星期都拿不住，還拿幾個月。
之后，馬曼然漸漸察覺到了技術分析的局限性，并基本放棄了技術分析。
2006年，由于正處于牛市中，馬曼然變得膽大起來，他將自己父母的養(yǎng)老錢也一并投進了股市。但是他并沒有將這筆錢用來炒短線，而是買下了用基本面分析才會看好的同仁堂。
馬曼然的老家是安徽亳州，著名的中藥草之鄉(xiāng)。他就曾問過朋友，如果買股票會買什么？不少人直截了當?shù)母嬖V他，就是同仁堂，要是再加上一個那就是片仔癀。
馬曼然 北京投資者：咱們誰都不認識 就認識它。然后知道它確實好，我們家里頭做藥材，誰要是跟同仁堂能有合作關系，能給同仁堂供貨，那絕對是幸運。
從2004年4月到2004年12月，同仁堂上漲幅度達到了35%。馬曼然發(fā)現(xiàn)，持有一只好企業(yè)的股票比技術分析有著更高的收益。
雖然從技術分析轉(zhuǎn)向了價值投資，但是馬曼然在回憶之前的一些經(jīng)歷時，只覺得自己轉(zhuǎn)的不夠快，轉(zhuǎn)得不夠堅決。
2005年6月6日上證指數(shù)觸及最低點998點。那段時間的某一天，馬曼然看到了街邊告示牌上貼著的報紙。這篇報道上講的是一汽轎車股票下跌，總市值僅剩60億元。
那個時候的馬曼然還并沒有對企業(yè)進行估值的概念，但是在他看來，一汽轎車的總市值絕對不止這么多。并且這一次，他覺得不能再像之前一樣賣丟股票，要做一次長線。
馬曼然 北京投資者：總共就一元多錢一股，一分一分錢地跳，一天收盤就看那個跟心電圖似的那樣。最后收盤，一使勁就漲了一分錢很開心。就特別慢，然后一元錢我拿到了拿到兩元六角四，那時候股改幾個月掙了百分之五六十了。
雖然此時的馬曼然已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向基本面分析，但是在這漫長的等待之中，他又忍不住用技術分析手段來分析這只股票。
2006年時，上證指數(shù)開始大幅上漲。但是馬曼然發(fā)現(xiàn)一汽轎車反彈到前面熊市下跌的黃金分割0.5位置。正好股價也在此時進行調(diào)整。馬曼然立即將手中的股票盡數(shù)賣出。
然而一汽轎車的股價在經(jīng)歷了2006年7月到12月的調(diào)整后，從2006年12月開始上漲。到了2007年10月時，甚至比馬曼然賣出的位置漲了足足有10倍。
被市場教訓的馬曼然又將曾看過的《巴菲特致股東的信》重新拿起。開始真正理解價值投資。很快他在股市上找到了自己新的投資目標——云南白藥。
2005年，云南白藥新推出一款牙膏。上市時零售價達到了22元/支，而當時牙膏市場如中華、兩面針、田七等國產(chǎn)牙膏多數(shù)在10元/支以下。很多機構和基金都認為云南白藥是在自毀長城。但是馬曼然卻不這樣認為。
2007年10月16日到2008年10月28日的股災之中，馬曼然賣掉了除云南白藥外的大部分股票。雖然云南白藥也下跌了15.83%，但是遠遠低于同期上證指數(shù)的69.14%的跌幅。
馬曼然 北京投資者：我給所有的人都說，這個頂不頂?shù)摹Ｔ蹅冾A測得到就預測得到，預測不到就算了。但是咱們要做好，套也套在好股里面。
熊市之后，云南白藥開始了一波持續(xù)上漲。短短兩年，漲幅就達到了240%左右。這讓馬曼然嘗了價值投資的回報。在此之后，馬曼然又購買了東阿阿膠和片仔癀等股票。還在2013年末時抄底購買過茅臺。
馬曼然 北京投資者：因為我后來好多加倉，你要如果按當時2006年最早建倉的那個，那肯定十幾倍的收益是有的，十五六倍的收益，只是說我后來又反復加倉
按2007年的那個價格，現(xiàn)在也有十倍的收益 。
馬曼然由技術分析起家，又轉(zhuǎn)向了價值投資。他的選股方法幫助他在2015年的股災成功的規(guī)避了風險。
在隨后的日子里，馬曼然依據(jù)自己在云南白藥等股票上的經(jīng)驗，形成了關于價值投資的一套理論和體系。按照這個邏輯，他購入了片仔癀、同仁堂、東阿阿膠、茅臺等股票。近十年的年復合增長率超過了30%。
馬曼然 北京投資者：因為我認為像中國的中醫(yī)藥和中國的白酒，就類似于美國的可口可樂，麥當勞 肯德基或者迪士尼一樣，它是中國文化的一個載體。
在馬曼然看來，選擇一只股票首先要看的就是這個企業(yè)的護城河。護城河這個概念最早是巴菲特在《巴菲特致股東的信》中提出的。是指企業(yè)擁有具有其他企業(yè)很難模仿的核心競爭力。馬曼然覺得，首先要護城河足夠?qū)挘ＷC企業(yè)可以立足。其次要考慮到公司的管理層，只有管理層穩(wěn)健有進取心，企業(yè)才會得到成長。最后是公司的價格不能太貴，越便宜越好。
馬曼然 北京投資者：我的原則就是小市值的，但是行業(yè)特別大、品牌特別大，然后這樣才能成長起來
馬曼然認為，只要選對了股票，那么縱然股災來臨也能保證不會有太大的虧損。
馬曼然 北京投資者：2015年之所以沒有做，特別大的一個規(guī)模的減倉，主要原因是因為當時我們的股票的估值很便宜，就像茅臺。那個時候你減了你現(xiàn)在后不后悔，就是說那個時候它不貴，我為什么要減倉。
相比以前的時時刻刻緊盯K線，馬曼然現(xiàn)在很少去看股價等信息，他更多的時間用來陪伴家人和孩子。每周還要去電視臺里做節(jié)目的錄制，將自己的理念和觀點傳達給所有人。
馬曼然 北京投資者：格雷厄姆你想想，當時他有十一個徒弟、十一個員工。他資產(chǎn)管理，公司十一個員工，除了一個英年早逝，剩下十個全是股神。只是說這巴菲特更有名，咱們都知道巴菲特，但是你去研究他的十個員工，每一個人都是通過白手起家，通過股市掙成億萬富翁的。你說當一個老師所有的徒弟，甭管那些徒弟是聰明還是笨，年齡大還是小，全部都是股神級別的。絕對方法是正確的
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