■宋清輝

連續(xù)上漲近兩個月后，A股在今年3月份處于漲速減弱階段，4月份則已經(jīng)處于壓力大于動力的階段。5月份的開門綠之后，似乎被砸懵了A股沒有體現(xiàn)出年初的戰(zhàn)斗力。被砸的不僅是A股，歐美股市也被使勁地砸了一下，貿(mào)易保護(hù)主義的又一次抬頭令全球資金都感到不妙，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不景氣又讓資金對市場的預(yù)期打了折扣。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

五一小長假之前的A股對后市信心滿滿，理論上的利好被現(xiàn)實(shí)中猝不及防的利空撞得不見了蹤影，前期看似在時間和空間都得到充分調(diào)整的A股不得不又向下調(diào)整，來勢洶洶的風(fēng)險就是如此不給A股面子。實(shí)際上，風(fēng)險并不是忽如其來，而是一直隱藏在A股之中，只是在暴漲、狂漲、瘋漲的偽牛市中，沒有多少人愿意承認(rèn)或重視風(fēng)險。

回看歷史，市場往往會在行情大漲沒多久的時候，就喜歡高喊“牛來了”。例如A股在2012年12月初開始的行情，在沒有實(shí)質(zhì)性利好的情況下連續(xù)上漲，上證指數(shù)在一個多月的時間里從1949點(diǎn)上漲到2444點(diǎn)，累計(jì)上漲近500點(diǎn)、漲幅近25%。但在市場開始瘋狂的時候，股指又開始下跌并成為2000點(diǎn)下方的?？停@說明看不見的利好未必能有助于A股長期上漲，但看不見的風(fēng)險將大概率成為A股的壓力。

看不見的風(fēng)險有哪些？沒有任何預(yù)兆的貿(mào)易保護(hù)主義？全球經(jīng)濟(jì)不行？還是空方的虎視眈眈？可以毫不客氣地說，無論A股處于哪個點(diǎn)位，都存在風(fēng)險。在A股上漲的時候，前期獲利資金的離場會對股市造成壓力，使得股市后期上漲動力不足；在A股下跌的時候，資金為了止損離場會對股市造成恐慌，使得更多的資金跟隨離場，令股市有更大的承壓。換句熟悉的話來說，投資有風(fēng)險。

莫把“偽牛市”誤認(rèn)為真牛市 看不見的投資風(fēng)險有哪些？

所謂風(fēng)險，就是人們對某些不可控行為的無可奈何，沒有把握好火候就有炒糊菜的風(fēng)險，沒有看好路就有摔倒的風(fēng)險，沒有打疫苗就有得病的風(fēng)險。A股是一個多方參與的市場，不同人的見解不同，其操盤行為也會不同，風(fēng)險就從中產(chǎn)生。就如本文會被許多讀者認(rèn)為沒有意義，對部分讀者而言則存在一定價值。

不同投資者對上市公司價值判斷不同，有的人認(rèn)為股價支撐力量不夠選擇離場，有人認(rèn)為未來還有上漲空間，持股量較多的一方往往左右了股價的方向。券商、媒體以及不負(fù)責(zé)的傳言又會影響投資者對股價的判斷，因此股市實(shí)際上不是股民與商業(yè)的博弈，而是買方和賣方數(shù)量上的博弈。

因此，在上市公司沒有足夠證據(jù)能夠證明公司未來發(fā)展向好的情況下，其股價是否到位、是否符合其當(dāng)前情況，就會被投資者質(zhì)疑。同理，當(dāng)國家沒有足夠證據(jù)佐證A股的未來很美好的情況下，市場對A股還會繼續(xù)上漲的信任力就不夠。在受到質(zhì)疑的情況下，無論短期中期長期都沒有未來，只有通過實(shí)際行動尤其是實(shí)際結(jié)果給予投資者安全感、信任感，才有可能使風(fēng)險的殺傷力沒有那么強(qiáng)大。

上證指數(shù)從6124點(diǎn)跌落到1664點(diǎn)，給許多投資者帶來傷痛，可投資者們在股指瘋狂沖上6124點(diǎn)的過程中并沒有對股指的瘋狂上漲做出理性思考——是什么推動股市的狂漲呢？上市公司的價值是否真的能夠支撐起公司股價？在股市暴跌之后，許多人怨天怨地怨證監(jiān)會，就是不怨自己的沖動、不理智和無視風(fēng)險。

莫把“偽牛市”誤認(rèn)為真牛市 看不見的投資風(fēng)險有哪些？

粗略計(jì)算，僅以指數(shù)變化來看，上證指數(shù)從1991年的100點(diǎn)基點(diǎn)到近期近3000點(diǎn)，平均每年度的上漲幅度超過12%，這一上漲速度要超過銀行定期存款、金融機(jī)構(gòu)大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品，已經(jīng)是極高的增長速度。大多數(shù)人所希望的不是資金、價值的長久持續(xù)增值，而是一夜暴富，期望天天命中漲停板。如果投資者們都能理性對待股市、減緩成交頻率，就有希望使股市波動減弱，優(yōu)質(zhì)上市公司的股價將走出慢牛。

我在今年年初輿論一片“牛市”聲中，認(rèn)為當(dāng)時的市場是“牛勢”而非“牛市”，是基于當(dāng)時的上漲處于非理性狀態(tài)。目前來看，縱使當(dāng)前的行情屬于暴漲過后的合理回調(diào)，但同時也反映出前期的行情屬于風(fēng)險滿滿的偽牛市?；乜幢q行情，基本面和技術(shù)面在當(dāng)時瘋漲之際均失效，存在的利空也未能拖慢股指上漲的速度，上證指數(shù)近三個月的時間，超800點(diǎn)的上漲和超30%的漲幅，令回調(diào)壓力越來越大。如果沒有海外市場的風(fēng)險因素，A股也許能夠避免此次回調(diào)，但未來將會在更高的點(diǎn)位摔得更深。

總而言之，未來未知的風(fēng)險無窮無盡，如果資本市場和上市公司都能好好表現(xiàn)，如果大家都有信心，我們所期待的慢牛市場終會到來。

（作者系著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝，著有《強(qiáng)國提速:一本書讀懂中國經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)》等書）