本文根據(jù)法詢系列課《十九節(jié)課讓你把握2019年商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)》的部分內(nèi)容整理精華版，如需完整學(xué)習(xí)整個(gè)課程，長(zhǎng)按以下圖片報(bào)名：

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商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)主要分為表外業(yè)務(wù)和表內(nèi)業(yè)務(wù)。

表內(nèi)業(yè)務(wù)主要是指商業(yè)銀行的自營(yíng)業(yè)務(wù)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，債券、同業(yè)借款、同業(yè)存放、票據(jù)、信用證和非標(biāo)，表內(nèi)投資原則上不能投股權(quán)類資產(chǎn)，但是類似于名股實(shí)債、股票質(zhì)押、結(jié)構(gòu)化融資有債權(quán)的屬性，可將其計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)或持有到期投資。

表外資金業(yè)務(wù)主要指商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，除了標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)外，還可以投資非標(biāo)、上市公司股票質(zhì)押、配資等資產(chǎn)，對(duì)于私募理財(cái)產(chǎn)品可以投資股權(quán)。

對(duì)于商業(yè)銀行來說，資金業(yè)務(wù)是除了貸款之外最為重要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。主要因信貸規(guī)模指標(biāo)以及貸款投放領(lǐng)域、標(biāo)準(zhǔn)等限制，商業(yè)銀行往往通過與券商、信托以及基金合作，通過資管產(chǎn)品作為通道進(jìn)行投資，擴(kuò)大投資范圍投向限制性領(lǐng)域、超授信額度提供融資支持以及變相投資股權(quán)資產(chǎn)等。

2018年監(jiān)管層面出臺(tái)了一系列監(jiān)管政策積極推動(dòng)金融資管產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展，比如資管新規(guī)的禁止多層嵌套，期限匹配政策；流動(dòng)性新規(guī)對(duì)投資資管財(cái)產(chǎn)品給予高折算比例限制；大額風(fēng)險(xiǎn)暴露需要穿透看最終債務(wù)人，并且設(shè)了比例限制；還有統(tǒng)一授信規(guī)則等等。

2019年，商業(yè)銀行資金還能投哪些資產(chǎn)呢？

商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資范圍較理財(cái)少，但對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)影響的因素是全方位的，比如吸收負(fù)債的成本價(jià)、投資限制、流動(dòng)性指標(biāo)要求以及信貸規(guī)模等等，因此首先從自營(yíng)業(yè)務(wù)入手，對(duì)商業(yè)銀行的資金業(yè)務(wù)投向進(jìn)行逐一盤點(diǎn)，看看2019年對(duì)于銀行來說還有哪些投資機(jī)會(huì)？

第一部分 銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)主要投資類金融資產(chǎn)、存放同業(yè)、拆出資金以及其他類型的投資業(yè)務(wù)。

（一）按照會(huì)計(jì)科目不同對(duì)投資業(yè)務(wù)分類

按照金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則劃分，以公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收賬款類投資都計(jì)入投資類金融資產(chǎn)科目項(xiàng)下。

其中，以公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)主要為債券，持有至到期投資資產(chǎn)主要為債券和非標(biāo)資產(chǎn)。

以南京銀行為例，公允價(jià)值、可供出售、持有到期、應(yīng)收款項(xiàng)投資加總為6000億，遠(yuǎn)超貸款，大約是整個(gè)資產(chǎn)的50%比例。

（二）投資類金融資產(chǎn)與貸款區(qū)別

從會(huì)計(jì)處理上看，投資類金融資產(chǎn)屬于投資科目，與貸款科目相區(qū)；各項(xiàng)貸款貸款科目的資產(chǎn)需要納入信貸規(guī)模進(jìn)行考核。投資科目則不需要，因此銀行有動(dòng)力將信貸資產(chǎn)通過資管產(chǎn)品通道計(jì)入應(yīng)收賬款類投資科目，比如票據(jù)資管；票據(jù)之所以能夠成為調(diào)節(jié)貸款投放進(jìn)度的科目，主要因?yàn)檠胄心壳叭匀幻吭驴己速J款投放進(jìn)度，而票據(jù)屬于信貸資產(chǎn)這個(gè)大類科目唯一具備高流動(dòng)性的子項(xiàng)，可以短期類收縮膨脹。

從資本占用角度考慮，部分投資類金融資產(chǎn)屬于同業(yè)投資，占用的資本較傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)少。比如保本同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，屬于銀行信用，期限在3個(gè)月以上，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%，3個(gè)月以內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%。

（三）資金業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)科目原因

以明股實(shí)債業(yè)務(wù)為類，《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不得主動(dòng)投資股權(quán)類金融資產(chǎn)，明股實(shí)債業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)的合規(guī)性上有瑕疵，并且一般約定未來需要轉(zhuǎn)讓或交易，因此，商業(yè)銀行更有意愿將明股實(shí)債業(yè)務(wù)計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)而不是持有至到期投資科目項(xiàng)下。

（四）標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資

對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資，主要包括債券、資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)。該類資產(chǎn)一部分作為流動(dòng)性管理工具，比如流動(dòng)性高的政策性金融債資產(chǎn)。一部分以持有到期為目的進(jìn)行資產(chǎn)配置，比如高收益的信用債資產(chǎn)。

同業(yè)資金業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行主要的流動(dòng)性管理工具手段。

同業(yè)類資產(chǎn)主要包括拆出資金、存放同業(yè)和買入返售金融資產(chǎn)以及同業(yè)借款等。

同業(yè)資產(chǎn)的特點(diǎn)是若是銀行信用則資本占用低，期限在3個(gè)月以上，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%，3個(gè)月以內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%。此前銀行有沖動(dòng)將資產(chǎn)違規(guī)放入同業(yè)科目項(xiàng)下，比如三方買返業(yè)務(wù)，在127號(hào)文之后，同業(yè)業(yè)務(wù)則比較規(guī)范。

（一）買入返售業(yè)務(wù)

以前盛行的主要原因是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)減少資本的占用。

比如，若標(biāo)的資產(chǎn)為非標(biāo)債權(quán)，本應(yīng)按照100%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但通過與其他銀行開展買返業(yè)務(wù)，可以按20%或25%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重進(jìn)行計(jì)量。

三方買返業(yè)務(wù)模式加入了過橋行，過橋行出資購(gòu)買非標(biāo)資產(chǎn)后將資產(chǎn)轉(zhuǎn)給代持行，回購(gòu)行簽定抽屜協(xié)議承諾未來某一時(shí)間回購(gòu)該資產(chǎn)。

127號(hào)文對(duì)開展買返業(yè)務(wù)的標(biāo)的進(jìn)行嚴(yán)格的限制，目前主要為債券、票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)。

（二）同業(yè)存放業(yè)務(wù)

同業(yè)存放業(yè)務(wù)，對(duì)于存入方來說，必須有吸收公眾存款資質(zhì)的銀行業(yè)金融可以開展，對(duì)于存出方來說，可以是銀行業(yè)金融和非銀金融等。根據(jù)127號(hào)文規(guī)定，同業(yè)存放最長(zhǎng)期限為1年。

（三）同業(yè)拆借業(yè)務(wù)

同業(yè)拆借業(yè)務(wù)屬于線上業(yè)務(wù)，需要在銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)進(jìn)行。《同業(yè)拆借管理辦法》對(duì)不同交易對(duì)手的拆借的限額和期限進(jìn)行嚴(yán)格要求，對(duì)于銀行來說，拆入資金的最長(zhǎng)期限是一年，拆出資金的期限則看交易對(duì)手的限額要求，像財(cái)務(wù)公司、證券公司和信托公司是7天，金融租賃公司、保險(xiǎn)公司是三個(gè)月等。

（四）同業(yè)借款業(yè)務(wù)

同業(yè)借款業(yè)務(wù)是指由銀行將資金借給沒有吸收存款資質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)，比如AMC,金租公司，汽車金融以及消費(fèi)金融公司等。

1.對(duì)于銀登中心、北金所產(chǎn)品，屬于非非標(biāo)資產(chǎn)，資管新規(guī)出臺(tái)后，是否可以納入標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品仍待明確。目前此類產(chǎn)品新增投資規(guī)模較少，主要原因還是資本占用的問題，若此類產(chǎn)品可以認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，資產(chǎn)又有一定的信用評(píng)級(jí)，部分銀行在資本占用設(shè)計(jì)上比較低，因此，若銀登中心產(chǎn)品不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，則風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，占用資本較多。

2.對(duì)于股權(quán)投資，除了明股實(shí)債業(yè)務(wù)外，商業(yè)銀行可能被動(dòng)持有企業(yè)股權(quán)，比如債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需要通過設(shè)立資產(chǎn)管理公司開展。股權(quán)投資即便是因風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，占用資本高，銀行開展此類業(yè)務(wù)意愿不高。

3.對(duì)于委外、公募基金業(yè)務(wù)，目前因市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較少的原因，并且中小銀行投研能力不強(qiáng)，開展委外業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)較多。此外，貨幣基金、債券基金等公募基金在增值稅和所得稅方面有優(yōu)惠政策，部分機(jī)構(gòu)通過公募基金通道投資債券資產(chǎn)。

1.限制股權(quán)投資，《商業(yè)銀行法》要求商業(yè)銀行不允許進(jìn)行股權(quán)、股票投資。對(duì)于明股實(shí)債業(yè)務(wù)，仍然屬于有股性的資產(chǎn)，商業(yè)銀行一般將其放在可供出售金融資產(chǎn)科目項(xiàng)下。

2.限制房地產(chǎn)、平臺(tái)以及兩高一剩行業(yè)，要求自營(yíng)資金對(duì)外投資參照表內(nèi)貸款進(jìn)行投資管理。

3.限制投同業(yè)違規(guī)兜底資產(chǎn)，此前，市場(chǎng)上同業(yè)理財(cái)發(fā)行規(guī)模較大。主要原因是同業(yè)理財(cái)名義上是非保本產(chǎn)品，但發(fā)行方向投資方違規(guī)簽兜底協(xié)議，投資方按照同業(yè)資產(chǎn)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，發(fā)行方則不入表。127號(hào)文要求禁止商業(yè)銀行投資同業(yè)違規(guī)兜底的資產(chǎn)后，在資本占用沒有優(yōu)勢(shì)的情況下，同業(yè)理財(cái)?shù)囊?guī)模逐步降低。

自營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策主要包括：

1.《商業(yè)銀行法》要求禁止投資股權(quán)、非自用不動(dòng)產(chǎn)；

2.《大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露的限制。若不能穿透，匿名客戶風(fēng)險(xiǎn)不超過以一級(jí)資本凈額的15%；

3.《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)的通知》42號(hào)文，要求穿透審查至實(shí)際用款人，并進(jìn)行統(tǒng)一授信管理，統(tǒng)一授信指為客戶提供融資的所有業(yè)務(wù)，包括貸款、債券、非標(biāo)以及所有能穿透底層資產(chǎn)的業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)行授信管理、指標(biāo)考核；

4.《流動(dòng)性新規(guī)》，主要指標(biāo)為流動(dòng)性匹配率指標(biāo)，限制投資管產(chǎn)品、限制開展同業(yè)業(yè)務(wù)；

5.127號(hào)文，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)科目劃分、期限管理、不允許三方買返、不允許兜底、同業(yè)融入融出比例限制、按照穿透原則計(jì)提資本等。

目前自營(yíng)投資業(yè)務(wù)利差主要靠同業(yè)負(fù)債成本降低形成的，因?yàn)樽誀I(yíng)業(yè)務(wù)主要的資金來源是同業(yè)負(fù)債，在寬松的貨幣政策環(huán)境下，因貨幣傳導(dǎo)機(jī)制并不通暢，商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債成本逐步下降，利差區(qū)間擴(kuò)大。

但是127號(hào)文規(guī)定同業(yè)負(fù)債不超過總負(fù)債的三分之一，并且《關(guān)于開展2018年4季度宏觀審慎評(píng)估的通知》將5000億以上資產(chǎn)規(guī)模的商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單也納入同業(yè)負(fù)債考核。因此，同業(yè)負(fù)債資金來源將有一定的壓縮，同業(yè)存單到期如果沒有有效的資金吸收渠道，資金成本將有一定的上漲壓力。

FTP是內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)，是總行司庫(kù)對(duì)業(yè)務(wù)部門和分支機(jī)構(gòu)資金來源和運(yùn)用的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。司庫(kù)部門銀行一般成為資產(chǎn)負(fù)債管理部門，職責(zé)是負(fù)責(zé)制定FTP價(jià)格。對(duì)于自營(yíng)投資業(yè)務(wù)FTP價(jià)格，是在SHIBOR曲線上構(gòu)建。因?yàn)殂y行間市場(chǎng)業(yè)務(wù)若有融資需求可以通過債券質(zhì)押式回購(gòu)和拆借等業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，其價(jià)格也是在shibor曲線上波動(dòng)，在shibor曲線上構(gòu)建較為合理。

影響商業(yè)銀行資金成本的因素是什么呢？

（一）Shibor利率

商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的資金主要來源是同業(yè)負(fù)債，商業(yè)銀行吸收同業(yè)負(fù)債的成本一般為“3個(gè)月Shibor利率加減一定的點(diǎn)差”，需要加多少點(diǎn)差需要根據(jù)本行在市場(chǎng)上的資質(zhì)進(jìn)行定價(jià)。因此，資金業(yè)務(wù)或委外等投資業(yè)務(wù)的利潤(rùn)或業(yè)績(jī)基準(zhǔn)考核同樣以SHIBOR加上點(diǎn)差來制定。中間利差穩(wěn)定并可預(yù)計(jì)。

（二）一般存款成本

一般存款決定了商業(yè)銀行的總成本規(guī)模，在貸款投放不足時(shí)，需要通過擴(kuò)大資金業(yè)務(wù)彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)不足的問題，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的收益則需要參考一般存款的加權(quán)平均成本加一定點(diǎn)差，根據(jù)設(shè)定的資產(chǎn)收益率，合理選擇投資業(yè)務(wù)品種。

（三）主動(dòng)負(fù)債工具成本

主動(dòng)負(fù)債包括向央行借款、發(fā)行同業(yè)存單以及同業(yè)理財(cái)，目前銀行間市場(chǎng)資金成本較低，吸收同業(yè)負(fù)債資金開展自營(yíng)投資業(yè)務(wù)有較為客觀的利潤(rùn)空間。此外，在同業(yè)負(fù)債資金成本明顯低于其他負(fù)債的時(shí)期，可以降低新增的一般存款利率，通過同業(yè)負(fù)債置換其他存款的方式進(jìn)行負(fù)債端結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低負(fù)債端整體的資金成本。

但是需要注意的是，同業(yè)負(fù)債最長(zhǎng)期限不到一年，若央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，收緊銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，同業(yè)負(fù)債的利率成本上行較塊，也有利率倒掛的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，負(fù)債結(jié)構(gòu)也是影響資金成本的主要因素之一，中長(zhǎng)期負(fù)債占比較大的商業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)是資金成本穩(wěn)定，但是成本較高；同業(yè)負(fù)債占比較多的金融機(jī)構(gòu)是主動(dòng)負(fù)債管理能力強(qiáng)，有資金價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)。但是同業(yè)負(fù)債久期短，在利率快速上行時(shí)，對(duì)流動(dòng)性的管理要求比較高。

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第二部分 商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)大盤點(diǎn)

資管新規(guī)要求只能嵌套一層資管計(jì)劃后，非標(biāo)業(yè)務(wù)規(guī)模逐步萎縮。比如，此前市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模比較大的銀證新合作的模式，銀行理財(cái)投信托貸款業(yè)務(wù)，受限于銀信合作融資類信托占比不超過30%的規(guī)定，在2012年證監(jiān)會(huì)放開定向資管計(jì)劃投資范圍后，銀行有動(dòng)力通過嵌套券商資管產(chǎn)品規(guī)避銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模的要求。

但受資管新規(guī)影響，券商資管做通道投資信托貸款模式基本已停滯。目前銀行理財(cái)和自營(yíng)資金一般直接通過信托計(jì)劃發(fā)放信托貸款。

對(duì)于不符合理財(cái)新規(guī)要求的非標(biāo)資產(chǎn)投資，2020年底未到期的非標(biāo)理財(cái)都需要轉(zhuǎn)讓或回表，對(duì)于銀行來說回表壓力較大。銀行理財(cái)投資非標(biāo)的規(guī)模逐步壓縮。

因此，像銀登中心目前還無法確定是否能認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，業(yè)務(wù)將受影響。

票據(jù)業(yè)務(wù)一般通過資管計(jì)劃進(jìn)行投資，資管新規(guī)要求資管產(chǎn)品不得投資信貸資產(chǎn)，根據(jù)貸款通則要求已貼現(xiàn)的票據(jù)屬于信貸資產(chǎn)，因此資管產(chǎn)品是否能投資票據(jù)資產(chǎn)仍有疑問。

券商收益權(quán)憑證是券商發(fā)行的類似于私募債的吸收負(fù)債工具，為補(bǔ)充證券公司自有資金充足率，是券商開展融資融券業(yè)務(wù)的資金來源之一。券商受益權(quán)憑證交易主要是通過線下柜臺(tái)交易和私募報(bào)價(jià)系統(tǒng)交易。銀行通過資管通道持有收益權(quán)憑證。在股市好的時(shí)期，收益權(quán)憑證收益將比較客觀，也是商業(yè)銀行2019年重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一。

私募基金股權(quán)業(yè)務(wù)，主要限制還是不允許多層嵌套，此前業(yè)務(wù)模式是私募基金公司設(shè)立股權(quán)基金，因?yàn)楣ど痰怯浀膯栴}，銀行理財(cái)資金或自營(yíng)資金通過資管通道作為股權(quán)基金的優(yōu)先級(jí)LP，融資企業(yè)作為劣后級(jí)，并約定在未來某個(gè)時(shí)間回購(gòu)銀行持有的股權(quán)。因有回購(gòu)承諾，屬于名股實(shí)債業(yè)務(wù)，帶有債權(quán)性質(zhì)，銀行將此類資產(chǎn)劃入可供出售金融資產(chǎn)或持有到期資產(chǎn)項(xiàng)下。業(yè)務(wù)主要的瑕疵為：

1.銀行理財(cái)通過資管計(jì)劃投私募基金，相當(dāng)于嵌套兩層。按照理財(cái)新規(guī)此模式將不再允許開展。此外，理財(cái)新規(guī)要求銀行必須和有金融牌照的機(jī)構(gòu)合作，因此，銀行理財(cái)資金投資私募股權(quán)也有一定瑕疵。

2.理財(cái)新規(guī)要求只有私募理財(cái)產(chǎn)品可以投資股權(quán)，起投金額和面向的合格投資者要求都較高，產(chǎn)品起投金額為不低于100萬(wàn)元。

3.理財(cái)資金投資期限較長(zhǎng)的政府基金等，因?yàn)樾枰谙奁ヅ涞仍虿荒茉偻顿Y。

4.若通過自有資金開展業(yè)務(wù)，雖然不存在嵌套的問題，但是根據(jù)最新私募基金備案須知規(guī)定，私募基金投資不能做債權(quán)，中基協(xié)將不予備案。

股票質(zhì)押業(yè)務(wù)也是商業(yè)銀行2019年應(yīng)該關(guān)注的投資標(biāo)的，股票質(zhì)押融資屬于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，理財(cái)資金可以進(jìn)行投資。

但是在實(shí)際操作層面存在問題，交易所不允許銀行理財(cái)資金在交易所開立股票賬戶，因此不能作為委托人通過定向資管計(jì)劃開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。此前通過信托通道，以信托計(jì)劃名義通過券商定向資管投股票質(zhì)押融資。不允許多層嵌套規(guī)則出臺(tái)后，此類業(yè)務(wù)開展受到限制。

自營(yíng)資金目前不存在多層嵌套的問題，業(yè)務(wù)模式為銀行自營(yíng)資金通過信托計(jì)劃投資股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押在信托公司名下，但是商業(yè)銀行需要在公證處進(jìn)行屬于質(zhì)押權(quán)人的公證，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

目前，商業(yè)銀行資金投資債券、貨基等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的收益率較低，投資ABS中間級(jí)是比較好的配置資金手段之一。比如，投資評(píng)級(jí)在AA 以上的ABS中間級(jí)產(chǎn)品，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，可以保證收益。

目前主要問題在于資本占用方面，資管新規(guī)規(guī)定，中間級(jí)產(chǎn)品也屬于劣后級(jí)，資本占用較高，與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重一致。但是評(píng)級(jí)高的ABS中間級(jí)在違約風(fēng)險(xiǎn)方面與真正的劣后兜底產(chǎn)品不同，因此，如何計(jì)提資本仍需探討。

并且，若將此類產(chǎn)品劃為劣后級(jí)，根據(jù)理財(cái)新規(guī)要求，對(duì)于投資銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資人不允許為一般客戶，只能是高凈值客戶以及機(jī)構(gòu)客戶。

此外，根據(jù)政策要求，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品應(yīng)本著共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)原則，劣后資金不得為優(yōu)先級(jí)兜底或進(jìn)行差額補(bǔ)足。

還需要注意的是大額風(fēng)險(xiǎn)暴露辦法的要求，對(duì)于無法穿透底層的ABS資產(chǎn)需要按照匿名客戶進(jìn)行管理，匿名客戶的風(fēng)險(xiǎn)暴露不能超過一級(jí)資本凈額的15%。

商業(yè)銀行現(xiàn)行做法是設(shè)計(jì)平層產(chǎn)品，實(shí)際劣后人向銀行繳納一定保證金，若投資的產(chǎn)品本息受損的情況下，通過保證金彌補(bǔ)損失。

委外業(yè)務(wù)一般分為專戶型委外和投顧型委外，開展委外的主要是投研能力不足的中小銀行。

對(duì)于專戶型委外，通過券商資管和基金專戶模式，約定產(chǎn)品投資范圍和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，一般投資債權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。主要作用是進(jìn)行流動(dòng)性管理和避稅的作用。

對(duì)于投顧模式，是指銀行自己的賬戶，由投顧管理人發(fā)出指令進(jìn)行投資。但投資受到明顯限制，比如不能參與交易所市場(chǎng)的債券交易，該模式較專戶模式來說，并沒有一定優(yōu)勢(shì)。

委貸新規(guī)要求發(fā)放委貸的資金來源不允許是受托他人資金，銀行銀行自營(yíng)資金或理財(cái)資金通過券商資管通道發(fā)放委托貸款已被叫停。

商業(yè)銀行定增的業(yè)務(wù)主要通過配資的方式進(jìn)行，對(duì)于自營(yíng)資金投資上市公司定增業(yè)務(wù)，還是商業(yè)銀行自營(yíng)資金投股權(quán)違規(guī)的問題，對(duì)于理財(cái)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)也有多層嵌套、投資結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例以及劣后不得為優(yōu)先級(jí)兜底等限制。

多層嵌套不允許后，通過銀行理財(cái)資金通過信托、資管通道投資合伙基金份額基本叫停。

為此，股權(quán)收益權(quán)的模式成為2019年商業(yè)銀行投資標(biāo)的的主流資產(chǎn)

具體交易結(jié)構(gòu)如下：私募設(shè)立股權(quán)基金，由融資企業(yè)出一部分自有資金，企業(yè)將股權(quán)的收益權(quán)通過信托轉(zhuǎn)讓給銀行，企業(yè)用銀行的轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)款繼續(xù)進(jìn)行股權(quán)投資。股權(quán)辦理質(zhì)押登記在信托名下。效果與名股實(shí)債類似，但是上述模式在投資標(biāo)的和只能嵌套一層都符合資管新規(guī)的要求。

對(duì)于銀行來說，投資收益權(quán)資產(chǎn)計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)，到期融資企業(yè)進(jìn)行回購(gòu)，屬于債權(quán)行為，并且不屬于多層嵌套。

除了企業(yè)股權(quán)收益權(quán)投資，還有債權(quán)收益權(quán)投資，比如將企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)受讓至信托計(jì)劃名下，融資企業(yè)將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行，到期通過回購(gòu)方式銀行退出投資。投資收益權(quán)一般需要信托通道，抵押登記一般在信托公司名下。

預(yù)計(jì)帶回購(gòu)的收益權(quán)資產(chǎn)的投資是未來理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)的主流資產(chǎn)之一。

（一）交易所投資債券政策

2009年證監(jiān)發(fā)（2010）91號(hào)文允許上市銀行通過租用證券公司席位的方式進(jìn)入證券交易所債券市場(chǎng)。

2014年證監(jiān)下發(fā)52號(hào)文，允許商業(yè)銀行自有資金和理財(cái)資金參與交易所債券回購(gòu)業(yè)務(wù)。

2014年中證登下發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許商業(yè)銀行理財(cái)在交易所開戶開展債券、ABS以及優(yōu)先股等固定收益類等固定收益產(chǎn)品的投資業(yè)務(wù)。

但是目前商業(yè)銀行理財(cái)通過交易所直接開戶進(jìn)行交易的業(yè)務(wù)規(guī)模仍較少。

（二）政策限制

首先是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理要求，交易所除了利率債外，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較銀行間市場(chǎng)大。此外，交易所市場(chǎng)開展債券逆回購(gòu)業(yè)務(wù)交易方式為集中撮合，融資規(guī)模和效率比銀行間市場(chǎng)??；

最重要的問題就是轉(zhuǎn)倉(cāng)的問題，比如以理財(cái)產(chǎn)品的名義投資，投資債券的剩余期限較一般理財(cái)發(fā)行的產(chǎn)品期限長(zhǎng)。比如1年期理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接3年期債券，產(chǎn)品到期后，有將債券轉(zhuǎn)讓給后續(xù)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的需求。應(yīng)將債券計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)科目下，按照市值法進(jìn)行記賬，但債券市值下降，債券的轉(zhuǎn)讓將對(duì)投資方造成一定損失。

因此，銀行理財(cái)此前通過券商資管進(jìn)行交易所債券的投資，在發(fā)行下一期理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，直接受讓資管計(jì)劃即可，債券也可以按照攤余成本法進(jìn)行計(jì)量，避免投資者遭受不必要的損失。

資管新規(guī)后，理財(cái)產(chǎn)品穿透所投資的債券若期限不匹配，需要按照市值法進(jìn)行計(jì)量，再通過資管進(jìn)行投資意義不大。

但是目前商業(yè)銀行直接向交易所申請(qǐng)開戶，時(shí)間較長(zhǎng)，因此券商可以開展為銀行理財(cái)產(chǎn)品開立交易所賬戶業(yè)務(wù)，加大與銀行客戶的同業(yè)合作關(guān)系。

（三）商業(yè)銀行債券投資管理要求

對(duì)于自營(yíng)債券投資業(yè)務(wù)，根據(jù)42號(hào)文要求，直接投資債券或通過SPV投資債券都應(yīng)按照穿透原則，納入統(tǒng)一授信管理，對(duì)于債券授信的標(biāo)準(zhǔn)一般參照自營(yíng)貸款業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行還通過委外業(yè)務(wù)進(jìn)行債券投資。根據(jù)2017年6號(hào)文要求，商業(yè)銀行開展委外業(yè)務(wù)應(yīng)建立白名單，并實(shí)行穿透授信管理。

此前，中小銀行對(duì)于穿透授信管理不嚴(yán)，僅對(duì)管理人進(jìn)行授信，因?yàn)閭`約之后管理人并不承擔(dān)債券對(duì)付的義務(wù)，因此授信對(duì)象嚴(yán)重不合規(guī)。

此外，《商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》要求商業(yè)銀行投資公司債、企業(yè)債、短融以及中票等納入統(tǒng)一的授信管理，此政策加大了商業(yè)銀行債券投資的難度。

因?yàn)榇饲?，商業(yè)銀行投資債券方式為，設(shè)立投資白名單和投資上限，在白名單內(nèi)交易員可以自主進(jìn)行投資。

但是都納入統(tǒng)一的授信管理要求后，按照內(nèi)部授信審批流程進(jìn)行管理，風(fēng)險(xiǎn)限額也并未增大，開展業(yè)務(wù)有超授信額度的風(fēng)險(xiǎn)，總體債券業(yè)務(wù)較以前難做。

也有部分銀行通過公募基金通道規(guī)避穿透底層資產(chǎn)的要求，因?yàn)楣蓟鸩欢ㄆ谟姓{(diào)倉(cāng)的需求，因此無法及時(shí)提供底層資產(chǎn)，因此目前監(jiān)管對(duì)公募基金的穿透管理并不是太嚴(yán)格，只需要定期提供底層資產(chǎn)清單即可。

第三部分 監(jiān)管政策對(duì)商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)的影響

（一）政策影響

資管新規(guī)的業(yè)務(wù)主要是對(duì)銀行理財(cái)資金投資業(yè)務(wù)影響較大，主要針對(duì)理財(cái)投非標(biāo)業(yè)務(wù)，主要影響有：

（1）對(duì)于理財(cái)投非標(biāo)資產(chǎn)，主要問題在于不允許多層嵌套，類似于信托貸款、私募股權(quán)投資、以委托貸款等業(yè)務(wù)受影響較大。

（2）資管新規(guī)要求不能直接投資信貸資產(chǎn)，銀行理財(cái)是否能投資票據(jù)，仍需監(jiān)管認(rèn)定。

（3）資管新規(guī)對(duì)結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)的杠桿比例以及不允許劣后為優(yōu)先級(jí)差額補(bǔ)足做出明確要求，固收類的不得超過3：1，權(quán)益類的不得超過1：1，其他類的不超過2:1。

（4）不符合理財(cái)新規(guī)要求的非標(biāo)資產(chǎn)投資，2020年低需要回表，主要限制是要求期限匹配，對(duì)于2020年底未到期的非標(biāo)理財(cái)都需要轉(zhuǎn)讓或回表，對(duì)于銀行來說回表壓力較大。

（二）對(duì)商業(yè)銀行的影響及展望

理財(cái)新規(guī)出臺(tái)后，保本理財(cái)不允許發(fā)行，機(jī)構(gòu)、個(gè)人客戶對(duì)非保本理財(cái)?shù)钠幂^低，理財(cái)發(fā)行難度較以前大。

并且根據(jù)資管新規(guī)要求不符合要求的非標(biāo)資產(chǎn)有回表壓力。

商業(yè)銀行目前發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品已按照資管新規(guī)的要求設(shè)計(jì)，基本上以現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品為主，投資標(biāo)的以標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主，但是發(fā)行理財(cái)收益較之前下降幅度較大。未來預(yù)計(jì)理財(cái)規(guī)模將所有降低，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模將逐步減少，非標(biāo)資產(chǎn)的投資期限將縮短至2年左右，平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本將上升，對(duì)于名股實(shí)債業(yè)務(wù)將逐步被收益權(quán)債權(quán)投資所替代。

（三）對(duì)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的影響和展望

同業(yè)業(yè)務(wù)主要是指自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，投資以線上業(yè)務(wù)為主，包括債券、同業(yè)存單同業(yè)等。

對(duì)于線下品種投資將逐步降低，以同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)為類，壓縮規(guī)模，發(fā)行成本降低，并需要提供底層清單逐一進(jìn)行授信，對(duì)于投資方來說，投資意愿較低。、

（四）對(duì)其他業(yè)務(wù)的影響

1.對(duì)于名股實(shí)債業(yè)務(wù)將逐步消失，目前也以收益權(quán)模式代替。未來更多業(yè)務(wù)將以交易撮合為主，比如尋找需要長(zhǎng)期融資的項(xiàng)目對(duì)接保險(xiǎn)資金等，銀行只作為過橋行負(fù)責(zé)前期墊資等業(yè)務(wù)。

2.對(duì)于投資債券業(yè)務(wù)，政策對(duì)于平臺(tái)、企業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行直接融資支持力度較大，在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不通暢的情況下，預(yù)計(jì)2019年債券市場(chǎng)仍有交易型機(jī)會(huì)。

（一）什么是MPA考核

央行于2015年低提出宏觀審慎評(píng)估體系。此前，銀行經(jīng)營(yíng)以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)為主，監(jiān)管指標(biāo)主要為存貸比。在金融市場(chǎng)工具不斷的多元化，同業(yè)業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)以及理財(cái)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)品種不斷增加，央行為防止銀行體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)了一套指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管的指標(biāo)在季末對(duì)商業(yè)銀行全部資產(chǎn)進(jìn)行考核打分。

1.MPA核心內(nèi)涵主要包括廣義信貸、資本充足率、杠桿、價(jià)格、流動(dòng)性以及一票否決機(jī)制。指標(biāo)包括7大項(xiàng)14小項(xiàng)。

2.2016年12月，央行又對(duì)MPA政策進(jìn)行了補(bǔ)充，將商業(yè)銀行表外理財(cái)增速納入廣義信貸規(guī)模增速考核。

3.MPA考核七大類指標(biāo)每一類指標(biāo)滿分均為100分，優(yōu)秀線為90分，達(dá)標(biāo)線為60分。七大類指標(biāo)都是優(yōu)秀，則屬于A檔機(jī)構(gòu)。

4.資本和杠桿情況、定價(jià)行為中任意一項(xiàng)不達(dá)標(biāo)，或資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行中任意兩項(xiàng)及以上不達(dá)標(biāo)，屬于C檔機(jī)構(gòu)，非A檔和C檔機(jī)構(gòu)則為B檔機(jī)構(gòu)。

（二）獎(jiǎng)懲機(jī)制

2017年2月，央行首次提出不符合MPA評(píng)估的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行懲罰性的SLF利率，加強(qiáng)了MPA評(píng)估對(duì)于金融機(jī)構(gòu)去杠桿的約束效應(yīng)。

在MPA獎(jiǎng)懲方面，A檔銀行將獲得1.1-1.3倍法定準(zhǔn)備金利率獎(jiǎng)勵(lì)、優(yōu)先方法支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)以及優(yōu)先金融債券發(fā)行審批等。反之，C檔銀行的法定存款準(zhǔn)備金利率則被調(diào)整為0.7-0.9倍，另加懲罰性SLF利率，金融市場(chǎng)準(zhǔn)入受控等懲罰性措施。

（三）MPA對(duì)商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)的影響

1.MPA考核對(duì)表外理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

新口徑的廣義信貸將表外理財(cái)中非現(xiàn)金和存款部分納入廣義信貸規(guī)模進(jìn)行考核，在一定程度上限制了表外理財(cái)?shù)臄U(kuò)張速度。并且，此前在銀行表外理財(cái)中配置比例較高的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模也將同步萎縮，比如非標(biāo)資產(chǎn)。

此外，MPA將表內(nèi)外資產(chǎn)統(tǒng)一進(jìn)行考核，對(duì)于表外理財(cái)利差逐步縮窄的情況下（目前以發(fā)行現(xiàn)金管理類理財(cái)為主），商業(yè)銀行將優(yōu)先發(fā)展表內(nèi)業(yè)務(wù)。

同時(shí)，商業(yè)銀行將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外規(guī)避監(jiān)管的情況也將減少。

2.mpa考核對(duì)委外業(yè)務(wù)的影響

在理財(cái)產(chǎn)品負(fù)債端成本倒逼下，短期內(nèi)銀行可能將依賴委外業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)配置，因?yàn)槲鈽I(yè)務(wù)在底層資產(chǎn)監(jiān)管尚未完全穿透的情況下，仍是現(xiàn)存為數(shù)不多的高收益資產(chǎn)運(yùn)作方式之一。

3.MPA考核對(duì)同業(yè)存單業(yè)務(wù)的影響

MPA考核中對(duì)流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)有規(guī)定2018年低需要達(dá)到100%以上，

因?yàn)橥瑯I(yè)負(fù)債沒有提前支取的條款，均適用100%的權(quán)重，而同業(yè)存單就具備了不能提前支取的特點(diǎn)，這也推動(dòng)了同業(yè)存單市場(chǎng)上規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的原因。

但是根據(jù)MPA考核要求，5000億以上資產(chǎn)規(guī)模的商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債考核。作為發(fā)行便利的主動(dòng)負(fù)債工具，同業(yè)存單規(guī)模受到一定限制。如果到期沒有補(bǔ)充資金的渠道，資金成本將有一定的上漲壓力。