今天有幸向書架子兄請教一個困擾我很久的問題，經書架子兄同意，分享如下：


7_wolf：

書架子兄，原來在雪球就很喜歡看您寫的文章。我今年辭職了，過上了自由自在的日子。我的投資風格跟您比較接近，也是通過長期持有滿倉過牛熊的方法取得了不錯的成績。獲益大的主要持倉是中國平安，招商銀行，瀘州老窖，云南白藥（已拋棄）。以前之所以滿倉度牛熊，并不是認識上達到了這個境界，只是牛市舍不得賣，期待更高，也許是另一種貪婪，熊市資金縮水后也免不了后悔。以往有工資收入，熊市還可以繼續(xù)加倉，但今年辭職后，我對自己的投資體系進行思考，覺得應該進行倉位管理，也就是牛市高估時減倉，等熊市低估時加倉，從而降低波動獲得更好的收益。我關注您，還有樂趣的分享，都是滿倉度牛熊的思路，為何不考慮倉位管理的方式，非常期待您的真知灼見，非常感謝[咖啡]


兩條腿的書架子：

倉位管理本質上不太符合買股票就是買公司，我們是在做生意，恰好在投資這個領域而已。

賣出股票的原因絕不能僅僅是因為倉位管理，既然你也想全職做投資。這一點一定要想明白，否則很容易陷入到投機當中而無法自拔。

投資者是沒能力判斷牛市熊市的，投資者只在乎價值和價格比。比如我毛毛估，10年后茅臺最起碼值3000元一股。那么假設現(xiàn)在是牛市，茅臺漲到1400元一股。應不應該減倉呢？減倉了接不回來怎么辦？萬一我判斷錯誤10年后茅臺價值是1萬云一股，我卻沒接回來怎么辦？

估值不是真能判斷一家公司的股份到底值多少錢，而是現(xiàn)價和你正確估值是否有安全邊際。不要總試圖去判斷一家公司是高估還是低估，而是要想著長期賺的是高估低估的價差還是企業(yè)的未來的現(xiàn)金流。


7_wolf：

確定性極高的股票，如貴州茅臺，也會有20倍PE以下買回的機會。目前我后市暫定的策略是，認為上證3500為估值中樞，3500以上逐步減倉，4500點留小倉位。一直還在思考這樣做是否正確。我的持倉基本不變。


兩條腿的書架子：

有些企業(yè)即使在牛市，其價格和你判斷出的企業(yè)未來所能賺取的現(xiàn)金流仍可能是低估的。不是牛市減倉不對，而是自己清楚自己在干什么。如果企業(yè)未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)不如現(xiàn)在的價格合適，那減倉甚至清倉當然就是正確的。


7_wolf：

嗯，確實是這樣。15年我牛市時沒有減倉中國平安，也是認為價格還不夠高，去年今年不斷創(chuàng)出新高了，我看關鍵是好股票，其次是好價格。


兩條腿的書架子：

我給你留道思考題，你自己分析一下。未來茅臺當然有可能20PE甚至10PE。但假如那時20PE的茅臺比現(xiàn)價907還要高出很多很多。

那等了這么長時間，是虧了還是賺了？

真正看懂一家企業(yè)的價值是很難很難的，假裝看懂，市場就假裝給錢。

如果你真想轉職轉型做個人投資人，這是一條九死一生的路，自己還要努力學習。（不是10%的成功率，而是99%的人會死在這條路上）


7_wolf：

您這個問題我是這樣理解的，也受益老唐的投資思路，如果目前股價高到已經透支未來三年的收益，就考慮賣出。簡單說就是達到50倍pe就賣出。

職業(yè)投資者這條路，確實非常艱難，我也在不斷思考學習，后續(xù)的投資如何優(yōu)化，不能再如以前那樣全倉在股市了，我十多年來真是全倉股市，幾乎只進不出，后續(xù)我可能要調整策略，配置一些理財產品或高股息股票。一直在思考，安全和獲利的平衡策略。您目前還是滿倉股市，還是留有部分資金買理財呢？


兩條腿的書架子：

老唐就是因為他這個神奇公式，用Q7的錢買了輛Q5。[偷笑]現(xiàn)在動不動就被人拿這事笑話他呢。現(xiàn)在估計是拿值一輛瑪莎拉蒂的股份買了一輛Q5。當然要是單單為了消費，多錢賣股票買車都是對的。但老唐卻是因為他這個神奇公式，栽了個跟頭。

股權只是家庭資產配置最重要的一部分，除了股權，我家還有3套房產，但小地方房子不值錢。（夠對沖的了）我不會買什么理財產品，理財對我來說也就是類現(xiàn)金。 未來資金量大的話，可能考慮全球配置對沖中國風險。但那可能是10年~20年以后的事了。


7_wolf：

這件趣事我真第一次聽到，但是老唐現(xiàn)在還是沒有改變他的這個策略啊，最新的唐書房介紹了這個策略。

明白，家庭資產配置確實不能全在股市，如果不買理財，我的現(xiàn)金流只能靠股息和打新股收益了。


非常感謝書架子兄指點，給了我很多啟發(fā)和思考。我以后有機會也想當貴州茅臺的股東。這個問答我想整理后分享到雪球，您可否同意。


兩條腿的書架子：

可以。