2018年，國內(nèi)4家連鎖藥房企業(yè)門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，尤其在重要市場的爭奪，更是硝煙彌漫。

斑馬消費(fèi)初步統(tǒng)計，老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起并購合計近50起。

這些連鎖藥房企業(yè)的規(guī)模體量，甚至毛利率、凈利率等指標(biāo)已十分接近，隨著規(guī)?；偁幒唾Y本介入，零售藥店領(lǐng)域還會不斷并購與整合，但快速擴(kuò)張背后呈現(xiàn)出的商譽(yù)累積和管理問題，也給企業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)。

2018年，老百姓（603883.SH）、一心堂和大參林3家連鎖藥房企業(yè)營業(yè)收入分別為94.71億元、91.76億元和88.59億元。

益豐藥房（603939.SH）營業(yè)收入雖只有69.13億元，但其營收增速43.79%，在4家連鎖藥房企業(yè)中最高。

2018年，老百姓、一心堂、大參林（603233.SH）和益豐藥房單店年收入（含稅）分別為245.11萬元、159.37萬元、228.33萬元和191.43萬元。

如果細(xì)化到門店每天每平方米產(chǎn)生的收入（含稅），老百姓、一心堂（002727.SZ）、大參林和益豐藥房分別為50.71元、39.82元、66.74元和43.36元。

2018年底，一心堂門店數(shù)量達(dá)5758家，位于4家連鎖藥房企業(yè)之首，但單店年收入和坪效為何墊底？

業(yè)內(nèi)人士分析，這可能是公司部分門店虧損，拖了公司后腿。

在2018年報中，一心堂尚未提及虧損門店的情況。

不過， 2018年中報披露，公司累計虧損門店1539家，其中，新開店及次新店（開業(yè)時間在2年以內(nèi)的門店）929家。超過2年未盈利門店610家，其中半年累計虧損金額小于2.5萬元的門店277家。

虧損狀況同樣出現(xiàn)在2017年，當(dāng)年年報顯示，公司累計虧損門店1721家，虧損門店占比34%，虧損金額1.40億元。其中，虧損3年以上門店有288家，虧損2175.40萬元。

以往，中西成藥是各家藥房企業(yè)經(jīng)營的重要品種，其收入在企業(yè)收入中比重較大。

2018年，老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房的中西成藥分別實現(xiàn)收入73.67億元、64.78億元、54.39億元和47.30億元，分別占比公司營收的77.78%、70.60%、60.04%和70.87%。

在4家連鎖藥房企業(yè)中，最會賺錢的應(yīng)該是大參林。2018年，公司銷售參茸滋補(bǔ)藥材實現(xiàn)收入11.96億元，貢獻(xiàn)毛利4.94億元。

2018年里，老百姓、大參林和益豐藥房擴(kuò)張最為兇猛。

斑馬消費(fèi)初步統(tǒng)計，上述3家藥房企業(yè)實施并購14起、14起和19起，涉及金額3.83億元、4.71億元和22.58億元。

一心堂未在年報中披露其實施并購數(shù)量，2018年凈增門店692家，同比增長15.66%，為四家連鎖藥房企業(yè)最低。

斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，2018年，一心堂在門店擴(kuò)張方面明顯放緩，其商譽(yù)同比增長0.2億元；“購買子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額”0.12億元，“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”為0.70億元，同比減少3.31億元，降幅82.95%。

另外3家藥房企業(yè)則表現(xiàn)出兇悍的一面，2018年，益豐藥房凈增門店1552家，同比增長75.38%；老百姓和大參林緊追不舍，分別增加門店919家和895家。

隨著多家企業(yè)實施聚焦區(qū)域戰(zhàn)略，華中和華東區(qū)域成為彼此爭奪的重要戰(zhàn)場，上述3家企業(yè)早已展開正面交鋒。

2018年，在華中地區(qū)，老百姓、大參林和益豐藥房分別凈增門店171家、137家和513家（益豐藥房統(tǒng)計口徑為中南地區(qū)：包括鄂湘粵三?。?；華東地區(qū)，上述企業(yè)分別新增門店分別為504家、123家和585家。

益豐藥房的強(qiáng)勢擴(kuò)張，不僅在于資金充足，還在于善于把握空白市場機(jī)遇，在2018年中完成收購上海上虹大藥房后，北上河北耗資13.8億元獲得河北新興藥房86.31%的股權(quán)，將旗下462家門店收入囊中。

在此前，上述3家藥房企業(yè)在河北鮮有布局，河北當(dāng)?shù)貎H有河北神威、華佗藥房和新興藥房三家地方龍頭企業(yè)。

并購過后，商譽(yù)緊隨而來。

2018年，益豐藥房實施并購案最多，年末累計商譽(yù)達(dá)27.33億元，同比增長293.70%。

老百姓、大參林在當(dāng)年末累計形成商譽(yù)19.87億元和5.34億元，同比分別增長30.66%和230.07%；一心堂在年末形成商譽(yù)10.77億元，同比增長1.84%。

這些耗巨資并購的藥店標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量同樣備受關(guān)注。在去年，一心堂以1510萬元收購曲靖康橋醫(yī)藥，就曾引發(fā)業(yè)內(nèi)對這宗剛成立2年標(biāo)的質(zhì)量的擔(dān)憂。

頻繁實施并購導(dǎo)致商譽(yù)激增，成為懸在企業(yè)頭頂上的一把利劍。

2018年，益豐藥房遭遇商譽(yù)減值狀況，對韶關(guān)市鄉(xiāng)親大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司商譽(yù)減值229.96萬元。

同年，一心堂對美國瑞富進(jìn)出口貿(mào)易有限公司及美國瑞福祥經(jīng)貿(mào)有限公司商譽(yù)賬面價值1906.66萬元全額計提減值準(zhǔn)備。

連鎖藥房企業(yè)以并購模式迅速做大門店規(guī)模，除了面臨商譽(yù)減值風(fēng)險，大量新開門店導(dǎo)致費(fèi)用增加，已在進(jìn)一步影響企業(yè)利潤。

最為明顯的是，企業(yè)的銷售費(fèi)用增長高于營業(yè)收入的增長。

2018年，老百姓、大參林和益豐藥房的銷售費(fèi)用同比上升，分別增長29.34%、 29.32%和46.50%，同一時期，上述藥房企業(yè)的營業(yè)收入增長分別為26.26%、19.38%和43.79%。

2018年，一心堂擴(kuò)張放緩，其銷售費(fèi)用同比增長13.79%，營業(yè)收入增長18.39%。