上一節(jié)分析了考察企業(yè) 的重要指標 ，ROE，

企業(yè)基本面分析系列之（ROE）

但是我們知道，ROE受凈利潤和凈資產(chǎn)影響，所以篩選出高ROE的企業(yè)，我們需要進一步考察凈利潤的含金量。

考查凈利潤的含金量，我們分兩步，第一步，查看核心利潤占比，第二步，與現(xiàn)金流量表結(jié)合，看真金白銀占比。

1、利潤的計算步驟

正如我們做數(shù)學(xué)題，別人告訴你，這道題的結(jié)果是32，那么我們就很納悶，為什么是32，怎么得來的呀？

對于凈利潤，我們往往看到的是結(jié)果，以及用這個結(jié)果去計算的PE， ROE。如果這個結(jié)果存在水分，那么PE， ROE也就不準了。所以，我們先來看一下 凈利潤的產(chǎn)生步驟。

。毛利潤 = 營業(yè)收入 - 營業(yè)成本

。核心利潤 = 毛利潤 - 三費 - 稅金及附加

。營業(yè)利潤 = 核心利潤 - 資產(chǎn)減值損失 投資收益 亂七八糟

。利潤總額 = 營業(yè)利潤 營業(yè)外收支

。凈利潤 = 利潤總額 * （1 - 所得稅）

。歸母凈利潤 = 凈利潤 - 少數(shù)股東權(quán)益

到這里，我們用來算PE，ROE的凈利潤就出來了，沒錯，就是歸母凈利潤。

可能你看到了一個奇怪的利潤，叫核心利潤。沒錯，這個在財務(wù)報表中是沒有的，那他有什么用？

2、核心利潤

可以看到，核心利潤的計算方式很簡單，從營業(yè)收入往下減，減去的都是企業(yè)運營中，確實需要的費用，也沒有其他亂七八糟的收入和支出，所以這才是企業(yè)運營的核心利潤。實際的財務(wù)報表中有一個扣非凈利潤，這個扣非我覺得沒有核心利潤干凈，具體的扣非標準各位可以去查看一下，這里就不表述了。

那么，這個核心利潤怎么去使用？我們不能用這個數(shù)據(jù)去算PE, ROE，因為計算PE, ROE的凈利潤，是扣過稅的。在這里，我使用的方法是，用核心利潤，去除以利潤總額，這樣會得到 一個比例的數(shù)值，這個數(shù)值就是核心利潤占利潤總額的百分比，如果這個數(shù)值越接近100%，則代表公司的利潤絕大部分是經(jīng)營所得，如果這個數(shù)值偏離100%越多，則代表公司有其他收入影響了凈利潤。

得到核心利潤占利潤總額的比值后，我們就可以有選擇的排除掉那些偏離100%很遠的企業(yè)。

舉個例子，我們看一下雅戈爾，這家企業(yè)是實業(yè) 投資的經(jīng)營方式，用核心利潤來看，就會有很大的偏差

可以看到，雅戈爾的核心利潤占比相當?shù)?，大部分收入來自于投資，難怪有人說他像伯克希爾。

再看下洋河，一家純粹的賣酒企業(yè)

洋河呢，因為包包頭有大量的現(xiàn)金，放著多可惜呀，金錢是有時間 成本 的噠，所以放去做銀行理財了，因此有一點點投資收益，但相比于主業(yè)來說，微乎其微。

3、凈現(xiàn)比

別以為核心利潤占比大就好了，因為權(quán)責發(fā)生制，賣出去的東西，沒收到錢也要記收入，所以就存在應(yīng)收賬款。如果核心利潤里面的大部分錢，都 只是應(yīng)收賬款，那就相當危險了，因為應(yīng)收賬款，就相當于你把錢借了給別人，所謂借到錢的是大爺，萬一他不還了呢？那你記的利潤又是什么？就是紙上富貴了。所以，我們需要考查一下，利潤的含金量。

通常我們會用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 與 凈利潤 進行對比，如果這個值越接近1，說明現(xiàn)金流很好，如果離1越遠，則說明現(xiàn)金流不太好。比如：

這是洋河股份的數(shù)據(jù)，第一個是一季度的，通常單個季度 的數(shù)據(jù)不具參考性，我們先忽略，看后面的數(shù)據(jù)，都是100以上，是因為洋河不僅應(yīng)收款少，還有預(yù)收款，所以他的現(xiàn)金收得比凈利潤還多。

再看看造假的康美藥業(yè)

即使我們不知道他存貸雙高財務(wù)造假，從這個凈現(xiàn)比也要給他打個問號吧，你看啊 ，這個凈現(xiàn)比，一眼就能看出有問題，大幅偏離100%，甚至偏到50%以下了。打個通俗的比方，這距離，都過了河了。

好了，今天就講到這里，下一期，我們繼續(xù)考查企業(yè)的其他方面，劇透一下 -----> 資產(chǎn)負債與營運能力分析