2017年營收虛增近89億元，貨幣資金虛增近300億元……康美藥業(yè)（600518.SH）近日發(fā)布了一份關于前期會計差錯的更正公告，承認2017年業(yè)績虛增。

4月30日，公司股價早間開盤后直奔跌停板而去，當天市值蒸發(fā)約53億元。

在更正完2017年業(yè)績的基礎上，康美藥業(yè)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑近五成，創(chuàng)下公司2001年上市以來最大降幅。

此外，康美藥業(yè)的2018年報還被審計機構(gòu)廣東正中珠江會計師事務所出具了保留意見的審計報告。

業(yè)績巨額虛增之外，作為國內(nèi)最大的中藥飲片企業(yè)，康美藥業(yè)的主營中藥業(yè)務增長已出現(xiàn)乏力跡象，與此同時，公司近年來醉心多元化項目投資也前景不明。

中藥業(yè)務增長乏力

據(jù)2018年報顯示，康美藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入193.56億元，同比增長10.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.35億元，同比下滑47.20%。

中藥板塊是康美藥業(yè)的核心業(yè)務板塊，該板塊主要由中藥飲片與中藥材貿(mào)易兩部分組成。在中藥飲片上，康美藥業(yè)長期處于行業(yè)龍頭，產(chǎn)銷規(guī)模排名第一。在中藥材貿(mào)易方面，公司利用普寧中藥材專業(yè)市場的地域優(yōu)勢，從2006年起逐步開展中藥材貿(mào)易業(yè)務，在全國重點區(qū)域布局和完善中藥材專業(yè)市場。

2018年報顯示，上述這兩大板塊，中藥飲片實現(xiàn)營業(yè)收入41.42億元，同比增長22.80%；中藥材貿(mào)易實現(xiàn)收入6.02億元，同比下降23.79%。

2018年之前，由于康美藥業(yè)業(yè)績虛增，引發(fā)2016年、2017年這兩大年度業(yè)績報進行大調(diào)整，營收皆大幅縮水。如果“跳開”2016年、2017年這兩個年度來看，直接拿2015年報與2018年來對比的話，康美藥業(yè)整體中藥業(yè)務增長，其實已浮現(xiàn)頹勢跡象。

2015年，康美藥業(yè)中藥飲片實現(xiàn)營業(yè)收入37.20億元，增速尚可以達到32.89%，可以說增速還高于2018年。而中藥材貿(mào)易，雖說2015年當年增速同比下滑15.82%，但仍實現(xiàn)營業(yè)收入60.28億元，由此看，康美藥業(yè)2018年的中藥材貿(mào)易收入在大幅縮水。

對于中藥板塊業(yè)績的波動，康美藥業(yè)并未給出解釋說明。

此外，藥品直接向醫(yī)院銷售，是康美藥業(yè)中藥飲片的主要銷售模式，公司亦在拓展全方位多層次銷售模式。其中，發(fā)展藥房托管銷售模式，曾是公司的一種拓展方式。截至2015年底，公司在全國托管的醫(yī)院藥房超過100家。

所謂藥房托管，是指醫(yī)療機構(gòu)通過契約形式，在藥房的所有權不發(fā)生變化的情況下，將其藥房交由具有較強經(jīng)營管理能力，并能夠承擔相應風險的醫(yī)藥企業(yè)進行有償?shù)慕?jīng)營和管理。簡單講就是藥房外包，托管的企業(yè)要按照約定比例向醫(yī)院上繳利潤。

好景不長的是，由于無助于破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”，甚至可能會滋生腐敗，近兩年，藥房托管逐漸在被政策叫停，據(jù)不完全統(tǒng)計，包括山西、廣東、江蘇、河北等13省市已明確發(fā)文叫停藥房托管。

這對于前期“野心勃勃”布局藥房托管業(yè)務各大藥企來說，無疑是重磅打擊，意味著前期的投入可能會“打水漂”。然而在此次2018年報中，康美藥業(yè)卻“避談”藥房托管政策影響狀況。

康美藥業(yè)內(nèi)部人士對第一財經(jīng)記者回應稱，受制于政策，全國現(xiàn)已叫停了藥房托管，公司的藥房托管業(yè)務在往智慧藥房轉(zhuǎn)型。

按照康美藥業(yè)在年報中的描述，智慧藥房利用互聯(lián)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)技術，對傳統(tǒng)醫(yī)藥物流進行再造，為患者提供中藥煎煮、中藥飲、送藥上門、藥事咨詢等一站式綜合藥事服務，從而增量公司中藥、中成藥、西藥等藥品的銷售。

多元化前景不明

有醫(yī)藥行業(yè)人士對第一財經(jīng)記者表示：隨著醫(yī)藥控費愈演愈烈之下，中藥飲片在醫(yī)院終端市場的銷售已有所放緩。作為行業(yè)的龍頭，康美藥業(yè)自身的中藥飲片業(yè)務增長面臨瓶頸。

近年來，康美藥業(yè)也在大力發(fā)展非中藥版圖?！?/p>

2018年報顯示，康美藥業(yè)的藥品貿(mào)易業(yè)務收入，已超過公司的中藥板塊（中藥飲片和中藥貿(mào)易），成為公司收入最大的業(yè)務板塊，達到79.38億元。不過，按照公司的描述，藥品貿(mào)易2018年收入反而是在下滑，且同比下滑15.07%。對于下滑的原因，公司同樣沒有給出具體說明。

康美藥業(yè)的藥品貿(mào)易銷售終端主要是醫(yī)院和連鎖藥店，公司通過醫(yī)藥物流延伸和直接代理方式將藥品和器械配送至醫(yī)院和終端連鎖藥店。

值得注意的是，公司藥品貿(mào)易板塊毛利率達到31.94%，高于醫(yī)藥流通行業(yè)水平。以國內(nèi)最大的民營醫(yī)藥商業(yè)流通巨頭九州通為例，公司2018年醫(yī)藥批發(fā)及相關業(yè)務毛利率是8.05%；醫(yī)藥零售毛利率是18.93%。

除了藥品板塊外，康美藥業(yè)的多元化投資也是“遍地開花”。

在社會辦醫(yī)熱潮之下，2016年起，康美藥業(yè)頻繁收購醫(yī)院，大舉收購整合了梅河口市中心醫(yī)院、開原市中心醫(yī)院等醫(yī)院。但在此番披露的2018年年報中，康美藥業(yè)對醫(yī)院收入情況只字不提。

近年來，康美藥業(yè)又醉心于在各地部署重大項目投資。2018年報顯示，公司在建的重要工程工程項目多達18個，包括北京康美制藥有限公司中藥生產(chǎn)基地二期項目、中國——東盟康美玉林中藥產(chǎn)業(yè)、康美梅河口腔醫(yī)療健康中心醫(yī)療園區(qū)項目等，這些工程項目累計預算要達到73.85億元，這些在建的項目工程進度不足一半的多達10個，而項目所需要的資金全部要靠公司自籌。

為解決資金問題，康美藥業(yè)頻繁舉債融資。2018年，公司財務費用達18.86億元，超過公司2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤。

廣東正中珠江會計師事務所也提醒稱，康美藥業(yè)下屬子公司部分在建工程項目建設實施過程中，存在部分工程項目財務管理不規(guī)范，財務資料不齊全等情況。截止2018 年12 月31 日，通過自查已補計入上述工程款金額36億元。該會計事務所亦強調(diào)稱，工程項目相關財務資料收集不充分，我們無法實施恰當?shù)膶徲嫵绦?，以獲取充分、有效的審計證據(jù)證明該等交易的完整性和準確性及對財務報表列報的影響。

此前大肆擴張的康美藥業(yè)，已經(jīng)流露出“瘦身”念頭。公司在2018年報中表示，在強化盤活存量資產(chǎn)，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，公司將積極盤活存量資產(chǎn)，加快銷售各地中藥城商鋪；積極處置各類非經(jīng)營性物業(yè)資產(chǎn)、剝離非核心業(yè)務類子公司，進一步降低商品庫存，加快公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。