資管新規(guī)背景下信托業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)與路徑

（一）信托業(yè)轉(zhuǎn)型與發(fā)展目標(biāo)

1.從境外的經(jīng)驗(yàn)看中國(guó)信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的總體目標(biāo)

美國(guó)信托業(yè)自始就具有起點(diǎn)高、基礎(chǔ)好的特點(diǎn)，在稅務(wù)、保險(xiǎn)、租賃、顧問(wèn)、咨詢(xún)等金融服務(wù)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用；且其由金融領(lǐng)域向相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)展、全球市場(chǎng)的擴(kuò)張，也促使美國(guó)信托市場(chǎng)成為全世界管理規(guī)模最大、領(lǐng)域覆蓋最廣、服務(wù)水平最高的信托市場(chǎng)。與其他金融機(jī)構(gòu)相比，美國(guó)的信托公司在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)等方面均不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)信托業(yè)開(kāi)始探索屬于信托自己的專(zhuān)屬領(lǐng)域——高端客戶(hù)服務(wù)能力。信托公司通過(guò)為高端客戶(hù)提供以客戶(hù)定制服務(wù)為導(dǎo)向的專(zhuān)業(yè)化理財(cái)管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)高端財(cái)富管理。

日本作為大陸法系國(guó)家，通過(guò)借鑒英美法系并根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行本土化改良，從本質(zhì)上繼承信托“隔離保護(hù)”功能，并結(jié)合自身特點(diǎn)將信托發(fā)展成更具有金融屬性的可實(shí)現(xiàn)資金融通及資產(chǎn)管理的工具。通過(guò)提供靈活優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和資金投融資服務(wù)，日本信托機(jī)構(gòu)發(fā)展了大量創(chuàng)新產(chǎn)品，使得信托業(yè)務(wù)的范圍大大拓展。

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的信托業(yè)最初是為了配合商業(yè)及金融環(huán)境的需要而開(kāi)始實(shí)行，由信托投資公司專(zhuān)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，目的在于吸收島內(nèi)外長(zhǎng)期資金，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入投資領(lǐng)域。在其近20年的發(fā)展歷程中始終以金錢(qián)信托為主，其他業(yè)務(wù)自始沒(méi)有形成規(guī)?；?jīng)營(yíng)。可以說(shuō)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信托業(yè)的發(fā)展在很大程度上得益于境外投資信托業(yè)務(wù)的大發(fā)展。

綜合分析信托在美國(guó)、日本及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以看出，信托行業(yè)的發(fā)展是靠信托公司深入挖掘信托制度內(nèi)涵，拓展信托外延予以實(shí)現(xiàn)。一方面，中國(guó)信托公司可以借鑒美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，做精做深本源業(yè)務(wù)，擔(dān)任好服務(wù)于各類(lèi)型企業(yè)客戶(hù)的實(shí)業(yè)投行和服務(wù)于高端客戶(hù)的財(cái)富管家兩種角色。另一方面，從日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)可知，信托制度適用空間寬廣，可以廣泛在資產(chǎn)證券化、職工持股信托、特定贈(zèng)與信托、養(yǎng)老金信托、企業(yè)年金和保險(xiǎn)金信托、預(yù)收款信托等領(lǐng)域發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢(shì)，拓展信托業(yè)務(wù)的外沿。

2.從資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局看中國(guó)信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的具體目標(biāo)

截至2017年末，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到26.25萬(wàn)億元，僅次于銀行理財(cái)，成為大資管行業(yè)的第二大行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域。

可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，信托業(yè)已經(jīng)成為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量和居民有效配置資產(chǎn)、增加財(cái)產(chǎn)性收入的重要途徑。因此，信托在資管行業(yè)中應(yīng)將自身定位成為金融創(chuàng)新的引領(lǐng)者和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的領(lǐng)跑者。

行業(yè)定位方面，依托獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)和牌照價(jià)值，信托可將自身定位為提供跨市場(chǎng)投融資服務(wù)的全能金融機(jī)構(gòu)。

在盈利模式定位方面，信托業(yè)可定位于依托手續(xù)費(fèi)及傭金收入、投資銀行業(yè)務(wù)收入及自營(yíng)投資收益三足鼎立的盈利結(jié)構(gòu)。其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入部分，結(jié)構(gòu)也應(yīng)該更加合理。

在業(yè)務(wù)定位方面，信托業(yè)可定位于結(jié)合自身資源稟賦，有選擇性發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。雖然當(dāng)前信托業(yè)現(xiàn)狀依然是以非標(biāo)業(yè)務(wù)為主，但是行業(yè)發(fā)展最終傾向是以公募標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)為趨勢(shì)。所以并行發(fā)展私募非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)，并在股權(quán)投資、證券投資、家族信托、資產(chǎn)證券化、養(yǎng)老金及保險(xiǎn)金信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上選擇性突破發(fā)展，逐步向公募標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)過(guò)渡是未來(lái)發(fā)展大趨勢(shì)。

在客戶(hù)定位方面，信托公司將自身定位為專(zhuān)業(yè)理財(cái)服務(wù)提供商和綜合性金融服務(wù)提供商。一方面，信托面向高凈值客戶(hù)群體量身定做投資方案，開(kāi)展客制化的理財(cái)服務(wù)，滿(mǎn)足其特定的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好特征。另一方面，信托面向產(chǎn)業(yè)生命周期各階段企業(yè)提供一攬子綜合金融服務(wù)解決方案，以金融服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。

（二）信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路徑

資管新規(guī)下，作為資管業(yè)態(tài)的重要力量信托業(yè)將迎來(lái)全面轉(zhuǎn)型，各信托公司均應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)新規(guī)要義，進(jìn)行轉(zhuǎn)型布局，趁著大機(jī)遇沖上行業(yè)潮頭。

1.基于行業(yè)定位的發(fā)展路徑：基于受托管理者職責(zé)進(jìn)行資源整合

信托業(yè)應(yīng)牢記自身定位，緊密結(jié)合市場(chǎng)需求，依托稟賦資源，融合更多高新金融科技信息技術(shù)，基于受托管理職責(zé)，實(shí)現(xiàn)基于資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、綜合性金融服務(wù)的資源整合。

2.基于市場(chǎng)發(fā)展的信托業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑選擇

（1）結(jié)合信托公司資源稟賦從同質(zhì)化轉(zhuǎn)向差異化。各家信托公司的人才優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新能力、地理區(qū)位、大股東資源背景等因素都差異很大，因此創(chuàng)新轉(zhuǎn)型應(yīng)立足自身的資源稟賦各具特色，向混合化、金融控股化方向發(fā)展。信托公司可借鑒國(guó)際大型金控集團(tuán)的組織架構(gòu)與業(yè)務(wù)拓展模式拾慧補(bǔ)缺，促進(jìn)信托公司根據(jù)資源稟賦差異化發(fā)展戰(zhàn)略，把信托業(yè)的發(fā)展推向新的高潮。

（2）產(chǎn)品體系架構(gòu)從產(chǎn)品導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向需求導(dǎo)向型。在資管新規(guī)下，信托產(chǎn)品的體系架構(gòu)從產(chǎn)品導(dǎo)向型轉(zhuǎn)向需求導(dǎo)向型，具體而言，要滿(mǎn)足以下幾個(gè)需求。

一是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的切實(shí)需求。信托展業(yè)發(fā)揮信托多層次、多領(lǐng)域、多渠道配置資源的獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供針對(duì)性強(qiáng)、附加值高的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

二是服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)的證券化業(yè)務(wù)需求。信托公司做大做強(qiáng)做優(yōu)證券化業(yè)務(wù)可從信貸ABS、企業(yè)ABS與資產(chǎn)支持票據(jù)ABN等路徑進(jìn)行布局。選擇由傳統(tǒng)債權(quán)貸款業(yè)務(wù)向資產(chǎn)證券化方向轉(zhuǎn)型，更適合于體量規(guī)模較大、具有較強(qiáng)稟賦資源的優(yōu)勢(shì)信托公司。

三是服務(wù)于個(gè)人財(cái)富管理的信托管理。財(cái)富管理業(yè)務(wù)被視作信托轉(zhuǎn)型最具前景的領(lǐng)域，以適應(yīng)日益增多的超高凈值客戶(hù)對(duì)財(cái)富安全、家族價(jià)值傳承、全球配置資產(chǎn)、慈善公益的需求。

四是服務(wù)于公共事業(yè)的信托管理。信托業(yè)務(wù)在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域積極推廣政府和社會(huì)合作模式。信托機(jī)構(gòu)可充分發(fā)揮自身在資金端的社會(huì)資源聚集能力優(yōu)勢(shì)，在PPP項(xiàng)目中依靠豐富的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)社會(huì)資本的引入能夠推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。

3.從傳統(tǒng)私募模式向公募、私募并舉

資本市場(chǎng)正為越來(lái)越多的信托公司所重視，按照資管新規(guī)的規(guī)定，只要資管產(chǎn)品的資金投向符合要求，則可以公募方式發(fā)行。以前，信托產(chǎn)品基本都是私募方式發(fā)行，以后可以公募、私募并舉。因此，需要加強(qiáng)信托機(jī)構(gòu)對(duì)公募機(jī)構(gòu)服務(wù)支撐體系和投資模式的學(xué)習(xí)，提升信托機(jī)構(gòu)的硬件支撐和投資能力，探索發(fā)展公募模式的機(jī)會(huì)和條件。

4.升級(jí)同業(yè)業(yè)務(wù)合作，創(chuàng)造新的利潤(rùn)點(diǎn)

將與同業(yè)合作的傳統(tǒng)“通道”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向質(zhì)量型、效益型，挖掘布局優(yōu)質(zhì)股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)資源。同業(yè)合作的資金端，信托公司獲客渠道應(yīng)從從銀行拓展至非銀金融機(jī)構(gòu)，提供差異化的多元金融服務(wù)。

（課題牽頭單位：中鐵信托有限責(zé)任公司 ）

摘自：《2018年信托業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告》