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大家好，我是銀行螺絲釘，歡迎來到這期的螺絲釘帶你讀書。

「螺絲釘帶你讀書」也陪伴大家度過了幾十期，為大家講解了很多有趣、經(jīng)典的書籍和故事，比如《不上班也有錢》、《如何讀一本書》、《戰(zhàn)勝拖延癥》等等。

還為大家詳細(xì)介紹了幾位投資大師：股神巴菲特、他的好搭檔查理芒格和指數(shù)基金之父約翰博格。分享了他們的人生經(jīng)歷、投資生涯和投資的理念。

大家可以回復(fù)公眾號「書單」查看往期讀書內(nèi)容，也可以點(diǎn)擊下面鏈接查看螺絲釘帶你讀書合集：

《書中自有黃金屋》

《查理芒格故事匯總》

《約翰博格故事匯總》

其實(shí)有一些指數(shù)基金，本身也是有相關(guān)的投資著作的。

例如基本面系列指數(shù)，就有一本《基本面指數(shù)投資策略》；低波動指數(shù)，也有一本《低風(fēng)險高回報》。這些書講述指數(shù)基金會比較詳細(xì)。

前幾期，我們介紹了基本面指數(shù)以及它的相關(guān)著作。

第1篇：45年里，收益高2倍：基本面指數(shù)的誕生

第2篇：收益更好的基本面指數(shù)

第3篇：為何指數(shù)基金之父曾反對基本面指數(shù)？

這一期，我們來繼續(xù)介紹另外一類比較有特色的指數(shù)，低波動指數(shù)，以及它對應(yīng)的書籍《低風(fēng)險高回報》。

第1篇：低波動指數(shù)：烏龜能否戰(zhàn)勝兔子？

我們前面提到過，低波動指數(shù)在美股市場，反而是戰(zhàn)勝了高波動指數(shù)，推翻了風(fēng)險越高收益越高的結(jié)論。

其實(shí)除了收益之外，低波動指數(shù)還有一個優(yōu)勢，就是它的波動風(fēng)險本身也是比較低的。

因為低波動指數(shù)挑選的股票也都是低波動的，所以從指數(shù)本身的波動角度，低波動指數(shù)的波動也是比較低的。

這對投資者有什么好處呢？

其實(shí)在持有指數(shù)基金的時候，每一個指數(shù)基金都會有上上下下的波動。如果投資者不賣出，其實(shí)波動大點(diǎn)也沒有啥影響。都只是賬面上的收益變化。

但是如果投資者承受不了波動，在出現(xiàn)短期浮虧的時候賣出，那浮虧也就變成了真正的虧損。

所以對投資者來說，高波動不一定是風(fēng)險，承受不了高波動才是風(fēng)險。

根據(jù)螺絲釘以前的調(diào)查，大部分普通投資者，可以在投資過程中，承受20%左右的波動。超過30%的波動，很多投資者就堅持不下來了。

低波動指數(shù)可以把持倉過程中面對的波動風(fēng)險大大減小，讓更多的投資者可以堅持下來。

我們通過A股的500指數(shù)和500低波動指數(shù)來做一個對比。

低波動指數(shù)的第一個優(yōu)勢是，500低波動指數(shù)的長期收益比500指數(shù)要高。

這也是低波動指數(shù)的特點(diǎn)。

500低波動指數(shù)和500指數(shù)都是從2004年1000點(diǎn)起步，到2019年3月，500低波動指數(shù)上漲到13128點(diǎn)，上漲了13倍。

同期500指數(shù)上漲到5359點(diǎn)，上漲了5倍。

500低波動大幅跑贏了500指數(shù)。

第二個優(yōu)勢是，500低波動熊市的時候跌幅更小。

我們看一下2016年-2018年，這三年整體上是一個熊市。500低波動平均每年跑贏4%。

• 2016年500低波動跑贏500指數(shù)：4.4%

• 2017年500低波動跑贏500指數(shù)：3.8%

• 2018年500低波動跑贏500指數(shù)：5.3%。

上一輪2011-2013年熊市，500低波動平均每年跑贏6%。

• 2011年500低波動跑贏500指數(shù)：9%

• 2012年500低波動跑贏500指數(shù)：0.3%

• 2013年500低波動跑贏500指數(shù)：11%

熊市里，500低波動確實(shí)跌幅更小，更有利于讓投資者堅持投資下來。

當(dāng)然也有投資者會有疑問，牛市里，500低波動會不會漲的更少一些呢，畢竟它是一個低波動品種。

其實(shí)在牛市里，500低波動的表現(xiàn)就沒有熊市那么出色，但是也是能跟得上500指數(shù)漲幅，甚至還略高一些。

例如在2014-2015年這一輪牛市：

• 500指數(shù)從最低的3588點(diǎn)，上漲到11616點(diǎn)，上漲223%

• 500低波動指數(shù)從6731點(diǎn)，上漲到22702點(diǎn)，上漲237%。

500低波動漲幅略高，但沒有說差距太大。

包括2019年1月以來這一輪上漲，500指數(shù)和500低波動指數(shù)的漲幅是差不多的。

牛市這兩者不會有太大差距。

從這里我們可以看出低波動指數(shù)的一些特點(diǎn)。

首先它的長期收益更好。

其次在熊市里，低波動指數(shù)優(yōu)勢比較明顯，牛市里可以跟得上市場漲幅。

熊市跌的少，牛市跟得上。

這是一個相對安全的品種。

那么低波動策略，是不是真的就是完美無缺呢？

其實(shí)也不是，低波動指數(shù)也有它的缺點(diǎn)。

我們前面提到過，低波動指數(shù)長期收益戰(zhàn)勝高波動指數(shù)，從行為金融學(xué)的角度給出了解釋，也就是「彩票偏好理論」。

有一些賭性比較強(qiáng)的投資者，短期里偏好高波動的股票，推高了這些股票的估值，最后反而讓高波動股票收益不好。

大多數(shù)時間里，投資者都是偏好高波動的股票多一些。不過也有一些時間段，投資者會偏好低波動的股票。

在美股歷史上，曾經(jīng)出現(xiàn)過一些時間段，低波動指數(shù)大受歡迎，導(dǎo)致低波動指數(shù)的估值大漲，甚至大幅超過市場平均以及高波動指數(shù)的估值。

低波動指數(shù)有優(yōu)勢的原因是因為不受歡迎導(dǎo)致短期比較便宜，買的便宜收益就更好。

但低波動指數(shù)大受歡迎的時候，就沒那么便宜了。

所以在投資低波動指數(shù)的時候要注意這一點(diǎn)，它不是什么時間段都有優(yōu)勢的。

以500低波動和500指數(shù)為例，如果500低波動的市盈率和市凈率都大幅超過500指數(shù)，這個時候500低波動反而不如500指數(shù)有投資價值。

不過大部分時間里，低波動指數(shù)的估值都是低于同類的。

所以低波動指數(shù)在大部分時間里還是有效的。