來源：第一財經(jīng)

一改互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時代產(chǎn)品經(jīng)理和銷售當?shù)赖默F(xiàn)狀，技術(shù)大佬C位出道，一躍成為資本追捧的對象?？苿?chuàng)板的加速推進，激發(fā)了創(chuàng)投圈對硬科技的投資熱情，也深刻地改變了行業(yè)游戲規(guī)則，考驗機構(gòu)“募投管退”閉環(huán)式資產(chǎn)管理能力的時候到了。

銷售讓位 科研人才涌入創(chuàng)業(yè)大潮

“技術(shù)大佬出來創(chuàng)業(yè)將會被投資圈追捧，財富效應會吸引更多實驗室技術(shù)人員投入到產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，嘗試創(chuàng)業(yè)?！痹诘?3屆中國投資年會年度峰會上，達晨財智總裁肖冰表示。

對于這一趨勢肖冰有著切身感受。3月28日，新東方在線和康希諾生物同時在港交所掛牌，作為“港股在線教育第一股”新東方在線開盤當日即跌破發(fā)行價，而康希諾生物掛牌當天股價大漲50%。

作為“港股第一疫苗股”康希諾生物因研發(fā)出我國首個埃博拉病毒病疫苗而聞名，但創(chuàng)立十年營收為零。肖冰回憶在投資之初，康希諾生物疫苗還在臨床階段，沒有產(chǎn)品，更談不上銷售，但估值已經(jīng)十幾億，抱著嘗試性學習的心態(tài)，達晨創(chuàng)投參與了該投資。

上市當天兩家公司截然不同的市場表現(xiàn)給肖冰極大沖擊。在肖冰看來以往創(chuàng)始人大多銷售出身，是因為技術(shù)沒有起到主導作用，企業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，所以需要創(chuàng)始人有強大的銷售能力。同時由于對知識產(chǎn)權(quán)的忽視，企業(yè)技術(shù)靠抄襲和山寨而來，技術(shù)人員并沒有起到重要作用。

但如今這個時代已經(jīng)過去，“未來創(chuàng)業(yè)團隊中的核心力量應該是技術(shù)人員，技術(shù)會在創(chuàng)造價值過程中起主導作用?！毙けJ為以往優(yōu)秀年輕人紛紛讀金融和財務(wù)，各省狀元不會選擇學術(shù)的現(xiàn)象也將改變，財富效應會吸引更多實驗室技術(shù)人員投入到產(chǎn)業(yè)發(fā)展中嘗試創(chuàng)業(yè)。

為了找到優(yōu)質(zhì)科技項目，投資機構(gòu)本身的組織結(jié)構(gòu)和人員構(gòu)成也在發(fā)生變化。肖冰表示自己的投資團隊現(xiàn)在基本不招學金融和財務(wù)的人，而是招有技術(shù)背景、產(chǎn)業(yè)背景的人才，甚至是做研發(fā)的人才。“要和科學家和技術(shù)大拿交朋友，這樣投資人才能真正理解和投中前沿技術(shù)項目。”肖冰說。

科創(chuàng)板不是提款機 二級市場將無套利空間

72家科創(chuàng)板受理公司，80%以上有VC/PE投資，涉及到幾百家私募股權(quán)投資機構(gòu)，投出去的錢超過200億元，對于VC和PE而言，科創(chuàng)板的加速推進，引導投資機構(gòu)將更多子彈投入科技創(chuàng)新賽道。

在大會現(xiàn)場，包括源星資本、毅達資本、創(chuàng)東方投資、松禾資本在內(nèi)的投資機構(gòu)都表示，在2019年將硬科技板塊投資放在首位。全新的退出渠道和規(guī)則變更，也給創(chuàng)投募投管退帶來新的挑戰(zhàn)。

源星資本董事長卓福民認為創(chuàng)投行業(yè)仍面“三期合一”的現(xiàn)狀，寒冬堅冰未打破。即創(chuàng)投行業(yè)正在經(jīng)歷從高速猛進，向低速高質(zhì)前進的換擋器，創(chuàng)投一代和二代處于交接迭代期，同時募資來源多元化問題未解決，募資環(huán)節(jié)處于空置期。在這一大背景下，科創(chuàng)板的定價機制會影響到主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板進行相應改革，會暴露出一部分投資者在裸泳。

“科創(chuàng)板是一個很好的退出渠道，但是關(guān)于創(chuàng)投股權(quán)退出時間我們比較焦慮，希望這方面可以更開放，對股權(quán)創(chuàng)投鎖定變得更加合理，盡快解封，讓創(chuàng)投股權(quán)實時退出?！眲?chuàng)東方投資董事長肖水龍指出。

肖冰認為注冊制落地后，中國資本市場估值體系會發(fā)生很大變化。A股港股化和A股美股化的趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的。傳統(tǒng)人民幣基金在二級市場套利的空間就完全沒有了，這對投資的質(zhì)量、投資的標準會形成很大的挑戰(zhàn)。

以往即使一個相對平庸的公司，一旦上市投資機構(gòu)基本上都會賺不少錢。因為上市公司賣殼都能賣20億元，機構(gòu)投資估值3億元、5億元就是穩(wěn)賺不賠的買賣。機構(gòu)對投資項目的質(zhì)量并沒有太高的要求，只要能上市就行。

但未來投資機構(gòu)不會把什么時候上市、什么時候報材料，作為投資判斷的一個因素。投資人所有的出發(fā)點都要以第一性的原理看，它是不是好項目，能否成長為大公司和大市值的公司?！拔磥硪粋€小市值的公司，很有可能沒有流動性，很有可能估值較低，哪怕上市也賺不到錢，Pre—IPO的投資商業(yè)模式可能等到那時就不存在了?！毙け硎?。