|
國務院國資委于2009年頒布的《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，將EVA作為對所有中央企業(yè)年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標之一，引導央企進一步提升發(fā)展質(zhì)量。而財政部也于2017年印發(fā)了《管理會計應用指引第602號——經(jīng)濟增加值法》，將EVA作為企業(yè)績效管理的工具之一。筆者結合蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型實踐案例，詳述其EVA調(diào)整事項與計算，并進一步分析其轉(zhuǎn)型績效，在此基礎上對EVA指標的應用提出思考。 什么是EVA績效評價 EVA即經(jīng)濟增加值，是對凈利潤進行各項綜合調(diào)整后，扣除企業(yè)的權益資本成本和債務資本成本后的余額。相較于凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標，EVA充分考慮了股權資本成本對企業(yè)績效的影響，迫使企業(yè)經(jīng)營者合理使用財務杠桿，減少盲目投資，從而提高企業(yè)效率，增加企業(yè)價值。計算方法如下： EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額×加權平均資本成本 蘇寧易購模式轉(zhuǎn)型及績效分析 蘇寧易購于2013年2月19日正式拉開O2O模式轉(zhuǎn)型的序幕，主要圍繞以下6個策略進行轉(zhuǎn)型：企業(yè)組織架構再造；實現(xiàn)線上線下雙渠道有效融化、采取線上線下同價策略；充分協(xié)調(diào)渠道互博矛盾、全面推進全品類經(jīng)營；開放平臺服務、采取全渠道數(shù)字化經(jīng)營；打造券消費場景、大力推進物流體系建設、全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融；打造金融O2O。 蘇寧易購EVA指標調(diào)整事項與計算如下。 稅后凈營業(yè)利潤。結合蘇寧易購所處行業(yè)的具體情況，對其稅后凈營業(yè)利潤進行調(diào)整，蘇寧易購2010年至2017年稅后凈營業(yè)利潤計算如表1所示。 資本總額。一是債務資本。蘇寧易購2010年至2017年債務資本的計算過程如表2所示。 二是權益資本。蘇寧易購2010年至2017年權益資本的計算過程如表3所示。 三是資本總額（見表4）。 加權平均資本成本。一是債務資本成本。蘇寧易購2010年至2017年債務資本成本的計算過程如表5所示。 二是權益資本成本。本文采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）確定蘇寧易購權益資本成本：R=Rf+β×(Rm-Rf)。其中：Rf表示無風險收益率，可根據(jù)各年中國人民銀行發(fā)布的一年期限國債收益率確定；β為蘇寧易購股票相對總體市場波動性，可根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中以深證成指為標的指數(shù)計算的蘇寧易購單個企業(yè)的β值確定；（Rm-Rf）表示風險溢價，可用各年我國GDP增長率來衡量。 綜上，蘇寧易購的權益資本成本計算如表6。 三是加權平均資本成本。以蘇寧易購債務資本和權益資本的占比為權重，進一步計算可得加權平均資本成本如表7。 蘇寧易購EVA值。綜合上述分析結果，蘇寧易購EVA值計算結果如表8。 根據(jù)上述計算結果，結合蘇寧易購2010-2017年凈利潤指標，綜合分析如圖。 公式 蘇寧易購經(jīng)營業(yè)績在2012年開始惡化，并在2013年繼續(xù)急劇下滑：凈利潤、稅后凈營業(yè)利潤和EVA指標均連續(xù)出現(xiàn)腰斬，EVA指標甚至由21.44億元轉(zhuǎn)為-32.53億元。 在2013年O2O模式轉(zhuǎn)型全面落地實施后，蘇寧易購通過債務和股權進行大規(guī)模融資，因資本大幅度增加而進一步攤薄其EVA值。2014-2017年期間，蘇寧易購的EVA進一步持續(xù)下滑，其中2016年因增發(fā)19.27億股、籌集權益資金凈額290.85億元而導致資本成本大幅上升，進而當年EVA出現(xiàn)較大幅度下降、甚至與稅后凈營業(yè)利潤呈反向增長的趨勢。 截至2017年，蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型對利潤的貢獻主要體現(xiàn)在投資收益和營業(yè)外收入方面，而在主營業(yè)務方面尚未取得突破，EVA指標仍為負值。此時適當放緩步伐、進一步優(yōu)化整合現(xiàn)有資源，釋放其在物流、金融、平臺等方面的投資效益，其企業(yè)價值也將相應提升。 對EVA績效評價及其應用的思考 通過對蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型的績效分析，可以發(fā)現(xiàn)EVA指標能在一定程度上修正傳統(tǒng)指標對企業(yè)績效的扭曲，同時EVA指標更注重長期價值，能引導企業(yè)經(jīng)營者關注長遠利益等。然而在EVA實際應用中，更多的還是停留在事后績效評價方面，而在事前決策、戰(zhàn)略制定、預算管理等環(huán)節(jié)則很少使用該指標。筆者認為，企業(yè)可積極探索將EVA指標應用于上述環(huán)節(jié)，用于引導企業(yè)經(jīng)營管理。例如：在蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型實踐案例中，若編制轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、實施策略、年度預算等階段，均引入EVA指標，則能預測不同戰(zhàn)略、不同策略下，以及不同轉(zhuǎn)型階段的企業(yè)價值增長情況，不斷優(yōu)化調(diào)整決策。（作者單位：深圳市地鐵集團有限公司） |
|
|
