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對(duì)于剛接觸價(jià)值投資的人有一個(gè)極大的誤區(qū)，就是為什么我買(mǎi)入低估值的好公司卻賺不了錢(qián)？ 注：我這里說(shuō)的“好公司”是一個(gè)寬泛的概念，泛指那些基本面還可以的公司。下同。 這些人呢，嘴上不說(shuō)但內(nèi)心里卻有一直有聲音在說(shuō)：我買(mǎi)入低估值的好公司就必須漲，恨不得今天買(mǎi)上明天就要上漲。 然后買(mǎi)入之后發(fā)現(xiàn)：媽的，一直跌。直接推：什么狗屁價(jià)值投資一點(diǎn)用都沒(méi)有。研究?jī)r(jià)值投資的都是一群傻子。我周?chē)莻€(gè)張狗蛋，看看K線，炒炒熱點(diǎn)都比我掙得多。 這種心理尤其在牛市特別明顯。 所以價(jià)值投資很多時(shí)候被別人認(rèn)為是很傻的一群人，從市面上所有投資類的公眾號(hào)大家就能看出來(lái)，講價(jià)值投資的粉絲量和閱讀量，遠(yuǎn)不及那些講講技術(shù)層面，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)的號(hào)。 價(jià)值投資磨得就是耐心，在這個(gè)過(guò)程中你可能會(huì)有無(wú)數(shù)種懷疑“價(jià)值投資到底有用嗎”的疑惑。 最大的原因就是價(jià)值投資很多時(shí)候不能當(dāng)下或者說(shuō)短期驗(yàn)證這筆投資到底怎么樣，它往往需要經(jīng)過(guò)時(shí)間的考驗(yàn)。這不像那些短期投資流派那樣，今天告訴你XXX，明天就基本能兌現(xiàn)。 所以有一部分人，耐不住寂寞，經(jīng)受不住誘惑。下車(chē)了，從而選擇了另一條路。 因此，在坐的各位如果到現(xiàn)在為止還信服價(jià)值投資，并且一天天的聽(tīng)我在這兒叨叨叨，那么我敬你是條漢子。 回到最開(kāi)始的問(wèn)題。 憑什么一只股票，在低估值基本面還不錯(cuò)的時(shí)候買(mǎi)入就一定馬上會(huì)賺錢(qián)？當(dāng)然長(zhǎng)期來(lái)看，肯定會(huì)有一個(gè)均值的回歸的，這個(gè)期限可能是一個(gè)月也可能是一年，但是憑什么就必須你買(mǎi)之后第二天或者說(shuō)短期就讓你賺錢(qián)？ 好公司就一定賺錢(qián)嗎？顯然不一定。萬(wàn)一遇到像三聚氰胺事件呢？塑化劑的事件呢？其次我們?cè)u(píng)判一家公司好不好那肯定是基于過(guò)去的數(shù)據(jù)過(guò)去認(rèn)知來(lái)得出來(lái)的，未來(lái)是個(gè)什么情況？我們只能是預(yù)判。 估值低就一定能賺錢(qián)嗎？還是不一定。估值低往往反應(yīng)的市場(chǎng)的預(yù)期，這種預(yù)期有時(shí)候少則幾個(gè)月多則好幾年。如果你偏巧全倉(cāng)或者大倉(cāng)位這一只股票，那么你可能會(huì)被氣死。 因此，你也不要抱怨，為什么你買(mǎi)的公司基本面也ok，估值還不高，可就是為什么不漲。 如果非要讓我解釋，那么只需要五個(gè)字： 存在即合理。 這句話是哲學(xué)家黑格爾的名言，但在股票上同樣適用，什么意思呢？就是當(dāng)一只股票出現(xiàn)低估值的時(shí)候，一定從某種角度上來(lái)說(shuō)是“合理”的。 舉個(gè)例子，就比如宇通客車(chē)吧，這家公司前幾年可是大牛。過(guò)去十幾年來(lái)ROE都在20%以上，典型的大白馬。如果站在過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)看，這絕對(duì)是好公司吧。 但是這家伙也奇了怪，你去看它的股價(jià)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，一直處于較低的位置，盡管年初到現(xiàn)在已經(jīng)漲了這么多了，但還是沒(méi)跑贏大盤(pán)，還是處于一個(gè)相對(duì)低估的位置。就像一只扶不起的阿斗。 繼續(xù)往前在倒倒。 大家先來(lái)看下圖右邊這個(gè)方框，宇通客場(chǎng)從17年底一直跌到了18年底。整整跌了一年。 我們這是站在事后的角度去看的。我告訴你，就在18年中旬的時(shí)候，有不少投資者就介入了，尤其這里面不乏有很多秉承價(jià)值投資理念的朋友，理由也很簡(jiǎn)單，就是當(dāng)時(shí)宇通客車(chē)的估值已經(jīng)到達(dá)了歷史低位（機(jī)會(huì)值以下）。最關(guān)鍵是什么，是這家公司過(guò)去的ROE一直顯示在20%以上，所以如果站在價(jià)值的角度，買(mǎi)入的話那么也似乎合情合理。 但不幸的是，如果你當(dāng)時(shí)真的在低估值買(mǎi)入的話，那么你可能將承受差不多30%以上的虧損。哪怕是到現(xiàn)在你還是會(huì)有10%左右的虧損。 誒，你可能會(huì)問(wèn)，這是為什么？我明明在低估的時(shí)候買(mǎi)入的啊，而且宇通可是有名的白馬股?。?/p> 這就是一個(gè)預(yù)期差的問(wèn)題。 換句話說(shuō)，當(dāng)前宇通客車(chē)的這種低估值從某種意義上來(lái)說(shuō)就是合理的。 之所以發(fā)生這種情況，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)政府發(fā)布開(kāi)始漸漸減少新能源補(bǔ)貼的通知，而這個(gè)可是占新能源銷(xiāo)售很大一部分，從而直接影響公司這部分的收益。這一通知的發(fā)出，也對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)盈利能力產(chǎn)生了較大的影響。 在加上整個(gè)2018 年,受座位客車(chē)和校車(chē)市場(chǎng)需求下滑影響，客車(chē)行業(yè)總體需求也出現(xiàn)了大幅下降。 基于以上兩點(diǎn)，市場(chǎng)是第一個(gè)就是不看好，直接反映在了股價(jià)了，估值也大幅下降。 你說(shuō)合理嗎？我認(rèn)為是合理的。 很有意思的是，大家在看我上面圖中左邊我標(biāo)出來(lái)的方框，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)股價(jià)正好和右邊是反著來(lái)的，可以說(shuō)是直線上升。 這又發(fā)生了什么？ 你說(shuō)巧不巧，還是出在新能源這塊上，當(dāng)時(shí)國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的補(bǔ)貼是巨大的，使得2015年宇通客車(chē)新能源客車(chē)合計(jì)銷(xiāo)售20446臺(tái)，同比增長(zhǎng)176.1%。 在加上當(dāng)時(shí)宇通客車(chē)估值也處于一個(gè)低估狀態(tài)，又是客車(chē)行業(yè)的龍頭，高預(yù)期在加上低估值，直接導(dǎo)致股價(jià)翻番。 這就是預(yù)期不同所導(dǎo)致的。如果你在去看歷史區(qū)間估值的話，那么你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)公司都是處于低估的狀態(tài)，但是正是因?yàn)槠涫袌?chǎng)的變化使得這項(xiàng)投資有了不同的情況。 這也就是為什么我常說(shuō)同一家公司，有人賺錢(qián)有人虧錢(qián)的主要原因。 因此，大家不要總是疑惑，憑啥我買(mǎi)入的時(shí)候已經(jīng)那么便宜了，卻還是跌跌不休。出現(xiàn)這種情況，很可能是你在錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)介入了。 說(shuō)了這么多，要是不給一個(gè)實(shí)操的建議，顯然不符合價(jià)值成長(zhǎng)的價(jià)值觀，那我們?cè)撛趺崔k呢？ 首先當(dāng)你遇到一家還不錯(cuò)的公司正好也處于低谷的位置，你先別激動(dòng)，要冷靜思考一下是什么原因造成的？ 要想想“存在即合理”這五個(gè)大字。 這個(gè)“合理”是短期的還是長(zhǎng)期的。 因?yàn)橛袝r(shí)候造成的低估值低股價(jià)只是短暫的，這個(gè)我們其實(shí)很好辨認(rèn)，比如正好市場(chǎng)整體的下跌，或者說(shuō)因?yàn)槟硞€(gè)黑天鵝事件導(dǎo)致的行業(yè)/公司的連串反應(yīng)，在或者是一些細(xì)枝末節(jié)的原因?qū)е碌摹?/p> 總之，他們有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就是公司基本面并沒(méi)有惡化，盈利也相對(duì)較穩(wěn)定，只是外部原因造成的非理性下跌，遇到這些公司那絕對(duì)是機(jī)遇。 而與之對(duì)應(yīng)的是，當(dāng)前的這種“合理”似乎是長(zhǎng)期性的。這種低估值/股價(jià)很可能說(shuō)明公司已經(jīng)業(yè)績(jī)已經(jīng)在掉頭向下了，這往往是公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，或者像宇通這樣的整個(gè)行業(yè)甚至說(shuō)政策導(dǎo)向出現(xiàn)的問(wèn)題。那么這時(shí)候就需要我們留個(gè)心眼了，因?yàn)槿绻氵@時(shí)候貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)很可能抄在了半山腰上。 這種情況，如何識(shí)別呢？有我在，不要怕，我教你一招： 直接看這家公司近幾個(gè)季度報(bào)表或者年報(bào)利潤(rùn)增速是否連續(xù)大幅下降或者直接變?yōu)樨?fù)的。 我在來(lái)舉例說(shuō)明。 從左到右分別是宇通客車(chē)一季度半年報(bào)和三季度的利潤(rùn)和利潤(rùn)增速的情況。 來(lái)聽(tīng)我慢慢說(shuō)啊，大家如果細(xì)細(xì)去看的話，16年開(kāi)始不論是幾季度，它的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鸵呀?jīng)開(kāi)始在下滑了。好，假設(shè)16年的時(shí)候這種表現(xiàn)還不是很明顯，你并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，我們還是可以發(fā)現(xiàn)17年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦苯幼優(yōu)樨?fù)數(shù)。好，我在假設(shè)你17年沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，那么18年總該發(fā)現(xiàn)了吧，18年一季度還是為負(fù)。 這很明顯就會(huì)給我們傳遞出一個(gè)信號(hào)：這家公司可能存在某種困境。而這種困境直接的體現(xiàn)就是業(yè)績(jī)的下滑，公司這些“情況”很早就反應(yīng)了出來(lái)，只不過(guò)我們很容易被眼前的低估值所蒙蔽。 如果是這種公司，就需要我們謹(jǐn)慎處理了。 對(duì)于他們來(lái)說(shuō)我們要做的只有等待，做一個(gè)右側(cè)交易者，什么意思呢，就是和上面的方法相反，看他最近幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)有沒(méi)有提升，如果有的話這很可能在慢慢反轉(zhuǎn)復(fù)蘇，而這時(shí)候股價(jià)一般情況下也進(jìn)入了上升的通道，在結(jié)合基本面的分析驗(yàn)證，那時(shí)我們?cè)诮槿?，就要好的多?/p> 今天收盤(pán)一看，MD宇通這家公司竟然漲停了，我的觀念還是不變，對(duì)于業(yè)績(jī)沒(méi)有反轉(zhuǎn)，行業(yè)也沒(méi)有明顯的改善，我還是維持原判，這次的上漲大概率是因?yàn)樽蛲戆l(fā)布的年報(bào)披露公司高分紅所造成的，從某種意義上來(lái)說(shuō)，也是“合理”的。 ps：盡管漲停，如果你在18年中旬低估的時(shí)候買(mǎi)入，那么你現(xiàn)在還是被套的，不要被短期的利益沖昏頭腦。 作者：邊塞小股民 |
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