長城汽車是中國最大的SUV制造企業(yè)之一，目前旗下?lián)碛校汗ァEY、長城皮卡、歐拉四個(gè)品牌，與寶馬合作成立了光束汽車有限公司，并在國內(nèi)生產(chǎn)電動(dòng)MINI。長城這幾年專注于聚焦SUV品類，打造細(xì)分市場(chǎng)。

長城汽車設(shè)立了四大零部件公司：蜂巢易創(chuàng)科技有限公司，精誠工科汽車系統(tǒng)有限公司，諾博汽車系統(tǒng)有限公司，曼得電子電器有限公司。

長城汽車主要有“保定”和“天津”兩大生產(chǎn)基地。2018年公司還分別在重慶永川、山東日照、浙江平湖等地完成工廠布局。在俄羅斯建的工廠也將于2019年二季度建成投產(chǎn)。

另外長城于2014年組建了天津長城濱銀汽車金融有限公司，主要是個(gè)人汽車貸款及經(jīng)銷商融資等服務(wù)。

2018年汽車市場(chǎng)：

2018年國內(nèi)汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷都是下降的，產(chǎn)量2780萬輛下降4.16%，銷量2808萬輛下降2.76%。但是產(chǎn)銷總量依然保持全球第一。

其中乘用車市場(chǎng)下滑略微嚴(yán)重，產(chǎn)量2352萬輛下降5.15%，銷量2370萬輛下降4.08%。

新能源汽車高速增長，產(chǎn)量127萬輛，銷量125萬輛。同比增長59%和61%。

長城汽車公布了2018年年報(bào)：

長城汽車2018年銷量105.3萬輛（其中出口4.5萬輛），同比下跌1.6%。其中哈弗76.6萬輛，繼續(xù)穩(wěn)坐當(dāng)年SUV銷量冠軍。WEY13.9萬輛，國產(chǎn)15萬元以上SUV領(lǐng)域冠軍。皮卡13.8萬輛，已經(jīng)連續(xù)十幾年國內(nèi)皮卡銷量冠軍。

哈弗這個(gè)品牌總有人雞蛋里挑骨頭，有人說H6占比太多，有人又說H幾的銷量不行等等。其實(shí)哈弗只做SUV的一個(gè)品牌全年76萬輛的銷量已經(jīng)是無人能及了，并且已經(jīng)連續(xù)67個(gè)月奪得SUV銷冠的寶座！這不得不說是個(gè)“傳奇”！另外WEY這個(gè)品牌是15萬以上的價(jià)格，全年將近14萬輛的銷量，國產(chǎn)車在這一價(jià)格領(lǐng)域能做到平均月銷超萬輛已經(jīng)算是成功了。

另外有一點(diǎn)值得注意，長城的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是有所變化的，一些低端低價(jià)格的產(chǎn)品逐漸淡出市場(chǎng)，現(xiàn)在主要靠10萬元以上的產(chǎn)品，單車平均價(jià)格是在逐步提升的。老魏當(dāng)初判斷，國內(nèi)汽車市場(chǎng)是從“量的增長”到“質(zhì)的增長”，我是非常認(rèn)同的！

長城的電動(dòng)車技術(shù)并不落后于別人。在新能源方面，長城已經(jīng)同步開展EV、HEV、HPEV三種技術(shù)的車型以及FCV策劃。公司也已經(jīng)發(fā)布了基于PI4平臺(tái)的插電式混動(dòng)車型WEY P8和基于純電動(dòng)平臺(tái)的歐拉IQ和歐拉R1。未來在新能源方面也將會(huì)推出更多的混合動(dòng)力與氫燃料電池車型。

長城智能化方面，長城目前根據(jù)美國L4、L5標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，L4項(xiàng)目已經(jīng)到了性能調(diào)試階段。計(jì)劃到2020年量產(chǎn)超過L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛水平，2025年完全實(shí)現(xiàn)L5級(jí)別的自動(dòng)化駕駛。

只不過長城太過低調(diào)，不信可以慢慢看。。。

單從銷量上看，長城汽車2018年干的不錯(cuò)。但是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)確實(shí)并不理想。

長城2018年?duì)I業(yè)收入992億，同比下降2.6%。凈利潤52.0億，同比增長3.5%?？鄯呛髢衾麧?8.8億，同比下降9.5%。經(jīng)營現(xiàn)金流196億（去年為負(fù)10億），同比大增，實(shí)際上與去年平滑一下也就是每年100億左右。如果看凈利潤仿佛很差，但是即使平滑后的經(jīng)營現(xiàn)金流也還是可以的。很多人注重凈利潤忽略經(jīng)營現(xiàn)金流，但是我正相反！長城汽車最近幾年的資本支出較高，每年平均大概有70億左右（這幾年的布局投入太多）。

毛利率16.6%，凈利率5.3%，凈資產(chǎn)收益率10.2%。

長城這三大盈利能力指標(biāo)都比前些年降低了不少，扣非后的凈利潤也是下降的。另外2018年有20多億的研發(fā)費(fèi)用資本化了，這部分如果依然按照原來的費(fèi)用化處理，那么2018年的實(shí)際凈利潤還會(huì)更低?？偟膩碚f長城汽車2018年的銷量還不錯(cuò)，利潤卻并不理想。原因是顯而易見的，公司產(chǎn)品升級(jí)，再趕上購置稅優(yōu)惠退出，經(jīng)濟(jì)增速放緩，汽車整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等等，公司想要維持銷量只能犧牲利潤。所以去年提高了優(yōu)惠額度讓利消費(fèi)者，導(dǎo)致利潤率下降。

公司未來將會(huì)繼續(xù)淘汰低端車型，逐步增加新車型的比例，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)已邁入品牌向上，高品質(zhì)發(fā)展階段。2019年的銷量目標(biāo)為120萬輛。

關(guān)于2018年財(cái)報(bào)的情況很多人已經(jīng)解讀的很透徹了，我就不再廢話了。如果讓我用一句話點(diǎn)評(píng)就是：長城汽車2018年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并不好看！但是，這也沒什么大不了的！不過市場(chǎng)中總是有很多人喜歡“過度解讀某一年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)”。

我只是想再說幾點(diǎn)別的：第一，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)只是企業(yè)價(jià)值分析的一部分，不是全部。第二，短期一兩年的業(yè)績(jī)什么也證明不了。

格雷厄姆說：“企業(yè)短期業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)的影響，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過長期。”邊際哥再加一句：“企業(yè)短期一兩年的業(yè)績(jī)對(duì)投資者的心理影響更是如此。”比如，一家過去五年平均凈利潤增速30%的企業(yè)，但在最近一年業(yè)績(jī)下降至5%或者負(fù)增長，市場(chǎng)往往會(huì)對(duì)其非常悲觀。另一家企業(yè)在過去五年凈利潤一直不理想的企業(yè)，在最近一年業(yè)績(jī)大增50%，市場(chǎng)往往會(huì)對(duì)其很樂觀。投資者總是放大短期業(yè)績(jī)的影響，忽略長期企業(yè)的價(jià)值。

很多投資者都知道以短期漲跌論投資成敗是短視無知的表現(xiàn)，但是卻不明白以企業(yè)短期業(yè)績(jī)論投資對(duì)錯(cuò)同樣是短視的表現(xiàn)！無論多么好的公司，都會(huì)遇到短期業(yè)績(jī)不理想的幾年，很少有一直穩(wěn)定持續(xù)增長的企業(yè)。即使如茅臺(tái)那樣牛逼的企業(yè)，在禁酒令+塑化劑的那兩年，業(yè)績(jī)也是不理想的，更何況其它企業(yè)。我要是沒記錯(cuò)的話，巴菲特應(yīng)該是投了比亞迪吧，比亞迪這兩年業(yè)績(jī)更慘！其實(shí)這兩年整個(gè)汽車行業(yè)都是不景氣的，這是行業(yè)整體的問題，也是行業(yè)發(fā)展中重要的過程，很正常的事！相反，當(dāng)短期利空因素致使股價(jià)跌到很便宜的時(shí)候，你不但不應(yīng)該害怕，反而應(yīng)該逆勢(shì)加倉！當(dāng)然，前提是你相信這家公司遇到的問題是短期的問題，相信公司的未來會(huì)發(fā)展的更好。我認(rèn)為目前的汽車行業(yè)中的幾家優(yōu)秀企業(yè)就是如此！

很多自稱“長期價(jià)值投資者”的人，依然會(huì)對(duì)最近一兩年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)過度解讀，并以此做出投資決策。最近兩年業(yè)績(jī)好，就認(rèn)為企業(yè)非常好或者變好了，并以此推導(dǎo)出“企業(yè)會(huì)越來越好”。最近兩年業(yè)績(jī)差，就認(rèn)為企業(yè)非常差或者變差了，以此推導(dǎo)出“企業(yè)會(huì)越來越差”。僅僅依據(jù)短期股價(jià)漲跌來判斷投資對(duì)錯(cuò)是錯(cuò)誤的！僅僅依據(jù)短期企業(yè)業(yè)績(jī)來判斷企業(yè)好壞依然是錯(cuò)誤的！

一家優(yōu)秀的企業(yè)，在短期幾年業(yè)績(jī)不理想而股價(jià)也隨之跌到很便宜的時(shí)候，不但不是危險(xiǎn)，反而是機(jī)會(huì)！我不但這樣認(rèn)為，并且也是這樣做的！就像老板電器，過去業(yè)績(jī)高增長，股價(jià)漲的非?？?，當(dāng)時(shí)我買入一年多就漲了150%，當(dāng)人們樂觀于業(yè)績(jī)高增、股價(jià)大漲到估值很高的時(shí)候，我認(rèn)為價(jià)格太貴了，所以選擇了賣出！相反，當(dāng)老板電器從高增長變成低增長，股價(jià)連續(xù)下跌到腰斬以下，我又買了一些。我這不是做波段，我也不懂什么波段，我只是賣出我認(rèn)為貴了的東西，買入我認(rèn)為便宜的東西。從始至終，無論是高增長階段，還是隨后的低增長，我都認(rèn)為老板電器這家公司是優(yōu)秀的，因?yàn)槲抑榔髽I(yè)的品牌力沒有受損，企業(yè)的市場(chǎng)份額沒有下降，企業(yè)的長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍在，超低增長只是短期狀況而已。

其實(shí)長城在幾年之前，是國內(nèi)自主車企中最賺錢的一家！無論是毛利率凈利率還是凈資產(chǎn)收益率，都是行業(yè)最高的，盈利能力最強(qiáng)的！資產(chǎn)負(fù)債良好，千億營收 百億的凈利潤，現(xiàn)金流充足，怎么看都是國內(nèi)最優(yōu)秀的車企（當(dāng)時(shí)雖然財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更好看，但是估值也不便宜，所以只是關(guān)注但沒買）！這兩年從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，長城好像變差了。為何？如果單單看財(cái)報(bào)中的數(shù)字，確實(shí)變差了，營收停滯不前，利潤大幅下滑到幾十億，有息負(fù)債也在增加。

但是如果跳出財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，長城汽車這幾年的動(dòng)作是很大的。先是獨(dú)立哈弗品牌，然后是停產(chǎn)轎車，聚焦專注SUV，然后又挑戰(zhàn)高端，再接著是創(chuàng)建豪華品牌WEY，創(chuàng)建電動(dòng)品牌歐拉，國內(nèi)國外新建工廠，設(shè)立四大零部件公司，與寶馬合資等等。還有智能駕駛與新能源方面的投入。長城汽車還先后在日本、美國、德國、印度、韓國、奧地利等設(shè)立海外研發(fā)中心，打造全球化研發(fā)體系。

其實(shí)總結(jié)起來也就幾個(gè)字：專注聚焦，品牌獨(dú)立，進(jìn)軍高端，產(chǎn)業(yè)集群，布局全球。聽起來這些詞好像略顯浮夸，但是如果多了解了解魏建軍這個(gè)人就知道，老魏并非浮夸之人。與其說我是投資了長城這家企業(yè)，不如說我是看好魏建軍這個(gè)人！老魏的野心很大，并且誠實(shí)認(rèn)真有能力。我看到了老魏從做皮卡開始起家到千億營收的能力，也看到了當(dāng)初放棄轎車專注SUV的魄力，還有敢于用自己姓氏命名汽車品牌的勇氣，這樣的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人并不多見！我相信長城汽車的利潤率回升是早晚的事！長城現(xiàn)在處于新的起點(diǎn)，現(xiàn)在是播種布局的時(shí)候，而不是收獲，我愿意耐心的等。

經(jīng)常有人問：汽車行業(yè)并不算是一個(gè)好行業(yè)啊？為何還要選擇造車的企業(yè)來投資？首先，汽車相比如銀行 保險(xiǎn)  白酒 食品等等行業(yè)，確實(shí)算不上好行業(yè)。巴菲特也說過不投資帶輪子的企業(yè)，好像是在他投資航空公司失敗之后說過的話吧，但是之后老巴還是又一次投資了航空公司。我其實(shí)是覺得國內(nèi)自主汽車品牌未來一定會(huì)有三兩家脫穎而出走向世界，而其中我最有信心的就是魏建軍帶領(lǐng)的長城汽車，再加上長城遇到短期困境的因素使得股價(jià)大跌，所以就投了，就這么簡(jiǎn)單。

我前幾天發(fā)了一個(gè)短貼：長城汽車很有可能是我投的“短期看起來極像犯錯(cuò)”的一筆“長期正確的投資”，我愿意再等三年！

長城汽車H股目前已經(jīng)是跌破凈資產(chǎn)的價(jià)格，平滑之后計(jì)算的市現(xiàn)率5倍左右（市現(xiàn)率=股價(jià)÷每股經(jīng)營現(xiàn)金流），股息率也還不錯(cuò)，可以說是歷史最低估值了。

當(dāng)然，最后的結(jié)果也有可能被證明是一筆“錯(cuò)誤失敗的投資”！最終是對(duì)是錯(cuò)，需要幾年后來看，不是去年，不是今年，也不是明年。不是短期，而是長期。

注：我目前持有長城汽車H股，但是倉位不重。除非未來確定自己看錯(cuò)了或者股價(jià)漲到太貴，否則沒有賣出的打算，并且股價(jià)進(jìn)一步下跌還有加倉的可能。但是長城屬于困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)，且不說最終結(jié)果如何，即使真能反轉(zhuǎn)恐怕也需要時(shí)間。所以并不建議任何人跟風(fēng)買入長城汽車，謝謝！股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

本來不想寫長城汽車的，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)中幾乎全部是看空的聲音，國外投行的看空?qǐng)?bào)告更是鋪天蓋地，寫看好長城的東西很容被圍攻。不過既然是自己的真實(shí)持倉股，還是有必要談一談自己真實(shí)獨(dú)立的看法的。不過以上僅僅是個(gè)人的一點(diǎn)觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何投資建議！認(rèn)同的點(diǎn)個(gè)贊，不認(rèn)同的也請(qǐng)別亂噴，我只談自己的看法，只為自己的投資負(fù)責(zé)！謝謝！