視而不見的贏家

“在拉什莫爾山（總統(tǒng)山）對(duì)面的一座山上，也有可雕刻4個(gè)頭像的位置，其中兩個(gè)已經(jīng)刻進(jìn)去了，即喬治．索羅斯和沃倫．巴菲特，還有兩個(gè)空缺。”

——華爾街傳聞

從實(shí)證的角度來看，盡管巴菲特和索羅斯在做法上迥異，但同樣書寫了偉大畫卷。前者側(cè)重于買入價(jià)格低估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，伯克希爾就是巴菲特的盧浮宮，不斷買進(jìn)一個(gè)又一個(gè)精美的藏品。而后者致力于尋找人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，試圖抓住反身性過程的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。金融活動(dòng)這枚硬幣有兩面，一面是價(jià)值，一面是波動(dòng)；兩者分別代表著各自位面的最高成就。

索羅斯的成名之戰(zhàn)是“英鎊危機(jī)“，他讓每位英國納稅人損失了25英鎊。而構(gòu)想早在柏林墻倒塌時(shí)，就已經(jīng)在索羅斯的腦海中形成。

德國無法同時(shí)扮演歐洲和德國央行的角色，而歐洲匯率機(jī)制要求西歐國家盯住彼此。當(dāng)?shù)聡?jīng)濟(jì)和歐洲其他國家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方向相反時(shí)，盯住浮動(dòng)匯率變得無法維持。

柏林墻的倒塌制造了這樣一種沖突，東德的狂熱需求使得德國經(jīng)濟(jì)過熱，德國央行必須提高利率。既然貨幣彼此盯住，這使得資本從歐洲其他國家流入德國；失去了流動(dòng)性，歐洲其他國家因而陷入衰退。

在整個(gè)投機(jī)歷程中，索羅斯一直在關(guān)注各方態(tài)度。德國并沒有為歐洲而戰(zhàn)，而英國則走的過遠(yuǎn)了。在這個(gè)故事里，謬誤就是：因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退的緣故，沒有德國的支持，英國無法單方面捍衛(wèi)盯住匯率制度。

索羅斯對(duì)英國央行的舉動(dòng)如是說：“實(shí)際上，貶值之前，當(dāng)拉蒙特表示他會(huì)借貸150億美元來捍衛(wèi)英鎊時(shí)，我們被逗樂了，因?yàn)槟蔷褪俏覀兿胍u出的量。”

除此之外，索羅斯還在里根大循環(huán)，亞洲金融危機(jī)，次貸危機(jī)，歐債危機(jī)中頗有斬獲。索羅斯把自己看作凱恩斯式的人物，他的幻想使他愿意將他對(duì)歷次危機(jī)的認(rèn)識(shí)公之于眾，這為我們提供了大量的一手研究資料。這使得研究索羅斯成為可能。

如果作為投資者的成就，是在盡可能長的時(shí)間內(nèi)取得盡可能大的收益。那么，我們就沒有理由對(duì)贏家的做法視而不見。這就是研究索羅斯的意義所在。工具箱里最重要的一把是哪一把？我認(rèn)為是還沒有的那一把，沒有錘子我們要如何將釘子釘進(jìn)木板里？

現(xiàn)實(shí)情況是，我們給予了巴菲特足夠高的評(píng)價(jià)，以至于正確的，抑或錯(cuò)誤的解讀浩如煙海。盡管索羅斯的《金融煉金術(shù)》常年躋身金融投資熱銷榜，但其思想?yún)s鮮少得到投資者的重視，或者說晦澀難懂以至于無法理解。那么就扶我起來試試，我嘗試在這里解釋清楚索羅斯最重要的一個(gè)思想——謬誤性原理。

我想我會(huì)錯(cuò)

“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

——喬治．索羅斯

可能作為投資者的你，從未讀過索羅斯的著作。但這句在退休晚宴上留下的名言，一定耳熟能詳。其中涉及兩個(gè)主題：第一，人們會(huì)犯錯(cuò)；第二，可以利用這種錯(cuò)誤牟利。索羅斯堅(jiān)信謬誤性原理。這是指導(dǎo)索羅斯的投資生涯和慈善生涯的第一性原理。是認(rèn)知的起點(diǎn)。舉例來說，如果我們會(huì)犯錯(cuò)，那么獨(dú)斷思維就會(huì)帶來災(zāi)難性的后果，那么就應(yīng)該致力于建設(shè)開發(fā)社會(huì)。這就是索羅斯的慈善理念。

有趣的是，對(duì)這句話的理解本身就充滿了錯(cuò)誤。題材炒作的擁簇者把這句話作為理論依據(jù)，但卻不了解其中蘊(yùn)含著反身性的運(yùn)用，更不知道索羅斯對(duì)客觀事實(shí)是極為尊重的。可以說，沒有波普爾的真理符合論，就沒有索羅斯的反身性理論。相反，題材炒作只需要想象，而不需要事實(shí)；二者存在著根本性的不同。

謬誤性的意思是指：人類對(duì)世界的認(rèn)識(shí)和現(xiàn)實(shí)世界無法完全一致。因此現(xiàn)實(shí)情況往往出乎預(yù)料，人類對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的認(rèn)識(shí)往往是錯(cuò)誤的。

我對(duì)謬誤性的理解是，謬誤性孕育于四個(gè)源頭：

第一，世界是復(fù)雜的，因此人類很難對(duì)世界形成完備知識(shí)。

第二，人類無法獲得完備知識(shí)后，再做出決策。

第三，人類自身的固有缺陷，這些缺陷和偏見扭曲了我們對(duì)世界的認(rèn)識(shí)。

第四，因?yàn)榉瓷硇源嬖?h-char unicode="ff0c">，扭曲的認(rèn)識(shí)會(huì)改變世界，使我們想要認(rèn)識(shí)的世界與認(rèn)識(shí)偏離。

復(fù)雜世界

現(xiàn)實(shí)世界過于復(fù)雜，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的認(rèn)知能力。因此我們對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的認(rèn)識(shí)總是片面的，曲解的。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)如此難以認(rèn)識(shí)，所以，我們總是把給我們帶來真相的偉大人物稱之為天才。沒有達(dá)爾文，我們無法從漫長的宗教黑夜中擺脫出來。

同樣的，如果沒有馬爾薩斯的人口理論，就沒有達(dá)爾文對(duì)進(jìn)化論的頓悟——資源有限，物種在競(jìng)爭同一生態(tài)位時(shí)，更具競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的生物將有更大的概率將基因傳遞下去。

真相和謊言一樣，并非直接顯現(xiàn)在人們面前，需要足夠的努力，我們才會(huì)對(duì)事物的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，認(rèn)識(shí)的正確和錯(cuò)誤，有更多的了解。

人類大腦無法直接捕捉現(xiàn)實(shí)，而只能經(jīng)由從現(xiàn)實(shí)中推斷出來的信息了解現(xiàn)實(shí)。人類大腦處理信息的能力是有限的，但是需要處理的信息卻是無限的。我們對(duì)世界的認(rèn)識(shí)越多，我們需要認(rèn)識(shí)的也就越多。解答問題不是真相的終點(diǎn)，而是另一個(gè)問題的起點(diǎn)。

為了理解這個(gè)復(fù)雜的世界，人類往往訴諸于將事物簡單化的思維工具。例如：歸納，演繹，信仰，隱喻，分類，數(shù)據(jù)，慣例等等方法。但是，這些幫助我們理解世界的做法存在根本性的錯(cuò)誤。在抽象化的過程中，事實(shí)不可避免的被省略，或者丟棄。例如下面這個(gè)命題。

命題：銀行不良率并不真實(shí)。

這是真的還是假的？要想對(duì)這個(gè)問題獲得完備認(rèn)識(shí)，投資者必須具備上帝視角，也就是審查每一家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，還有和他們有業(yè)務(wù)往來的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這顯然是完全不可能的。因此只能從人類視角出發(fā)，盡可能的收集信息，調(diào)用思維工具，和多元思維模型（參見，《為什么投資者需要多元思維模型》）來進(jìn)行分析。

我們可以辯稱報(bào)表數(shù)據(jù)良好，但我們難以反駁“不良率是通過借新還舊實(shí)現(xiàn)的”，尤其是在確有一些數(shù)據(jù)，或零星事件表明，地方政府入不敷出的前提之下。我們可以拿蘿卜章舉例，或者銀行員工的待遇下滑來說明不良率不夠真實(shí)，但我們又無法證明，事實(shí)應(yīng)該如何？

宣稱“國家不會(huì)讓銀行倒閉，這是體制特性。”有一定道理，但是忽略了資產(chǎn)有彈性而債務(wù)相對(duì)剛性的特點(diǎn)。如果資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流償付債務(wù)，誰將為此付出代價(jià)？納稅人，存款人，還是銀行股東？演繹法無法得出確切的答案。

如果銀行股估值過高，我們倒可以坦然對(duì)待，不予理睬。可如果銀行股估值過低；這就給投資者制造了一個(gè)難題。考慮到銀行不良率的不確定性，是否仍然具有投資價(jià)值？這就是投資者多年來所見的景象：多年低估，并且無法實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。

這也是投資者在因應(yīng)這個(gè)復(fù)雜的世界，所必須面對(duì)的不確定性，有些問題就是沒有確切的答案。宣稱銀行低估的投資者確實(shí)有所斬獲，但整體而言并非基于估值修復(fù)，而是凈資產(chǎn)推動(dòng)。換言之，市場(chǎng)作為一個(gè)整體沒有找到確切的答案。

激烈競(jìng)爭

因?yàn)槭澜绲膹?fù)雜性，人類不可能獲得完備知識(shí)；尤其是在處理關(guān)于未來的問題上，完備知識(shí)更不可得。只有在非常簡單的情況下，未來才可以被預(yù)測(cè)。

人類的行為塑造了我們想要觀察的世界，而人類的想法無法被觀察到，這樣就沒有一個(gè)可以依靠的客觀事實(shí)。人類不得不在沒有完備知識(shí)的前提下做出決策。被人類不完備認(rèn)知所塑造的世界，反過來又會(huì)改變?nèi)祟惖南敕?h-char unicode="ff1b">；這使得我們的想法總是變動(dòng)不羈，這又使得人類生活其中的世界變得難以預(yù)料。

面對(duì)激烈競(jìng)爭想要脫穎而出，要求我們必須在知識(shí)不完備前提下做出判斷，并指導(dǎo)我們的行動(dòng)。這就是在企業(yè)經(jīng)營過程中所面臨的難題，我們必須因應(yīng)變動(dòng)不羈的世界。如果我們等到完備知識(shí)出現(xiàn)后再做決定，我們將在競(jìng)爭中落后；成為輸家，這不是自然選擇賦予我們的天性。我以下面這個(gè)命題來舉例說明。

命題：互聯(lián)網(wǎng)將徹底的改變?nèi)祟愃畹氖澜?h-char unicode="3002">。

這是真的還是假的？事后來看，這個(gè)命題顯然是真實(shí)的。互聯(lián)網(wǎng)徹底的改變了信息的獲得方式，改變了社會(huì)溝通的方式，改變了零售行業(yè)的結(jié)構(gòu)；諸如此類。

在互聯(lián)網(wǎng)歷史的發(fā)展過程中，如果以利潤作為最高指引，投資者將錯(cuò)過整個(gè)時(shí)代。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要在前期做大量研發(fā)投入，并快速搶占市場(chǎng)，以構(gòu)建護(hù)城河。我們不可能在非常早期輕易的判斷誰是贏家，更不可能預(yù)測(cè)企業(yè)的永續(xù)現(xiàn)金流。

既然無法預(yù)測(cè)企業(yè)的永續(xù)現(xiàn)金流，那么我們?cè)谌魏蝺r(jià)格水平下，做出的決策都可能是錯(cuò)誤的。但我們無法放棄在互聯(lián)網(wǎng)掘金的沖動(dòng)，這個(gè)命題對(duì)作為整體的人類有其益處；同時(shí)贏家也將坐上鐵王座。我們無法只由利潤引導(dǎo)，除了失去潛在利潤外，還將使整個(gè)人類世界黯淡無光。我們的冒險(xiǎn)本能塑造了我們所生活的世界，這就是珍妮特號(hào)風(fēng)格，德隆船長在對(duì)北極沒有完全認(rèn)識(shí)的情況下，深入北極腹地。他的死帶給我們寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

一般觀點(diǎn)認(rèn)為，美國相比天朝是更為理性的市場(chǎng)，但他們?cè)诮邮苓@個(gè)命題的過程中，創(chuàng)造了科網(wǎng)泡沫。在這個(gè)命題之下，現(xiàn)實(shí)被不停的創(chuàng)造，我們理解的總是現(xiàn)實(shí)在某個(gè)時(shí)刻的快照。人類的大腦充斥著感官?zèng)_動(dòng)，當(dāng)歷史在快速變化時(shí)，這些沖動(dòng)在巨大的時(shí)間壓力下被壓縮、整理和解釋，不可避免地發(fā)生錯(cuò)誤和扭曲。除了巴菲特等少數(shù)投資者拒絕了非理性繁榮的誘惑，其他多數(shù)投資者投入浪潮之中，許多從不在股市投資的人也被吸引進(jìn)來。

固有缺陷

人類的固有缺陷是人類有情感，而不是由絕對(duì)理性主宰。關(guān)于這個(gè)問題，行為金融學(xué)和心理學(xué)已經(jīng)有了不少的研究。理查德．塞勒的稟賦效應(yīng)認(rèn)為個(gè)人會(huì)對(duì)他所擁有的東西過度定價(jià)。當(dāng)事實(shí)似真似假，真假難辨時(shí)，稟賦效應(yīng)可能使我們?cè)馐芫薮蟮膿p失。這就是樂視網(wǎng)投資者所遭遇的傷害，騰訊珠玉在前，誰又能說“生態(tài)化反是愚蠢的錯(cuò)誤”是絕對(duì)真理呢？米爾格拉姆解釋了，艾希曼簽發(fā)處死數(shù)萬猶太人的命令，原因在于他像機(jī)器一般順從。面對(duì)權(quán)威的這種麻木本能，隱藏在我們每個(gè)人的身體里，某種意義上這是進(jìn)化的選擇。

面臨囚徒困境之時(shí)，我們做出理性的決策，卻使得我們的決策都不夠理性。此外奧爾森在《集體行動(dòng)的邏輯》中很好的解釋了，大型潛力集團(tuán)在缺乏利益引導(dǎo)的前提之下，有理性的個(gè)人，為什么不會(huì)采取行動(dòng)以實(shí)現(xiàn)共同利益。

芒格把這種固有缺陷總結(jié)為人類誤判心理學(xué)，并且巧妙的解釋了，人們是如何在這些缺陷的驅(qū)動(dòng)之下，犯下愚蠢的錯(cuò)誤。芒格將人類誤判心理學(xué)融入現(xiàn)實(shí)情境，解釋了儲(chǔ)蓄業(yè)為什么創(chuàng)造了美國財(cái)政史上最大的爛攤子。

行文至此，似乎結(jié)論應(yīng)該是：情緒是理性的敵人，因此，投資者應(yīng)該把情緒抽離，追逐絕對(duì)理性。但這卻是根本錯(cuò)誤的。讓投資者陷入麻煩的，一定是最好的主意；相反壞主意我們輕易就能避開。把情緒抽離就像礦工忘記帶上金絲雀，使人意識(shí)不到問題所在，更不可能進(jìn)行反思，這最終將摧毀投資者。因此，我們即需要能讓我們穿越女妖歌聲的奧德賽桅桿（信仰），也需要提示風(fēng)險(xiǎn)的金絲雀（情緒）。

將情緒抽離的想法即不可能，更不可行。如果我們注定是要犯錯(cuò)的，那么唯有情緒能保護(hù)我們。鐵棍穿顱而過的蓋可的故事告訴我們，情緒和理性是被同時(shí)抽走的。我們的偏見，偏好，或者說情緒，與我們的理性相向而行，扭曲了我們的認(rèn)識(shí)。這就是波普爾有一次嘗試說服他人接受開放社會(huì)理念時(shí)，所遭遇的窘境。對(duì)方說“我不辯論，只開槍。”

反身性

人類對(duì)反身性早有認(rèn)識(shí)，早在公元前431年，俄狄浦斯的命運(yùn)就展現(xiàn)了自我實(shí)現(xiàn)所謂何物。“弒父娶母”的神諭應(yīng)驗(yàn)，正是因?yàn)樯裰I本身推動(dòng)著故事的發(fā)展。這就是反身性的一個(gè)例子。

索羅斯從研究思維和現(xiàn)實(shí)的關(guān)系出發(fā)，發(fā)現(xiàn)兩者存在兩種關(guān)系。第一種，思維和現(xiàn)實(shí)相互獨(dú)立，這就是自然世界發(fā)生的事情。無論人類認(rèn)識(shí)如何都不會(huì)改變自然世界運(yùn)行的規(guī)律。第二種，思維和現(xiàn)實(shí)相互干擾，這就是有人類參與的社會(huì)活動(dòng)。在這種情況下，我們的認(rèn)識(shí)會(huì)決定行為，我們的行為會(huì)產(chǎn)生一系列結(jié)果，反過來又會(huì)影響我們的認(rèn)識(shí)。

在自然世界中，陳述如果不是真的，那么就是假的。而在社會(huì)活動(dòng)中，陳述除了真假之外，還有可能是反身性的。例如：“你是我的敵人”，這個(gè)陳述的真假，取決于你聽到這句話的反應(yīng)，因而具有反身性。沒有參與者的思維影響，一個(gè)事實(shí)接著一個(gè)事實(shí)，形成因果鏈。加入?yún)⑴c者的思維后，事實(shí)連接著認(rèn)識(shí)，認(rèn)識(shí)又連接著事實(shí)。因?yàn)檎J(rèn)識(shí)參與其中，因果鏈的必然性被破壞了。

人類的認(rèn)識(shí)不可能與現(xiàn)實(shí)完全一致，錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)將導(dǎo)致意想不到的結(jié)果，這又反過來改變我們的認(rèn)識(shí)。我們?nèi)绾谓忉屢庀氩坏降慕Y(jié)果？他是暫時(shí)的困難，還是可以被接受的，或者是根本錯(cuò)誤的？

道瓊斯2018年10月的閃崩，是經(jīng)濟(jì)放緩的先行指標(biāo)，還是一場(chǎng)意外？美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息嗎？還是繼續(xù)加息進(jìn)程？如果鮑威爾認(rèn)為歲月靜好繼續(xù)加息進(jìn)程，那么經(jīng)濟(jì)就有可能繼續(xù)滑落，而道瓊斯就成了先行指標(biāo)。相反，經(jīng)濟(jì)則可能表現(xiàn)得更好，道瓊斯則繼續(xù)回升。于是閃崩就成了自我破壞預(yù)言。在鮑威爾的一念間，我們也許就經(jīng)歷了另一段歷史。

2003年，巴菲特寫下了《不斷增長的貿(mào)易赤字等于出賣我們的國家》，那一年美國對(duì)外貿(mào)易逆差是4890億美元。而2018年，這個(gè)數(shù)字?jǐn)U大到了6210億美元。美國是否借了過多的錢？美國能還上所欠的賬款嗎？明天的美元是否和今天價(jià)值一樣？或者說相信與懷疑的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在哪里？

我們可以預(yù)測(cè)哪些關(guān)鍵性的事件會(huì)成為認(rèn)識(shí)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但預(yù)測(cè)可能是錯(cuò)誤的，因?yàn)槿祟愃季S的不確定，給反身性的過程引入了不確定性因素。當(dāng)我寫這篇文章的時(shí)候，我的潛意識(shí)引擎轟隆作響，但我并不知道下一刻我會(huì)想到些什么。如果我連我未來會(huì)想些什么都搞不清楚，那我又該如何預(yù)測(cè)人類未來會(huì)想些什么？

需要說明的是，如果沒有謬誤性，也就不存在反身性了。理由就是，人可以基于完全知識(shí)進(jìn)行決策，那么結(jié)果將與認(rèn)識(shí)一致。這樣一來，反身性的過程就不會(huì)發(fā)動(dòng)。而可被觀察到的接連不斷的金融危機(jī)，資產(chǎn)泡沫顯然不支持這樣的說法。

結(jié)語

謬誤性的概念非常抽象，我嘗試將現(xiàn)實(shí)情境融入其中，希望能發(fā)動(dòng)移情效應(yīng)。讓讀者能理解我所表達(dá)的意思。在書寫的過程中，我不斷控制自己的思維，以使內(nèi)容切合主題；為了把篇幅控制住，許多案例也不得不寥寥數(shù)筆帶過，無法展開。

謬誤性的概念如此重要，以至于理清索羅斯的投資框架之前，不得不對(duì)此有一個(gè)完整的認(rèn)識(shí)。如果謬誤性是錯(cuò)的，那么索羅斯的投資生涯只是一場(chǎng)錯(cuò)誤的幻想。我把我的理解寫出來是為了整理思緒，同時(shí)也希望有人能指出我的錯(cuò)誤。以上，是為結(jié)語。