比起“貼現(xiàn)通”的上線(xiàn)，更加引人注意的是今年二月份票據(jù)圈盛傳的人民銀行支付結(jié)算司對(duì)各大法人銀行發(fā)出的征求對(duì)電子商業(yè)匯票制度的修訂意見(jiàn)的調(diào)研函。該調(diào)研函對(duì)財(cái)務(wù)公司承兌匯票究竟歸屬“銀票”還是“商票”；取消代理接入時(shí)機(jī)是否成熟；電子商票承兌人信息正確填寫(xiě)由誰(shuí)監(jiān)督；貼現(xiàn)是否需要明確無(wú)需開(kāi)戶(hù)；票據(jù)如何拆分等當(dāng)前市場(chǎng)上尚存較大爭(zhēng)議的議題進(jìn)行了意見(jiàn)征詢(xún)。種種跡象表明，人民銀行將對(duì)多年未修改的相關(guān)票據(jù)制度進(jìn)行一次“大修”，以便票據(jù)的支付屬性與供應(yīng)鏈金融屬性得到進(jìn)一步的發(fā)揮。

筆者以為，2019年票據(jù)市場(chǎng)的變革之勢(shì)注定比2018年更盛。各位票據(jù)大佬是否準(zhǔn)備好迎接這樣一個(gè)越來(lái)越“債市化”的票據(jù)新時(shí)代呢？而本就處于弱勢(shì)邊緣地位的中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)又該何去何從？道路千萬(wàn)條，前路究竟是哪一條？

隨著電票系統(tǒng)的普及以及票交所的上線(xiàn)，目前絕大多數(shù)中小銀行陸續(xù)開(kāi)展起各自的電票業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了電票業(yè)務(wù)從零到一的跨越。從業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看，目前，多數(shù)中小銀行均開(kāi)展有票據(jù)直貼業(yè)務(wù)，但是由于監(jiān)管或自身電票系統(tǒng)限制，大部分農(nóng)商行、城商行直貼業(yè)務(wù)相較于國(guó)股大行仍有較大差距，更多中小銀行則利用票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)調(diào)節(jié)本行信貸規(guī)模，同時(shí)利用期限錯(cuò)配賺取相應(yīng)收益。中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)存在以下突出特點(diǎn)：

1、中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)資源稟賦差異較大

中小銀行的股東絕大多數(shù)為當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的實(shí)體企業(yè)。因此，不少中小銀行的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)大多是圍繞各自股東企業(yè)開(kāi)展，票據(jù)業(yè)務(wù)亦是如此。因其自身的供應(yīng)鏈金融屬性，票據(jù)是唯一一個(gè)貫穿支付、融資和供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的金融工具。因此，股東供應(yīng)鏈資源的強(qiáng)弱將在很大程度上決定中小銀行直貼業(yè)務(wù)的興衰。

2、中小銀行電票系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)度迥異

2009年10月28日，人民銀行推出ECDS系統(tǒng)，其后，國(guó)有大行先后以系統(tǒng)直連的方式加入。然而，由于中小銀行在制度建設(shè)、人才儲(chǔ)備、業(yè)務(wù)資源等方面處于較大劣勢(shì)，鮮有中小銀行直接接入ECDS系統(tǒng)，因此，大部分中小銀行電票業(yè)務(wù)一直處于緩慢發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而少數(shù)接入ECDS系統(tǒng)的中小銀行則大都采用大行代理的方式，有的中小銀行總行雖已開(kāi)通電票業(yè)務(wù)，但并未將電票業(yè)務(wù)推廣到所有分支機(jī)構(gòu)。

2017年10月，ECDS系統(tǒng)由人民銀行切換到票交所，次年10月，ECDS系統(tǒng)貼現(xiàn)后業(yè)務(wù)剝離到票交所交易系統(tǒng)，此后，大部分中小銀行開(kāi)始采用票交所客戶(hù)端處理其票據(jù)貼現(xiàn)后業(yè)務(wù)。然而，不管是前期的ECDS的被代理接入，還是現(xiàn)在票交所交易系統(tǒng)的客戶(hù)端模式，中小銀行在賬務(wù)處理、系統(tǒng)改造、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面都先天弱于采用直連模式的銀行。

3、中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)定位差異較大

中小銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展大多數(shù)從屬于本行的發(fā)展戰(zhàn)略。一部分中小銀行因其純粹的互聯(lián)網(wǎng)銀行戰(zhàn)略需要，將票據(jù)業(yè)務(wù)作為臨時(shí)調(diào)節(jié)本行信貸規(guī)模的工具，而非獨(dú)立的一級(jí)利潤(rùn)考核業(yè)務(wù)。而另一部分中小銀行則因其自身的供應(yīng)鏈金融或產(chǎn)融協(xié)同的發(fā)展需要，寄希望于通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)打通自身對(duì)公業(yè)務(wù)或更好服務(wù)股東產(chǎn)業(yè)發(fā)展。上述對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)定位的差異導(dǎo)致中小銀行在票據(jù)系統(tǒng)建設(shè)、人員配置、經(jīng)營(yíng)理念上存在巨大差異。

相較于國(guó)股行“大而全”的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展模式，大多數(shù)中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)在資金成本、專(zhuān)業(yè)人才、對(duì)公資源稟賦、系統(tǒng)能力、產(chǎn)品完備、業(yè)務(wù)品種覆蓋、跨業(yè)務(wù)協(xié)同等多個(gè)方面都處于一定的劣勢(shì)地位。隨著票交所“貼現(xiàn)通”的上線(xiàn)和相關(guān)制度的修訂，中小銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)⒚媾R以下新的挑戰(zhàn)：

• A、票據(jù)直貼端“價(jià)格戰(zhàn)”或起

  在票交所“貼現(xiàn)通”上線(xiàn)前，少數(shù)中小銀行憑借科技優(yōu)勢(shì)和靈活決策優(yōu)勢(shì)搶先推出了自動(dòng)化票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)品（通常稱(chēng)為“快貼”），該產(chǎn)品以其到款迅速和操作簡(jiǎn)單的優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)了一些中小銀行在票據(jù)直貼市場(chǎng)的資金成本劣勢(shì)，但由于票據(jù)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化程度有待進(jìn)一步提高，個(gè)別商票的承兌人字段出現(xiàn)銀行、數(shù)字0、甚至承兌人為一串符號(hào)等現(xiàn)象，此類(lèi)瑕疵票為該業(yè)務(wù)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。隨著“貼現(xiàn)通”的上線(xiàn)，票據(jù)直貼市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步發(fā)展，各大銀行的直貼報(bào)價(jià)將進(jìn)一步透明化，票據(jù)中介的生存空間將進(jìn)一步壓縮，筆者依稀記得2017年12月足年國(guó)票據(jù)中介報(bào)價(jià)是4.8+100，2019年3月足年國(guó)股票據(jù)中介的報(bào)價(jià)降為3.3+20，收票加價(jià)降幅明顯。因此，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，票據(jù)直貼市場(chǎng)或?qū)⒚媾R更加嚴(yán)峻的價(jià)格戰(zhàn)，而中小銀行的票據(jù)直貼業(yè)務(wù)也將面臨更大的價(jià)格壓力。

• B、票據(jù)直貼端參與者或擴(kuò)容

  目前由于票據(jù)自身的信貸屬性和相關(guān)制度的規(guī)定，票據(jù)直貼端的參與者大都為銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。而隨著“貼現(xiàn)通”的上線(xiàn)和相關(guān)制度的發(fā)展，為進(jìn)一步滿(mǎn)足各類(lèi)票據(jù)市場(chǎng)參與主體的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和進(jìn)一步活躍票據(jù)流動(dòng)性，未來(lái)非銀金融機(jī)構(gòu)也可能會(huì)參與到票據(jù)貼現(xiàn)中去。若票據(jù)直貼市場(chǎng)參與主體擴(kuò)容，中小銀行的直貼端競(jìng)爭(zhēng)壓力將進(jìn)一步加大。

• C、票據(jù)直貼市場(chǎng)的利率波動(dòng)將進(jìn)一步加大

  2019年以來(lái)票據(jù)轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)利率呈現(xiàn)出“過(guò)山車(chē)”的走勢(shì)。春節(jié)前，足年國(guó)股利率從3.3%一路下探到2.9%附近，后又一路上揚(yáng)到3.5%附近。春節(jié)后，足年國(guó)股利率在3.3%附近持續(xù)震蕩，并在二月末大幅下跌。票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率的大幅波動(dòng)表明在轉(zhuǎn)貼市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)大幅減輕后，各大法人機(jī)構(gòu)的一致性預(yù)期趨同。因此，隨著“貼現(xiàn)通”的上線(xiàn)，預(yù)計(jì)票據(jù)直貼市場(chǎng)的利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。

基于上述分析，中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)未來(lái)可以考慮以下發(fā)展之路：

中小銀行因其“船小好調(diào)頭”的特點(diǎn)，在創(chuàng)新開(kāi)拓、科技建設(shè)、制度突破等方面具有先天的優(yōu)勢(shì)。因此，盡管面臨著電票業(yè)務(wù)起步較晚、資金成本劣勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等業(yè)務(wù)發(fā)展壓力，中小銀行票據(jù)業(yè)務(wù)仍可以考慮從以下三個(gè)角度實(shí)現(xiàn)發(fā)展突破：

• A、大力擴(kuò)充線(xiàn)上票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品品類(lèi)

  中小銀行雖然在網(wǎng)點(diǎn)分布和資金實(shí)力方面與成熟大行有顯著差距，但是中小銀行在決策機(jī)制、創(chuàng)新活力方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。在傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，中小銀行可以通過(guò)加大票據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新，推出更多符合自身特色的線(xiàn)上票據(jù)產(chǎn)品的方式來(lái)彌補(bǔ)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量劣勢(shì)。

• B、適當(dāng)信用下沉挖掘信用溢價(jià)

  在當(dāng)前銀行承兌匯票利率整體偏低的市場(chǎng)環(huán)境下，中小銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可以適當(dāng)探索商票、財(cái)票直貼業(yè)務(wù)，結(jié)合自身風(fēng)控實(shí)力適當(dāng)信用下沉，挖掘供應(yīng)鏈主體信用溢價(jià)，通過(guò)自身風(fēng)控能力發(fā)展自身比較優(yōu)勢(shì)。

• C、積極發(fā)展交易撮合等票據(jù)中間業(yè)務(wù)

  中小銀行可以充分發(fā)揮自身獨(dú)立法人優(yōu)勢(shì)，通過(guò)積極參與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)撮合交易擴(kuò)大自身交易圈，錘煉利率趨勢(shì)研判能力，以主動(dòng)交易培養(yǎng)機(jī)構(gòu)交易員交易能力，充分賺取中間業(yè)務(wù)收入。

• D、積極探索票據(jù)資管和票據(jù)理財(cái)?shù)绕睋?jù)衍生業(yè)務(wù)

  中小銀行可以通過(guò)探索發(fā)展票據(jù)資管和票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)從票據(jù)資產(chǎn)端和資金端兩方面彌補(bǔ)自身不足，通過(guò)票據(jù)資管擴(kuò)大票據(jù)規(guī)模，同時(shí)引入票據(jù)理財(cái)資金擴(kuò)充負(fù)債來(lái)源，適度培育體外票據(jù)業(yè)務(wù)。

以上觀(guān)點(diǎn)只是筆者的個(gè)人思考，道路千萬(wàn)條，前路何其多。作為票據(jù)界的重要參與者，筆者相信，中小銀行必將以自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)成為票據(jù)圈的未來(lái)新星。