2019年03月26日 08:39來源：國泰君安證券股份有限公司

小幅下修盈利預(yù)測,維持“增持”評級。結(jié)合榆林礦難對外購煤業(yè)務(wù)影響和2019年經(jīng)營目標(biāo)對外購煤量的收縮(較2018下降0.27億噸),我們小幅下調(diào)公司2019~2020年EPS至2.27、2.44元(原2.34、2.48元,降3%、1.6%),維持25.89元目標(biāo)價,維持“增持”評級。

業(yè)績符合預(yù)期,自產(chǎn)煤仍存改善空間。2018年扣非后歸母凈利460.65億元,同比增長2.1%符合預(yù)期,“三供一業(yè)”的影響后期將消退,主業(yè)維持穩(wěn)健發(fā)展,寶日希勒、哈爾烏素露天礦產(chǎn)量分別自2018上半年、下半年開始改善,預(yù)計未來仍有持續(xù)恢復(fù)的空間,結(jié)合新產(chǎn)能郭家灣、青龍寺產(chǎn)能釋放,自產(chǎn)煤的產(chǎn)銷預(yù)計仍將樂觀。

高比例長協(xié)助業(yè)績更穩(wěn)。首次披露各類合同銷售占比,年度長協(xié)、月度長協(xié)、現(xiàn)貨銷售量分別為220.5、158.9、81.5百萬噸,占銷售比例分別為47.8%、34.5%、17.7%。我們估算對應(yīng)供給自有電廠、下水對外年度長協(xié)、現(xiàn)貨銷售(基本直達(dá))的銷售量分別為107.3、117.3、76.1百萬噸,占自產(chǎn)煤比例分別為35%、40%、25%,憑借優(yōu)質(zhì)資源和運力優(yōu)勢,對煤價的波動將有更強(qiáng)定價權(quán),盈利更加穩(wěn)健。

資本開支規(guī)模可控,高分紅可持續(xù)。2017-2018年資本開支總額為262/232億元,完成率分別為75%/80%;主要在建工程合計待支出505億元,2019年計劃資本開支271.3億元,料將難有超規(guī)模支出,40%高分紅可持續(xù),目前對應(yīng)股息率4.2%(3.22收盤價)仍有強(qiáng)吸引力。

風(fēng)險提示。煤礦產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期;資本開支提升;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

[責(zé)編:lvxianwei]

免責(zé)聲明：證券市場紅周刊力求信息真實、準(zhǔn)確，文章提及內(nèi)容僅供參考，網(wǎng)站所示信息出于傳播之目的，不代表紅周刊觀點，亦無法保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)。