很多人搞不清楚什么是合理估值。經(jīng)常問，這個股票低估嗎？

我想說，合理估值是與你的預(yù)期收益率有關(guān)。另外估值的前提是你能夠大概率看清楚公司競爭力。

比如你預(yù)期收益率是年化10%，對于一個穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率是10%的企業(yè)來說，1倍市凈率，10倍市盈率就是合理的。因為這個合理估值能夠讓你在未來十年有取得年化10%收益的可能。（10年1.6倍收益，凈值2.6）

為什么格雷厄姆統(tǒng)計15倍市盈率是合理估值？那是他統(tǒng)計美國股市長期合理收益在7.5%左右。（十年翻倍收益，凈值2.0）而對于總體指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率在12%左右，15倍左右市盈率能夠達到這個這個7.5%的要求，而估值經(jīng)常圍繞在15pe波動。

對于大部分人來說，購買指數(shù)合理估值就是15倍pe，但是你的預(yù)期收益率就必須和估值匹配。

而對于凈資產(chǎn)收益率20%的企業(yè)，如果你想取得年化收益率10%的話，（10年凈值2.6）合理估值就24倍市盈率左右（這只是估算，實際上可以更高一點的市盈率，但我不愿意給更高的估值，因為10年連續(xù)取得20%的凈資產(chǎn)收益率太難了，A股應(yīng)該在10家左右。）因為在十年后企業(yè)如果能繼續(xù)保持20%的凈資產(chǎn)收益率，你就可以在十年以后的時間繼續(xù)獲得年化20%的收益率。這里看出優(yōu)秀企業(yè)是投資者夢寐以求的。

但是為了大概率取得這個收益，那么就要求為了取得這個收益留有余地，所以叫安全邊際。為了大概率取得10%的年化收益，我們要求5倍市盈率購買這個資產(chǎn)10%凈資產(chǎn)收益率的資產(chǎn)，也就是萬一我們對企業(yè)的盈利能力判斷不是那么精準，達不到收益目標，所以這5倍市盈率相當于10倍市盈率就是安全邊際。如果對于20%凈資產(chǎn)收益率的公司，這種優(yōu)秀的公司給予因為穩(wěn)定性更高，我們可以給予更高一點的價格也就是7.5折的安全邊際，那么就給予18倍市盈率，保守一點5倍折扣就是12倍市盈率。

有了這樣的預(yù)期收益率和安全邊際，我們配置這樣一組股票，在不利用市場先生的恐慌和貪婪的情況下，大概率能夠完成目標，如果準確率高，就能超額完成目標。

當然如果你市場先生時不時給予你過低的價格或者過高的價格，你也可以獲得更高的收益率。

當然如果我們想達到15%的年化收益率的話，我們要求就會更高，可能對10%凈資產(chǎn)收益率的資產(chǎn)就不太感興趣，我們應(yīng)該是要求凈資產(chǎn)收益率年化15%以上的優(yōu)秀企，并且要求能夠得到更大的安全邊際，這樣才可能獲得更高的收益和更確定的完成任務(wù)。

我說的合理估值和安全邊際是指的相對于買入價格來說的，如果賣出的話得橫向?qū)Ρ?h-char unicode='ff0c'>，你賣出后有沒有更好的資產(chǎn)，如果沒有，那就拿著，如果公司凈資產(chǎn)收益率不變的話反正買入的時候已經(jīng)決定長期收益率了。對于優(yōu)秀的企業(yè)，不要隨便賣出。

檢查一下，你手里面的資產(chǎn)是不是能夠達到這個標準，如果你購買的資產(chǎn)并不優(yōu)秀，而且價格也不是太便宜，但你要求的收益率有高，往往是達不到的，或者你就有更多的投機手段去達到，結(jié)果可能事與愿違。

很多人問，這個是不是合理估值，或者是低估了，高估了，實際想問的是，短期會不會深度下跌或者是股價快速上漲。

還有一些人，買入50倍市盈率的股票，預(yù)期年化收益率50%，還認為自己在投資，那不是天大笑話么？

實際上這短期的漲跌和股價關(guān)系不大。

$復(fù)利沃德壹號(P000520)$ $中國平安(SH601318)$ $招商銀行(SH600036)$ 

這個是貴州茅臺凈資產(chǎn)收益率平均是31%

這個是貴州茅臺PE,最小在8.6PE

如果你曾經(jīng)在估值非常高的情況下買入，可能會出現(xiàn)8年時間不賺錢。

但如果你在估值非常低的情況下買入，可能會賺取非常高的收益率。

買入的時候想想，有誰能比得過茅臺？想要取得高收益，一方面是要更高的凈資產(chǎn)收益率，一方面是要更低的估值買入。

下面看看格力電器的ROE,目前在37%，中位值是30%，非常優(yōu)秀的資產(chǎn)。

看看格力電器的PE，目前也就10pe，長期較低的PE加上長期的高ROE導(dǎo)致格力電器股東獲得豐厚的回報。

格力電器上市以來后復(fù)權(quán)收益率，近5年因為更高的roe加上更低的pe，格力電器收益率最高。

護城河的是為了更確定的達到這個目標，護城河是企業(yè)保持凈資產(chǎn)收益率長期不變壞的能力。

另外周期股不能這么算，因為roe不穩(wěn)定。

以上涉及股票不作為推薦購買依據(jù)，投資有風險，買股需謹慎。筆者不對任何人的任何投資行為負責。