最近總是有人問(wèn)我，該如何在A股選到好股票？

老實(shí)說(shuō)，選到好股票的原理并不復(fù)雜，但最可惜的是，我卻常常無(wú)法買到好股票……

為什么這么說(shuō)呢？

選到好股票的方法，簡(jiǎn)單到令人發(fā)指：

好公司+

低價(jià)格。

那，為什么我還常常選不到好股票呢？

因?yàn)楹霉竞偷蛢r(jià)格本身就是一對(duì)矛盾，大家都知道的好公司，現(xiàn)在不會(huì)是低價(jià)格；現(xiàn)在是低價(jià)格的股票，都不是大家認(rèn)為的好公司。

所以，選股票的核心策略，其實(shí)是在好公司和低價(jià)格之間進(jìn)行權(quán)衡。

當(dāng)然，如果有人說(shuō)，我能力遠(yuǎn)超常人，能在大家都看不到這是家好公司的情況下，低價(jià)購(gòu)買到股票——那你是投資大神，應(yīng)該在10年前A股低價(jià)的時(shí)候投資茅臺(tái)、平安、格力，在美股2008年崩盤的時(shí)候，投資亞馬遜、蘋果和谷歌，當(dāng)然你也不用看我的這篇文章。

權(quán)衡向來(lái)都是件難事，更何況——

什么叫做好公司？

什么叫做低價(jià)格？

衡量一家好公司的方式，當(dāng)然就是看這家公司，能夠用多少的錢做多大的事兒，如果用更少的錢能夠做成更大的事兒，可不就是好公司么？

如果A公司投資100萬(wàn)興建廠房買入機(jī)器設(shè)備購(gòu)入庫(kù)存，一年下來(lái)該公司利潤(rùn)為50萬(wàn)，那么A股票的資本回報(bào)率就是50萬(wàn)/100萬(wàn)=50%；同樣100萬(wàn)投入B公司，一年下來(lái)利潤(rùn)只有10萬(wàn)元，那B股票的資本回報(bào)率是10%。

兩相比較，A公司就是要比B公司好。

用股票專業(yè)術(shù)語(yǔ)說(shuō)，就是所謂的投入資本回報(bào)率（ROIC，Return of Invest Capital）：

ROIC=EBIT（息稅前利潤(rùn)）/（凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)）。

這里的EBIT（Earnings Before Interest and Tax），是指一家公司一年在市場(chǎng)上賺了多少錢，而凈營(yíng)運(yùn)資本+固定資產(chǎn)，就是說(shuō)這家公司用了多少錢來(lái)做事情。

然后，對(duì)好公司“好”的程度，從高到低，進(jìn)行一個(gè)排名。

衡量低價(jià)格的方式，相對(duì)更簡(jiǎn)單一些——價(jià)格相比賺錢，折扣更多就是便宜。

A公司股票價(jià)格100元，一年期每股盈利30元，盈利率30%；B公司股票價(jià)格50元，一年期每股盈利5元，盈利率10%，那么A公司相對(duì)B公司而言，價(jià)格就更便宜一些。

用股票的專業(yè)術(shù)語(yǔ)說(shuō)，就是盈利收益率（EY，Earning Yield），也就是用大家最常用的市盈率的倒數(shù)就可以衡量?jī)r(jià)格。

EY=E(每股盈利)/P（股票價(jià)格）=EBIT（息稅前利潤(rùn)）/EV（企業(yè)總市值）。

然后，對(duì)低價(jià)格折扣的程度，按照從高到低，進(jìn)行一個(gè)排名。

好公司和低價(jià)格，這兩個(gè)怎么權(quán)衡呢？

最簡(jiǎn)單的思路，就是將這兩者同等看待，直接相加。

這樣一來(lái)，我們就得出來(lái)了一個(gè)選到好股票的極其簡(jiǎn)單的公式：

好股票=

好公司+低價(jià)格=

ROIC排名+EY排名

然后，找到大A股中這兩者排名之和最小的一系列公司，做一個(gè)投資組合。

哈哈，現(xiàn)在告訴你，這個(gè)公式就是股市里大名鼎鼎的神奇公式（Magic Formula），公式也并不是我提出來(lái)的，而是一個(gè)叫做喬爾-格林布拉特（Joel Greenblatt）的人提出來(lái)的。

神奇公式的核心思想并不復(fù)雜：

盈利差不多的情況下，選市值更便宜的公司，選運(yùn)營(yíng)效率更高的公司。

好了，我們現(xiàn)在用這個(gè)公式選股，回測(cè)一下A股看看結(jié)果

（關(guān)于A股的回測(cè)數(shù)據(jù)圖表，來(lái)源于神奇公式網(wǎng)站www .shenqigongshi.com）。

第一幅圖，是自2005年以來(lái)每年用神奇公式篩選出的80只大A股股票的收益率相比滬深300和上證綜指的收益情況。

2005年迄今每年選股及換倉(cāng)的收益情況。

神奇公式，說(shuō)白了，其實(shí)就是如何找到“又好又便宜”的股票而已。

有人用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)看一家公司是不是好公司，再用公司折價(jià)率（PB的倒數(shù)）看是不是一家便宜的公司，然后直接用這兩個(gè)排名相加，也能得到一個(gè)更簡(jiǎn)單的篩選股票的公式，在A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期收益也相當(dāng)不錯(cuò)。

還有人用盈利收益率（EY，PE的倒數(shù)）來(lái)看是不是一家好公司，用股息率來(lái)看是不是便宜，也能得到一個(gè)簡(jiǎn)單的篩選股票的公式，在A股市場(chǎng)的收益一直都很不錯(cuò)。

前面說(shuō)了那么多“神奇公式”的神奇之處，現(xiàn)在來(lái)說(shuō)說(shuō)神奇公式存在的局限和問(wèn)題。

第一個(gè)大問(wèn)題，是公司財(cái)務(wù)造假和欺詐問(wèn)題，特別是一些市值不高的股票，其管理層誠(chéng)信度值得懷疑，如果遇到一只欺詐的股票，很多收益都彌補(bǔ)不回來(lái)，要知道，財(cái)務(wù)造假和欺詐，在大A股上的表現(xiàn)更為明顯。

對(duì)此，神奇公式的提出者格林布拉特的觀點(diǎn)是：

排除所有市值在5000萬(wàn)美元以下的小公司。

我對(duì)在大A股應(yīng)用神奇公式的觀點(diǎn)則是：

排除所有ST公司，排除任何有過(guò)財(cái)務(wù)造假和欺詐記錄的公司，哪怕疑似財(cái)務(wù)造假的公司也要秉持寧可錯(cuò)殺1000不要漏網(wǎng)1個(gè)的原則，還要排除上市后遭爆炒的次新股（或直接排除上市不足3年的所有公司）。

第二個(gè)問(wèn)題，是金融公司（銀行、保險(xiǎn)和證券公司）和公共事業(yè)類公司不能應(yīng)用神奇公式。因?yàn)榻鹑诠敬蠖际褂幂^高杠桿資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，公共事業(yè)股同樣存在著非常高的債務(wù)，杠桿資金及其成本，會(huì)嚴(yán)重扭曲神奇公式對(duì)好公司和低價(jià)格的判斷。

這個(gè)沒(méi)啥好說(shuō)的，如果你確實(shí)很喜歡金融股和公共事業(yè)類股票，那么你應(yīng)該采用其他的方式來(lái)找到又好又便宜的股票。

第三個(gè)問(wèn)題，是神奇公式所篩選出來(lái)的股票，在熊市的情況下，并不能抵抗下跌。神奇公式所篩選出來(lái)的股票，只是說(shuō)相對(duì)市場(chǎng)上的其他股票更好、更便宜，但熊市一來(lái)，有可能好的股票也會(huì)遭到大規(guī)模拋售，這個(gè)結(jié)果從過(guò)去一年、半年在A股應(yīng)用神奇公式選股回測(cè)結(jié)果就能夠看出來(lái)，2018年初到現(xiàn)在，神奇公式選股是跑輸滬深300和上證綜指的（見(jiàn)下圖）。

關(guān)于熊市不能抵抗下跌的問(wèn)題，我的觀點(diǎn)是，盡量選擇在熊市增加投入——相比美股，A股出現(xiàn)熊市還是較為常見(jiàn)的，而且熊市的標(biāo)志就是整體市盈率接近歷史低點(diǎn)，大家都在抱怨的所謂A股“牛短熊長(zhǎng)”，我認(rèn)為恰恰是真正的價(jià)值投資者的好場(chǎng)所。

對(duì)于神奇公式選股偶爾會(huì)跑輸大盤的問(wèn)題，我的看法是，如果你是長(zhǎng)期投資者，不必太擔(dān)心，神奇公式發(fā)明者格林布拉特也提到，神奇公式選股，會(huì)出現(xiàn)2-3年跑不贏指數(shù)的情況，但從3年以上的期限看，神奇公式選股一定能跑贏大盤指數(shù)。如果你一定要每年都跑贏大盤，那我覺(jué)得，神奇公式并不適合你。

借助別人數(shù)據(jù)，我們利用神奇公式按照當(dāng)前的價(jià)格，篩選了排名靠前的30家A股公司，由助手放進(jìn)我們的小紅圈，歡迎大家前去查看，以后我們每周都會(huì)定期發(fā)布神奇公式的篩選結(jié)果。