文/端宏斌

這世上任何一件事物都有其自身的規(guī)律，就拿股票來說，在股價(jià)上漲的時(shí)候，人人都號(hào)稱自己是價(jià)值投資，但一旦股價(jià)下跌，很多人就現(xiàn)了原形。那么所謂的價(jià)值投資到底應(yīng)該怎么玩？

價(jià)值投資的第一步，是要搞清楚股票的內(nèi)在價(jià)值有多少，即給股票估值，這是最難也是最重要的一步，一旦能夠摸清股票的內(nèi)在價(jià)值，那么接下來只要按部就班的操作即可。最初級(jí)的估值方法是看股票的市盈率（PE），例如二十倍以下的市盈率是合理的，超過三十倍的市盈率就是泡沫等等，高級(jí)一點(diǎn)的估值方法是看市盈率的增長(zhǎng)率（PEG），例如雖然現(xiàn)在某股票的市盈率已經(jīng)是30倍了，但其每年業(yè)績(jī)同樣也能增長(zhǎng)30%，那么也可以認(rèn)為是合理的。于是我們可以簡(jiǎn)單的總結(jié)成，如果甲股票每年業(yè)績(jī)可以增長(zhǎng)30%，那么其內(nèi)在價(jià)值是30倍市盈率；如果乙股票每年業(yè)績(jī)只能增長(zhǎng)10%，那么其內(nèi)在價(jià)值是10倍市盈率。鑒于能夠維持30%的增長(zhǎng)率是很難得的，因此甲股票的投資價(jià)值高于乙股票，即使乙股票的市盈率更低。

看到這里的讀者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，給股票估值最重要的就是要搞清楚該公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)情況，因此也就明白為什么巴菲特之類的投資人都非常喜歡簡(jiǎn)單的容易理解的公司，因?yàn)橹挥泻?jiǎn)單的公司你才能夠給它算出未來的賬，復(fù)雜的公司即使連它的老板都搞不清未來能賺多少錢，你怎么可能算出它未來的賬？給不同公司估算業(yè)績(jī)的方式是很不同的，我們需要單獨(dú)分析，在此假設(shè)我們已經(jīng)找到了某家公司，確定其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率可以達(dá)到20%，因此其股票的合理價(jià)格是20倍市盈率，然后我們就可以畫出這家公司的內(nèi)在價(jià)值曲線。

假設(shè)第一年其業(yè)績(jī)是每股收益一元，按照20倍市盈率，那么內(nèi)在價(jià)值（合理股價(jià)）在20元；第二年業(yè)績(jī)?cè)黾恿?0%，達(dá)到每股收益一元兩毛，按照20倍市盈率，那么合理股價(jià)在24元，以此類推，以下是列表。

某公司按照年份的每股收益

如果每個(gè)人都按照這個(gè)方法來炒股（藍(lán)色線），那么股價(jià)就不會(huì)有大幅波動(dòng)了，然而真實(shí)情況是，多數(shù)人都從來不去給股票估價(jià)，只是純粹的追漲殺跌，這使得股票在真實(shí)情況下會(huì)上下巨幅波動(dòng)，巴菲特說你應(yīng)該用4毛錢去買價(jià)值1塊錢的東西，當(dāng)市場(chǎng)處于恐慌狀態(tài)下，股票常常會(huì)有巨大的折價(jià)銷售。越是無效的市場(chǎng)，對(duì)于價(jià)值投資者來說，就越是有利。如果人人都是理性的，你就不可能有超額收益。因此我們需要對(duì)上面這張圖添加一些小改動(dòng)。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)處于恐慌狀態(tài)下，股票的市價(jià)只是其合理股價(jià)的40%，在這種情況下才是價(jià)值投資者買入的良機(jī)，雖然不常會(huì)發(fā)生，但一定會(huì)發(fā)生。即使是這張圖也是不完備的，因?yàn)槭袌?chǎng)除了會(huì)恐慌，還會(huì)貪婪，當(dāng)市場(chǎng)處于貪婪狀態(tài)下，股票市價(jià)很可能是其內(nèi)在價(jià)值的一倍，甚至更多，所以我們還要在圖中添加一些內(nèi)容。

現(xiàn)在這張圖就比較完備了，中間的藍(lán)色線是股票的內(nèi)在價(jià)值，這是公司的基本屬性，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的情緒而改變。但股價(jià)很少會(huì)處在藍(lán)色線附近，股價(jià)的波動(dòng)幅度通常非常劇烈，最低時(shí)候可以跌破紅色恐慌線，最高時(shí)候可以沖破綠色貪婪線，但股價(jià)在95%的時(shí)間內(nèi)都處在紅色和綠色線之間，真正的極端情況很少見，但一定會(huì)出現(xiàn)。

真正的投資人賺的其實(shí)是兩筆錢，首先該公司內(nèi)在價(jià)值從20元升到了103元，十年內(nèi)升值五倍；其次，如果在8元恐慌價(jià)格買入，等到200元貪婪價(jià)格賣出，又賺了五倍，其總收益在二十五倍。也就是說，真正的投資人當(dāng)然也要賺投機(jī)的錢，這樣收益才能最大化。

市場(chǎng)上多數(shù)人進(jìn)行著完全相反的操作，他們?cè)诠蓛r(jià)跌破紅色線后，堅(jiān)決看空，繼續(xù)拋出；而在股價(jià)突破綠色線之后，堅(jiān)決看多，繼續(xù)買入，這就是典型的高買低賣。為什么會(huì)這樣操作？在綠線附近買入的人可能會(huì)說：股票已經(jīng)漲了這么多時(shí)間了，接下來肯定也是漲的，如果我現(xiàn)在不買，那我就再也買不到了，所以最好現(xiàn)在立刻就買；在紅線附近賣出的人可能會(huì)說：股票已經(jīng)跌了這么多時(shí)間了，接下來肯定也是跌的，如果我現(xiàn)在不賣，那我就再也賣不掉了，所以最好現(xiàn)在立刻就賣。正因?yàn)橛写罅康倪@類人存在，所以真正的投資人才能夠賺到高額的收益。實(shí)際上，當(dāng)股價(jià)在藍(lán)色線之上的時(shí)候，你就不應(yīng)該再買入了；而當(dāng)股價(jià)在藍(lán)色線之下的時(shí)候，你也不應(yīng)該再賣出了。

如果真打算按照這個(gè)方式操作，還有很多問題需要解決，首先你要能夠忍受，當(dāng)自己賣出之后，股票繼續(xù)上漲的情況；其次你還要能夠忍受，當(dāng)自己買入之后，股票繼續(xù)下跌的情況。正如我們前面所說，雖然股價(jià)在95%的時(shí)間里會(huì)在紅色和綠色線之間波動(dòng)，但還有情況股價(jià)會(huì)超過這個(gè)范圍，有時(shí)候還會(huì)超過很多，如果能夠忍受短期不賺錢這個(gè)事實(shí)，那么長(zhǎng)期才有可能賺到錢。

我們就拿買入就跌為例，在第一年你發(fā)現(xiàn)某股票內(nèi)在價(jià)值是20元，此時(shí)卻以8元的價(jià)格在賣，于是你立刻買入，但股價(jià)卻繼續(xù)跌到了7元，此時(shí)你的賬面損失為12.5%，接著股票又跌到了6元，此時(shí)你的賬面損失為25%，我們的問題是，這25%的損失是真的損失嗎？如果你此時(shí)止損賣出了，那么就真的是損失了25%，但如果你發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價(jià)值確實(shí)是20元，而且其業(yè)績(jī)確實(shí)也在提升，那么你總有機(jī)會(huì)在20元以上的價(jià)格出手，由于通常來說從6元升到20元是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，因此價(jià)值投資往往被視作長(zhǎng)期投資。但如果這個(gè)股票你是以40元的價(jià)格買入的，那么等到你解套真要花很長(zhǎng)很長(zhǎng)時(shí)間了。

這家股票所代表的公司一定要能夠持續(xù)增長(zhǎng)，其內(nèi)在價(jià)值也不斷提升的，這樣你最終才能夠賺到大錢，市場(chǎng)上這類公司是極少數(shù)，因此對(duì)于這類極少數(shù)公司，你能夠擁有它的股票那就不錯(cuò)了，千萬不要想著高拋低吸賺點(diǎn)小差價(jià)，長(zhǎng)期來看這類公司會(huì)提供非常豐厚的回報(bào)。對(duì)于這種好公司，你如果在相對(duì)低價(jià)位買入，那么任何浮動(dòng)的虧損都算不上是真正的虧損，因?yàn)楣颈旧碓诟咚俪砷L(zhǎng)中，等到市場(chǎng)恐慌情緒消退之后，股價(jià)很快就會(huì)恢復(fù)到其內(nèi)在價(jià)值之上。

由此可見，要采用價(jià)值投資的方式賺錢，最最關(guān)鍵的就是把握公司的內(nèi)在價(jià)值，一旦能算出內(nèi)在價(jià)值為多少，那么接下來的事情就很簡(jiǎn)單了，可以簡(jiǎn)化成“紅線買，綠線賣”，其中股價(jià)的上下波動(dòng)根本無需去預(yù)測(cè)它，事實(shí)上股價(jià)的波動(dòng)也是預(yù)測(cè)不了的。