在投資過(guò)程中，我們常常遇到這樣的困惑，所選的投資標(biāo)的非常優(yōu)秀，成長(zhǎng)性也很好，股價(jià)就是不漲，還常常下跌，很多人問(wèn)我類(lèi)似的問(wèn)題。下面就此問(wèn)題一一分析。

一、關(guān)于成熟市場(chǎng)企業(yè)的估值

在成熟市場(chǎng)，對(duì)于一家優(yōu)秀的高成長(zhǎng)企業(yè)，你很難買(mǎi)到便宜的價(jià)格，假如每年40%的復(fù)合增長(zhǎng)，市場(chǎng)就給40倍左右的估值，一點(diǎn)安全邊際都沒(méi)有，一年當(dāng)中四次考試，每次都驚心動(dòng)魄，一次考試不合格，就會(huì)引起股票價(jià)格的大幅波動(dòng)。如近期的騰訊，過(guò)去若干年，市場(chǎng)一直給其40倍以上的估值，今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]有達(dá)到40%的增長(zhǎng)，二季度業(yè)績(jī)下滑，上半年同比增長(zhǎng)26%，股票價(jià)格從高點(diǎn)一下子下降30%。一個(gè)朋友昨天告訴我，真他媽的倒霉，買(mǎi)騰訊還能讓我虧錢(qián)！

二、A股的中小企業(yè)估值

對(duì)于一家A股的中小企業(yè)（凈利潤(rùn)2億以下），國(guó)內(nèi)的估值就更高了，動(dòng)輒幾十倍上百倍的估值，就是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)它極高增長(zhǎng)的市場(chǎng)預(yù)期。但是一家企業(yè)要想連續(xù)幾年50%的高速增長(zhǎng)，幾乎是不可能的，既然這么高的估值，那么它的股價(jià)只能與大盤(pán)隨行就市了，不可能走出獨(dú)立的走勢(shì)，因?yàn)樗氖兄捣磻?yīng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的合理估值。另外一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期就會(huì)瘋狂下跌，怎么可能不虧錢(qián)？

三、買(mǎi)入股票你考慮過(guò)安全邊際嗎？

今年上半年，盡管大熊市，市場(chǎng)資金集中喝酒吃藥，兩個(gè)板塊走出了波瀾壯闊的大行情，以醫(yī)藥股的估值為例，盡管增長(zhǎng)20-30%，市場(chǎng)已經(jīng)炒到了上百倍的市盈率，而且還找出堂而皇之的一堆理由，白酒也是增長(zhǎng)也就是這兩年的事情，它并不具備連續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而市場(chǎng)為了規(guī)避熊市，扎堆投資，一致看好，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)了，市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自預(yù)期的一致性，7月份以來(lái)，兩個(gè)板塊開(kāi)始狂跌，下半年市場(chǎng)就給了一致性預(yù)期的投資扇了一個(gè)大耳光。

四、如何投資成長(zhǎng)股呢？

1、選擇股票首先選擇的是行業(yè)，行業(yè)必須有成長(zhǎng)性，只有在高速成長(zhǎng)的行業(yè)環(huán)境中，才能孕育出高速成長(zhǎng)的企業(yè)，以上說(shuō)的白酒筆者認(rèn)為它是夕陽(yáng)行業(yè)，請(qǐng)問(wèn)一下目前有幾個(gè)年輕人喜歡喝白酒，年輕人不喜歡消費(fèi)的行業(yè)怎么可能成為高速成長(zhǎng)的行業(yè)呢？即使跑出一兩家企業(yè)，也是鳳毛麟角。（貴州茅臺(tái)例外，他不是白酒，是身份的象征）筆者認(rèn)為真正高速增長(zhǎng)的行業(yè)是能代表未來(lái)，能夠引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)家戰(zhàn)略已經(jīng)非常明確，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，第四次工業(yè)革命的行業(yè)。

2、在高速成長(zhǎng)的行業(yè)中，選擇最具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，盡管龍頭在二級(jí)市場(chǎng)的漲幅不一定最大，但是它最穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)最小，它未來(lái)五年的復(fù)合增長(zhǎng)一定最高，過(guò)去的歷史已經(jīng)給出了最明確的答案，未來(lái)依然如此。

3、投資價(jià)格，投資企業(yè)最難的是價(jià)格選擇，好行業(yè)里的好企業(yè)，價(jià)格從來(lái)沒(méi)有便宜過(guò)，特別是A股，越垃圾越貴，龍頭更不會(huì)便宜，比如恒瑞醫(yī)藥，過(guò)去兩年市場(chǎng)把它抄到百倍市盈率，如果投資五年的時(shí)間，怎么可能選澤這樣估值離譜的企業(yè)？沒(méi)有其他的辦法，就是等待，等待安全邊際的到來(lái)，寧可錯(cuò)過(guò)，不能虧錢(qián)。一個(gè)再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，股價(jià)一旦漲過(guò)頭，就跟業(yè)績(jī)沒(méi)什么關(guān)系了，股價(jià)的漲跌完全隨行就市了，虧錢(qián)不很正常嗎？筆者的方法是安全邊際最少打八折。預(yù)期未來(lái)五年平均25%的復(fù)合增長(zhǎng)，20倍以下估值就達(dá)到了安全邊際買(mǎi)入價(jià)格的時(shí)候了。就像今年投資亨通光電一樣，過(guò)去幾年連續(xù)高增長(zhǎng)，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不會(huì)低于30%，二月份市場(chǎng)只給動(dòng)態(tài)不到20動(dòng)態(tài)估值，機(jī)會(huì)就來(lái)了，盡管大盤(pán)狂跌，今年依然不虧錢(qián)，相信年底一定會(huì)賺錢(qián)。

4、低估值高成長(zhǎng)是投資成長(zhǎng)股賺錢(qián)的核心邏輯

投資要想賺錢(qián)，公司的成長(zhǎng)性和買(mǎi)入價(jià)格是兩個(gè)必要條件，缺一不可。散戶虧錢(qián)的原因就是不知道估值為何物。對(duì)于一知半解的成長(zhǎng)性投資人來(lái)說(shuō)也非常困惑，我買(mǎi)的企業(yè)也高速成長(zhǎng)，而股價(jià)怎么天天跌呢？因?yàn)槟阗I(mǎi)入的價(jià)格企業(yè)不值這個(gè)錢(qián)，股價(jià)早吵到天上去了，這時(shí)在各種媒體的忽悠下，你發(fā)現(xiàn)了一個(gè)所謂的好企業(yè)，國(guó)內(nèi)A股80%的高成長(zhǎng)企業(yè)都是這樣的。一旦股票的市值超過(guò)了它的合理估值，即使再優(yōu)秀，它的股價(jià)也只能與大盤(pán)共震動(dòng)，特別是今年大熊市，90%的人持有股票虧錢(qián)是大概率事件。

五、最后再一次強(qiáng)調(diào)投資盈利的不二法則：

高成長(zhǎng)；過(guò)去、未來(lái)連續(xù)成長(zhǎng)，過(guò)去代表這個(gè)企業(yè)的品質(zhì)，未來(lái)代表你為什么投資它。

低估值：市盈率低于每股收益增長(zhǎng)率，這個(gè)增長(zhǎng)率代表未來(lái)五年的平均數(shù)，不是過(guò)去增長(zhǎng)率，更不是當(dāng)年增長(zhǎng)率，也不是利潤(rùn)增長(zhǎng)率，而是每股盈利增長(zhǎng)率，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的高增長(zhǎng)時(shí)常是由收購(gòu)、增發(fā)而完成，因此一定要看每股盈利增長(zhǎng)率。

基金從業(yè)二十載于2018年七夕節(jié)