2018年10月29日 10:45來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊作者：特約 王驊

今年以來(lái)，貨幣基金的收益率逐步下滑，債券基金的收益整體上揚(yáng)，然而信用債層面受去杠桿、緊信用的監(jiān)管環(huán)境影響存在較大不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者紛紛將目光轉(zhuǎn)向了短債基金。

因此，這類產(chǎn)品的規(guī)模大幅攀升，基金公司紛紛通過(guò)上報(bào)發(fā)行以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型布局短債基金。下半年以來(lái)，共有15家基金公司上報(bào)了18只短債基金，此外10只基金申請(qǐng)向短債基金轉(zhuǎn)型?？紤]到未來(lái)資金面可能持續(xù)寬松，短期成為“爆款”的短債基金還有投資價(jià)值嗎？

短債基金投資價(jià)值漸現(xiàn)

短債基金是一種短期純債型基金，投資的固收類資產(chǎn)也以流動(dòng)性較好、剩余期限在三年內(nèi)的中短期債券為主。從收益上看，2018年前成立的短債產(chǎn)品今年以來(lái)的平均收益率為4.27%，鵬揚(yáng)利澤和博時(shí)安盈的收益率分別達(dá)到5.27%和5.02%，而與之形成鮮明對(duì)比的貨幣基金今年以來(lái)平均收益率僅為2.95%。

短債基金能夠獲得相對(duì)較高的收益主要源于今年寬松的貨幣環(huán)境：在溫和去杠桿的環(huán)境下，違約事件頻發(fā)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒太重，使得債券市場(chǎng)短端收益率較為陡峭，貨幣基金主要配置的三個(gè)月期限的產(chǎn)品收益率一直處在下行通道中，發(fā)行利率一度跌破3%；而短債基金主要配置的9個(gè)月至1年標(biāo)的的收益率處在相對(duì)較高的位置。

此外，貨幣基金投資受到諸多限制，比如組合平均剩余存續(xù)期受流動(dòng)性新規(guī)制約，不得超過(guò)120天限制；持有資產(chǎn)的信用等級(jí)通常較高，禁止投資AA+以下債券和存單，這些限制最終也限制了貨幣基金通過(guò)配置低評(píng)級(jí)、低流動(dòng)性和高收益資產(chǎn)來(lái)拉高收益率的可能。而短債基金作為債券型基金，組合期限和信用等級(jí)沒(méi)有過(guò)多受限制的影響，整體投資相對(duì)比較靈活，因此今年以來(lái)收益率有明顯優(yōu)勢(shì)。

在緊信用的環(huán)境下，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)導(dǎo)致機(jī)會(huì)集中在中短久期的利率債、存單和高評(píng)級(jí)信用債，中短端債券市場(chǎng)收益率未來(lái)可能進(jìn)一步下行。銀行理財(cái)新規(guī)發(fā)布后，短期理財(cái)品種是銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下的主要發(fā)力點(diǎn)，短久期資產(chǎn)將持續(xù)有需求支撐。綜合債券市場(chǎng)走勢(shì)和流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，短債基金仍具備一定優(yōu)勢(shì)，一方面能在短端利率波動(dòng)不大的情況下通過(guò)杠桿賺取穩(wěn)定的票息收入;另一方面產(chǎn)品本身久期較短，組合具備一定安全性。

短債基金如何選擇?

雖然目前市場(chǎng)上的短債基金產(chǎn)品不多，但是從投資期限和投資標(biāo)的的角度看，當(dāng)前產(chǎn)品還是存在較大差異。

從投資期限看，光大超短債和創(chuàng)金合信恒利超短債主要投資于剩余期限在270天以內(nèi)的債券資產(chǎn)，這兩只基金是“超短債基金”。博時(shí)安盈、大成景安短融、融通同源短融及平安大華短融基金合同中規(guī)定債券組合久期在0.5-1年之間，屬于“短債基金”，而需要注意的是嘉實(shí)超短債雖然從名稱中看屬于超短債基金，但實(shí)際上組合久期也同樣在0.5-1年之間，屬于“短債基金”。金鷹添瑞中短債、鵬揚(yáng)利澤等主要投資于剩余期限在3年以內(nèi)的中短債券，這幾只產(chǎn)品為“中短債基金”。

通過(guò)季報(bào)可見(jiàn)，短債基金定位不同，造成了今年以來(lái)短債基金的收益分化：今年收益領(lǐng)先的鵬揚(yáng)利澤上半年重倉(cāng)券平均久期為1.5年左右，博時(shí)安盈久期均在半年左右，金鷹添瑞中短債雖然合同中約定債券久期在3年內(nèi)，但重倉(cāng)券剩余期限也不到一年，可見(jiàn)鵬揚(yáng)利澤通過(guò)相對(duì)靈活的久期管理獲得了較好的收益。博時(shí)安盈的半年報(bào)顯示，其債權(quán)杠桿率達(dá)到133.27%，遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品，在券種配置相差不多的情況下，適當(dāng)增加的杠桿水平是該產(chǎn)品表現(xiàn)突出的關(guān)鍵。此外，嘉實(shí)超短債在債券配置比例不高的情況下收益依然不錯(cuò)，可能是在篩選個(gè)券上面下了功夫。由于短債投資組合的久期較短，受利率變動(dòng)影響較小，從目前的短債資產(chǎn)配置來(lái)看，主要是以企業(yè)短期融資券和中票為主，久期、杠桿率和個(gè)券選擇都會(huì)影響最終收益，投資者需要綜合判斷。

在當(dāng)前寬松的市場(chǎng)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)預(yù)期支撐下，預(yù)計(jì)債市慢牛將繼續(xù)，在此背景下，中短期債券投資價(jià)值明顯提升。短債基金目前收益較好，同時(shí)具備不錯(cuò)的流動(dòng)性，但也會(huì)受資金面、經(jīng)濟(jì)預(yù)期等宏觀因素影響，在投資過(guò)程中，建議關(guān)注歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異、規(guī)模較大的產(chǎn)品。■

[責(zé)編:zhangjing]