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豆粕期貨與現(xiàn)貨在近期出現(xiàn)較大價(jià)差，但令人費(fèi)解的是，下游飼料加工企業(yè)無視超低的期貨價(jià)格，舍廉而求貴，高價(jià)采購現(xiàn)貨原料，這一現(xiàn)象引起了市場的關(guān)注。
豆粕期現(xiàn)貨價(jià)差自今年下半年以來快速擴(kuò)大。截至11月13日，大連商品交易所豆粕主力合約1405收盤價(jià)為3276元/噸，而Wind資訊顯示，當(dāng)日的全國現(xiàn)貨均價(jià)為4337元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格較期貨超過1000元/噸的價(jià)差在以往非常罕見。即便是即將交割的合約1311報(bào)價(jià)也僅有每噸3800元左右，這意味著如果飼料加工企業(yè)選擇在期貨市場買入豆粕的話，每噸成本至少節(jié)省500元，但來自多方面的原因卻導(dǎo)致飼料企業(yè)放著“便宜”不占。
豆粕交割規(guī)模小
我國豆粕需求集中在養(yǎng)殖業(yè)與飼料加工業(yè)，主要用途是生產(chǎn)畜禽食用飼料，約85%的豆粕用于家禽和生豬的飼養(yǎng)。2013年前11個(gè)月的豆粕消費(fèi)量是1995年的8倍，為4898.6萬噸。
由于豆粕對于養(yǎng)殖業(yè)地位重要，我國于2000年就在大連商品交易所增設(shè)了豆粕期貨，其目的就是幫助養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。但10多年過去，企業(yè)參與期貨市場的熱情并沒有明顯增加。多家飼料生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示對期貨市場“并不關(guān)心”，少數(shù)負(fù)責(zé)人表示關(guān)注期貨價(jià)格，但只是作為生產(chǎn)經(jīng)營的參考，真正參與豆粕期貨市場交易的比例非常低。
雖然豆粕現(xiàn)貨市場規(guī)模龐大，但由于期貨市場機(jī)構(gòu)參與度不高，主力合約絕大多數(shù)由投機(jī)者持倉，套期保值的企業(yè)占比低，導(dǎo)致最終的交割量極度萎縮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去10年的月均交割量只有幾千噸，大大打擊了企業(yè)參與交割的積極性。
內(nèi)蒙古飼料企業(yè)采購經(jīng)理尹強(qiáng)告訴記者，他所在的企業(yè)每年需要采購1萬噸豆粕。雖然期貨交割來的豆粕便宜不少，但如果選擇在期貨市場進(jìn)行交割會(huì)非常麻煩，不僅需求的時(shí)間點(diǎn)跟期貨主力合約難匹配，而且交割總量的限制也讓企業(yè)望而卻步。
廠庫交割成障礙
期貨市場合約到期后交割量有限，雖難以滿足大型飼料企業(yè)的需求，但是否能滿足小型飼料企業(yè)的需求呢?
記者采訪了5家小型飼料企業(yè)，只有1家企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示可能會(huì)考慮在期貨市場買入豆粕，其余4家均表示將不會(huì)參與到期貨交割中來。
四川一家飼料加工與養(yǎng)殖企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人陶鳴表示，她的企業(yè)需求較小，期貨市場每個(gè)月豆粕的交割量也足以滿足其需求，該廠曾經(jīng)計(jì)劃在期貨市場購入豆粕，但在了解過大連商品交割規(guī)則細(xì)則后還是選擇了放棄。
陶鳴的企業(yè)位于四川成都，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)超過了4600元/噸，期貨價(jià)格足以令其心動(dòng)不已，但交易所規(guī)定交割時(shí)買方和倉庫之間按照“最少配對數(shù)”原則進(jìn)行配對，確定買方交割對應(yīng)的倉庫和在該倉庫交割的數(shù)量;再將配好倉庫的買方與申請交割且持有該倉庫倉單的賣方以“最少配對數(shù)”原則進(jìn)行配對，確定交割對應(yīng)的買賣雙方。配對結(jié)果一經(jīng)確定，買賣雙方不得變更。這意味著較小的交割需求量將有可能被分配到非常遠(yuǎn)的交割庫，甚至有可能零星分散到多個(gè)交割庫，多數(shù)企業(yè)很難接受如此配對安排。
現(xiàn)貨模式存制約
除了期貨市場自身狀況對于企業(yè)的吸引力不足，現(xiàn)貨銷售模式也制約了企業(yè)對于低價(jià)豆粕期貨的需求。我國的豆粕生產(chǎn)企業(yè)非常集中，中糧等幾個(gè)大的生產(chǎn)商在產(chǎn)業(yè)鏈最上游處于強(qiáng)勢地位。豆粕現(xiàn)貨銷售通常是較為固定的合同模式。
國都期貨農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)研究負(fù)責(zé)人魯娟介紹，一般飼料企業(yè)會(huì)與上游的生產(chǎn)商和貿(mào)易商形成較為固定的合作關(guān)系，通過遠(yuǎn)期合同、基差合同等形式來購入自己所需要的豆粕，如果僅僅是因?yàn)槟壳捌谪浭袌?a href='http://taolun./topic/topicindex.jsp?tgid=3' target='_blank'>豆粕便宜而放棄與上游經(jīng)銷商的合作，那么長久以來的良好關(guān)系將破裂，這也不是飼料企業(yè)所能承受的。
從另外一個(gè)角度來說，由于飼料企業(yè)普遍與上游經(jīng)銷商簽訂了購銷合同，這些合同一般足以覆蓋企業(yè)生產(chǎn)季度的需求，企業(yè)如果從期貨市場購入豆粕就會(huì)超出生產(chǎn)的需求。但豆粕不能像有色金屬那樣購入后暫時(shí)不用，并儲(chǔ)存起來，豆粕只有4個(gè)月的保質(zhì)期，因此現(xiàn)有的銷售模式大大限制飼料企業(yè)合同外的需求。
一德期貨研究院高級分析師李曉威認(rèn)為，未來全球豆類供給大幅增加的預(yù)期也是重要原因。隨著南美等主產(chǎn)國的豐收，新合約一上市就把價(jià)格壓得很低，所以豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的反向結(jié)構(gòu)持續(xù)了很長時(shí)間。飼料廠由于看空后市，并沒有足夠的貨源來維持，造成豆粕市場局部地區(qū)階段性供應(yīng)偏緊，甚至豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一度超過大豆價(jià)格。但豆粕遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力依舊較大，所以期貨呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。未來一段時(shí)間，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨大價(jià)差仍會(huì)持續(xù)存在。
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