前言：截至今天收盤(pán)，柔性屏板塊近30股漲停。中國(guó)歷來(lái)流傳“缺芯少屏”之痛，這個(gè)屏指的就是顯示屏，如果對(duì)顯示屏全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行分析梳理，可以更有助于我們深刻的認(rèn)識(shí)OLED產(chǎn)業(yè)，對(duì)于當(dāng)前OLED板塊的投資有更深刻的理解。

作者：股海小臥龍

來(lái)源：雪球

一、顯示技術(shù)的國(guó)際格局及變遷

美國(guó)起源、日本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、韓國(guó)和臺(tái)灣后起之秀、產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移。

圖表1：顯示技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)

圖表2：TFT-LCD面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程

須羽精工從美國(guó)公司手中獲得液晶技術(shù)許可，生產(chǎn)第一塊LCD手表，1988年夏普開(kāi)發(fā)出14英寸彩色液晶顯示器，1993年微軟發(fā)布支持256色顯示的Windows 3.1操作系統(tǒng)，迅速拉動(dòng)LCD大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，一個(gè)嶄新的LCD工業(yè)在日本誕生。

圖表3：RCA放棄TFT-LCD研發(fā)的原因分析

圖表4：顯示技術(shù)的發(fā)展

圖表5：五種顯示技術(shù)工藝與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程比較

圖表6：五種顯示技術(shù)綜合性能對(duì)比

結(jié)論：通過(guò)量子點(diǎn)技術(shù)，提高了傳統(tǒng)LCD的性能，OLED是最新一代的成熟的顯示技術(shù)，相比LCD技術(shù)性能有了明顯提高，在小尺寸領(lǐng)域的滲透率未來(lái)幾年快速提升，在中大尺寸技術(shù)尚未突破，未來(lái)預(yù)計(jì)仍將以高世代LCD為主，Micro LED性能優(yōu)越，未來(lái)會(huì)得到大范圍使用，但商業(yè)化量產(chǎn)尚需5-10年，因此，2-3年看點(diǎn)在于OLED在中小尺寸領(lǐng)域（智能手機(jī)、VR設(shè)備）滲透率快速提升，5-10年可憧憬OLED在中大尺寸領(lǐng)域（電視面板、PC、平板等）滲透率的提升。

二、OLED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）國(guó)際格局

三星壟斷中小尺寸OLED面板產(chǎn)能，LG壟斷大尺寸OLED面板，韓國(guó)的霸主地位短期難以撼動(dòng)，臺(tái)灣和日本在新型顯示技術(shù)上重視不足，逐漸落伍，日漸式微，大陸在2008年金融危機(jī)以后開(kāi)始崛起，未來(lái)最有可能在顯示屏產(chǎn)業(yè)上與韓國(guó)掰手腕。

圖表7：三星與其他AMOLED占比

（2）OLED與LCD的比較

圖表8：AMOLED和LTPS-LCD成本比較

圖表9：TFT-LCD與OLED屏幕結(jié)構(gòu)對(duì)比

圖表10：LCD與OLED工藝對(duì)比

（3）產(chǎn)業(yè)鏈

圖表11：OLED產(chǎn)業(yè)鏈

圖表12：LCD產(chǎn)業(yè)鏈的微笑曲線

（4）市場(chǎng)規(guī)模

2016年全球OLED市場(chǎng)規(guī)模約為157億美元，2020年有望增長(zhǎng)至600億美元，年均增速維持在20%以上。

圖表13：OLED產(chǎn)品需求端增長(zhǎng)及預(yù)測(cè)

結(jié)論：從發(fā)光技術(shù)特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，OLED是自發(fā)光，LCD采用背光技術(shù)，因此，OLED相比LCD最大的變化來(lái)自于使用了有機(jī)發(fā)光材料可以自發(fā)光，同時(shí)減少了背光模組和部分偏光片，在RGB模式中還省去了彩色濾光片，因此有機(jī)材料屬于新增量，投資機(jī)會(huì)較大；從工藝流程來(lái)看，OLED在中段制程中主要采用了蒸鍍工藝，因而增加了對(duì)蒸鍍?cè)O(shè)備的需求，在后段制程中增加了對(duì)激光切割的需求。

三、產(chǎn)業(yè)鏈A股投資機(jī)會(huì)

OLED從上游到下游大致分為材料、器件、設(shè)備、面板模組等幾個(gè)環(huán)節(jié)，參考日本、韓國(guó)、臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)發(fā)展的歷程看，一定是下游品牌廠商率先崛起，逐步向中游面板擴(kuò)散，然后帶動(dòng)關(guān)鍵設(shè)備發(fā)展，最后是材料配套，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈配套體系的完善和成熟是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，總體上來(lái)說(shuō)，下游興則上游強(qiáng)，品牌弱則上游弱。

圖表14：中日韓及臺(tái)灣消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈概況

對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展實(shí)際情況，炒作順序應(yīng)當(dāng)依次是面板、設(shè)備、材料。

（1）面板和模組

顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展率先從面板國(guó)產(chǎn)化開(kāi)始，預(yù)計(jì)2017年京東方面板出貨總量將居世界第一，同時(shí)，國(guó)際上的面板產(chǎn)能也加速向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)掀起面板產(chǎn)線投資熱潮。

圖表15：國(guó)內(nèi)LCD高世代生產(chǎn)線情況

圖表16：我國(guó)大陸地區(qū)已量產(chǎn)和正在籌建的AMOLED產(chǎn)線情況

對(duì)應(yīng)A股標(biāo)的：

京東方A：國(guó)內(nèi)絕對(duì)的面板航母巨艦，國(guó)家重點(diǎn)扶持的龍頭企業(yè)，未來(lái)國(guó)內(nèi)有望圍繞京東方A打造一整套完善的新型顯示產(chǎn)業(yè)體系

深天馬A：體量和規(guī)模遠(yuǎn)遜于京東方A，且在OLED產(chǎn)業(yè)的布局目前以硬屏為主，柔性屏布局落后京東方較多，在新型顯示產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)不利地位

黑牛食品（現(xiàn)名為維信諾）：通過(guò)資產(chǎn)置換，置入國(guó)顯光電，2017年8月定增150億投向6代OLED面板及器件和模組項(xiàng)目，11月7日已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，2018年其位于固安的6代OLED面板產(chǎn)能將投產(chǎn)，從地理位置上來(lái)看，還有雄安概念

TCL集團(tuán)：主要是旗下華星光電和華顯光電，日前公告在惠州投建高世代LCD模組子項(xiàng)目，總投資額96億元。TCL集團(tuán)生產(chǎn)的面板首先是供給自家的電視業(yè)務(wù)，其次才是對(duì)外銷(xiāo)售。

兆馳股份：為其它品牌廠商生產(chǎn)制造液晶電視，掌握QLED顯示技術(shù)，2017年7月推出人工智能量子點(diǎn)電視，2011年開(kāi)始涉足LED照明業(yè)務(wù)，擁有LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)

同興達(dá)：主營(yíng)液晶顯示模組

（2）設(shè)備

TFT-LCD與OLED生產(chǎn)工藝均可分為前段Array、中段Cell和后段Module三個(gè)部分，其中，Array、Cell、Module三個(gè)制程的設(shè)備投入占比約為7:2.5:0.5。

圖表17：TFT-LCD與OLED制程設(shè)備對(duì)比

1、前段制程

前段制程核心設(shè)備包括沉積設(shè)備、曝光設(shè)備、顯影、蝕刻設(shè)備，主要供應(yīng)商為ULVAC、東京電子、AKT（AMAT子公司）等日本和美國(guó)廠商，主要由美日韓壟斷，國(guó)內(nèi)目前無(wú)法切入。

2、中段制程

TFT-LCD和OLED的制程差異較大，不過(guò)兩者的主要設(shè)備仍被海外企業(yè)壟斷。當(dāng)前OLED有幾層制備方法主要采用蒸鍍工藝，核心設(shè)備是蒸鍍機(jī)。日本Canon Tokki幾乎獨(dú)占全球的蒸鍍?cè)O(shè)備，年產(chǎn)能在10臺(tái)以內(nèi)，每套系統(tǒng)售價(jià)1.1億美元，大部分產(chǎn)能由三星訂購(gòu)，能否采購(gòu)到蒸鍍?cè)O(shè)備成為影響下游面板廠產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能的關(guān)鍵。目前檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)品牌開(kāi)始崛起，代表是精測(cè)電子

對(duì)應(yīng)A股標(biāo)的：

精測(cè)電子：國(guó)產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)，京東方是其第一大客戶

大族激光：OLED增加了對(duì)激光切割設(shè)備的需求，大族激光是國(guó)內(nèi)激光龍頭，母雞近8億元投入到“脆性材料及面板顯示裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，對(duì)標(biāo)美股COHR公司

3、后段制程

后段制程技術(shù)壁壘相對(duì)較低，這一部分設(shè)備國(guó)產(chǎn)化為20%-30%，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈。

對(duì)應(yīng)的A股標(biāo)的：

聯(lián)得裝備：我國(guó)模組組裝設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為平板顯示模組組裝設(shè)備，產(chǎn)品覆蓋富士康、歐菲光、京東方、深天馬、藍(lán)思科技、華為、蘋(píng)果等眾多廠商。

正業(yè)科技：2015年9月收購(gòu)集銀科技，集銀科技是國(guó)內(nèi)最具實(shí)力之一的液晶模組自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備專(zhuān)業(yè)制造商

智云股份：旗下子公司鑫三力是一家3C智能制造裝備供應(yīng)商，客戶主要包括TPK、京東方、天馬、華星光電、信利、合力泰等，產(chǎn)品覆蓋蘋(píng)果、華為、OPPO、VIVO、三星等一線品牌廠商

（3）材料

顯示材料是面板顯示產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，作為生產(chǎn)耗材，新增面板產(chǎn)線意味著材料市場(chǎng)的擴(kuò)容，LCD和OLED需要的材料如下：

顯示材料目前主要由日韓廠商控制，高精材料更是由日本大廠獨(dú)占，最重要的有機(jī)發(fā)光材料主要由美國(guó)UDC公司壟斷。

對(duì)應(yīng)A股標(biāo)的：

三利譜：國(guó)內(nèi)稀缺的偏光片企業(yè)，打破了國(guó)外壟斷。不過(guò)OLED減少了對(duì)偏光片的需求，如果未來(lái)OLED大規(guī)模替代LCD，可能對(duì)偏光片行業(yè)產(chǎn)生不利影響。

藍(lán)思科技：國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)品防護(hù)玻璃的龍頭企業(yè)，與伯恩一期奠定行業(yè)兩個(gè)超級(jí)巨頭的格局，3D玻璃進(jìn)入批量出貨期，與日本NISSHA株式會(huì)社合作切入觸摸傳感器領(lǐng)域

彩虹股份：主營(yíng)產(chǎn)品是玻璃基板，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈毛利率較高的部分，但是業(yè)績(jī)下滑較為明顯

長(zhǎng)信科技：公司形成了輕薄型觸控顯示全貼合一體化產(chǎn)業(yè)鏈，觸控顯示器件材料和ITO導(dǎo)電玻璃是其傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，公司管理層進(jìn)取心強(qiáng)，未來(lái)成長(zhǎng)壯大的概率高。

萊寶高科：核心產(chǎn)品是ITO導(dǎo)電玻璃和彩色濾光片，控股股東是中國(guó)機(jī)電

凱盛科技：主營(yíng)產(chǎn)品是ITO導(dǎo)電玻璃，控股股東安徽華光，實(shí)控人國(guó)務(wù)院國(guó)資委

合力泰：主營(yíng)產(chǎn)品是觸摸屏、無(wú)縫貼合產(chǎn)品

康得新：國(guó)內(nèi)光學(xué)膜巨頭，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈有利位置，毛利率較高，水汽阻隔膜2017年2月已經(jīng)投產(chǎn)，滿足OLED封裝要求

丹邦科技：主營(yíng)產(chǎn)品是FPC、COF柔性封裝基板及IP膜，PI膜及碳化膜將受益OLED滲透率的提升，目前國(guó)內(nèi)可以量產(chǎn)12.5um及其以下規(guī)格PI膜的廠商僅有桂林電器科學(xué)研究院、深圳瑞華泰及丹邦科技

時(shí)代新材：年產(chǎn)500噸PI膜生產(chǎn)線開(kāi)始批量供貨，控股股股東中車(chē)株洲電力機(jī)車(chē)研究所，實(shí)控人系國(guó)務(wù)院國(guó)資委

激智科技：主營(yíng)產(chǎn)品是光學(xué)膜，比照康得新

飛凱材料：主要產(chǎn)品是光纖光纜涂覆材料，但也開(kāi)始涉足顯示材料，從公司過(guò)往優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)的歷史來(lái)看，作為新的增長(zhǎng)極的可能性較大

強(qiáng)力新材：光刻膠為主，與臺(tái)灣昱鐳光電合作布局OLED關(guān)鍵材料，投資美國(guó)OLED噴墨打印設(shè)備廠商，配合研發(fā)OLED噴墨打印材料的原料。定增5億元布局3070噸世代平板顯示器（主要為OLED）及集成電路關(guān)鍵原料和研發(fā)中試新項(xiàng)目。

有機(jī)發(fā)光材料是OLED最為重要的新增材料，從制程各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，主要分為中間體、單體、升華前段材料、終端材料。技術(shù)壁壘最高利潤(rùn)率最高的是終端材料，代表性廠商是美國(guó)UDC公司，目前國(guó)內(nèi)無(wú)法切入。國(guó)內(nèi)企業(yè)目前主要集中在中間體領(lǐng)域。

A股標(biāo)的：

西安瑞聯(lián)：2017年7月已經(jīng)提交IPO，目前仍處在證監(jiān)會(huì)受理狀態(tài)，國(guó)內(nèi)OLED中間體龍頭，進(jìn)入三星供應(yīng)鏈

萬(wàn)潤(rùn)股份：以液晶材料和環(huán)保材料及醫(yī)藥中間體為主，業(yè)務(wù)覆蓋OLED中間體及升華前材料

濮陽(yáng)惠成：主營(yíng)產(chǎn)品是順桿酸酐衍生物，OLED中間體占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重達(dá)5%以上，定增項(xiàng)目中有1000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目，其中涉及OLED中間體項(xiàng)目

（4）器件

OLED最大的特點(diǎn)是柔性，因此將大幅提升模組部分PCB（FPC）的價(jià)值量，驅(qū)動(dòng)IC將更加趨于定制化，單臺(tái)價(jià)值量上升

A股對(duì)應(yīng)標(biāo)的：

中穎電子：A股驅(qū)動(dòng)IC唯一標(biāo)的

景旺電子：國(guó)內(nèi)第二大印制電路板企業(yè)，僅次于深南電路，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，未來(lái)成長(zhǎng)是大概率事件

超聲電子：主營(yíng)產(chǎn)品印制電路板、液晶顯示器、覆銅板

勝宏科技：PCB產(chǎn)品主要是雙面板和多層板，柔性板暫時(shí)缺失

風(fēng)華高科：被動(dòng)元器件代表性企業(yè)，受益MLCC漲價(jià)

說(shuō)了這么多，到底能買(mǎi)還是不能賣(mài)？我的個(gè)人看法是電子技術(shù)更新升級(jí)特別快，雖然大部分主流觀點(diǎn)認(rèn)為OLED取代LCD是大勢(shì)，但我認(rèn)為存在不確定性，OLED有優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，LCD技術(shù)也在進(jìn)步，另外，更新的其它顯示技術(shù)也在出現(xiàn)，并不排除直接跳躍式升級(jí)的可能，此外，關(guān)鍵是牛逼的技術(shù)在韓國(guó)和日本手里，大陸暫時(shí)不占優(yōu)勢(shì)。OLED板塊可以炒，利用市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好賺錢(qián)無(wú)可厚非，但需要有個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，如果太當(dāng)真了就顯得比較天真了！