十一長(zhǎng)假勝利過完，小伙伴們要不要比比看誰一肉眼看到的人最多，我先發(fā)為敬：

我本以為假期大家一定都在玩玩玩，沒想到還有人會(huì)看我的論基，以及問了很多問題，其中一個(gè)最普遍的問題來自《蘿卜還得挖》這篇文章，我總結(jié)了一下大致是醬紫滴：股債二八配比投資之后需要做調(diào)整么？如果需要，那多久調(diào)整一次？

這真是一個(gè)好問題，因?yàn)槔锩嫔婕暗搅?strong>投資組合再平衡(rebalancing)的概念，今天我就來講講這個(gè)。

正式講之前我先舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。

比如有一個(gè)很奇葩的股票市場(chǎng)，每年大盤要么大漲100%，要么大跌50%，并且漲跌概率各是50%，請(qǐng)問要怎么賺錢？為了更直觀一點(diǎn)，我簡(jiǎn)單假設(shè)它每年每年的走勢(shì)長(zhǎng)這樣：3000，1500，3000，6000，3000。

直接買這個(gè)指數(shù)的ETF肯定不行了。這個(gè)用腳趾頭想想就能知道，幾輪過山車坐下來之后，爽是爽過了，然鵝錢是賺不到的，這不從3000點(diǎn)回到了3000點(diǎn)么。

換個(gè)思路，如果只用一半的錢去坐這個(gè)過山車（另一半揣兜里），一年之后不論漲跌，都根據(jù)當(dāng)時(shí)的總市值（ETF基金+現(xiàn)金）五五開再分配一遍：指數(shù)漲就賣掉一些ETF換成現(xiàn)金（連同原來那一半繼續(xù)揣兜里），指數(shù)跌就把揣兜里的現(xiàn)金拿一部分出來買指數(shù)ETF，總之保持買指數(shù)ETF的倉(cāng)位和現(xiàn)金的倉(cāng)位1：1就對(duì)了。

這一番折騰下來的結(jié)果會(huì)如何呢？

當(dāng)指數(shù)最后回到3000點(diǎn)的時(shí)候總體竟然賺錢了，大概賺了27%左右！這個(gè)就是再平衡(Rebalancing)的奧義所在了。更進(jìn)一步把持有的現(xiàn)金換成持有債基，保守一點(diǎn)按照年化5%來算，重復(fù)上面那番折騰，最后的總體收益甚至能達(dá)到40%。

我把上面三種情況畫成一個(gè)凈值走勢(shì)圖給大家瞅瞅，順便體會(huì)體會(huì)再平衡的威力：

其中，深藍(lán)色線的是直接無腦買，紅色線是指數(shù)ETF與現(xiàn)金的再平衡結(jié)果，綠色線是指數(shù)ETF與債基的再平衡結(jié)果。

看上去很美。。。的樣子。。。然2鵝：首先貌似這樣的市場(chǎng)不存在，A股市場(chǎng)這么奇葩，也不帶這樣的；其次，我試著用A股市場(chǎng)上的三大指數(shù)（上證指數(shù)，深證成指，創(chuàng)業(yè)板指）加年化5%的債基再平衡了三下，效果如下：

上證指數(shù)：

深證成指：

創(chuàng)業(yè)板指：

以上深藍(lán)色線統(tǒng)一代表一次性買股指的凈值走勢(shì)，紅色線統(tǒng)一代表股指ETF每年和年化5%的債基再平衡的凈值走勢(shì)。

一眼望去，似乎再平衡過的收益也就那樣，甚至像上證還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了直接買，這叫人情何以堪，我都寫了這么多了。。。

且慢，請(qǐng)?jiān)僮屑?xì)觀察一下以上三張凈值走勢(shì)圖。

別的不說，有一個(gè)很明顯的共同點(diǎn)就是再平衡過的紅色線明顯比直接買的藍(lán)色線要平坦很多。如果你們是真粉的話一定能看出來再平衡的歷史最大回撤明顯要比直接買小很多，這就是再平衡的第一大作用：風(fēng)險(xiǎn)控制?？磮D并事后諸葛亮的事情我就不做了，那我事后夏侯惇一把：如果不幸直接買在那些歷史最高點(diǎn)那就是到現(xiàn)在都還沒解套，但是在再平衡策略下，買在最高點(diǎn)似乎并不可怕。參考上證指數(shù)和深證成指的話，后面也還是可以繼續(xù)賺錢的。可以這么說，再平衡的主要目的就是控制風(fēng)險(xiǎn)而不是提高投資收益，或者說這個(gè)策略會(huì)犧牲一部分收益來降低風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)好處和定投有點(diǎn)類似。如果仔細(xì)想想的話，再平衡實(shí)際上是在做一年一度的低買高賣。納尼，低買高賣，這不正是我們夢(mèng)寐以求的神之操作么？是不是想想就有點(diǎn)小激動(dòng)外加小蠢蠢欲動(dòng)了。

這里需要特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是：再平衡只是幫助我們?nèi)〉煤侠淼?strong>長(zhǎng)期回報(bào)的一種策略。請(qǐng)注意：長(zhǎng)期！長(zhǎng)期！長(zhǎng)期！只有長(zhǎng)期堅(jiān)持才有效果，這個(gè)和定投仍有異曲同工之妙。

當(dāng)我們也不能太神話再平衡。

首先第二個(gè)好處里面講到的需要長(zhǎng)期堅(jiān)持就沒幾個(gè)人能堅(jiān)持下去，更何況還要每年一次反人性的低買高賣。

另外前面為什么說的都是一年一平衡，因?yàn)檫€有一個(gè)因素沒考慮，就是交易成本（再平衡的成本），特別是有的人如果想要用場(chǎng)外基金來做再平衡的話，效果可能就沒那么好了，更不要說那些所謂的更短周期再平衡（一季度，一月甚至一周，每日）了。這個(gè)我就不具體展開了，你們自己體會(huì)吧。

最后回答開頭的問題，那個(gè)蘿卜還得挖買了之后需要做調(diào)整么？請(qǐng)看圖：

上圖中深藍(lán)色線是一把梭股債2:8不做任何調(diào)整，紅色線是按月再平衡調(diào)成股債2:8，綠色線是按日再平衡調(diào)成股債2:8，最后竟然是這樣的再平衡結(jié)果，莫非真的是我選的股基太好了？我看像。奉上來自Vanguard(2006)的一項(xiàng)研究成果：單邊市（長(zhǎng)時(shí)間的漲或跌）下，再平衡的效果并不明顯。我選的這個(gè)基金就類似于單邊上漲。

最后的最后再免費(fèi)提供一個(gè)思路：如果說以上所有都是固定比例的靜態(tài)再平衡的話，那么一個(gè)可以改進(jìn)的再平衡策略是根據(jù)指數(shù)的估值來做動(dòng)態(tài)調(diào)整。也就是說不是固定1：1的比例了，而是根據(jù)指數(shù)的市盈率(P/E)相應(yīng)的調(diào)整倉(cāng)位比例，低估就重倉(cāng)甚至滿倉(cāng)，高估就輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)，徹底貫徹低買高賣的思路。這個(gè)我也不展開說了，我只知道效果會(huì)比前面的靜態(tài)再平衡要好。

話說我的蘿卜還得挖按月動(dòng)態(tài)調(diào)整法就有點(diǎn)這個(gè)意思，雖然也還沒用到極致。順便放個(gè)最新走勢(shì)圖壓軸：