前言：2月11日晚，參與投資、營銷和發(fā)行《流浪地球》的北京文化稱，截至2019年2月10日，公司來源于該影片的收益約為7300萬元-8300萬元，在影片利潤公布后其股價也結(jié)束昨日上漲之勢，小幅高開后萎靡收跌。

在去年7月份，作為《藥神》主要出品方以及主要發(fā)行方的北京文化股價一度逆勢大漲，然而影片利潤公布之后，股價持續(xù)下跌，短短22天市值蒸發(fā)了42億。爆款影片真的無法拉動一個影視公司了嗎？

作者：騰訊深網(wǎng)、鏡像娛樂、草帽金服、Ricky等雪球用戶

“看片買股”的興與衰

自從2012年末，12億票房的《泰囧》讓光線傳媒股價坐上火箭之后，不少投資人進(jìn)入了“看片買股”的行列。去年《戰(zhàn)狼2》的熱映，讓保底發(fā)行的北京文化股價連續(xù)漲停，一周時間股價最高漲幅接近70%，把看片買股現(xiàn)象推到了頂點。隨著市場對電影產(chǎn)業(yè)的理性回歸，《戰(zhàn)狼2》并未對北京文化股價帶來持續(xù)的增長，熱度過后反而出現(xiàn)持續(xù)下跌，“看片買股”已經(jīng)不再是投資影視股的必殺技。

看片買股是很多影視股民的習(xí)慣，很多股民被影視公司的明星、熱點項目所吸引，認(rèn)為公司股價會伴隨著熱門影片的火爆而被推高。但資本市場是不可能以單一的某部電影的票房作為評價標(biāo)準(zhǔn)，公司的整體布局才是贏得市場的關(guān)鍵。

看片買股的衰落也讓投資者重新審視影視股的擇股標(biāo)準(zhǔn)，雪球用戶@草帽金服對于投資影視股也給出了自己的見解：長期而言，影視股的投資，主要是要看公司的IP儲備、制片團(tuán)隊的能力。如果沒有好的IP儲備，很難有持續(xù)穩(wěn)定的高質(zhì)量影片出來。另外，制片團(tuán)隊也是核心因素，一部影片的制造，包括前期的籌劃、中期的拍攝、后期的處理，都需要非常專業(yè)的團(tuán)隊，如果一家影視公司沒有一個能力強的團(tuán)隊，很難做出一部高質(zhì)量影片。

其次，要看公司的布局，是否全產(chǎn)業(yè)鏈都有布局。從分賬票房比例來看，制片方拿40%左右，影院拿52%左右，其它含宣發(fā)或院線拿10%左右。如果全產(chǎn)業(yè)鏈都有布局的話，相應(yīng)的議價能力和盈利能力都會得到提升。以上這些如果做得到位，基本上都會反映到公司的業(yè)績上，所謂內(nèi)容為王，渠道致勝。有業(yè)績支撐，長期投資就具備一定的價值。

短線而言，影視股的投資，主要有2種情況：

(1)未上映前，可以提前潛伏那些預(yù)期非常強勢的影片對應(yīng)的上市公司，待到影片上映前一日收盤前逐漸兌現(xiàn)，這種做法是預(yù)期炒作。如何判斷是否有較強的預(yù)期，看百度指數(shù)、或者點映情況。

(2)上映后，口碑與票房雙豐收，這種一般都會有可持續(xù)的行情操作。例如，大圣歸來，戰(zhàn)狼2、我不是藥神，加上最近的流浪地球，這種適合短線的炒作。

一部爆款影片到底能賺多少錢？

2014年，作為最早介入《流浪地球》的主出品方中影集團(tuán)，曾在籌備該片時表示其投資金額在5000萬美元；2016年，北京文化加入，根據(jù)其在2017年1月份的投資公告，北京文化投資了1.075億元在該片中，其中7250萬元為制作成本，3500萬元為宣發(fā)費用；隨后，郭帆文化傳媒(北京)有限公司在2018年5月和2019年1月，又分別投資3000萬元和900萬元；最后，就是外界津津樂道的吳京攜6000萬元“帶資入組”。

事實上，以上幾家正是《流浪地球》四個出品方，同時還有多達(dá)23家聯(lián)合出品公司進(jìn)行了投資。成本謎團(tuán)直接讓《流浪地球》能夠帶來的實際利潤難以預(yù)測。根據(jù)分成的基本結(jié)構(gòu)，票房總收入剔除5%的國家電影轉(zhuǎn)型資金和3.3%稅金，將形成票房凈收入，凈收入中一部分將被院線所得，另一部分約43%左右將成為制片方發(fā)行收入，由制片方和發(fā)行方按比例共享，也就是說出品發(fā)行方大約能夠拿到總票房的40%。

如果按照這一分成比例，《流浪地球》目前20億票房當(dāng)中，約有8億元將會歸屬于片方，假設(shè)投資成本超過5億，實際收益則在3億元左右，票房每增加1億，片方分賬和收益將增加4000萬元，所有分賬收入將由4家出品公司和23家聯(lián)合出品公司瓜分。

中國電影和北京文化的最新發(fā)聲讓局勢開始明朗，截至2月10日，《流浪地球》累計票房（不含服務(wù)費）約為18.7億元，片方分賬票房約為7.5億元，假設(shè)投資成本為4億元的情況下倒推，收益約為3.5億元，中國電影和北京文化的分成占比約為29%和22%，之后票房每增加1億元，兩家的收益理論上將分別增加1160萬元和880萬元。

投資影視股到底是不是個好生意？

為什么國內(nèi)電影公司這么難盈利？首先看生意模式：電影院+院線+發(fā)行方其實就是渠道。因為壟斷，他們占據(jù)了票房65+%的收入；其次，沒有美國成熟的版權(quán)制度，打擊盜版的力度也讓這個行業(yè)很苦。國外電影除了賣電影拷貝，還有網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，電視版權(quán)，DVD版權(quán)，甚至制作玩具等等花樣繁多的版權(quán)收益。第三就是演員的天價片酬。

在今年年初，影視公司股價的一波下跌也暴露了諸多問題，特別是商譽地雷，這其中包括北京文化：2013年底，北京文化通過激進(jìn)的并購，轉(zhuǎn)型進(jìn)入影視文化行業(yè)，三季報顯示，其最新商譽額達(dá)到了16億元。其中，2013年并購摩天輪文化，商譽1.12億；2015年并購世紀(jì)伙伴，商譽8.34億；2015年并購星河文化，商譽6.41億。所以盡管《流浪地球》讓北京文化的股價一度飄紅，但非持續(xù)性盈利、過度預(yù)期炒作、不菲的商譽等問題并沒有帶動公司穩(wěn)定上漲。

那么投資影視股到底是不是個好生意？

• 雪球用戶@Ricky認(rèn)為：影視股和網(wǎng)游股是有類似的地方，都很看爆款能力，但影視股的商業(yè)模式比網(wǎng)游股還要差很多，一部好電影即使再牛逼也就吃幾個月，而且利潤被演員導(dǎo)演渠道等拿走很多，留給影視公司的利潤并不多，但是如果網(wǎng)游公司搞出一款牛逼游戲，可以吃好多年，經(jīng)典如網(wǎng)易的大話西游系列，還有比如暢游基本上靠天龍八部這一款游戲搞上市并一直靠天龍八部活到現(xiàn)在，而且網(wǎng)游公司的利潤率極高，搞成了就跟印鈔機一樣。搞不懂的是，為什么現(xiàn)在給影視股的估值要遠(yuǎn)高于網(wǎng)游股？

• 雪球用戶@寂寞舊戰(zhàn)場：電影投資象賭博這類的比喻，這幾年已經(jīng)很流行了，幾乎已經(jīng)是一種市場的共識，相關(guān)的共識還包括：明星明導(dǎo)的高片酬是影視公司成本高企的主因，類似迪斯尼那樣的以海量不拿片酬的動畫主角為IP的公司才是唯一值得投資的，等等。當(dāng)然都有道理，但共識會反映且已經(jīng)反映在股價里，這幾年的中小股調(diào)整，影視行業(yè)調(diào)整得很到位，一些頭部企業(yè)估值接近大眾消費行業(yè)，這意味著文化企業(yè)的文化部分（商譽）都基本折沒有了。當(dāng)年小甜甜現(xiàn)在牛夫人，這畢竟是一個還在不斷擴張而且前景很闊的行業(yè)啊（對應(yīng)著中華文明的復(fù)興和文化的輸出這樣的必然趨勢），而且從這輪調(diào)整的趨勢，市場集中度進(jìn)一步提升也較明顯了，我個人認(rèn)為是有投資價值的。

• 雪球用戶星云財富：1.電影行業(yè)長期向好是大趨勢，但也會受到經(jīng)濟形勢影響，比如今年經(jīng)濟整體下滑，片子整體質(zhì)量較差，票價漲幅較大等原因，導(dǎo)致觀影人次大幅下滑。盡管如此，我相信大家吃飽了穿暖了，對精神娛樂的追求是個大趨勢，總票房還是要破紀(jì)錄了，未來還是長期向上的。2.現(xiàn)在是底部區(qū)域，這個行業(yè)有一定的彈性，一旦整體向好，這個行業(yè)會有一定爆發(fā)力。3.純粹拍電影的公司沒有投資價值，因為投入大，風(fēng)險大，不確定性高，誰也不知道下部會不會火，跟明星比是弱勢群體，投入大，賺錢拿小頭。但是壟斷進(jìn)口大片發(fā)行的中字頭電影公司具有投資價值，因為是壟斷經(jīng)營的。

附：相關(guān)影視傳媒概念股