n  業(yè)績低于市場預期，公司市場占有率進一步提升

公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2018年度歸母凈利潤338000萬元~350000萬元，同比下降55%~54%，低于市場預期。對應Q4單季度0.01~1.21億元。主要原因是半導體顯示行業(yè)景氣度持續(xù)在低位徘徊，主要面板產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大的影響。隨著公司過去幾年新投產(chǎn)的福州8.5代線、成都6代AMOLED產(chǎn)線、合肥10.5代線的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，帶動市場占有率進一步提升。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，從18年全球電視面板出貨量來看，京東方已經(jīng)超越LGD成為全球第一，全年出貨量已經(jīng)達到5427萬片，同比增長超過24%。而在中小尺寸產(chǎn)品上，公司引領(lǐng)國內(nèi)柔性OLED的發(fā)展，順應OLED大趨勢，實現(xiàn)在全球頂級旗艦機型的供貨，并持續(xù)提升良率以及產(chǎn)能。其他產(chǎn)品上面公司進一步拓展細分市場，增加附加值較高的產(chǎn)品的出貨量，鞏固顯示器件市場地位的同時，深化物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

n  19Q2半導體顯示行業(yè)有望觸底，展望全年依然維持供過于求判斷

對于19年的大尺寸面板行業(yè)，我認為行業(yè)有望從Q2開始反彈。目前面板價格已經(jīng)逼近部分廠商現(xiàn)金成本，一季度大部分產(chǎn)能開始歲休并減少產(chǎn)能利用率，面板價格再次大幅下跌空間有限。從供給端而言，我們認為今年新產(chǎn)線投產(chǎn)釋放產(chǎn)能并不是主要影響因素，主要是來自18年投產(chǎn)產(chǎn)線的進一步爬坡?？紤]到三星L8-1產(chǎn)能的退出雖然會有效緩解供過于求現(xiàn)狀并提振行業(yè)景氣度，但我們認為整體行業(yè)層面上一直到20~21年供過于求將是常態(tài)。對于OLED而言，公司已經(jīng)邁過過渡期，良率以及產(chǎn)能均顯著提升，成本進一步下降，盈利能力有所改善，并隨著OLED面板在手機滲透率的提升而進一步提高市占率，我們認為19年將是公司OLED業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)折點。

n  對行業(yè)景氣度謹慎樂觀，下調(diào)公司評級至“增持”評級

展望2019年公司的大尺寸面板和OLED面板市占率有望進一步提升，但考慮到半導體顯示行業(yè)全年依然供過于求。我們下調(diào)公司業(yè)績預期，預計19/20年凈利潤分別為41.96/57.20億元，對應EPS 0.12/0.16元，19年/20年凈利潤同比增長21.7%/36.3%。當前股價對應19/20年PE 21.6/15.8X。雖然面板價格已經(jīng)基本觸底，但考慮到全年行業(yè)依然供過于求的風險，我們下調(diào)公司評級為“增持”評級。

風險提示：

1，半導體顯示行業(yè)供過于求，下游需求低迷；

2，公司市占率提升以及OLED下游需求不達預期；

附表：財務(wù)預測與估值