全球金融危機(jī)10年后的今天，經(jīng)過全球銀行業(yè)和金融監(jiān)管者的不懈努力，金融體系已從混亂的邊緣走上了正軌。若從數(shù)字來看，全球一級(jí)資本充足率從2007年的9.8%升至2017年的13.2%，這是衡量銀行體系安全性的一個(gè)重要指標(biāo)。涉及風(fēng)險(xiǎn)的其他指標(biāo)也有所改善，例如有形普通股權(quán)益比率從2010年的4.6%升至2017年的6.2%。

本報(bào)告第一章盤點(diǎn)了行業(yè)的現(xiàn)狀與估值。若將上述提及的資本增長考量在內(nèi)，不難發(fā)現(xiàn)業(yè)績已經(jīng)企穩(wěn)，過去五年的表現(xiàn)尤為穩(wěn)健。2012年以來，全球銀行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）一直維持在8%到9%之間，行業(yè)市值也從2010年的5.8萬億美元增加到了2017年的8.5萬億美元。危機(jī)之后只用了短短10年就取得了這樣的成績，證明銀行業(yè)擁有強(qiáng)大的修復(fù)能力。

然而，穩(wěn)健并不意味著出色。就增長而言，銀行業(yè)的表現(xiàn)持續(xù)低迷。過去五年間，行業(yè)收入的年增速僅為2%，明顯低于5%到6%的歷史記錄。

縱觀多個(gè)行業(yè)，銀行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率算是處在中游。不過，若是以投資者的視角來審視，就會(huì)發(fā)現(xiàn)驚人的落差：2012到2017年間，銀行業(yè)的市凈率比其他所有主要行業(yè)都要低，甚至遠(yuǎn)不如公用事業(yè)、能源和材料等業(yè)績相對(duì)不溫不火的行業(yè)。在市盈率等其他估值倍數(shù)上，銀行業(yè)也明顯處于落后狀態(tài)。本報(bào)告的要義之一，就是試圖理解投資者為何對(duì)銀行的未來如此缺乏信心。

投資者對(duì)銀行業(yè)的前景究竟持何種態(tài)度？他們對(duì)銀行業(yè)的認(rèn)知又究竟怎樣？其實(shí)，投資者對(duì)銀行的種種顧慮（如無法突破業(yè)績平穩(wěn)而又增長乏力的固定軌道），從某種程度上講，直接導(dǎo)致了銀行業(yè)的估值倍數(shù)偏低。增長動(dòng)能的不足，以及部分市場不良貸款的增多，也會(huì)影響人們對(duì)未來的預(yù)期。不過，麥肯錫認(rèn)為，顧慮其實(shí)反映了投資者的某種擔(dān)憂，即銀行業(yè)能否守住其在金融中介圈的領(lǐng)導(dǎo)地位。

第二章深度審視了第一章提出的議題。據(jù)我們估計(jì)，金融中介圈中儲(chǔ)蓄、轉(zhuǎn)賬、借貸、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理等業(yè)務(wù)涉及的資金總額約為260萬億美元，其收入在2017年約為5萬億美元，約等于190個(gè)基點(diǎn)，其中大部分歸銀行所有（在2011年時(shí)平均水平還約為220 個(gè)基點(diǎn)）。本報(bào)告也將探究這5萬億美元的收入池隨時(shí)間推移會(huì)如何演變。

銀行在金融中介圈中的領(lǐng)導(dǎo)地位目前受到威脅?？萍紕?chuàng)新和社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的轉(zhuǎn)變正加速重塑整個(gè)業(yè)態(tài)，一批新的入侵者蜂擁而至，包括其他大型金融機(jī)構(gòu)、專業(yè)金融服務(wù)提供商，以及科技企業(yè)。這種沖擊的影響不是單方面的，也并不預(yù)示著銀行的終結(jié)。

金融體系將何去何從？麥肯錫認(rèn)為，借助科技和監(jiān)管的力量，原本錯(cuò)綜復(fù)雜的金融中介圈將會(huì)簡化為三個(gè)層面。正如水永遠(yuǎn)流向最合適的方向，資金也永遠(yuǎn)流向最能滿足其需求的中介層。

第一層由日常商務(wù)和交易業(yè)務(wù)組成，如存款、支付和貸款等。在這里，你幾乎可以忽略中介的存在，且這些業(yè)務(wù)最終將被嵌入客戶的日常數(shù)字化生活中。第二和第三個(gè)層面將會(huì)依靠科技和數(shù)據(jù)產(chǎn)生的杠鈴效應(yīng)，一方面促成更有效的人際互動(dòng)，另一方面實(shí)現(xiàn)完全的自動(dòng)化。第二個(gè)層面也會(huì)包含若干產(chǎn)品和服務(wù)，但其中扮演關(guān)鍵作用的，是銀行與客戶之間的關(guān)系，以及銀行對(duì)客戶及市場的了解，如并購、衍生品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、財(cái)富管理和企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。

這一層的領(lǐng)導(dǎo)者將會(huì)利用人工智能大力強(qiáng)化人際互動(dòng)，但不會(huì)徹底取代它。第三個(gè)層面大體屬于B2B。例如，大規(guī)模的銷售和交易、標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)富和資產(chǎn)管理，以及部分貸款發(fā)放業(yè)務(wù)。在這個(gè)層面上，機(jī)構(gòu)中介業(yè)務(wù)將大批實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，所用的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施既高效，成本又低廉。

這種簡化版的金融中介圈看似遙不可及，但其他行業(yè)類似的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已證明了其可行性。這方面的例子比比皆是，例如線上訂票平臺(tái)對(duì)旅行社的影響、Airbnb對(duì)酒店的影響，以及Netflix等顛覆者給電影分銷模式帶來的變革。

值得注意的是，我們對(duì)簡化版金融中介圈所持的觀點(diǎn)更像是“圈內(nèi)人”的分享，我們不認(rèn)為客戶會(huì)注意到這種根本的結(jié)構(gòu)性變化。有了變化后，亟待解答的問題就是這些變化對(duì)銀行有何意義。我們將在第三章對(duì)這一問題做出解答。屆時(shí)，我們將重點(diǎn)介紹銀行的四大戰(zhàn)略方向選擇：

1. 成為創(chuàng)新型端到端生態(tài)圈“設(shè)計(jì)師”

2. 成為低成本“制造商”

3. 專注于特定業(yè)務(wù)板塊

4. 作為傳統(tǒng)銀行，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面優(yōu)化與數(shù)字化改造

當(dāng)然，鑒于各大銀行擁有的競爭優(yōu)勢(shì)各不相同，各自選擇的發(fā)展道路也各有所異。就簡化版的三個(gè)層面來看，每家銀行會(huì)選擇最符合其自身狀態(tài)的那個(gè)層面，并且將自身對(duì)未來的發(fā)展預(yù)期納入考量。

針對(duì)以上四大戰(zhàn)略，國內(nèi)銀行已經(jīng)開始積極探索，生態(tài)圈戰(zhàn)略尤其值得關(guān)注，它無疑是近年來銀行布局的關(guān)注熱點(diǎn)。生態(tài)圈戰(zhàn)略對(duì)銀行意義重大，麥肯錫預(yù)測(cè)該戰(zhàn)略的成功制定以及全面實(shí)施有望幫助銀行在未來的五到十年間提升ROE 2到5個(gè)點(diǎn)。此外，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場估值普遍較高、銀行業(yè)估值普遍較低，銀行向生態(tài)圈戰(zhàn)略進(jìn)軍也有助于提振資本市場對(duì)它們的估值。

國內(nèi)銀行生態(tài)圈布局主要圍繞大健康、新零售、智慧城市、住房及出行等五大重點(diǎn)領(lǐng)域，采用自建生態(tài)圈、通過戰(zhàn)略聯(lián)盟構(gòu)建行業(yè)專業(yè)化生態(tài)圈、利用股權(quán)投資達(dá)成戰(zhàn)略合作以及通過商業(yè)合作參與生態(tài)圈等四種模式。

據(jù)此，麥肯錫建議國內(nèi)銀行關(guān)注四大核心能力的提升，即識(shí)別和打造場景的能力、端到端深度運(yùn)營客戶的能力、創(chuàng)新科技賦能，和平臺(tái)化規(guī)模運(yùn)作能力；同時(shí)結(jié)合中國市場的特色，關(guān)注生態(tài)圈發(fā)展的特別機(jī)遇：C（客戶）端優(yōu)質(zhì)場景資源稀缺、B（企業(yè)）端與G（政府）端生態(tài)圈機(jī)會(huì)、區(qū)域特色的線下生態(tài)圈以及銀行系資本活躍參與投資場景公司。中國銀行業(yè)先知先覺的銀行正在通過5大戰(zhàn)略來應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)：第一，銀行開始整體地思考數(shù)字化戰(zhàn)略；第二，擁抱金融科技+生態(tài)圈的模式；第三，著手推動(dòng)組織創(chuàng)新、數(shù)字化工廠、金融科技基金；第四，學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)客戶體驗(yàn)的關(guān)注，并把DAU，MAU（日活、月活客戶數(shù)）納入戰(zhàn)略考核；第五，基于自身優(yōu)勢(shì)，找到合適路徑（例如，B2B2C,B2G2C，B2F2C)，并通過深化協(xié)同機(jī)制和系統(tǒng)來落實(shí)戰(zhàn)略。

放眼未來，麥肯錫認(rèn)為，真正了解自身的競爭優(yōu)勢(shì)，能夠制定并落實(shí)決定性戰(zhàn)略的銀行終將獲得成功。如此一來，整個(gè)金融業(yè)的效率會(huì)得到提高，也能為客戶和社會(huì)提供更多價(jià)值。這樣的前景定能讓具有前瞻性的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者備感振奮。