2019年01月15日 09:15來源：國泰君安證券股份有限公司

維持“增持”評級。維持2018-2020年EPS至0.52/0.77/0.92元,近期行業(yè)估值中樞上移,給予2019年15倍PE估值較為合理,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.55元(自7.8元上調(diào))。

本次投產(chǎn)標(biāo)志著通威一舉成為全球第二大多晶硅生產(chǎn)商。通威股份公告稱樂山年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項(xiàng)目一期2.5萬噸已成功建成,并將于近日正式投產(chǎn)。樂山一期項(xiàng)目自投建開始?xì)v時(shí)12個(gè)月建成,將于2018年12月28日正式投產(chǎn),項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后超過70%的產(chǎn)品能滿足P型單晶和N型單晶的需要,逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,緩解國內(nèi)高純晶硅依賴進(jìn)口的局面。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì),樂山項(xiàng)目經(jīng)過1-3個(gè)月運(yùn)行提升,達(dá)產(chǎn)后通威股份將擁有7萬噸實(shí)際生產(chǎn)能力為8萬噸的多晶硅產(chǎn)能,僅次于保利協(xié)鑫,成為全球第二大多晶硅生產(chǎn)商。

成本優(yōu)勢明顯,盈利能力顯著?；诩夹g(shù)工藝的完善、生產(chǎn)效率的提高、能源消耗的下降,在產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提升的同時(shí),生產(chǎn)成本將降至4萬元/噸以下。目前多晶硅含稅售價(jià)在8萬元/噸,新產(chǎn)能噸毛利2.9萬元/噸,毛利率高達(dá)42%,盈利能力非常強(qiáng)勁。

新產(chǎn)能連續(xù)投放,通威股份做好迎接平價(jià)爆發(fā)的準(zhǔn)備。我們判斷光伏行業(yè)的至暗時(shí)刻已經(jīng)過去,行業(yè)逐步走出531低谷,隨著海外市場的快速增長啟動,光伏行業(yè)開啟平價(jià)上網(wǎng)新周期,通威股份在硅料和高效電池片兩端均布局大量新產(chǎn)能,將充分受益這一行業(yè)趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示。2019年國內(nèi)光伏政策尚不明朗。

[責(zé)編:lvxianwei]