林園投資交流會

時間：2018年03月04日 13：30 – 15：30

地點：北京市朝陽區(qū)中檢大廈八層招商證券營業(yè)部

首先聲明一下，我是林園的忠實跟隨者，自從知道他之后，就讀他的書、看他的視頻，并徹底地、完全地接受他的投資指引。基本上來說，我是無條件、無腦地接受他的觀點。今天下午，當看到神交已久的偶像，內(nèi)心著實有一些緊張和激動，即使我已經(jīng)這個歲數(shù)，并已經(jīng)有了多年的工作經(jīng)歷。

一、為什么現(xiàn)在發(fā)行私募產(chǎn)品？

林園：在過去十年沒有發(fā)私募產(chǎn)品，之前主要是個人資金。希望新募集30億資金，并與多家銀行、券商合作；前不久的21期發(fā)行了20億，大概有180人認購；還需要募集大概10億。

為什么現(xiàn)在發(fā)？

第一、需要與資金規(guī)模要求相匹配；

第二、股市現(xiàn)在的位置并不高，林園認為4200點附近是A股的中樞；

第三、當前中國股民90%在虧錢；

第四、雖然過去一兩年內(nèi)A股指數(shù)小幅度波動，但是部分藍籌股票在漲。判斷現(xiàn)在可能是牛熊交替階段；當然，他也無法確定未來一定會往牛市走。

第五、個人投資風格，是熊市基本不操作，牛市大炒。熊市主要玩可轉債。

第六、認為自己已經(jīng)成功找到適合自己投資的行業(yè)，未來一定要走牛市的行業(yè)。

總體來說，希望在熊市或熊牛轉換節(jié)點（大概率）發(fā)私募，這樣比較好，然后迎接未來牛市的到來，在牛市中充分發(fā)揮自己特長。

二、行業(yè)選擇

如果股指還在3000多點運作，只投資醫(yī)藥行業(yè)；只投資高血壓、糖尿病、心臟病，做四億逐漸變老的人的投資。

為什么現(xiàn)在介入醫(yī)藥行業(yè)？

第一、醫(yī)藥行業(yè)估值逐步進入合理或低估階段。

過去五年、十年，醫(yī)藥行業(yè)的估值普遍在下跌，認為現(xiàn)在的估值水平基本合理或者偏低估。醫(yī)藥公司估值下降的原因是要么前些年炒作高了，要么發(fā)行時估值太高了。

第二、中國正逐步進入老齡化時代，醫(yī)藥行業(yè)的確定性最高，收益最大。

對比日本的老齡化時代，股市的估值一直下跌，只有豐田和大的醫(yī)藥公司在上漲。豐田是因為將汽車賣向了全世界，擴大了市場空間。

在老齡化時代，人口減少，導致絕大多數(shù)行業(yè)是過剩行業(yè)，都很難做。此外，人工成本增加太快了，這個非?？膳隆?/p>

第三、A股醫(yī)藥公司的市值普遍還非常小。

對比美國、日本等成熟市場，中國A股醫(yī)藥公司的市值都還很小。美國醫(yī)藥消費占GDP比例是18%，中國只有6%～8%。A股醫(yī)藥行業(yè)的總市值還比不上國外一個醫(yī)藥公司的市值。

第四、A股醫(yī)藥公司正逐步走向寡頭壟斷。

醫(yī)藥行業(yè)的門檻實際很高，具備很高的護城河。此外，整個行業(yè)正逐步走向寡頭壟斷。

第五、醫(yī)藥具有明顯的“成癮性”，吃了不能少，離了活不了。

醫(yī)藥講究“對癥治療”。過去一百年醫(yī)學界治好了什么病呢？幾乎沒有完全治愈任何??！

要投資成癮性的藥品，感冒藥、皮膚病藥都不滿足，基因藥也不滿足。

香煙、白酒、咖啡、醫(yī)藥等和嘴巴有關系的、成癮性的公司，才具有最大的確定性；任何時候投資可能都會賺錢。

第六、未來醫(yī)藥公司的PE會與國際接軌，能夠帶來巨大的吹泡泡效益。

提前買入醫(yī)藥公司，潛伏進去，等待別人吹泡泡。賺錢靠持有，靠泡沫賺錢，靠PE放大。十年后、二十年后看，醫(yī)藥股的市值將會超過中國的銀行股，估值水平也將與世界接軌。

綜上所述，依賴“股本擴張”和“利潤增長”的雙輪驅動，投資醫(yī)藥公司能夠獲得最大的復利收益。

三、投資方法

2006年之前的投資公司，主要是持有；現(xiàn)在新募集的資金只買入醫(yī)藥股，心臟病、糖尿病、高血壓。

自我管理：

投資策略方面，認為最關鍵的是“自我管理”。把自己管理好，把自己的投資行為管理好，最重要。今天看著這個好，明天看著那個好，東看西看，啥都干不成。我就做心腦血管、糖尿病、高血壓，就做這個領域。

成功投資：

投資只要有一次錯誤，那就是不對的投資，一定要追求100%的正確性。

2017年的最佳私募是林園，因為每年都在最佳的前十里面；最佳私募，不是今年有你明年沒你了。

快樂投資：

投資一定要追求快樂投資。有錢了就買，估值低了就買，你就會很快樂。

四、私募產(chǎn)品

資產(chǎn)回撤：

全世界的金融危機，造成我的大幅資產(chǎn)回撤。但是，如果長時間在凈值以下徘徊，是不對的。

五、提問環(huán)節(jié)

提問環(huán)節(jié)主要涉及投資公司的選擇、個股的評點和私募產(chǎn)品等方面。

第一部分、投資公司的選擇

問題：未來是熊市還是牛市？

林園：大勢我判斷不了。只能把握自己判斷得了的，比如醫(yī)藥股的牛市。經(jīng)過計算，我認為二十只大盤藍籌股現(xiàn)在都處于低位，大概率未來三年大漲幾倍，那么，這時候牛市一定要來了。熊轉牛一定很難，市場要把虧錢的人再喊回來可不容易。

現(xiàn)在的市場不適合炒，如果未來是牛市，我會大炒，比誰都炒的兇；如果后面再走熊市，我會買醫(yī)藥公司的可轉債。

問題：投資中藥還是西藥？

林園：A股重點投資中成藥。不管是中藥還是西藥，吃一段時間藥效都會降低。西藥主要在境外投資，國內(nèi)公司的估值貴了；現(xiàn)在募集的資金主要買國內(nèi)的公司，或者通過港股通買港股。

問題：是否投資醫(yī)療器械公司？

林園：醫(yī)療器械當然也是好的投資標的，但是，我們不考慮。原因是藥廠更好。我們的精力是有限的，要集中精力選最好的，老二不選。

問題：投資中成藥還是生物藥？

林園：側重于中成藥；很多中成藥的利潤非常高，比如速效救心丸的利潤遠比硝酸甘油高十倍。當前階段，中國的植物藥、中成藥公司還處于小規(guī)模成長階段；等他們壯大到一定程度，一定會進入其他領域，或者其他國家。

問題：是否會考慮藏藥？

林園：不考慮。

問題：是否會投資其他環(huán)節(jié)的公司呢？比如器械、藥廠、流通、醫(yī)院？

林園：不考慮其他公司，主要考慮醫(yī)藥公司。最確定的，利潤最大的，我才今天來給你們講；沒有講的，我都不會投。

問題：醫(yī)保改革對中藥價格的影響？

林園：我們判斷不是關鍵問題。

問題：如何看待醫(yī)藥公司的研發(fā)能力？

林園：我們不考慮研發(fā)，研發(fā)我們把握不了。閉著眼睛能夠掙錢的醫(yī)藥公司，我才去看?，F(xiàn)在掙錢，眼下掙錢，才是最關鍵的；未來能不能掙錢另說，能掙錢是意外驚喜。我更看重現(xiàn)在的掙錢能力。

問題：如何看待品牌？

林園：醫(yī)藥公司的品牌也較為重要?，F(xiàn)在的社區(qū)醫(yī)院開藥方，醫(yī)生更傾向于選擇大品牌的醫(yī)藥公司，減少自己的診斷風險。

問題：是否投資一級市場，或者控股一些小的醫(yī)藥公司？

林園：我們只投資二級市場。

問題：你認為醫(yī)藥公司的合理位置是多少？

林園：醫(yī)藥股的估值中樞在25～30倍PE，這樣的位置應該是合理的。

問題：對于中成藥在國外的發(fā)展，你怎么看？

林園：會很好。

問題：集中投資于醫(yī)藥這一個行業(yè)，會不會有風險？

林園：我認為沒有問題。

問題：疾病會演進和惡化；中藥如何跟上病情的演進趨勢？

林園：高血壓、糖尿病、心臟病，我認為這個就是幾十年內(nèi)都存在的病。

問題：腫瘤是不治之癥，是否應該買治療腫瘤的公司？

林園：腫瘤藥是安慰藥，構不成成癮性。我們投資要一針見血，看本質。

問題：是否投資殯葬業(yè)這樣的死人生意？

回答：生意是好的，但是我不投。

第二部分、個股評點

問題：如何看待片仔癀？

林園：現(xiàn)在可以組合買。

問題：廣譽遠怎么看？

林園：PE太高，我不看。

問題：購買你的私募產(chǎn)品，預期年化收益率是多少？

林園：我沒有預期收益率。賺錢是改變生活還是命運？我希望購買我產(chǎn)品的人，都是賺錢改變命運的；希望賺錢改變生活的人，不要買我的產(chǎn)品。

第三部分、私募產(chǎn)品

問題：資產(chǎn)大幅回撤，你怎么辦？

林園：做好整體的組合控制。一個公司我再看好，也不會高于40%、50%地買。我買股票是在幾年內(nèi)慢慢地買。

問題：如何看同仁堂？

林園：好公司，現(xiàn)在的估值有點兒高。

問題：怎么看貴州茅臺？

林園：2006年前我買的白酒股一股沒有賣，仍然持有；不過，不會再買?，F(xiàn)在的茅臺估值合理。茅臺已經(jīng)成為觀賞股。

五、總結

非常感謝林園老師，將我的研究范圍再次縮小和聚焦。

第一、是藥廠，不是器械廠，更不是流通環(huán)節(jié)公司，或者原料公司，或者醫(yī)院。因為藥廠利潤更高，且用戶最終看到的就是藥，哪個藥好用哪個，誰的藥能夠保命用誰的，藥才是真正的硬通貨。

第二、是中藥，不是西藥。因為中藥是國家保密配方，更適合中國人的體質，且經(jīng)過上百年的驗證。相比之下，西藥需要不斷研發(fā)，不斷投資，而且A股的西藥廠普遍實力不如國外公司。投資中藥的長期收益更大。

第三、是成癮性的藥，是延緩人死亡的藥，高血壓、糖尿病、心臟病。感冒藥、皮膚病藥、泌尿藥、腫瘤藥、基因藥都是一次性消費品，不具備成癮性。

第四、未來研究和投資的行業(yè)、公司品類、產(chǎn)品屬性，都已經(jīng)非常清楚了。下一個問題就是如何管理自己，堅決地執(zhí)行投資行為，不為短期利益所驅使，這個更加重要。

一言以蔽之，今天的最大收獲是：

未來的成功投資 = 高血壓、糖尿病、心臟病類+中藥品牌公司+堅定執(zhí)行。

當然，成功的投資方法和道路千千萬，每個人都需要尋找適合自己的。