事項(xiàng):

公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2018 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.0~3.3 億元,同比增長(zhǎng)19.92%~31.91%。

評(píng)論:

2018 年扣非后歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)95%~116%,持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2018 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.0~ 3.3 億元,同比增長(zhǎng)19.92%~31.91%,不考慮2017 年轉(zhuǎn)讓星城石墨股權(quán)獲得投資收益0.91 億等非經(jīng)常性損益的影響,公司預(yù)計(jì)2018 年扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95.42%~115.99%,達(dá)到2.85~3.15 億元,持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。第四季度歸母凈利潤(rùn)為0.95~1.25億,同比增長(zhǎng)42%~87%。

正極材料出貨高速增長(zhǎng),產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,高鎳三元蓄勢(shì)待發(fā)。公司正極材料持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng),前三季度產(chǎn)量1.1 萬(wàn)噸,我們預(yù)計(jì)全年出貨量約1.6 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)60%以上,其中動(dòng)力類占比約65~70%,儲(chǔ)能、電動(dòng)工具等占比約30%。我們預(yù)計(jì)公司正極材料業(yè)務(wù)2018 年利潤(rùn)約2.5 億左右,對(duì)應(yīng)單噸凈利潤(rùn)1.5~1.6 萬(wàn)元/噸,盈利能力同比大幅提升。公司產(chǎn)品定位高端,目前產(chǎn)品供不應(yīng)求產(chǎn)能偏緊,2018 年啟動(dòng)江蘇當(dāng)升三期工程建設(shè),兩年內(nèi)新增1.8 萬(wàn)噸高鎳三元正極材料,預(yù)計(jì)19 年二季度開(kāi)始投產(chǎn),2019 年將新增有效產(chǎn)能5000 噸。

公司還在江蘇金壇規(guī)劃10 萬(wàn)噸產(chǎn)能,首期5 萬(wàn)噸按照NCM811/NCA 的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì),預(yù)計(jì)到2019 年底公司總產(chǎn)能達(dá)到3.6 萬(wàn)噸,2020 年達(dá)到5 萬(wàn)噸。2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比亞迪、孚能等客戶預(yù)計(jì)將會(huì)有較大幅度增長(zhǎng),海外市場(chǎng)出貨也有望進(jìn)一步提升,預(yù)計(jì)當(dāng)升的正極材料業(yè)務(wù)將持續(xù)高速成長(zhǎng)。公司高鎳三元正極材料布局較早行業(yè)領(lǐng)先,去年高鎳產(chǎn)品出貨占比約5%,預(yù)計(jì)今、明年高鎳產(chǎn)品占比將持續(xù)增加,而且高鎳產(chǎn)品價(jià)格更高,預(yù)計(jì)綜合毛利率也有望改善。

中鼎高科經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,智能設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)張,2019 年將有較好增長(zhǎng)。公司子公司中鼎高科在2017 年超額完成業(yè)績(jī)承諾之后,2018 年加大研發(fā)投入,進(jìn)一步提升模切設(shè)備的運(yùn)行精度和擴(kuò)展性,同時(shí)積極拓展國(guó)際市場(chǎng)。中鼎高科去年上半年凈利潤(rùn)2162 萬(wàn)元,預(yù)計(jì)2018 全年實(shí)現(xiàn)約5500 萬(wàn)元利潤(rùn),公司產(chǎn)能也有較大幅度提升,預(yù)計(jì)2019 年將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.09、4.13、5.08 億,同比增長(zhǎng)24%、34%、23%,EPS 為0.71、0.95、1.16 元,對(duì)應(yīng)2018-2020 年39、29、24 倍PE,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(chē)產(chǎn)量增速不及預(yù)期,原材料價(jià)格下降超預(yù)期,產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。