下面是正文：

年終總結(jié)中感覺(jué)沒(méi)有寫透，一來(lái)那幾天心情壓抑，二來(lái)三天只睡5小時(shí)，極度疲憊，匆忙一篇年終總結(jié)總感覺(jué)缺了一點(diǎn)什么，所以思考再三，再來(lái)談?wù)勛约簩?duì)價(jià)值投資的理解。

咋回事？

投資是很簡(jiǎn)單，好行業(yè)，好公司，長(zhǎng)期持有就行了，但投資的過(guò)程卻是很復(fù)雜，而大量的朋友，只看到簡(jiǎn)單的表象但卻沒(méi)有理解簡(jiǎn)單的邏輯而陷入復(fù)雜中去，如何撥開(kāi)復(fù)雜找到最核心的簡(jiǎn)單的因素？

其實(shí)我也是這種復(fù)雜結(jié)構(gòu)下的犧牲品，2013-2016年我的收益其實(shí)是不錯(cuò)的，但這兩年就不行了，就只有一個(gè)原因，自己的認(rèn)知跟不上市場(chǎng)的節(jié)奏了，所以就賺不到錢，就這樣。

我們經(jīng)常說(shuō)，找到一家好公司，然后伴隨他的成長(zhǎng)，就行了。這句話對(duì)還是不對(duì)？肯定對(duì)啊，但要理解這句話，真不容易。

第一個(gè)看法是純粹的價(jià)值投資需要商業(yè)思維，但這個(gè)思維模式轉(zhuǎn)變很難，涉及到世界觀的問(wèn)題。

純粹的價(jià)值投資，是要站在企業(yè)所有者的角度來(lái)看待這筆投資，即假定自己是老板，對(duì)企業(yè)的基本面如何看的問(wèn)題。如果一旦具備了這種思維模式，其實(shí)看中的就是企業(yè)的股權(quán)了而不是企業(yè)的股價(jià)，理論上來(lái)說(shuō)，可以不在乎股價(jià)隨時(shí)買入，這是價(jià)值投資的高階，但一來(lái)又有誰(shuí)能做到這點(diǎn)呢，二來(lái)就算是企業(yè)老板也會(huì)錯(cuò)判企業(yè)的未來(lái)。而一旦錯(cuò)判，就是價(jià)值毀滅。

舉三個(gè)例子。

伊利股份好不好？肯定好啊，雖然去年大跌，但是以10年為周期，絕對(duì)是一個(gè)大牛股，業(yè)績(jī)和股價(jià)共振雙飛。

但仔細(xì)看一下K線圖，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果不幸買在2013年的最高點(diǎn)附近，那么就算是那兩年行情轉(zhuǎn)好，也要等到2015年才解套，如果繼續(xù)持有，那么在2015年年底甚至又由盈利轉(zhuǎn)為虧損，直到2016年才解套，三年的等待，不過(guò)還是比較好的結(jié)局。

第二個(gè)例子，等待的時(shí)間更長(zhǎng)，中國(guó)平安，極好的公司。

2007年上市，如果不幸買在最高點(diǎn)，那么要等待到2017年，才真正解套，10年??！

這10年，中國(guó)平安的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但股價(jià)就是要萎靡這么多年，你有什么辦法？

以上是兩個(gè)最終結(jié)局比較好的價(jià)值投資案例，只要不止損，靠信仰熬住，最終都得到了解放，然而，高位買入并能熬到最后解套的，又有幾個(gè)股呢？就算能漲回來(lái)，能熬住的又有幾人呢？

看四川長(zhǎng)虹，如果當(dāng)年無(wú)腦高位買入，要等接近20年才能靠杠桿牛市解套，慘啊，無(wú)腦堅(jiān)守，等來(lái)的就是價(jià)值毀滅！

所以我真是很羨慕那種純粹的價(jià)值投資者，商業(yè)思維已經(jīng)深深的埋在了他們的世界觀里，他們可以不理會(huì)股價(jià)的波動(dòng)，只看企業(yè)的基本面和分紅，縱然股價(jià)已經(jīng)跌了90%。

然而99%的標(biāo)榜自己是價(jià)值投資的人，其實(shí)并不是純粹的價(jià)值投資者，更多的人，還是關(guān)注股價(jià)與基本面的關(guān)系，那么，很多人搞價(jià)值投資失敗，其實(shí)就敗在了對(duì)價(jià)值投資中博弈性的理解不深的基礎(chǔ)上。

純粹的價(jià)值投資，長(zhǎng)期堅(jiān)守一只股票成功，其實(shí)具有很大的偶然性。

所以我這里有了第二個(gè)看法，在長(zhǎng)線買股的時(shí)候，必須考慮不確定性，追高買的風(fēng)險(xiǎn)很大。

以上述兩個(gè)案例為例，追高買，一個(gè)套了3年，一個(gè)套了10年，最終解套并盈利，算是比較好的結(jié)局，這兩家公司最終都成長(zhǎng)為了國(guó)內(nèi)行業(yè)內(nèi)的巨型企業(yè)，第一名。但幾千只股票，又有幾個(gè)是伊利和平安？90%幾的股票其實(shí)都崩塌了，追高的人都價(jià)值毀滅了。

以再升科技為例，上市4年來(lái)，業(yè)績(jī)從3000萬(wàn)奔兩億走了，年化增長(zhǎng)50%以上，好不好？好??！

但股價(jià)好不好？不好??！從最高價(jià)算起，跌了60%呢，原因就在于上市的時(shí)候股價(jià)認(rèn)為炒得太高了，市場(chǎng)不認(rèn)！

但如果不幸在最高價(jià)18塊買的，怎么辦？按照純粹的價(jià)值投資理念，肯定是要堅(jiān)持的，就算股價(jià)跌了一半，也不管。反正只要公司好，股價(jià)最終會(huì)像平安和伊利一樣起來(lái)。

想法是好的，但萬(wàn)一在這個(gè)過(guò)程中，公司變得不好了怎么辦？變得不好了就是從殺估值變成殺業(yè)績(jī)?cè)贇⑦壿嬃税?，結(jié)果就是價(jià)值毀滅！

其實(shí)2018年再升就差點(diǎn)碰了一個(gè)大雷，維艾普接近6000萬(wàn)元的款項(xiàng)差點(diǎn)沒(méi)收回來(lái)，還好老板自己把這個(gè)債權(quán)接走了，如果這個(gè)雷爆了，我看再升再腰斬都有可能，爆了后，公司能不能再起來(lái)，誰(shuí)知道？

這個(gè)世界是很復(fù)雜的，我們之前確定的，后期并不一定按照我們所想象的路徑在演變，不一定如此。所以這里有兩個(gè)小結(jié)論。

第一是純粹的長(zhǎng)線價(jià)值投資賺的是公司的錢，很難有超額收益，但很穩(wěn)健的，只是需要耐心。即賺的就是ROE的錢，即長(zhǎng)期下來(lái)和企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率高度相關(guān)。

以伊利為例，10年10來(lái)倍，也就是年化收益率20%多，正好匹配ROE，要想一想，連續(xù)10幾年20%多的凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)，是很難很難的。。這種需要耐心，也需要運(yùn)氣，即這個(gè)企業(yè)正好成長(zhǎng)為一家大公司，雖然買高了，但企業(yè)的成長(zhǎng)最終填平了當(dāng)年的搞估值。

第二是如果要賺取超越市場(chǎng)平均收益的錢，那么必須考慮市場(chǎng)的因素。

我們更多的時(shí)候仍然是賺取的市場(chǎng)的錢，從而需要考慮除開(kāi)基本面之外的東西，即市場(chǎng)預(yù)期和市場(chǎng)情緒。

2017年搞價(jià)值投資賺錢的，其實(shí)很大一部分人，仍然賺的是運(yùn)氣錢，即正好碰到當(dāng)年是價(jià)值股估值回歸的大年，所以賺了錢，所以很多人在價(jià)值股最熱的時(shí)候去買入，結(jié)果2018年被當(dāng)頭一棒。其實(shí)還是自己沒(méi)有深入理解價(jià)值投資的原因。

要賺取超越市場(chǎng)平均的錢，核心一點(diǎn)就是價(jià)值投資一定不能去追高買，追高買的邏輯是企業(yè)未來(lái)必然會(huì)繼續(xù)超預(yù)期的高速增長(zhǎng)，然而連企業(yè)主都不一定判斷得準(zhǔn)，更何況我們外人呢？那就完全要憑運(yùn)氣了啊。

所以我寧愿保守一點(diǎn)，在考慮到企業(yè)負(fù)面因素的情況下，再買。

高位買，很難有伊利和中國(guó)平安那樣的運(yùn)氣，還會(huì)漲回來(lái)，大部分，其實(shí)是很難漲回來(lái)了。

其實(shí)最終來(lái)看，如果做長(zhǎng)線價(jià)投，就不要來(lái)做不動(dòng)很大的行業(yè)了，就合理的價(jià)格來(lái)買入ROE穩(wěn)健的企業(yè)，長(zhǎng)期下來(lái)應(yīng)該不錯(cuò)，10%-15%的年化收益穩(wěn)穩(wěn)的。但又有幾個(gè)人能看得上這個(gè)收益呢？更何況，如何買點(diǎn)不對(duì)，估計(jì)前幾年不虧都不錯(cuò)了。

投資真是很復(fù)雜的，考驗(yàn)人的心性，考驗(yàn)人的智慧，考驗(yàn)人的能力，考驗(yàn)人的認(rèn)知！ 

所以最終認(rèn)知就兩句話：

基本面為核心，一切交易行為基于基本面的邏輯，無(wú)論是賺市場(chǎng)的錢還是企業(yè)的錢！

要明白自己是賺的企業(yè)的錢還是市場(chǎng)的錢？如果沒(méi)搞明白，那么每筆操作都是運(yùn)氣！

下一篇我就來(lái)講下基于這個(gè)邏輯，我對(duì)目前仍然持有的再升和榨菜的最新認(rèn)知！