自2638點(diǎn)被破了以后，不知道大家心態(tài)如何，就我本人來說，已經(jīng)是完全收心進(jìn)入退攻防守階段了。我個(gè)人比較看好華寶家族的產(chǎn)品布局，就是他們的Smart Beta策略產(chǎn)品線，從之前風(fēng)靡全雪球的紅利基金，到最近在發(fā)行的滬港深價(jià)值，Smart Beta 幾個(gè)主流的因子策略它們已經(jīng)布局了兩個(gè)了，據(jù)說接下來還要接著布局其他幾個(gè)因子。我本人是打算跟隨他們?nèi)€布局的，既然現(xiàn)在只出兩個(gè)，我就來說說當(dāng)前紅利因子和價(jià)值因子組合投資怎么樣。

一、他山之石——為什么我喜歡Smart Beta策略

Smart Beta在我國的普及度應(yīng)該還不是那么高，不過其在海外已經(jīng)有了比較成熟的發(fā)展歷史了。從2005年左右Smart Beta的概念被提出以來，至今Smart Beta 投資在海外已經(jīng)經(jīng)過了十余年的發(fā)展，在強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭下，我國的公募基金也開始布局一些Smart Beta的產(chǎn)品，這種主動(dòng)和被動(dòng)相結(jié)合的新型策略模式也漸漸受到了越來越多投資者的關(guān)注。

說到Smart Beta策略的定義，它本質(zhì)上是一類為指數(shù)投資服務(wù)的策略，與傳統(tǒng)的指數(shù)編制方法有所不同。Smart Beta策略通過對于傳統(tǒng)指數(shù)選股以及權(quán)重的優(yōu)化，在指數(shù)化被動(dòng)管理的同時(shí)，相對于傳統(tǒng)指數(shù)也能夠取得一定的超額收益。

Smart Beta可以說是介于Beta與Alpha之間的一種策略：相較傳統(tǒng)Beta，它對于指數(shù)的管理更加主動(dòng)化，在指數(shù)編制策略方面通過主動(dòng)策略去獲取戰(zhàn)勝市場的收益；同時(shí)，相比于傳統(tǒng)的Alpha策略，它在管理模式上又是采用指數(shù)管理（被動(dòng)投資）的模式去管理資金，相比傳統(tǒng)Alpha策略將承受較低的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

總體來說，Smart Beta策略從定義來看就已經(jīng)很符合我的胃口。既不過分主動(dòng)，規(guī)避了人性沖動(dòng)的主觀風(fēng)險(xiǎn)；又不過度被動(dòng)，在敬畏市場的同時(shí)，又可通過對相關(guān)因子的暴露取得額外的超市場收益。

圖片來源：廣發(fā)證券

近幾年，Smart Beta產(chǎn)品在全球ETF產(chǎn)品中占比越來越大。其實(shí)我本人還是傾向，也更看好ETP產(chǎn)品的發(fā)展。根據(jù)華寶證券2017年海外ETP產(chǎn)品年度報(bào)告，2017年全球ETF的市場迅速擴(kuò)張。全球ETF資產(chǎn)的總額從2016年底的33960億美元增長至 46610億美元，增長率為 37.25%，是2016年增長率的兩倍；ETF數(shù)量由2016年4808只增長到5311，增加了503只。

美國市場的ETF依然是全球市場的龍頭，2017 年，美國ETF新成立270只產(chǎn)品。而從策略上觀察，在在新成立ETF中，普通類占比僅21%，其余的ETF中主動(dòng)型ETF數(shù)量占比21%，剩余的絕大多數(shù)為 Smart Beta類ETF，數(shù)量占比超過40%。

2017年新成立ETF策略類型分布

圖片來源：華寶證券

所以說，從現(xiàn)在全球的產(chǎn)品發(fā)展趨勢來看，Smart Beta策略正以如火如荼之勢，成為不可忽視的重要發(fā)展方向。Smart Beta中比較受歡迎的幾個(gè)因子就是紅利因子、價(jià)值因子、成長因子和質(zhì)量因子，所以打算就以華寶的這幾個(gè)產(chǎn)品入手，配置一套Smart Beta策略組合。

二、大佬親測——紅利和價(jià)值的超強(qiáng)防御術(shù)

再來說說我為什么要覺得紅利和價(jià)值這兩個(gè)因子值得大家關(guān)注，先從大佬們的經(jīng)驗(yàn)簡單看看這兩個(gè)策略在歷史實(shí)證過程中的表現(xiàn)。

價(jià)值

價(jià)值投資簡單說就是——買便宜貨（低估值），我一直都覺得價(jià)值投資有一種永恒的力量。最近市場冷落，大家也都開始瘋狂讀書充電，我也不例外，也是抽空開始讀起書來。基金投資大師約翰聶夫的確有令人佩服的魄力，在“漂亮50”那么瘋狂時(shí)代，他也可以做到遵循自己的投資架構(gòu)，不為瘋狂“美麗”所動(dòng)，聶夫在其大作《約翰聶夫的成功投資》書里就已經(jīng)給出了他投資的訣竅：“天真的投資者總夢想著一夜暴富，但那永遠(yuǎn)是可望而不可即的事情。我們在炮聲隆隆中買進(jìn)，在號角吹響時(shí)賣出。溫莎的成功沒有隱藏任何秘密，我們只是堅(jiān)持不懈地實(shí)行低市盈率選股策略，非常注重公司基本面，再隨便運(yùn)用一些常識而已?！?/b>也正是有這樣的清醒，聶夫擋住了50的誘惑，“漂亮50”狂跌恐懼散去之后，他也真正迎來了他的舞臺。

聶夫管理溫莎基金31年，共戰(zhàn)勝市場22次，其管理的溫莎基金年化回報(bào)率為13.7%，年化超出基準(zhǔn)3.5%。聶夫令市場稱道的成績來自于泡沫破碎之后，1976年之后3年溫莎漲幅大幅超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)63%，一舉粉碎了之前對“漂亮50”唾棄帶來的業(yè)績落后。所以從我們現(xiàn)在市場考慮，當(dāng)下我們顯然不處于暴漲階段，弱市要怎么搞，聶夫的成績告訴我們，堅(jiān)持低估值價(jià)值投資才是迎接黎明前最佳防御手段。

圖片來源：《約翰聶夫的成功投資》

紅利

紅利策略簡單講就是根據(jù)股票紅利構(gòu)建投資組合的一種策略，其核心就在于股息率。紅利策略最早可以追溯到1991年美國基金經(jīng)理邁克爾奧希金斯所提出的“狗股策略”。該策略的做法是：每年年底在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成分股中買入10只股息率最高的股票，一年后按股息率高低更新股票池，如此循環(huán)往復(fù)。與“紅利策略”理念不謀而合的也是一位大牛，他就是“華爾街教父”——格雷厄姆。格雷厄姆提出的選股標(biāo)準(zhǔn)之一就是“公司的股息收益率應(yīng)該是AAA級公司債券收益率的2/3”。從歷史回溯表現(xiàn)來看，高股息率股票有兩個(gè)特點(diǎn)，一是相對穩(wěn)定，可以在熊市獲得復(fù)利回報(bào)；二是彈性大，在牛市來臨時(shí)會有有更出色的表現(xiàn)。

從美股歷史表現(xiàn)來看，紅利策略在長期的表現(xiàn)的確強(qiáng)于道指。從1999年以來，狗股策略全身標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，在大部分時(shí)間也可以戰(zhàn)勝道瓊斯指數(shù)。

高股息策略歷史表現(xiàn)

圖片來源：@史密斯巖折鳴

三、雙劍合璧——紅利基金和滬港深價(jià)值的超強(qiáng)組合

華寶家Smart Beta選的這兩個(gè)因子正是深得我心，紅利基金（代碼：501029）大家都比較熟悉了。滬港深價(jià)值基金（代碼：501310）是華寶最近新發(fā)的一只產(chǎn)品，主要是從滬港深三地輪動(dòng)選擇最低估值的企業(yè)，策略的話我覺得不錯(cuò)，等成立以后可以看看產(chǎn)品的跟蹤指數(shù)的效果如何。先來看看這兩個(gè)產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的基本編制方法：

紅利基金與滬港深價(jià)值基金標(biāo)的指數(shù)編制方法

內(nèi)容來源：紅利基金、滬港深價(jià)值基金

既然是說到弱市防御寶器——紅利基金主打高股息，滬港深價(jià)值主打低估值，都是弱市中首選的防御策略。兩只指數(shù)都是標(biāo)普編制，Wind上暫時(shí)只能看到行情數(shù)據(jù)，所以我們先看看兩只指數(shù)在歷史上各種行情下的表現(xiàn)情況如何。

下跌時(shí)期：前面說到最近A股已經(jīng)跌破了2638點(diǎn)，底在何處也不知道有沒有人能說的清楚。先看看在市場泥沙俱下的下跌期間，兩只指數(shù)的表現(xiàn)如何。從2015年牛市頂點(diǎn)至今，大盤下跌了49.86%，同期標(biāo)普A股紅利指數(shù)下跌46.81%，微微強(qiáng)于大盤表現(xiàn)。不過同期標(biāo)普滬港深中國增強(qiáng)價(jià)值的回撤僅為12.60%。這表現(xiàn)倒也說明了，價(jià)值策略在下跌市場行情中的確有著非常傲人的防御表現(xiàn)。

震蕩時(shí)期：2016年1月27日，上證達(dá)到了熔斷之后的最低點(diǎn)2638點(diǎn)，短短兩年后，上周五我們又來到了差不多的位置。自那日至上周五，上證漲幅-5.20%，同期標(biāo)普A股紅利指數(shù)漲幅為-0.59%，標(biāo)普滬港深中國增強(qiáng)價(jià)值的為37.70%。

上漲期間：從2008年熊市最低點(diǎn)到2015年牛市的頂點(diǎn)，上證指數(shù)上漲了199.79%，同期標(biāo)普A股紅利指數(shù)漲幅為571.93%！而標(biāo)普滬港深中國增強(qiáng)價(jià)值的漲幅也達(dá)到329.96%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

所以我覺得基本上，這兩只產(chǎn)品一結(jié)合，基本上任何行情來了都輕輕松松應(yīng)對。上漲區(qū)間有紅利基金來領(lǐng)漲，下跌和震蕩又有兩者的結(jié)合性防御。特別是現(xiàn)在這種難以言喻的行情，弄點(diǎn)防御性強(qiáng)的組合來提升一下投資體驗(yàn)是很有必要的，個(gè)人覺得，這個(gè)組合比較無敵。更詳細(xì)的產(chǎn)品情況給可以移步他們官號看看。