2018年全球政治經(jīng)濟形勢復(fù)雜，市場面臨的不確定性因素較多。有觀點認為，發(fā)生在2018年的部分“灰天鵝”事件可能將在2019年轉(zhuǎn)變成“灰犀牛”事件，主要表現(xiàn)為貿(mào)易保護主義常態(tài)化；新興市場貨幣匯率風(fēng)險上升；以及美股泡沫破滅三個方面。專家表示，上述三種情況的出現(xiàn)都源自需求不足，各國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

“灰犀牛”源自需求不足

2018年美國貿(mào)易保護主義抬頭，挑起全球貿(mào)易摩擦，使全球經(jīng)貿(mào)活動硝煙彌漫。中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院財政研究室副主任何代欣在接受《上海金融報》記者采訪時表示，此前，全球貿(mào)易形勢發(fā)生了一些變化，部分主要貿(mào)易國家在某些重要產(chǎn)品和國際貿(mào)易活動中產(chǎn)生了爭端，造成整個國際貿(mào)易形勢反轉(zhuǎn)，全球化和貿(mào)易自由化也受到較大沖擊。“貿(mào)易環(huán)境惡化與整個經(jīng)濟形勢的變化相互關(guān)聯(lián)，過去幾年的全球經(jīng)濟亮點在逐步減弱，各大經(jīng)濟體都存在著不同程度的經(jīng)濟增速放緩和生產(chǎn)衰退情況，這在本質(zhì)上是需求不足導(dǎo)致的?！?/p>

此外，2018年美股創(chuàng)下十年最大跌幅，法興企業(yè)與投資銀行業(yè)務(wù)量化研究負責(zé)人、策略師Andrew　Lapthorne日前指出，相比全年跌10.4％的MSCI全球指數(shù)和跌16.6％的新興市場，美股的跌勢還不算慘烈，標(biāo)普和納指全年分別下跌了6.2％和3.9％，但未來跌幅可能遠超于此。

何代欣認為，前期美國經(jīng)濟單邊上行，美股持續(xù)上升的趨勢正在扭轉(zhuǎn)，對美元持續(xù)升值的預(yù)期也受到了動搖。“美股下行以及美元震蕩，很大程度上也是需求不足所致。過去一段時間，主要大宗商品價格下跌較快，需求乏力導(dǎo)致開工不足，生產(chǎn)剩余不斷累積，整個生產(chǎn)鏈和全球價值鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊。從長期看，這可能會導(dǎo)致實質(zhì)上的產(chǎn)能過剩或產(chǎn)出下行?！?/p>

2018年，全球最大對沖基金橋水發(fā)出看空警告稱，隨著財政刺激步伐逐步放慢，美聯(lián)儲緊縮的影響將達到頂峰，2019年將被設(shè)定為危險的一年。2018年，不少新興市場國家貨幣已受較大沖擊，新興市場國家本幣如委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾、土耳其里拉及阿根廷比索等相對美元普遍貶值，且貶值幅度驚人。

何代欣表示，“新興市場國家往往處于全球產(chǎn)業(yè)鏈和全球價值鏈的相對低端，獲得的利潤偏小，所要承擔(dān)的風(fēng)險卻很高，一旦有風(fēng)吹草動，這部分國家受到的波及會更大。比如，最近一些新興市場國家，特別是部分主要出口國家的匯率有較大波動。雖然這些國家進口的原材料成本、石油價格和大宗商品的價格有所下降，但其產(chǎn)出產(chǎn)品的價格也在下跌，這在一定程度上會導(dǎo)致產(chǎn)品過剩和產(chǎn)能不足，進一步惡化本國企業(yè)的產(chǎn)出，以及百姓的收入。這種情況可能會在2019年第一季度和第二季度反映出來，并引發(fā)一連串的連鎖反應(yīng)?！?/p>

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轉(zhuǎn)型迫在眉睫

上述可能出現(xiàn)的“灰犀牛”事件之間存在怎樣的聯(lián)系？何代欣認為，“從產(chǎn)出角度看，這一輪全球產(chǎn)出下降或經(jīng)濟增速放緩主要由需求不足所致，全球需求不足會導(dǎo)致全球市場處于活躍度相對較低的狀態(tài)?；钴S度越低，全球保護主義趨勢越會抬頭，世界經(jīng)濟會面臨雪上加霜的情況；此外，經(jīng)貿(mào)活動的活躍度降低后，金融市場對于未來世界經(jīng)濟增長，特別是對主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長預(yù)期也會調(diào)低，金融市場的下行空間會增大。其中，美股市場的變化就反映了這種趨勢，美股向下調(diào)整直接導(dǎo)致匯率、利率以及各方面價格的變化，這些變化又會再次傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟層面。由此形成了一個閉環(huán)，從實體經(jīng)濟到商貿(mào)活動，再到金融市場，最后回到實體經(jīng)濟，加大了整個世界經(jīng)濟的不確定性。若要解決這些問題，一方面可從制度層面入手，將世界經(jīng)濟的開放引擎重新打開；另一方面，還要致力于新的生產(chǎn)力和生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)型?！?/p>

不過，何代欣進一步表示，“各個國家的轉(zhuǎn)型目標(biāo)不一樣，對于農(nóng)業(yè)國或者工業(yè)化相對不足的國家，需要向工業(yè)國轉(zhuǎn)型。工業(yè)化國家則應(yīng)向信息化國家或者智能生產(chǎn)國家方向轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型可進一步推動生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)變，提升生產(chǎn)力。但目前這種轉(zhuǎn)型的速度比較慢，生產(chǎn)的變化不能及時應(yīng)對需求的變化，可能會進一步造成全球經(jīng)濟滑坡?！?/p>

記者 戚奇明