這周已經(jīng)講了正極、負(fù)極以及隔膜，今天周五，簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)最后一個(gè)鋰電中游材料——電解液。

鋰電池電解液是電池中離子傳輸?shù)妮d體，一般由鋰鹽和有機(jī)溶劑組成，鋰鹽一般采用六氟磷酸鋰。

歷史來(lái)看，六氟磷酸鋰與電解液價(jià)格高度正相關(guān)，2018年以來(lái)六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)走低，至三季度已接近10 萬(wàn)元/噸，靠近2014年實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化后的歷史最低點(diǎn)，電解液價(jià)格同樣接近歷史底部位置。

昨天的內(nèi)容中提了下目前四大材料行業(yè)的利潤(rùn)：

當(dāng)升科技（正極材料）：毛利率12.2%；

璞泰來(lái)（負(fù)極材料）：毛利率39.2%；

新宙邦（電解液）：毛利率27.1%；

星源材質(zhì)（隔膜）：毛利率54.4%。

可以發(fā)現(xiàn)，以新宙邦為代表的電解液行業(yè)毛利潤(rùn)并不算高，正是因?yàn)殡娊庖盒袠I(yè)價(jià)格已經(jīng)跌至歷史底部。

但是一方面，主要原料六氟磷酸鋰已經(jīng)處于歷史底部，價(jià)格向下空間已不大；另一方面，隨著三元電池的放量應(yīng)用，對(duì)電解液的要求更高，電解液的價(jià)值量也將隨之提升。所以，整體來(lái)看，電解液有望在中游材料中率先企穩(wěn)。

電解液市場(chǎng)格局：新宙邦、天賜材料、江蘇國(guó)泰是第一梯隊(duì)。

目前國(guó)內(nèi)電解液銷量靠前三的分別為天賜材料、新宙邦與國(guó)泰華榮（江蘇國(guó)泰控股子公司），前三季度出貨量分別為 25400、17350 以及 10970 噸，動(dòng)力電解液占總出貨量的比例分別為 71%、66%與 58%，國(guó)泰華榮占比稍低。三家公司的第三季度的產(chǎn)能利用率分別為 85%、67%與 60%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

這里又看到杉杉股份的身影...它還有部分電解液業(yè)務(wù)，真的啥都有。

從去年與今年三季度的行業(yè)格局變化來(lái)看，我們還可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)集中度在不斷提升，天賜材料、新宙邦的市場(chǎng)份額在不斷提升。

龍頭對(duì)比：天賜材料和新宙邦各有優(yōu)勢(shì)！

很多人看了上述內(nèi)容，會(huì)問(wèn)，為什么同樣是電解液龍頭，走勢(shì)卻相差那么多？如下圖所示，紅藍(lán)為新宙邦，黃色是天賜材料。

我們來(lái)做個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)比：

天賜材料：已經(jīng)打通了碳酸鋰——六氟磷酸鋰——電解液的整個(gè)生產(chǎn)路徑，具有縱向的成本優(yōu)勢(shì)，但也更容易受到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的周期性影響，所以彈性更大。公司電解液營(yíng)收占比60%，上半年毛利率23%（總體23%），去年同期是36%（總體37%），可見(jiàn)，公司盈利能力受價(jià)格影響更大。此外，天賜材料明年年初的大額解禁對(duì)其走勢(shì)也有一定影響。

新宙邦：具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電解液添加劑技術(shù)，有電解液——溶劑——添加劑的橫向協(xié)同優(yōu)勢(shì)，并且其電容器化學(xué)品也有較強(qiáng)的盈利能力，所以新宙邦整體來(lái)講業(yè)績(jī)更平穩(wěn)些。新宙邦電解液類營(yíng)收占比49%，上半年毛利率27%（總體34%），去年同期是34%（總體37%），盈利能力相對(duì)更穩(wěn)定。

今晚就聊這些。周末大家好好休息，周末愉快！

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