“熊市看巴菲特，牛市看費雪，”細(xì)細(xì)琢磨下來，相當(dāng)有道理，特別是前者，說白了，對于大多數(shù)股民來說，更多其實是心理慰藉，巴菲特和價值投資不過是給自己找個借口，讓自己好過一點。 不信，牛市一來，有幾個能心平氣和、安安穩(wěn)穩(wěn)地做價值投資？ 幾乎所有教人如何投資的書籍，都以虛假的承諾作為賣點，說一般人可以擊敗專業(yè)投資人，但是，真相是大部分一般人不可能如此，也很難做到。 其實抱著擊敗誰的心態(tài)上股市，就已經(jīng)輸了，因為你投資股票僅是為了賺錢，相信沒有誰是為了證明自己比專業(yè)投資人強(qiáng)。 投資要成功，你不必?fù)魯∪魏稳?，更不要琢磨著擊敗市場，這些都會讓你分心，讓你還心存旁騖，糾結(jié)于一時的得失，這樣很容易使你做出錯誤的決定，最終一錯再錯。 有不少投資大師說過，投資是一場輸家的游戲。 這是什么意思？ 坤鵬論查了查，“輸家的游戲”這個詞還真有出處可考。 1975年，查爾斯·艾里斯在《金融分析家月刊》上發(fā)表了一篇重要的文章，專門討論“如何把體育競技中的贏的策略轉(zhuǎn)嫁到投資中”，題目就叫《輸家的游戲》，第一次把投資稱為"輸家的游戲"。 艾里斯發(fā)現(xiàn)，有意思的是，原來是少數(shù)專業(yè)選手參加的贏家的游戲，如果吸引了太多人參加，所有人都想贏，就會變成輸家的游戲。 原來股市是贏家的游戲，市場中只有少數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)，大部分是業(yè)余散戶，可以說是散戶主導(dǎo)的市場，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)實力比散戶強(qiáng)得多，可以輕松戰(zhàn)勝散戶主導(dǎo)的市場，業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平均水平。 但后來證券市場發(fā)展越來越快，專業(yè)機(jī)構(gòu)越來越多，管理的資產(chǎn)規(guī)模也越來越大，像美國股市機(jī)構(gòu)占比94％左右，早在1950年，這個數(shù)據(jù)是屬于個人投資者的，如今專業(yè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在美國股市占據(jù)了壓倒性優(yōu)勢，成了機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場。 機(jī)構(gòu)再也不是和資金少、實力弱的散戶競爭，而是和其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭，這些機(jī)構(gòu)資金實力不比自己弱、研究能力不比自己差，大家都是專業(yè)選手。 結(jié)果股市成了專業(yè)機(jī)構(gòu)之間輸家的游戲，你無法比對手更強(qiáng)，只能讓自己比對手失誤更少，這樣才能以很小的優(yōu)勢贏得比賽。 后來查爾斯·艾利斯專門出了一本書《贏得“輸家的游戲”——投資者永恒的制勝策略》，書的中心思想是，在美國股市大部分人的明智選擇應(yīng)該是投資指數(shù)型基金，道理沒問題，但這個建議在中國有些行不通，坤鵬論會在近期聊這個話題。 都說投資和競技體育是一種類型的事，全球最頂尖的投資基金，橡樹資本的創(chuàng)始人霍德華·馬克斯曾這樣總結(jié)道： 第一，它們都具有競爭性，有人贏就有人輸，涇渭分明。 第二，都具有定量的結(jié)果，投資是要收益，不管正還是負(fù)，而比賽一定會有得分，簡單、直接，結(jié)果清晰可見。 第三，都是能力和運氣的綜合體，像巴菲特和費德勒，只有這種超凡能力的人，才能長期地站在世界之顛，但是，運氣也真的是很重要。 1977年，一位叫西蒙·藍(lán)莫的科學(xué)家（（TRW公司創(chuàng)始人之一，TRW公司是一家多種經(jīng)營企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品范圍從汽車零部件到信用報告服務(wù)等），寫了一本書：《網(wǎng)球庸手的高超打法》，專門論證網(wǎng)球中的“贏家的游戲”和“輸家的游戲”。 西蒙·藍(lán)莫經(jīng)過深入的統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，專業(yè)網(wǎng)球比賽中，最后結(jié)果由贏家的行動決定，職業(yè)網(wǎng)球手你來我往，纏斗不休，直到有一方打到對方接不到球，或是迫使對方犯錯為止，這種逼得對手不得不失誤的被動失誤有個專業(yè)術(shù)語叫“受迫性失誤”。 而業(yè)余網(wǎng)球賽則完全不同，很少有厲害的發(fā)球、長久而刺激的對打和近乎奇跡般的救球，相反，球經(jīng)常打到網(wǎng)上，或是打到界外，發(fā)球兩次失誤相當(dāng)常見，這種主動失誤也有個專業(yè)術(shù)語叫“非受迫性失誤”。業(yè)余球員很少打敗對手，反而是一直在擊敗自己，在這種網(wǎng)球打法中，勝利者得到比較高的分?jǐn)?shù)是因為對手失分更多。 藍(lán)莫是科學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)家，所以他很輕松地用計算得分和失分發(fā)現(xiàn)了一個結(jié)果： 專業(yè)球員的比賽，大約80%是靠自己的實力贏分； 業(yè)余比賽，大約80%的分?jǐn)?shù)是失誤送分。 所以，職業(yè)網(wǎng)球賽比的是誰打得更好，兩強(qiáng)相遇勇者勝，是贏家的游戲，結(jié)果由贏家決定；業(yè)余網(wǎng)球賽是輸家的游戲，比的是誰打得更爛，兩爛相遇穩(wěn)者勝，結(jié)果由輸家決定。 像我們這樣的散戶投資者，玩的就是輸家的游戲，我們不要做夢去靠我們自己戰(zhàn)勝大盤，比如預(yù)測市場、波段操作甚至包括“自主定投”等，我們要做的只是不被大盤落下，不犯錯誤。 巴菲特曾說過，“投資主要是在于避免做出愚蠢的決策，而不是在于做出幾個非凡的英明決策?！?/span> 其實，如果細(xì)細(xì)想來，不管是贏家的游戲，還是輸家的游戲，勝出的關(guān)鍵都是自己不犯錯。 20世紀(jì)60年代和70年代，英國和世界壁球之王——喬納·巴林頓的贏球秘訣就是每時每刻都堅持唯一的目標(biāo)：不犯錯誤。 像網(wǎng)球一樣，壁球運動中的錯誤就是沒打到球或是將球打到了規(guī)則不允許的地方，所以巴林頓的目標(biāo)就是一定要打到球，而且一定要將球打到前墻上。 像許多單一目標(biāo)一樣，越是簡單越不容易實現(xiàn)，巴林頓必須有不可思議的強(qiáng)壯體魄和驚人耐力，而他靠著這樣的自身條件以及不犯錯的準(zhǔn)則，把對手拖垮，在3個、4個或5個小時之后，他的對手累了，但巴林頓仍在那里，仍在擊球，似乎永不疲倦，他的對手開始犯錯，結(jié)果輸?shù)袅吮荣悺?/span> 某種意義上說，不是巴林頓贏了了，而是他的對手們輸了。 巴菲特是一位狂熱的棒球迷，他的辦公室貼著美國著名棒球運動員、最偉大的擊球手和外場手泰德·威廉姆斯的宣傳畫，威廉姆斯是美國過去70年來唯一一個單季打出400次安打的棒球運動員。 他的秘訣在于，耐心等待好球，堅決不犯錯。 他把打擊區(qū)分為77個格子，只有當(dāng)球落在“最佳”格子時，才會揮棒；因為揮棒去打那些“最差”的格子，會大大降低他的成功率。 在威廉姆斯的傳記《我的生活故事》中有這樣一段話： 我的觀點是，要成一名優(yōu)秀的擊球手，你必須等到一個好球才去擊打。 著名軍事史專家薩繆爾·莫里森在其《策略與妥協(xié)》中也提出同樣的觀點。 “在戰(zhàn)爭中，錯誤無可避免，軍事決定的基礎(chǔ)是對敵人力量，以及意圖的評估和情報，這種評估經(jīng)常會出錯，情報從來不會完整，還經(jīng)常誤導(dǎo)?！彼浴捌渌磺袟l件相同的時候，犯最少戰(zhàn)略錯誤的一方會贏得戰(zhàn)爭?！?/span> 戰(zhàn)爭可以算是最終極的輸家游戲，高爾夫也同樣說明了這個問題。 湯米·雅穆爾的《如何隨時打出遇高水準(zhǔn)的高爾夫》寫道：“贏球最好的方法是盡量少打壞球。” 坤鵬論小時候跳繩不錯，是校隊成員，經(jīng)常參加區(qū)級的比賽，當(dāng)時教練說的最多的就是，贏得比賽的關(guān)鍵是一次都不能壞。 后來，在一次比賽中，只因為壞了一次，本來次次得第一的坤鵬論名落孫山了。 許多投資大師之所以成為大師靠的就是少犯錯，他們重視的是避免錯誤，有時候，僅專注于避免錯誤就能帶來成功，這就是查理·芒格推崇的逆向思維，也就是把如何做才能賺錢改成如何做才能不賠錢。 許多投資者最大的錯誤就是只關(guān)心利潤，都沒有認(rèn)識到避免錯誤的重要性。 不忍放棄賠錢的投資，寄希望于“不賠不賺”，結(jié)果經(jīng)常遭受巨大的損失。 緊盯利潤不是投資大師的風(fēng)險，就像巴林頓一樣，查理·芒格“一直強(qiáng)調(diào)研究錯誤而不是成功，不管是在生意上還是在生活的其他方面?！本拖癜头铺卦趯懡o股東的一封信中所說：“有的人會說：‘我只想知道我會死在什么地方，這是為了永遠(yuǎn)不去這個地方?！槔砭褪沁@樣一個人?！?/span> 索羅斯也曾說過：“我認(rèn)為我真正的強(qiáng)項在于認(rèn)識錯誤……這是我的成功秘訣?！?/span> 保住資本是投資大師的第一目標(biāo)，他們最重視的實際上是回避錯誤并糾正已經(jīng)犯下的錯誤，盈利只是第二位的。 當(dāng)然，他們不可能把一天的大多數(shù)時間花在避免錯誤上，能力圈法則就是他們避免錯誤的最佳辦法，通過仔細(xì)劃定自己的能力范圍，他們已經(jīng)將大多數(shù)可能犯的錯誤杜絕了。 巴菲特曾說過：“查理和我從不曾學(xué)會如何解決棘手的生意問題。我們學(xué)會的是如何避免這些問題的出現(xiàn)……總而言之，躲避惡龍比屠龍更有利?！薄爸灰粋€投資者能避免大錯，他需要做的事情就非常少了?！?/span> 之前坤鵬論在《股票投資中最常見的七個致命錯誤 你中了幾個？》講了一些比較典型的錯誤，今天就來說說普通人最易犯的四個錯誤。 1.投資錯誤后，不是止損而是補(bǔ)救 當(dāng)發(fā)現(xiàn)自己投資錯誤后，面臨的只兩個選擇：一是補(bǔ)救；二是止損。 從無數(shù)慘痛的歷史看，止損策略優(yōu)于補(bǔ)救策略。 止損一刀砍了，心靜了。補(bǔ)救如果能救好還好，而90%的情況下是屋漏偏逢連陰雨，補(bǔ)救就像搗漿糊，越救越深陷，越補(bǔ)虧越多，心態(tài)會越來越差。 巴菲特當(dāng)年收購伯克希爾就是一場讓他刻骨銘心的止損錯誤，代價高達(dá)2000億美元，最后只得到了一個公司名而已。 從那時候起，巴菲特的投資理念發(fā)生了轉(zhuǎn)變，他明白了，與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格投資一些體質(zhì)好的企業(yè)。 不好的公司終究很難轉(zhuǎn)好，所謂的 “轉(zhuǎn)機(jī)”常常就是曇花一現(xiàn)，鮮有成功案例。 巴菲特曾就此說過三句話： “廚房的蟑螂絕對不會是一只。” “除非你是一個破產(chǎn)清算的專家，否則買下這類垃圾股是非常愚蠢的選擇?！?/span> “如果你發(fā)現(xiàn)自己在一艘長期漏水的船上，那么造一艘新船要比補(bǔ)漏洞有效得多?！?/span> 止損猶如即刻改正錯誤，但勇于承認(rèn)自己的錯誤，迅速認(rèn)錯，永遠(yuǎn)是人性中最難的部分。 這時候的敵人是：自我。 沒有人愿意承認(rèn)自己是錯誤的，如果錯誤地買入某只股票，但賣出時仍能獲得微利，誰都不會認(rèn)為自己做了一個愚蠢的決定。 如果賣出時略有虧損，我們就會對此相當(dāng)不高興，當(dāng)我們沉迷于整個投資過程時，這一反應(yīng)可能是最危險的，盡管它是完全自然和正常的反應(yīng)。 買股票和做事不一樣，錯了就趕緊放手，因為股票背后的公司不是你能控制的，而巴菲特可以的原因是，他經(jīng)常收購公司，錯了必須要盡最大努力使之變好。 恰恰巴菲特還是一位非常杰出的企業(yè)管理者。 2.總是盯著盤面，從開盤盯到收盤 這樣的結(jié)果就是造成自己過度情緒化，而且盯盤除了浪費時間和精力，并沒有任何作用。 隨著股價的不斷跳動，人們很容易失去理智，特別是在數(shù)字化時代，買賣股票不是真金白銀讓你掏錢，只要動動手指就能完成，更讓人難以控制由情緒引發(fā)的錯誤決策。 有些投資者認(rèn)為這樣是勤奮的表現(xiàn)，但他們卻往往會擁有一個共同特點：業(yè)績極不穩(wěn)定，綜合看來總是贏少虧多。 總是盯盤的人情緒會隨著股價的波動而波動，人的整個身心都被困在數(shù)字的微小漲跌之中。 就連巴菲特都刻意不在辦公室放置股票機(jī)，因為他很清楚，即使有再強(qiáng)大的自控力，也會迷失在大盤跳動的數(shù)字中。 每時每刻都去查看市場行情，很容易走上投機(jī)之路。 坤鵬論建議可以在收盤后，看下當(dāng)天的行情，然后制定第二天的交易計劃，不要在盤中進(jìn)行盯盤。 3.愛找黑馬股愛追熱點 這是很多投資者最喜歡做的事情，盡管概率學(xué)告訴我們，真的有可能會抓到黑馬股，并獲得超高收益。 但這種概率可能要用十賭九輸換來，而另一個關(guān)鍵問題來了，你的資金可以撐得住九輸嗎？ 很多人去賭一只以往和目前業(yè)績都很平淡，甚至盈利狀況很差的股票，希望它在日后成為一匹黑馬。 坤鵬論可以負(fù)責(zé)任地說，這種概率發(fā)生的可能性極小。 妄想每次都抓到黑馬的人們，就像買彩票一樣，盡管中到一次頭彩，就足夠養(yǎng)活自己一輩子了。 然而，現(xiàn)實中卻很少沒人通過彩票發(fā)家致富。 還有很多人說，在投資中追熱點很容易賺到錢。 然而我想說的是，當(dāng)很多人都意識到這是熱點時，可能這個熱點所帶來的收益早已反映在股價之上了。 而當(dāng)你買入時可能是熱點逐漸消退時，而這時再追熱點很有可能就成了接盤俠。 4.盲目從眾，最后成了烏合之眾 有人說，股票市場也是烏合市場，一旦進(jìn)入，大部分人的智商迅速被拉低，總是有著極為強(qiáng)烈的從眾心理。 很多投資者喜歡看周邊的朋友買什么股票，就跟著買入，很少自己獨立思考，理性分析和判斷。 他們?nèi)嗽埔嘣?，跟隨大眾去操作。 然而，在股票投資中沒有誰比誰更加聰明。 投資中最重要的事，我們要有獨立思考以及理性的分析和判斷。 如果總是，去根據(jù)他的推薦去買入股票，那么你就不會知道其背后真正的邏輯是什么。當(dāng)然也就持有不住，也并不知道什么時候應(yīng)該賣出。 而投資股票是由買入，持有，賣出這三個方面所構(gòu)成的。 就算周圍的朋友給你推薦的股票買入的時機(jī)是對的，倘若你持有多長時間以及對賣出的時機(jī)并不了解。 那么，虧錢就是大概率的事了。 有人說，中國股市的機(jī)構(gòu)占比才51%多，應(yīng)該還是贏家的游戲，坤鵬論勸你千萬別這么以為，因為到底是贏家的游戲還是輸家的游戲，贏的本質(zhì)都是不犯錯！ 查爾斯·艾里斯說：“有老飛行員，有大膽的飛行員，但沒有大膽的老飛行員?！?/span> 霍華德·馬克斯改編道：“有老投資者，有大膽的投資者，但沒有大膽的老投資者?！?/span> 小心駛得萬年船，格雷厄姆大師創(chuàng)造的“安全邊際”一詞要永遠(yuǎn)牢記心間！ 本文由“坤鵬論”原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載請保留本信息 |
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