很早就讀過(guò)以來(lái)對(duì)巴菲特關(guān)于只打“甜蜜區(qū)”球的方法，可是一直無(wú)感，文字都讀的懂，可是沒(méi)有震撼心靈的感悟。直到最近大盤(pán)跌到了近2500點(diǎn)才頓悟，A股的“甜蜜區(qū)”到了！

股神巴菲特的辦公室里，貼著一張美國(guó)棒球手的海報(bào)，他就是對(duì)巴菲特投資理念影響極大的一個(gè)人——波士頓紅襪隊(duì)的擊球手：泰德，被稱(chēng)為“史上最佳擊球手”。泰德有一個(gè)鮮明的觀(guān)點(diǎn)：不要每個(gè)球都打，而是只打那些處在“甜蜜區(qū)”的球。

巴菲特的最佳擊球區(qū)只包含了價(jià)格一個(gè)要素，即：股價(jià)到了“吸引人”或“非常吸引人”的地步。非常經(jīng)典的案例就是讓A股股民心碎的中國(guó)石油：?jiǎn)柧苡袔锥喑?，恰是滿(mǎn)倉(cāng)中石油，48元買(mǎi)入的中石油只能留給孫子了。而巴菲特買(mǎi)入價(jià)是1.3-1.5元，何愁不賺錢(qián)。國(guó)內(nèi)著名的投資者邱國(guó)鷺在《投資者最簡(jiǎn)單的事》中也說(shuō)過(guò)，便宜是硬道理，任何好東西高價(jià)買(mǎi)入就不會(huì)有好收益。

那么問(wèn)題來(lái)了，什么叫便宜？什么叫價(jià)格有吸引人？看似簡(jiǎn)單的問(wèn)題，答案并不簡(jiǎn)單。

一、不同的行業(yè)估值不同，同行業(yè)不同股票估值也會(huì)相差很大。

1、很多人10pe比20pe便宜，15pe比30pe便宜，沒(méi)錯(cuò)，小學(xué)生都知道的道理。但是你放到不同行業(yè)比就不是這樣。比如15pe的地產(chǎn)股萬(wàn)科比30pe的醫(yī)藥股恒瑞便宜嗎？那么非常不幸的告訴你，萬(wàn)科近10年最高pe是15，遇到15pe高位就會(huì)下來(lái)；恒瑞醫(yī)藥(SH600276) 多年來(lái)最低30pe，遇到30pe就會(huì)上漲。如果你簡(jiǎn)單的按照15pe比30pe便宜買(mǎi)入，結(jié)果是什么你知道的?？纯囱┣蛲顿Y萬(wàn)科pk恒瑞，熱鬧非凡，無(wú)非爭(zhēng)論的就是這個(gè)問(wèn)題。所以啊，不能簡(jiǎn)單的說(shuō)低pe的就比高pe的估值便宜，如果這樣，投資也太簡(jiǎn)單了。

2、相同的行業(yè)，不同的估值。美的集團(tuán)pk格力電器，你說(shuō)這兩家吧，家電里的前兩位，粉絲也是每天爭(zhēng)論誰(shuí)好誰(shuí)壞誰(shuí)便宜。為啥呢？不就是美的集團(tuán)的估值多年來(lái)一直比格力電器高約50%嘛！如果你13pe買(mǎi)入美的集團(tuán)，估值還處于偏低的位置，格力電器13pe就是相對(duì)高位了，所以每天兩家的粉爭(zhēng)來(lái)吵去。

二、和自己的歷史比便宜

1、為了解決第一個(gè)問(wèn)題，到底多少pe算便宜？引入自己的歷史數(shù)據(jù)比，而且這個(gè)數(shù)據(jù)要足夠長(zhǎng)，至少經(jīng)歷一輪牛熊。那么相對(duì)就簡(jiǎn)單明了多了，一步解決問(wèn)題。比如：

地產(chǎn)股：歷史核心區(qū)間5-15pe，一般遇到高位就會(huì)回落，低位就會(huì)止跌。

恒瑞醫(yī)藥：歷史核心區(qū)間35-85；格力電器7-16pe，美的電器10-20pe。

這樣再看不同行業(yè)和股票，就一目了然了。

2、歷史pe、pb的方法運(yùn)用較多的實(shí)際上指數(shù)基金，也最有效。比如現(xiàn)在2600點(diǎn)左右，參考幾個(gè)歷史估值都是非常吸引人的。

三、不同企業(yè)發(fā)展階段，適用不同的估值

如果你認(rèn)為參考?xì)v史估值，就可以判斷估值高低。那么問(wèn)題又來(lái)了，某一天你發(fā)現(xiàn)股票跌破了歷史估值區(qū)間。咋辦？那么很有可能是股票由成長(zhǎng)期變成成熟期or衰退期，估值就會(huì)下臺(tái)階。典型的如老板電器。歷史上2010-2017年pe估值在20-35pe區(qū)間，今年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，估值目前降?2pe，實(shí)際上形成了戴維斯雙殺。再看看這個(gè)估值是不是和成熟的企業(yè)美的集團(tuán)，or格力電器的估值區(qū)間比較匹配呢？！

四、對(duì)比國(guó)外成熟企業(yè)估值便宜

還有的企業(yè)本身就是比較成熟的企業(yè)，但是對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能是相對(duì)稀缺，或者其他的原因，估值一直比國(guó)外的企業(yè)估值要高。在特定的條件下，市場(chǎng)會(huì)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。其實(shí)最典型的就是06-07年的金融股，包括銀行、保險(xiǎn)、券商，當(dāng)年都是按pe估值的，動(dòng)輒30pe。后來(lái)慢慢和國(guó)際接軌個(gè)位數(shù)pe，按pb估值，甚至低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。還有被今天刷屏的爆倉(cāng)帖，關(guān)于東方園林的，前期一直是20-40pe估值，最近市場(chǎng)去杠桿，市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，重新給東方園林估值。國(guó)外這種ppp企業(yè)，帶有杠桿的企業(yè)（包括金融股），估值都是個(gè)位數(shù)的。當(dāng)我意識(shí)到東方園林(SZ002310) 的杠桿屬性，是我在研究地產(chǎn)估值的時(shí)候，頓悟東方園林和地產(chǎn)一個(gè)生意模式，突然意識(shí)到東方園林會(huì)不會(huì)給地產(chǎn)一個(gè)估值5pe，頓時(shí)讓我驚出一身冷汗，彼時(shí)東方園林股價(jià)還在19元，底倉(cāng)的東園割肉出局。當(dāng)時(shí)發(fā)帖出來(lái)寫(xiě)出我的感悟，

例子：分眾傳媒(SZ002027)，很多人推薦，彼時(shí)價(jià)格還在10元附近。我當(dāng)時(shí)看了下：對(duì)比A股的估值歷史，可以說(shuō)合理不貴，但是也沒(méi)有很便宜。后來(lái)我又查詢(xún)了一下分眾在美股退市時(shí)的估值，發(fā)現(xiàn)退市時(shí)pe大概只有12-13pe，而且江南春自己在著作中都說(shuō)分眾的合理估值是15-20pe，對(duì)應(yīng)今年合理價(jià)格就是7-10元。那么問(wèn)題來(lái)了：你愿意在哪個(gè)估值區(qū)間買(mǎi)入？我只愿意在低估的區(qū)間買(mǎi)入10-15pe，而不是合理的15-20pe，更不是20pe以上。

五、估值陷阱：

1、業(yè)績(jī)下滑的估值陷阱：最近比較火的就是中國(guó)華融了，如果以當(dāng)期業(yè)績(jī)和估值來(lái)看，便宜的發(fā)指。當(dāng)業(yè)績(jī)巨幅下滑時(shí)，估值就變的貴了起來(lái)

2、周期股的估值陷阱：低PE的周期股也常是價(jià)值陷阱，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤(rùn)是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考PB和PS等估值指標(biāo)，在高PE時(shí)（谷底利潤(rùn)）買(mǎi)入，在低PE時(shí)（頂峰利潤(rùn)）賣(mài)出。

人啊，就是太聰明！

上面的一些案例，很多是我經(jīng)歷過(guò)的，深知投資中的陷阱很多。今年以來(lái)的下跌，越發(fā)的讓我覺(jué)得做自己能力圈之內(nèi)的事情，找自己的一尺欄，而不是七尺欄。

明明知道市場(chǎng)上沒(méi)有幾只股票能跑贏貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥等白馬股，而費(fèi)九牛二虎之力找想超越他們的股票，從概率上來(lái)說(shuō)太小了。現(xiàn)在越來(lái)越多的人也意識(shí)到超越指數(shù)基金是非常困難的事情。巴菲特與泰德·西德斯之間的十年賭約，要讓被動(dòng)投資指數(shù)基金深入人心。“在2008年1月1日到2017年12月31日的10年時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)基金的年復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)高于任何對(duì)沖組合基金?！?/span>

故我覺(jué)得最簡(jiǎn)單可行的投資方式就是：

一、根據(jù)歷史估值區(qū)間選擇白馬股，適度跟蹤、動(dòng)態(tài)調(diào)整

二、投資指數(shù)基金，幾乎只要看歷史估值區(qū)間就可以了，不用考慮行業(yè)特點(diǎn)、階段、黑天鵝等等基本面的因素，就可以取得不錯(cuò)的收益。巴菲特比較推崇的美國(guó)標(biāo)普500，對(duì)于我們大A股，正好有對(duì)標(biāo)的中證500指數(shù)，我們來(lái)看看他是否低估。

1、對(duì)比自己的歷史看，中證500指數(shù)歷史最低16.7pe，前面兩輪牛市pe都在80以上。如果未來(lái)牛市能回歸歷史最高附近，僅憑估值提升就能帶來(lái)5倍回報(bào)。

目前pb=1.5，歷史最低

2、對(duì)比國(guó)內(nèi)其他指數(shù)歷史表現(xiàn)，以10年期的歷史表現(xiàn)是超越50/300和創(chuàng)業(yè)板的。有人說(shuō)熊市50和300表現(xiàn)較好，這個(gè)不容否認(rèn)的，他們?cè)谛苁兄斜茈U(xiǎn)作用和穩(wěn)定性比較強(qiáng)。而現(xiàn)在處于歷史的地位，一旦行情好轉(zhuǎn)，500的表現(xiàn)應(yīng)該一如既往的好。要相信這次也一樣，最貴的是這次不一樣。

3、對(duì)比標(biāo)普500指數(shù)估值又如何呢？

1）目前標(biāo)普500指數(shù)pe大概在24pe，處于歷史高位，而國(guó)內(nèi)中證500在16.7pe，歷史最低。依然是低于國(guó)外的。哪怕是和標(biāo)普500歷史低位10pe比，中證500也處于中等的估值。

2）標(biāo)普500目前在2.2pb左右，歷史pb低位在1.5左右，而我們中證500現(xiàn)在和標(biāo)普500pe歷史最低基本一樣在1.5pb。

確認(rèn)過(guò)眼神，中證500是對(duì)的指數(shù)。