1990年代，一個(gè)患有輕度自閉癥，單只眼睛殘疾的實(shí)習(xí)醫(yī)生不會(huì)想到，10年后他依靠一筆“做空美國”的交易彪炳投資史。

暢銷書《大空頭》的作者劉易斯認(rèn)為，邁克爾·伯利（Micheal Burry）可能是2008年金融海嘯中第一個(gè)嗅到次貸危機(jī)氣味的美國人。

同名電影《大空頭》的中，克里斯蒂安·貝爾（左）飾演伯利

伯利早年從加州大學(xué)經(jīng)濟(jì)系轉(zhuǎn)學(xué)到范德堡大學(xué)學(xué)習(xí)醫(yī)學(xué)，畢業(yè)成為了一個(gè)夜班實(shí)習(xí)醫(yī)生。

孤僻的伯利喜歡在深夜值班時(shí)研讀各種投資書籍，分析各種公司和數(shù)據(jù)。90年代互聯(lián)網(wǎng)逐漸普及后，伯利開始在網(wǎng)上發(fā)表股票方面的文章。

2000年，小有積累的他成立了自己的基金公司，正式邁入金融界。

1年后，美國爆發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫和911事件，金融市場哀鴻遍野。美聯(lián)儲(chǔ)把利率降低到前所未有的程度試圖救市，也就此埋下了7年后大危機(jī)的禍根。

美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率

低利率導(dǎo)致住房按揭利率也非常低，人們爭先恐后地從銀行貸款買房。電影《大空頭》里有一幕，就連舞娘都以5%的首付買了五套房。

有一類信用不良的買房者產(chǎn)生的房貸，被稱為“次級貸款”。金融機(jī)構(gòu)把這些銀行中的“次貸”和其他貸款放一起，打包成一個(gè)被稱為擔(dān)保債務(wù)憑證CDO（Collateralized Debt Obligation）的產(chǎn)品賣給投資者。

為了發(fā)行更多CDO，銀行家們又把一些違約風(fēng)險(xiǎn)高的低評級CDO再混合其他資產(chǎn)，又打包成表面上安全的CDO。然后依次類推，成倍成倍地放大風(fēng)險(xiǎn)。

包括雷曼兄弟在內(nèi)的大型金融機(jī)構(gòu)為這些CDO做擔(dān)保，在加上當(dāng)時(shí)沒有人意識到房貸居然是可以違約的，CDO一直被當(dāng)成優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品在機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資者甚至州政府中流通。

從2005年開始，伯利就開始意識到事情不像別人想象的那樣。

首先，通過研讀上百份抵押貸款數(shù)據(jù)，伯利發(fā)現(xiàn)許多“次貸”已經(jīng)在違約的路上了。

其次，2007年后美國實(shí)施的是可變利率，貸款利率會(huì)隨著基準(zhǔn)利率上下浮動(dòng)?；鶞?zhǔn)利率上浮4%，美國家庭按揭月供就要增加50%-100%不等。

最后，由于CDO等衍生品極度扭曲了風(fēng)險(xiǎn)，少量“次貸”違約足以導(dǎo)致其他大量信用良好的資產(chǎn)違約。

伯利確信華爾街的聰明人已經(jīng)被以往大發(fā)橫財(cái)?shù)奶茁匪杀危瑫r(shí)他篤定美國房價(jià)和相關(guān)金融資產(chǎn)在未來3年會(huì)蒙受巨大虧損。這個(gè)時(shí)候他順理成章地有了想法：做空美國房價(jià)。

在這種格局下，一種“用小虧損博取大收益”的品種出現(xiàn)了——信用違約互換CDS（ Credit Default Swap）。伯利找到高盛等投行，表示自己愿意一筆保費(fèi)，如果市場上CDO等產(chǎn)品暴跌，高盛就要支付巨額賠付。

如果伯利是對的，這將會(huì)是一本萬利的買賣；但如果泡沫遲遲不破，每年高盛也僅以1%的費(fèi)率收取保費(fèi)。

這個(gè)策略很類似投資可轉(zhuǎn)債的思路：以相對小的損失，博取未來相對大概率會(huì)實(shí)現(xiàn)的高收益。

如果一家公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，股價(jià)上漲會(huì)帶動(dòng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲；但股價(jià)萎靡持有可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的跌幅卻有限，而且到期上市公司總歸會(huì)償還。只是由于可轉(zhuǎn)債利率很低，會(huì)損失一些投資其他品種的機(jī)會(huì)成本。

2006年開始，房貸的違約率果然開始節(jié)節(jié)攀升。2008年金融海嘯最終伯利賺取1億美金提成，而他管理的基金達(dá)到489%收益。

已故的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤說過，“人生發(fā)財(cái)靠康波（周期）”。

伯利的成功主要?dú)w功于兩點(diǎn)：

1. 對經(jīng)濟(jì)周期準(zhǔn)確的把握

2. 掌握一種犀利的投資品種

很多人一聽到“經(jīng)濟(jì)周期”，“美林時(shí)鐘”一類的名詞就頭大?；蛘哂X得這些概念太學(xué)術(shù)，太空泛，但伯利的故事證明勤于鉆研的普通人卻能從宏觀周期中利用自己的金融知識賺大錢。

實(shí)際上周期理論非常實(shí)用，正確判斷當(dāng)前處于哪個(gè)周期中對我們資產(chǎn)配置有著直接的指導(dǎo)意義。

伯利不僅有著足夠敏銳的金融知識，另外他巧妙的應(yīng)用了CDS這一具體品種把自己的理念落地。

很多人做理財(cái)也許只知道股票，債券，理財(cái)，基金，余額寶之類主流的品種，但鉆研一下說不定就能發(fā)現(xiàn)很多進(jìn)階的投資方式。

就好像前面提到的可轉(zhuǎn)債，僅比股票復(fù)雜一點(diǎn)，但同樣是長期持有，它的安全性和收益或許都比股票來得大。

截止2017年7月，109只退市的可轉(zhuǎn)債中有104只達(dá)到了轉(zhuǎn)股成功，這意味這104只可轉(zhuǎn)債至少能為投資者帶來30%的收益。而等待轉(zhuǎn)股成功的平均年限只有2.3年。

但是很多投資者對可轉(zhuǎn)債還是很陌生，而現(xiàn)在行情的不景氣，可轉(zhuǎn)債“下有保底”的性質(zhì)其實(shí)很適合在熊市收集廉價(jià)籌碼。

也許現(xiàn)在把可轉(zhuǎn)債熟悉起來，就能像伯利一樣領(lǐng)先一步。為此，我們專門請到了華鑫證券首席投顧，ACCA會(huì)員“錢多多”老師帶來一場可轉(zhuǎn)債和大類資產(chǎn)配置專場課。