$利亞德(SZ300296)$

公號后臺讓我談?wù)劺麃喌?/p>

我來說說利亞德，靜態(tài)PE目前只有17倍了，18年目標(biāo)是16到20億，保守16億算動態(tài)PE13倍?，F(xiàn)價如果開買的話，并且做出股價有可能再下跌20%的極限越跌越買，買入策略，我認(rèn)為，中長線的思維去看，收益的空間遠(yuǎn)大于風(fēng)險的空間。當(dāng)然我說下跌20%的極限越跌越買，肯定又有屁股決定腦袋的小散來噴我，怎么可能再下跌20%，所以對于理解問題有困難的人，我只能盡量解釋的清楚一些，我說的是假設(shè)，投資最大的策略就是你在買入之前盡量把最壞的結(jié)果想到，并且提前制定相應(yīng)的交易策略，而不是買入后如果股價不如預(yù)期的繼續(xù)下跌，你會慌亂的不知所措，問天，問地，問大V，但問啥都沒用，因?yàn)槟銢]有風(fēng)控的倉位的交易策略，一心想著，買入就漲賺多少錢，所以，你缺少了萬一股價下跌了，你的交易策略是什么？

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最起碼，從18年的業(yè)績指引來看，13倍左右的估值并不算貴 ，而且相對便宜。。。

從行業(yè)去看，小間距未來幾年的景氣應(yīng)該問題不大的，，景觀的話這兩年可能會比較困難，公司應(yīng)該主動降低這塊的增速，把更多精力放到顯示上來。由于景觀業(yè)務(wù)公司這兩年增長非?？烨皟赡甓际欠兜脑鲩L，18年占比預(yù)期達(dá)到了30%，如果加上文旅業(yè)務(wù)可能占了將近40%了，而且這兩塊確實(shí)偏工程，所以很難稱得上是一個純正的小間距公司了，而且我主觀認(rèn)為智能顯示的估值預(yù)期應(yīng)該比景觀亮化要高的，而且，景觀天生的現(xiàn)金流有壓力的生意屬性，所以，這個東西就要看公司管理層對自己的定位了，然后景觀在公司的整體定位當(dāng)中所占比例未來到底有什么打算？比如，從電話會議當(dāng)中得知，洲明未來的規(guī)化是景觀+高端照明未來可能控制在20%左右的占比左右，不知道利亞德的規(guī)化是怎樣的，但今年景觀差不多30%的占比了，景觀占比越大，由于工程屬性及現(xiàn)金流不好的原因，估值壓縮是很正常的事情，從行業(yè)去看18年，19年，業(yè)績負(fù)增長的概率不大。當(dāng)然，首先要保證企業(yè)自身的經(jīng)營管理別出現(xiàn)重大問題。

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然后從資金技術(shù)面看的話，小間距這個行業(yè)，根本就沒有什么聯(lián)動性，幾家公司都是自己漲自己，自己跌自己的，所以，至少資金在這個行業(yè)上缺少聯(lián)動性買入的，或者缺少大資金對于整個板塊的同步買入。

比如，今年以來目前艾比森漲了47%，洲明跌了18%，利亞德跌了36%

所以，運(yùn)作的資金在這個行業(yè)缺少聯(lián)動性的，而且目前來看，這個行業(yè)現(xiàn)在及未來成為風(fēng)口的概率極低，因?yàn)榫褪且粋€普通的制造業(yè)，沒有什么太像樣的美好預(yù)期，不像芯片，不像半導(dǎo)體，不像5G等風(fēng)口預(yù)期，，，所以，市值要想不斷的增長，風(fēng)口預(yù)期的作用不大，更大的來自于企業(yè)本身業(yè)績的每年不斷增長。

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從技術(shù)面來看

從走勢去看，利亞德跟指數(shù)走勢是一樣的，前期都破了1個來月的小平臺，甚至利亞德近期比指數(shù)弱，洲明的話，在指數(shù)破了小平臺的過程當(dāng)中，并沒有破掉前期的8.33元，也就是沒在跟隨指數(shù)繼續(xù)新低，提前與指數(shù)走穩(wěn)，背后一定是有資金開始運(yùn)作的一個結(jié)果，

所以，從技術(shù)走勢來看，利亞德目前還屬于左側(cè)，而小明好像慢慢在走右側(cè)了。

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所以，雖然我選了小明，但我不會惡意的去黑利亞德，我所有的所謂部分人眼中的比較，都是有自己的邏輯跟數(shù)據(jù)支撐的，只不過這個過程當(dāng)中，每個人的交易理念的不同，選擇的股票也會不同。就這么簡單。兩家的業(yè)務(wù)極度相同，但我主觀認(rèn)為估值都是比較低估的狀態(tài)，，相同的行業(yè)，相同的業(yè)務(wù)，除非管理層出現(xiàn)問題，不然哪一家的業(yè)績突然變臉，都有可能是行業(yè)景氣度出現(xiàn)了問題，行業(yè)完蛋了，當(dāng)然持有另一家股票的也不會有好日子過。都在一個鍋里吃飯，鍋破了你以為另一家能吃得香嗎？。。有些人就是心眼極小，相互比較的意義，是相互印證行業(yè)景氣度，比如，利亞德，艾比森，洲明，奧拓，雷曼，名家匯，這幾家公司的公眾號我持續(xù)性跟蹤有1年了，，哪家公司訂單如何？公布了啥新技術(shù)，有啥新的新聞，相互印證，對于行業(yè)景氣度的判斷就足夠了。

利亞德業(yè)務(wù)：小間距顯示+VR+景觀+文旅

洲明科技業(yè)務(wù)：小間距顯示+景觀+室內(nèi)高端+智慧路燈

其中，利亞德的景觀跟文旅我認(rèn)為可以歸為一類，這樣去看，其實(shí)兩家業(yè)務(wù)高度相同，利亞德就是橫向布局了一個VR業(yè)務(wù)，，但是VR我的判斷是未來2到3年可能都不太會有太大的占比。公司的主要利潤來源還是小間距顯示+景觀。

同時，兩家公司都有大量的并購，并且策略我認(rèn)為不同。

利亞德除了顯示這塊的業(yè)務(wù)是自己的主業(yè)外，其它的業(yè)務(wù)都彩用并購的方式，比如景觀照明，比如VR，比如文旅

而洲明科技也差不多，先后并購過，藍(lán)普，雷迪奧，還有17年并購的那5家景觀的公司。其實(shí)套路都差不多，當(dāng)然并購這東西不分好壞，中性的東西，但是，確實(shí)如大家擔(dān)心的那樣，大量并購然后未來爆雷的公司太多了，而成功的太少了，省廣股份，藍(lán)色光標(biāo)，為典型13年14年15年A股并購狂魔，企業(yè)大量并購，當(dāng)然不斷并購買來了并表業(yè)績讓公司管理層有點(diǎn)找不到北了，這兩家公司都曾經(jīng)說過千億市值的夢想，但是我們看看現(xiàn)在，并購重組越來越嚴(yán)后，公司的后續(xù)發(fā)展根本沒有了持續(xù)性，相反，前期大量的并購，業(yè)績不及預(yù)期后，一個個爆雷，千億沒達(dá)到，有的甚至跌回100億以內(nèi)，所以，大量并購的公司容易讓人有不好的預(yù)期存在，因?yàn)楫吘钩晒Φ睦由僦稚?，那么利亞德，洲明會不會未來也有這樣的風(fēng)險存在？我認(rèn)為關(guān)建還是看兩點(diǎn)，一個是管理者的整合能力，一個就是行業(yè)的景氣度，當(dāng)然我認(rèn)為后者更重要。太長的時間看不到，最起碼2到3年內(nèi)應(yīng)該沒啥大問題，，再有一點(diǎn)，凡是動不動唱千億市值的我感覺要謹(jǐn)慎，往好了說叫做自信，大格局，往壞了說就是先畫個大餅讓你興奮，A股唱千億市值的公司還少嗎？中源協(xié)和，省廣股份，藍(lán)色光標(biāo)，東方園林，利亞德，立思辰，易事特，華誼兄弟，樂視網(wǎng)，等等，這些企業(yè)的老總們都說過千億市值的目標(biāo)，但是現(xiàn)在看看，有幾個達(dá)到了？達(dá)到的幾乎沒有，但是雷卻一個一個爆掉，有的甚至跌回100億之內(nèi)，樂視網(wǎng)曾經(jīng)達(dá)到過，但看看現(xiàn)在的情況，而且這些千億市值夢的公司，都有一些共同的特性就是大量的并購。而且有的公司市值只有100來億，就放出千億的目標(biāo)，真是步子太大了也不怕扯著蛋。你先弄到200億300億我就服氣。企業(yè)家就應(yīng)該低調(diào)的做好業(yè)績，至于市值能到多少，交給市場，如果一家企業(yè)天天關(guān)心自己的市值，我感覺就有點(diǎn)本末倒置了。

退一步講，A股上市公司當(dāng)中，醫(yī)藥，大消費(fèi)是千億市值的溫床，以A股特定的環(huán)境，制造業(yè)類型的公司千億市值太難太難了，就跑出來一個?？担€有手機(jī)鏈的那幾家到達(dá)過600多億，達(dá)到千億是需要萬里挑一的首先大部分是TO C的行業(yè)，所以，利亞德面向的小間距+景觀，TOB或TOG的屬性，主觀判斷這種行業(yè)市值過千億李總前幾年有點(diǎn)太盲目樂觀了。

兩家公司都有過大量并購，但是有一點(diǎn)我認(rèn)為比較不錯的是，洲明的并購大部分都是林總及高管買單的，而且17年景觀的并購是全部現(xiàn)金收購，其實(shí)這對未來的解禁來講，有一定好處，比如，18年底也有大量解禁，但解禁 對象是林總及公司高管的前面的增發(fā)，至少主觀上，不會像外來機(jī)構(gòu)那樣動不動砸盤。而且景觀這塊現(xiàn)金收購的，沒有未來的解禁潮。

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說了這么多，總的觀點(diǎn)，利亞德，未來向上的空間遠(yuǎn)大于向下的空間，但現(xiàn)價買入的話，要有一個向下極限20%越跌越買的倉位交易策略，每個人的交易策略不同，我說20%的下跌空間，不一定真跌20%，但是對于像我這種保守型交易的人來講，這種最壞的假設(shè)，我會在買股之前就制定好倉位的分配。而不是過于樂觀的滿 倉被套后，又去問天，問地，問大V。

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兩家我認(rèn)為都具有優(yōu)秀的歷史好學(xué)生基因，但含金量都不算很完美，比如凈利的高速增長，大部分都是前幾年并表因素的影響，比如利亞德過去3到5年差不多都是翻倍的增長，洲明過去3到5年，差不多都是50%+以上的增長，而且可以預(yù)期的未來小間距行業(yè)的繼續(xù)高景氣，，，我說了在全球小間距這個行業(yè)里都算是好公司，目前跑在最前面的兩家。。但是這里面如何去選擇，就跟個人的交易理念，歷史經(jīng)驗(yàn)，偏好有一定關(guān)系，，比如，以我的理念，我一直是堅(jiān)持小而美的公司，小明前期最低8.33元時對應(yīng)市值63億，從18年去看公司的收入很可能達(dá)到45億到50億，19年企業(yè)的收入有可能達(dá)到60億以上，，什么意思，前期最低8.33元時63億，如果股價一直不漲，到19年公司的收入有可能超過公司的總市值，收入超過總市值這種現(xiàn)象在我有限的股票生涯中，我見到的不多。甚至我前面都做好了跌到8塊，甚至跌到7塊的越跌越買交易的策略，所以，我的倉位都不會一次性打滿，都是把極端最壞的情況想到，然后提前制定交易策略，，投資最重要的不是盈利，而是本金的安全，因?yàn)槭袌錾系慕灰讬C(jī)會太多了，但本金的一次重大損失可能就需要N年去回恢。

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其實(shí)在利亞德跟洲明的選擇當(dāng)中我也糾結(jié)過，比如，利亞德我也買過兩次，但都是小波段，并且倉位不是很大，為什么選擇洲明了，還是更大的原因來自于個人的經(jīng)驗(yàn)跟習(xí)慣。

首先我的判斷是，

1，洲明市值更小，市值70來億，翻一倍不過140億，利亞德前期關(guān)注時的平均市值是300億左右，翻1倍是600億，但是根據(jù)歷史規(guī)律及經(jīng)驗(yàn)，制造型企業(yè)市值達(dá)到600億甚至過千億的是極少數(shù)，A股里，就蘋果概念股當(dāng)中有幾只市值達(dá)到600億的。

但是制造業(yè)或科技行業(yè)市值在100億到200億之間的有很多，首先這是從市值翻一倍，概率的難易上的一個簡單印象。

2，企業(yè)的成長速度，從利亞德去看這幾年會從動不動翻倍到50%左右的成長，可能未來幾年會降到30%的這樣一個速度，這不能說利亞德不在優(yōu)秀，應(yīng)該說是大部分企業(yè)的宿命，因?yàn)榛鶖?shù)越來越大后，增速下降很正常，大量企業(yè)都是這樣，企業(yè)從高速成長期到成熟期，當(dāng)然未來保持30%的增速依然優(yōu)秀，但是，跟歷史對比增速的降低，最直接的一個影響就是估值跟隨同步的降低，關(guān)于這一點(diǎn)，不跟你們抬杠，這是我自己12年的經(jīng)驗(yàn)所得。而洲明過去平均是50%左右的成長，未來2到3年，繼續(xù)保持同等增速的概率比較大，所以，洲明增速下降的預(yù)期應(yīng)該是偏小的。而且從收入增長來看，今年洲明的收入增速應(yīng)該要高于利亞德了，當(dāng)然基數(shù)，跟凈利潤 有一部分原因、

3，行業(yè)依然是初期，初期的行業(yè)，打價格戰(zhàn)的概率就極低，所以，這個階段就不存在老大壓擠老二的現(xiàn)象，大家都在占領(lǐng)市場，相互擠壓的概率就偏低，這個時候我感覺不存在老大更確定性的觀點(diǎn)，行業(yè)初期大家業(yè)績都會有不錯的增長

4，從時間周期去看，我是價值投機(jī)，不是投資，我理解的價值投機(jī)，是只賺行業(yè)最景氣，企業(yè)最快發(fā)展的這一個階段，同時如果此時企業(yè)的市值相對偏小，而成長性又最快，我主觀認(rèn)為未來的估值彈性就比較大。

所以，我是一個典型的成長股選手。尤其是偏愛企業(yè)相對較小時的選手。

企業(yè)的生命周期，初創(chuàng)期，成長期，成熟期，衰退期，

初創(chuàng)期未來非常美好，但有可能發(fā)展不起來直接完蛋，處在孵化期的企業(yè)雖然美好，但完蛋的例子太多太多了，所以，凈利低于1億的，我基本上不太想碰

成長期是脫離初創(chuàng)期后的一個階段，我主要是投機(jī)這個階段，市值相對較小，成長性比較快速，甚至這個階段，我可以放寬對公司估值的一些要求。

成熟期，是成長期過后的下一個階段，這個階段的企業(yè)，最主要的一個表現(xiàn)可能是企業(yè)的成長速度相較于過去有明顯的回歸，比如，成長期企來可以實(shí)現(xiàn)翻倍甚至50%的增速，一般成熟期 的企業(yè)成長性可能會保持在30%甚至20%。

后面，有可能就是衰退期。

當(dāng)然大家對現(xiàn)金流比較在意了，尤其是這兩年熊市之下，現(xiàn)金流這東西不能一刀切，要看行業(yè)的生意特性，要看企業(yè)發(fā)展的不同階段，比如初創(chuàng)期跟成長期的企業(yè)，你讓它現(xiàn)金流完美是很難的。因?yàn)槠髽I(yè)在高速發(fā)展階段，需要大量的現(xiàn)金，但是企業(yè)達(dá)到成熟期階段的時候，現(xiàn)金流一定要好，

其實(shí)我們看到利亞德，歷史現(xiàn)金流是比較差的尤其是16年以前，但是為什么那個階段，市場并沒有質(zhì)疑公司現(xiàn)金流的問題呢？我認(rèn)為公司市值從50億到200億的階段，是一個明顯的成長期的階段，這個階段企業(yè)的利潤每年都在翻倍，但是，18年以來，大家開始越來越重視現(xiàn)金流，我感覺有兩個因素，一個是前期市值達(dá)到400多億，我認(rèn)為規(guī)模很大了，再一個就是公司的增長速度在降檔，從100%到50%，可能未來幾年會回歸到30%左右，企業(yè)有可能從高速的成長期，慢慢進(jìn)入成熟期，，這個時候，市場的重心可能不在是簡單看增長速度，而是增長質(zhì)量，也就是你前些年發(fā)展的那么快，賺了那么多利潤，但你的利潤含金量，這些年能剩下多少？？？

當(dāng)然這只是我自己的主觀經(jīng)驗(yàn)跟理解。

我想我已經(jīng)把我為什么反復(fù)糾結(jié)后選洲明的想法寫出來了80%左右。。

余下的20%，無法用文字表達(dá)出來。

利亞德目前未來的收益大于未來的風(fēng)險。

個人觀點(diǎn)。不喜勿噴。