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正所謂“風(fēng)起于青萍之末”，巨大的變化可能起源于一個很小的細節(jié)，最終轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢赡孓D(zhuǎn)的趨勢，價值投資理念根植于證券市場的過程亦是如此。 2016年以來，一些傳統(tǒng)的投資策略漸漸趨于式微，最典型的案例就是以往基于流通市值和題材概念定價的投資策略屢屢受挫。與此同時，以藍籌股為核心的上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)則一改過往的頹勢，不僅跑贏境內(nèi)高估值的小盤股，與美股藍籌指數(shù)相比也不遜色，但即便如此，還是有人質(zhì)疑這是“牛市幻象”。 那么，該如何看待藍籌指數(shù)和中小創(chuàng)指數(shù)分道揚鑣這一現(xiàn)象呢？歷史就是一面鏡子，2001年前后納斯達克市場的轉(zhuǎn)折，就是值得借鑒的例子。2001年之前，納斯達克市場與2016年之前的A股市場極其類似，指數(shù)體系采納的是納斯達克綜指，市場表現(xiàn)是股票齊漲共跌，而且投資者熱衷追逐次新股、小盤股和題材股，乍一看就是A股小盤次新題材股行情的開山鼻祖。 2000年納斯達克綜指估值達到了122倍PE，同期道指和標普指數(shù)估值也超過了30倍PE，但兩者估值落差甚大，與2015年A股估值巔峰時的情形類似。安然和微軟可謂當年左右美股市場趨勢轉(zhuǎn)折的青萍之末，整個20世紀90年代，安然和微軟比肩擔綱納斯達克綜指牛市的雙子星，而1997年之后，美股牛市更是完全依賴于納斯達克綜指驅(qū)動。安然和微軟在此階段都經(jīng)歷了業(yè)績增長和大比例送股除權(quán)的過程，因此股價都出現(xiàn)了幾十倍的增長，但最終兩者結(jié)局卻截然相反。 2001年安然突然曝出財務(wù)造假事件，在此之前則毫無征兆。更為惡劣的是，安然大股東和高管還悄然減持股票，卻忽悠中小投資者和公司員工大量接盤。安然事件暴露之前的10年，安然通過不斷購并掩護業(yè)績造假，通過業(yè)績造假來維持大比例送股，通過大比例送股和營造題材來推高股價，通過推高股價來配合大股東和高管套現(xiàn)，最終讓中小投資者和員工收獲一地雞毛。 有了安然的前車之鑒，市場也開始質(zhì)疑微軟，2001年至2003年，微軟股價幾乎跌去了70%。但自2003年開始，微軟開始連續(xù)十幾年實施派息和股票回購，同期納斯達克100指數(shù)漸漸取代了納斯達克綜指的地位。目前，納斯達克市場超過2200家估值高于100倍PE的小市值股票每日成交稀疏，日成交量僅集中在7只藍籌股身上。 美股市場是機構(gòu)主導(dǎo)的市場，但并不意味著散戶投資者離場。近期美聯(lián)儲公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年至今美國家庭資產(chǎn)凈值漲幅超過70%，且主要依賴股票市場投資增值，由此可見，美股市場散戶投資者數(shù)量甚巨，只不過美股散戶投資者主要通過藍籌指數(shù)被動投資股市，由此也造就了全球市場最大的機構(gòu)投資者貝萊德基金。 |
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