前言——幾年前寫(xiě)的，小范圍發(fā)表?，F(xiàn)公開(kāi)，當(dāng)笑話看看就好。

注：本文僅供金融心理學(xué)愛(ài)好者學(xué)習(xí)探討，不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)！

價(jià)值投資對(duì)技術(shù)圖表分析的態(tài)度，一種是一棍子打死，認(rèn)為其完全無(wú)用；另一種則認(rèn)為“基本面選股，技術(shù)面擇時(shí)”能將兩派的優(yōu)點(diǎn)納為己用。

你要問(wèn)我屬于哪一類？我兩者都不是！

正確認(rèn)識(shí)投機(jī)的本質(zhì)，才能更好地做投資。如果將兩者割裂開(kāi)，無(wú)法得到完整的世界。我們都聽(tīng)過(guò)“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”這句著名的話。這句話到底算“投資”，還是算“投機(jī)”？如果算投資，那看基本面即可，為何要顧及其他人究竟是處于“貪婪”狀態(tài)，還是“恐懼”狀態(tài)？

實(shí)際上，技術(shù)圖表分析是統(tǒng)計(jì)學(xué)和金融心理學(xué)的映射，關(guān)于其有效性和局限性的具體分析參見(jiàn)《投資第一課》一書(shū)。之前也已經(jīng)寫(xiě)過(guò)《價(jià)值投資一定能跑贏指數(shù)嗎？》和《價(jià)值投資如何長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)？》兩篇文字，這里不再啰嗦。

這里貢獻(xiàn)出《熊市路線圖》一文，全文柒仟余字，14頁(yè)紙，花費(fèi)一周時(shí)間而成。

之前寫(xiě)過(guò)《牛市路線圖》，廣布于網(wǎng)絡(luò)（免費(fèi)），約5千多字，百度【牛市路線圖 那一水的魚(yú)】可以找到，建議兩篇文字結(jié)合了看。

熊市路線圖：

熊市第一階段：牛熊難辨階段

與牛市第一階段類似，當(dāng)市場(chǎng)處于熊市第一階段時(shí)，幾乎沒(méi)有人知道熊市即將到來(lái)。這個(gè)階段的許多特征，與牛市的第四、五階段的情形很相似。（參閱《牛市路線圖》一文）。造成牛市終結(jié)的原因，有時(shí)不一定是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)壞（成熟證券市場(chǎng)的反應(yīng)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)約三個(gè)月至半年。），只要流入股市的資金，無(wú)法支撐股價(jià)繼續(xù)上漲，就會(huì)促使牛市見(jiàn)頂。

你無(wú)法從進(jìn)入這個(gè)階段的第一天，就可以識(shí)別乃至確認(rèn)這一階段的到來(lái)。這個(gè)階段往往要經(jīng)歷過(guò)一陣，顯露出一些蛛絲馬跡后，才能讓你意識(shí)到。但是需要特別注意，這個(gè)階段是逃頂?shù)淖罴央A段。為何？

一、這是因?yàn)榕Ｊ械谌?、四階段逃頂，都會(huì)面臨【過(guò)早逃頂從而踏空】的風(fēng)險(xiǎn)。在這兩個(gè)階段逃頂，大多數(shù)時(shí)候還不如不逃頂，因?yàn)槟銦o(wú)法料到后期還會(huì)漲多高，漲多久，如果過(guò)早逃頂會(huì)錯(cuò)過(guò)后期的巨大收益。

二、股指觸頂下跌后要回到你逃頂?shù)奈恢茫诌€需要時(shí)間。這一來(lái)一回的時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)。在這個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間里，由于上市公司的發(fā)展（業(yè)績(jī)的提升），會(huì)使得股指的估值水平降低——也就是說(shuō)，從估值角度來(lái)講，山左邊的3000點(diǎn)和山右邊的3000點(diǎn)不是一回事，山左邊可能是山腰，而山右邊可能已經(jīng)是山谷。

三、優(yōu)質(zhì)的、成長(zhǎng)性好的、估值適中的上市公司，業(yè)績(jī)?cè)龊瘢涔蓛r(jià)甚至再也不會(huì)低于你前期的逃頂拋售價(jià)。

四、最危險(xiǎn)的情況是，在牛市第三、四階段提前逃頂后，看著周圍的賺錢效應(yīng)，極有可能在牛市頂部忍不住殺回來(lái)，從而悲劇地立于紫禁之巔站崗。（這種人還真的蠻多，尤其是老股民。）

五、需要注意：往往提前逃頂?shù)娜?，也?huì)提前抄底！這是人的性格決定的。提前逃頂?shù)娜?，往往耐性欠缺（典型特征：總?ài)看看東西好了沒(méi)，有事沒(méi)事總愛(ài)刷下看看股價(jià)之類）。逃頂后，必須忍受后期股價(jià)不斷上漲，以及市場(chǎng)上各種不斷提高估值錨（錨定心理）的言論影響。即使忍住不在牛市頂部踏入，也很容易在熊市的半山腰重返賭場(chǎng)——因?yàn)槟托郧啡钡膫€(gè)性，在股市中很難忍受長(zhǎng)期不交易，特別是揣著上輪牛市的收益的情況下。

牛市逃頂逃在半山腰，熊市又抄在半山腰，實(shí)際效果不大。牛市我們無(wú)法事先知道會(huì)漲多高，同樣熊市我們也不知道會(huì)熊多久。

這一階段，有以下特點(diǎn)：

一、暴跌的次數(shù)開(kāi)始增多。注意在牛市和熊市的各個(gè)階段都會(huì)有暴跌的現(xiàn)象，如何區(qū)分呢？我們主要是要把這個(gè)階段的暴跌與牛市第三、四階段的暴跌區(qū)分開(kāi)來(lái)（這樣才能逃頂，熊一和熊五的暴跌即使區(qū)分了也沒(méi)意義）。

1、牛市第三、四階段。此處暴跌的最大的特點(diǎn)，就是單一的一根大陰線，此后重拾升勢(shì)；而熊市第一階段的暴跌，則是比較密集的下跌?；?cái)?shù)十日內(nèi)的K線，往往有三、四個(gè)下跌?；厮萁灰兹?，明顯下跌天數(shù)多于上漲天數(shù)，這與牛市時(shí)的情景是完全不同的。

2、牛市第三、四階段的暴跌的往往成交量會(huì)放大，成交量大于之前的交易日，至少也應(yīng)當(dāng)規(guī)模一致。而熊市第一階段的暴跌，卻往往是縮量的。在暴跌的前一段時(shí)間已經(jīng)有了一些比較明顯的現(xiàn)象：例如牛市最早的龍頭股已經(jīng)滯漲甚至提前下跌。

二、普跌，且個(gè)股的分時(shí)曲線幾乎與指數(shù)相同——也就是說(shuō)沒(méi)有誰(shuí)能例外，沒(méi)有誰(shuí)能走出獨(dú)立行情。與前期的非理性上漲一樣，熊一的下跌也是非理性的。

三、熊一的下跌也是不斷擊穿信心的過(guò)程。與牛市第三、四階段的下跌不同，熊一的下跌會(huì)斬?cái)噘嶅X效應(yīng)，阻斷外圍資金的進(jìn)入。牛市不斷延續(xù)的過(guò)程，也是賺錢效應(yīng)不斷向外擴(kuò)散的過(guò)程。但經(jīng)過(guò)熊一的下跌后，一些外圍的聲音對(duì)股市的態(tài)度重新回歸為：“賭博”、“風(fēng)險(xiǎn)高”、“要不得”，以及“不屑”、“看不起”、或奉勸你及早回頭的態(tài)度。而牛市時(shí)的外圍聲音通常為：“你賺了多少？”、“應(yīng)該買哪只股”、“現(xiàn)在買還來(lái)得及嗎？”

需要注意的是，熊市第一階段來(lái)臨后，不要在對(duì)牛市尾期的那些莫名其妙的口號(hào)再抱有幻想。例如：“ZF不會(huì)讓股市跌的，股市跌了不利于經(jīng)濟(jì)”、“按照XX的（如納斯達(dá)克，如A股07年牛市）歷史規(guī)律，還要繼續(xù)上漲到XX點(diǎn)”、“年內(nèi)必上XX點(diǎn)”、“XX利好政策出臺(tái)，必將碾爆空頭”“任何回調(diào)都是買入的良機(jī)”等等“口號(hào)”性質(zhì)的言論，這些口號(hào)都是牛市末期那些沉浸在泡沫中瘋牛們（想錢想瘋了）喊出來(lái)的，就像“法海你不懂愛(ài)一樣”，瘋牛不會(huì)懂熊的邏輯。

此外還需要注意，只要你對(duì)這一階段確認(rèn)，不要試圖尋找最佳的離場(chǎng)時(shí)機(jī)，因?yàn)槿魏螘r(shí)候離場(chǎng)都是最佳時(shí)機(jī)。此階段必然會(huì)有反彈，但在這一階段抄反彈也是極其危險(xiǎn)的，一不小心就被活埋了。為何？

一、這一階段還維持了牛市末期的一些特征，例如變動(dòng)太快、波幅太大，以至于稍不留神，機(jī)會(huì)就溜走了。通常人性的心理，短期被套后總是不甘心，想著等反彈回來(lái)點(diǎn)再走，以至于屢次錯(cuò)過(guò)良機(jī)。

二、最關(guān)鍵的跌的時(shí)間和深度，以及反彈的時(shí)間和高度不能預(yù)計(jì)。抄底、抄底，底后還有底，而反彈未必達(dá)到你抄底的高度。即便高過(guò)了你抄底的高度，等你還想著再漲點(diǎn)就拋時(shí)，已經(jīng)來(lái)不及了，新的下跌又來(lái)了，機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝。

三、如果你將浮盈浮虧與現(xiàn)實(shí)生活中的消費(fèi)聯(lián)系在一起（譬如賺了3000元就想著多了一臺(tái)iPad，虧了20萬(wàn)就想著少了一臺(tái)車），那么此時(shí)的操作更加讓你殺紅眼，常常踏反節(jié)奏，并且屢做屢錯(cuò)。

四、通常能漲到第五階段的，都是泡沫較大的牛市。此時(shí)絕大部分股票都有泡沫，抄反彈是沒(méi)有基本面支撐的。一旦操作失敗又不舍得了結(jié)出局，那么后期就是溫水煮青蛙，慢慢步入萬(wàn)丈深淵。

需注意區(qū)分反彈與反轉(zhuǎn)的區(qū)別：

一、 反彈時(shí)，漲得高的股票也是前期跌得多、跌得急的股票；而前期跌的少的票在反彈時(shí)抗?jié)q，甚至在反彈后期最先開(kāi)始疲軟。上漲的熱點(diǎn)散亂，或者毫無(wú)熱點(diǎn)可言，反正一句話概括——漲的多的都是超跌股。

二、 反轉(zhuǎn)時(shí)，漲得高的股票能形成明顯的熱點(diǎn)，以及“概念”，跟前期下跌多少無(wú)關(guān)。只有形成明顯的熱點(diǎn)板塊和龍頭個(gè)股，才能帶動(dòng)新一輪的賺錢效應(yīng)。超跌股的反彈是無(wú)法激起賺錢效應(yīng)的，因?yàn)榇蟀讶诉€套在里面呢。如果沒(méi)有賺錢效應(yīng)吸引資金，必將步入熊途。

此一階段的早期，股評(píng)家（或分析師）仍以看多為主，但慢慢地就會(huì)變成“謹(jǐn)慎”看多。還記得牛市第四階段最開(kāi)始的時(shí)候，就已經(jīng)開(kāi)始言頂?shù)墓稍u(píng)家嗎（他們是牛市第三和第四階段的分割線）？他們?cè)谡麄€(gè)牛四、牛五階段都被淹沒(méi)在人海中，此時(shí)卻開(kāi)始倍受關(guān)注——但耀眼程度比不上他們?cè)谂ＨA段。因?yàn)樗麄兪强纯盏摹⒀皂數(shù)模越?jīng)常會(huì)被問(wèn)到的問(wèn)題是“多少點(diǎn)可以止跌”、“你看到多少點(diǎn)”？但是他們并不為群眾所喜愛(ài)，即便“預(yù)言”是正確的，即便下跌已經(jīng)成為事實(shí)。（試想，如果小王說(shuō)小李家的奶奶命不久矣，后來(lái)果然應(yīng)驗(yàn)了——此時(shí)如果小王再跑去小李家說(shuō)，看我說(shuō)得對(duì)吧……后果會(huì)怎樣？）。

“該買哪個(gè)板塊”、“現(xiàn)在買還來(lái)不來(lái)得及”已經(jīng)不是這個(gè)階段的熱點(diǎn)，你已經(jīng)聽(tīng)不到類似的話題。此時(shí)的熱點(diǎn)逐步從，“回調(diào)是買入機(jī)會(huì)（大盤）”過(guò)渡到“相關(guān)部門應(yīng)該出臺(tái)何種政策穩(wěn)定市場(chǎng)”，以及各種內(nèi)外因素會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生何種影響（其實(shí)大部分因素毛影響都沒(méi)有）。

不排除一些為奪人眼球的“滑頭”股評(píng)師開(kāi)始唱空，最常見(jiàn)的就是把其他國(guó)家的股災(zāi)、或A股歷史股災(zāi)拿出來(lái)對(duì)比，言論的特點(diǎn)是“聳人聽(tīng)聞”、“讓人記憶深刻”。此時(shí)不成名，更待何時(shí)？

熊市第二階段：傻子重振旗鼓

在經(jīng)歷了熊市第一階段的一波殺跌以后，各方面都開(kāi)始重歸平靜，股指也有溫和上升的跡象。

之所以叫“傻子重振旗鼓”，是因?yàn)檫@個(gè)階段大部分股票都是泡沫，而技術(shù)圖形也已經(jīng)走壞，純粹是屬于“搏傻”階段。無(wú)論從基本面還是技術(shù)面都不值得介入這個(gè)階段，但它偏偏就是上漲了！這個(gè)階段雖然仍有一些“?！钡奈兜溃c牛市氣氛還是有區(qū)別的——最大區(qū)別就是賺錢效應(yīng)能否向外圍擴(kuò)散，能否吸引更多新的資金進(jìn)入（熊二的答案當(dāng)然是“否”）。這個(gè)階段活躍的高頻散戶交易者，主要還是之前的老客戶，且主要有兩種，一種是總想著“回本”的、殺紅眼的新股民（也有屢敗屢戰(zhàn)的老股民），一種是牛五、熊一階段短期出逃，或仍有“利潤(rùn)”的短線炒客。

許多人在這個(gè)階段已經(jīng)歸于沉寂，因?yàn)樗麄円呀?jīng)“被套”。普通人為何“被套”就不交易？這在金融心理學(xué)是有根據(jù)的，賣出“浮虧”的股票會(huì)讓虧損落實(shí)，痛苦指數(shù)爆表。而只要不賣，心理安慰?jī)A向于認(rèn)為浮虧是暫時(shí)的，只要不賣就不算“真虧”。也正因?yàn)檫@些人的沉寂（不交易了），使得成交量萎縮。熊二階段雖然指數(shù)在上漲，但成交量無(wú)法達(dá)到之前牛市四、五階段的級(jí)別。

為何熊二階段不能創(chuàng)新高？首先，熊二如果創(chuàng)新高就不叫熊二了，該叫牛四、牛五了。（先別拍磚）。其次，如果創(chuàng)新高，成交量不會(huì)像熊二這樣萎縮，而是繼續(xù)放大或至少應(yīng)該與前期持平。如果確是如此，那之前對(duì)“反彈”的判斷應(yīng)該改為“反轉(zhuǎn)”。

這有點(diǎn)像天氣，春天暖一陣以后還會(huì)有“倒春寒”，五月還能下冰雹。冬天也一樣，突然冷一陣以后，又還會(huì)有暖冬。出現(xiàn)“傻子重振旗鼓”這種現(xiàn)象，是因?yàn)榻?jīng)過(guò)一輪下跌后，股指距離牛五、熊一的成交密集區(qū)有一定的距離，許多交易者（特別是牛四、牛五新進(jìn)的交易者）選擇“鴕鳥(niǎo)”心理捂住浮虧，不再交易，使得拋盤在一定程度上減弱。當(dāng)殺跌盤安靜后，前一陣得以逃脫的交易者或者仍有浮盈的交易者（不論資金大?。╅_(kāi)始活躍起來(lái)。此一波上漲甚至還能產(chǎn)生一定的板塊效應(yīng)，但請(qǐng)記?。撼山涣渴冀K無(wú)法達(dá)到牛四末期以及牛五的水平。

一旦股指往上遇到前期牛五、熊一的成交密集區(qū)，股票拋售的壓力會(huì)非常大，這又是心理學(xué)上的“后悔理論”在起作用。所謂后悔理論，就是說(shuō)如果人做錯(cuò)了一件事，就會(huì)產(chǎn)生后悔心理。如果給你機(jī)會(huì)讓你在當(dāng)初的時(shí)間再做一次選擇，你肯定不會(huì)重蹈覆轍（彌補(bǔ)后悔心理）。股票也是如此，在前期的下跌中許多交易參與者經(jīng)歷了一段深深的、不愉快的、焦慮的、后悔的復(fù)雜心情（日子不好過(guò)），甚至還會(huì)有不少家庭矛盾和壓力（因炒股家破人亡的例子也不少）。因此，如果股價(jià)能回到他們能夠“重做選擇”的位置，很多人都會(huì)選擇拋售了結(jié)，以擺脫這些不愉快的經(jīng)歷——特別是初入市的股民，因?yàn)槔瞎擅裨鴩L到過(guò)賺錢的甜頭，往往還要挫敗幾次才會(huì)認(rèn)錯(cuò)。

再回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，為何熊二無(wú)法創(chuàng)新高？因?yàn)椤皠?chuàng)新高”意味著近期的大部分“參與者”都是盈利的（浮盈），這得多少資金才能解救那些經(jīng)“后悔理論”左右的拋售者？

整個(gè)牛四、牛五、熊一、熊二階段，股市的整體估值水平都是偏高的。謹(jǐn)慎的投資者在牛四初期就已經(jīng)逃走。要明白股市就像鐘擺，不斷從左往右擺且越擺越高（假設(shè)左低估、右泡沫），如果擺到中幅就走掉，那么牛四至熊三的很長(zhǎng)一段時(shí)間空倉(cāng)，享受不到上市公司的成長(zhǎng)。股市在這些階段停留的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者錯(cuò)過(guò)的成長(zhǎng)也就越多。既然知道股市像鐘擺，那么我們就要學(xué)會(huì)適當(dāng)?shù)叵硎芘菽统砷L(zhǎng)，我們的持股階段在極度低迷至極度狂熱之間，而非極度低迷至估值適當(dāng)之間。

不論是牛四的初期就逃頂，還是牛五精確逃頂，抑或等待熊一信號(hào)明顯后逃頂，都是在擇時(shí)。記?。翰还苣阍谀膫€(gè)階段選擇做出這個(gè)動(dòng)作，都是在擇時(shí)。擇時(shí)是很難的，而且不可能一直正確，任何時(shí)候擇時(shí)正確都不值得驕傲（須知喜歡顯擺的人還真的蠻多）。很有可能正確的次數(shù)與錯(cuò)誤的次數(shù)抵消后，最終結(jié)果還不如始終持股不動(dòng)。再者，即便擇時(shí)正確，也是針對(duì)股指的擇。優(yōu)秀的上市公司，如果具備較好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)能力，完全可能脫離股指的起伏而我行我素。請(qǐng)注意，《牛市路線圖》和《熊市路線圖》兩篇文字都是講股指，而非講個(gè)股。原因我在《投資第一課》一書(shū)中提到過(guò)，股市的運(yùn)行有統(tǒng)計(jì)學(xué)和金融心理學(xué)的東東在里面，擇時(shí)的有效性基于足夠大的樣本量（才能抵消個(gè)體差異）。而有些股指的成分失衡（如限售股納入股指計(jì)算、某個(gè)板塊權(quán)重過(guò)大等），也會(huì)使得整個(gè)判斷出現(xiàn)偏差。

如果你認(rèn)為自己無(wú)法將【擇時(shí)】這項(xiàng)工作長(zhǎng)期做好，那么就不要擇時(shí)了，采取buy—hold 策略是另一個(gè)可行性比較高的選擇。但這項(xiàng)工作對(duì)基本面的把握要求很高，同時(shí)需要注意buy的時(shí)候，股票的【質(zhì)量】和【價(jià)格】都很重要，一旦買入后就只需享受上市公司的成長(zhǎng)（利潤(rùn)滾存，資本擴(kuò)張）即可。可以說(shuō)，buy—hold策略在買入時(shí)，成敗已定。成長(zhǎng)和估值之間的矛盾，始終是個(gè)難題。這也是為何2015年6月我沒(méi)有逃頂?shù)脑?，因?yàn)槭稚铣钟械膫€(gè)股并沒(méi)有高估，所以逃頂并沒(méi)有太大的意義。

進(jìn)入熊二階段后，股評(píng)師的觀點(diǎn)你當(dāng)然可以想象到。而市場(chǎng)上也開(kāi)始嘲笑“踏”。許多前期空倉(cāng)或仍有浮盈的交易者（難以避免地喜歡“多動(dòng)”。），陸陸續(xù)續(xù)忍不住加入這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)——直至最后一絲力量。

熊市第三階段：持續(xù)下跌階段

熊二階段的熱鬧（溫和的熱鬧）不知不覺(jué)地就戛然而止。從熊二過(guò)渡到熊三，往往是暴跌的模式完成的，不需要很長(zhǎng)時(shí)間就下穿了股指在熊二的運(yùn)行區(qū)間，往下一個(gè)低點(diǎn)直奔而去。

一大波活躍力量（喜歡多動(dòng)）在熊二階段被掩埋。經(jīng)過(guò)一陣快速下跌后，他們跟之前的人一樣，也選擇用鴕鳥(niǎo)心理來(lái)應(yīng)對(duì)自己的浮虧（不論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人都無(wú)法完全避免，因?yàn)檫@是人性）。因此成交量開(kāi)始繼續(xù)萎縮——熊二階段在運(yùn)行時(shí)，成交量是逐步溫和放大的，只是成交量無(wú)法與牛四中后期、牛五階段相比。

熊三階段是交易者不斷放棄，不斷絕望的過(guò)程，股指也因此一梯一梯向下跌。不斷有人發(fā)現(xiàn)鴕鳥(niǎo)心理并沒(méi)有什么luan用（之所以鴕鳥(niǎo)心理，是心理向好的潛意識(shí)認(rèn)為后期能收復(fù)損失），股市不僅沒(méi)有繼續(xù)上升的跡象，浮虧反而越來(lái)越多。這個(gè)趨勢(shì)不斷自我強(qiáng)化，技術(shù)圖形分析者能很清晰辨別，即使什么也不懂的人也能從氣氛中不斷感覺(jué)到失望和嘆息，而股票的估值也沒(méi)進(jìn)入基本面分析者認(rèn)可的區(qū)域。于是股指在【徐徐下跌】——【構(gòu)筑平臺(tái)】——【繼續(xù)徐徐下跌】……的循環(huán)中。

熊三階段的下跌是殘酷的，各個(gè)股票的估值高低有區(qū)別，但幾乎無(wú)法避免都在下跌。記住這個(gè)時(shí)候要避開(kāi)一個(gè)陷阱，就是選擇市盈率相對(duì)較低的非成長(zhǎng)性個(gè)股（例如一些難以增長(zhǎng)的公用事業(yè)股——“難以增長(zhǎng)”是限定的定語(yǔ)，而并非所有公用事業(yè)股都無(wú)法增長(zhǎng)），并認(rèn)為這樣可以避免下跌，或跌得比大盤相對(duì)少。請(qǐng)注意：股市中牛市和熊市不斷循環(huán)，充滿了不理性的因子。股市的運(yùn)行從一個(gè)極端駛向另一個(gè)極端，市盈率相對(duì)較低并不能構(gòu)成不下跌，或跌得少的理由。

“難以增長(zhǎng)”意味著上市公司無(wú)法利用業(yè)績(jī)提升來(lái)降低其股票的估值，時(shí)間并沒(méi)有站在自己這邊。

在這個(gè)階段，你恐怕都快要不記得股評(píng)家在說(shuō)什么了，因?yàn)槟阋矟u漸不關(guān)注了。如果還能想起要聽(tīng)一聽(tīng)，恐怕“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖”這個(gè)詞的頻率會(huì)比較高。許多電視、FM節(jié)目可能被取消，或挪出黃金時(shí)段。你周邊談及股市的人也越來(lái)越少（許多人不愿談及，記得此時(shí)不要去搓別人的傷疤）。“炒股”慢慢被認(rèn)為是不務(wù)正業(yè)，并且與“賭博”、“上癮”、“沒(méi)出息”等負(fù)面詞語(yǔ)聯(lián)系在一起。

熊市第四階段——優(yōu)質(zhì)股企穩(wěn)分化階段

經(jīng)過(guò)一波執(zhí)著的尋底之路，熊三進(jìn)入熊四。

請(qǐng)記住，這個(gè)階段最大的特點(diǎn)，就是【一部分】業(yè)績(jī)好的優(yōu)質(zhì)股開(kāi)始提前企穩(wěn)，獨(dú)立于大盤。所謂“牛市看勢(shì)，熊市重質(zhì)”的后半句，正是從這個(gè)階段開(kāi)始體現(xiàn)出來(lái)。

進(jìn)入熊市第四階段后，之所以部分優(yōu)質(zhì)股已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)（注意：優(yōu)質(zhì)股企穩(wěn)≠企穩(wěn)的就是優(yōu)質(zhì)股），是因?yàn)閺幕久娴慕嵌瓤矗@些股票已經(jīng)具備一定的投資價(jià)值。持股者賤價(jià)賣出的意愿不大，而投資力量已經(jīng)買入。而在牛市中炒作垃圾概念的投機(jī)力量，此時(shí)開(kāi)始關(guān)注并炒作業(yè)績(jī)。三個(gè)因素疊加后，作用非常明顯。

熊四階段的價(jià)值投資，比其他階段更為有效。不少價(jià)值投資大師稱，牛市中不指望能跑贏指數(shù)，跑贏指數(shù)主要依靠熊市來(lái)完成。這是因?yàn)榕Ｊ械寞偪袷请y以琢磨的，而且牛市不看估值胡亂炒，風(fēng)口上垃圾股也能飛上天，完全不按價(jià)值投資的套路出牌。但是在熊市中，許多垃圾股最終掉了下來(lái)，一落千丈。而優(yōu)質(zhì)的股票通過(guò)少跌（相對(duì)指數(shù)）甚至逆勢(shì)上漲，來(lái)跑贏指數(shù)。

需要注意：并非進(jìn)入熊四階段后，優(yōu)質(zhì)的股票就不再繼續(xù)下跌，兩者之間并不能劃等號(hào)。進(jìn)入熊四階段后，【一部分】?jī)?yōu)質(zhì)股票開(kāi)始企穩(wěn)，這個(gè)只是現(xiàn)象。

熊四階段與熊三階段最大不同：熊三是不管好壞一股腦往下盤跌，熊四則個(gè)股之間出現(xiàn)分化。在漫長(zhǎng)的熊四階段，并不是說(shuō)股指就一直跌下去——經(jīng)常會(huì)有所謂的“結(jié)構(gòu)性行情”、“短期牛市”等。在股指的漲漲跌跌之間，個(gè)股之間的差距越拉越大。

券商開(kāi)戶等各種業(yè)務(wù)越來(lái)越難，門可羅雀。不少高富帥金融民工也可能面臨失業(yè)的囧境。而因?yàn)楣墒械兔?，承接力弱，新股發(fā)行也變得困難?；鸬裙蓹?quán)性較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品逐步退出人們的視線，債基、貨基開(kāi)始受歡迎。

從熊三階段就不斷有人“喊底”，而隨著股市的下跌，“底”被一次次擊穿，“喊底”的人也越來(lái)越少。熊四中后期開(kāi)始喊底的，已經(jīng)被叫做“死多頭”。

“喊底”不是底，“尋底”才是底。

熊市第五階段：黎明前的黑暗，底在何方？

熊四階段可以說(shuō)是整個(gè)牛熊周期中最漫長(zhǎng)的階段。熊四階段要磨多久，磨多少個(gè)來(lái)回，根本沒(méi)法提前說(shuō)清楚。許多交易者在熊四的不斷磨底過(guò)程中，慢慢淡忘了股票這回事，甚至連賬號(hào)密碼都忘記了。

這是最難熬的日子，不少意志最堅(jiān)定的人倒在黎明前——因?yàn)椴粓?jiān)定的早在前面就已經(jīng)倒下了。當(dāng)然如果你將投資看做“吃漢堡”，那么熊四、熊五階段便宜的漢堡，無(wú)疑會(huì)讓你流連忘返。而熊四、熊五階段也會(huì)促發(fā)許多制度方面的改革，這是一項(xiàng)美妙的福利。（如股權(quán)分置，免征紅利稅等）

熊五階段是熊四階段的深化，區(qū)別在于熊五已經(jīng)有很多的、分散于不同行業(yè)的股票進(jìn)入的極度低估區(qū)域，價(jià)值投資者幾乎要挑花眼。記?。汗乐档凸啦⒉灰馕吨鴥r(jià)格更低，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以拉低估值。一只股票從10倍市盈率到4年后的5倍市盈率，估值是下降了一半，但如果這4年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了3倍，仍然有50%以上的漲幅（還沒(méi)算分紅）。

要拉起一波漲幅巨大、賺錢效應(yīng)彌散的大牛市，著實(shí)不容易。各位朋友請(qǐng)注意：

1、熊市觸及最低點(diǎn) ≠ 馬上展開(kāi)一波上漲并進(jìn)入牛市

2、社會(huì)財(cái)富重新積累，以及：老股民的舊傷疤忘了疼，才會(huì)有新一次的非理性瘋狂，才會(huì)有新一波的賺錢效應(yīng)外圍擴(kuò)散。

如何嗅出牛市的味道？參見(jiàn)牛市第一階段：牛熊難辨階段