近期基金半年報(bào)陸續(xù)披露，持有人結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)陸續(xù)浮出水面。以價(jià)值五劍新調(diào)入的富國(guó)滬港深行業(yè)精選為例，半年報(bào)顯示機(jī)構(gòu)持有比例高達(dá)98%，基本都是機(jī)構(gòu)在里面。而且11億多的規(guī)模，機(jī)構(gòu)應(yīng)該還不止是一家。這么高的機(jī)構(gòu)持有比例，到底是好還是不好？為了簡(jiǎn)化起見，本文所稱的“機(jī)構(gòu)重倉(cāng)基金”均是指主動(dòng)管理型的權(quán)益類基金。

首先第一點(diǎn)，持有的基金有機(jī)構(gòu)參與，這是一件好事。與個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者掌握的信息更多，投資更為理性。而且機(jī)構(gòu)投資者選擇基金有比較嚴(yán)格的程序。除了嚴(yán)格的量化程序進(jìn)行挑選之外，還要進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，甚至與基金經(jīng)理本人進(jìn)行溝通。因此，機(jī)構(gòu)對(duì)于所持有的基金了解的程度，比普通投資者要深刻的多。另外，機(jī)構(gòu)投資者資金量巨大，不可能像散戶那樣隨意進(jìn)進(jìn)出出，一般都是以長(zhǎng)期持有為主。所以，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)又是長(zhǎng)期持有的話，踩上爛基金的概率不會(huì)很大。至少比自己看排行榜選出來(lái)的要靠譜得多。

第二點(diǎn)，機(jī)構(gòu)占比過高有沒有什么風(fēng)險(xiǎn)？我的回答是：基本沒啥風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)普通投資者而言，要注意的就是機(jī)構(gòu)贖回的問題。如果發(fā)生機(jī)構(gòu)大比例贖回，要重新進(jìn)行評(píng)估。一是要分析機(jī)構(gòu)為什么贖回。有的是因?yàn)楸O(jiān)管趨嚴(yán)，需要回籠資金；有的是因?yàn)槭袌?chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；有的是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳，基金的基本面發(fā)生變化。如果是后兩者，就需要對(duì)投資重新進(jìn)行決策。二是贖回后基金的規(guī)模過小是否會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。基金的規(guī)模低于5000萬(wàn)元會(huì)存在清盤的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然是并非強(qiáng)制清盤?；鸬囊?guī)模過小的話，會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的日常管理產(chǎn)生一些不利的影響。

就目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)定制基金因大比例贖回而清盤的，絕大部分發(fā)生在債券基金、貨幣基金、保本基金、被動(dòng)管理的指數(shù)基金等類別。因?yàn)檫@幾類基金本身管理費(fèi)就不高，剩下的那一點(diǎn)規(guī)模提計(jì)的管理費(fèi)可能連基金經(jīng)理的工資都不夠。而且這幾類基金再去吸引申購(gòu)做大規(guī)模，難度也比較大，所以清盤是比較合理的選擇。相比而言，權(quán)益類主動(dòng)管理型基金因此清盤的比較少。主動(dòng)管理型基金提計(jì)的管理費(fèi)比例相對(duì)要高一些，而且一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，權(quán)益類基金做大規(guī)模也相對(duì)比較容易，還是要為革命留下一些火種的。所以盡管市場(chǎng)上主動(dòng)管理類的這種迷你型基金多的是，但很少有基金公司主動(dòng)去清盤的。少數(shù)清盤的，主要是一些發(fā)起式基金（不需要召開持有人大會(huì)，程序比較簡(jiǎn)單）。不管怎樣，清盤畢竟不是什么好事，對(duì)基金公司品牌的負(fù)面影響還是比較大的。不到萬(wàn)不得已是不會(huì)走清盤這條路的。

如果持有機(jī)構(gòu)重倉(cāng)基金，與機(jī)構(gòu)共舞，你一定需要多一份耐心。機(jī)構(gòu)追求的“年年賺”，并不追求“賺最多”。機(jī)構(gòu)都是喜歡搞得穩(wěn)的基金，細(xì)水長(zhǎng)流，玩的是太極。所以，這類基金你不要指望去一夜暴富。另外，機(jī)構(gòu)都是長(zhǎng)錢，注重的是長(zhǎng)期收益，對(duì)于短期的浮虧并不會(huì)太在意。這一點(diǎn)，散戶是沒法比的。散戶虧的是自己的真金白銀，即使是浮虧也會(huì)很痛。所以，散戶還是需要多一份耐心。

最后，在這種弱市的環(huán)境下面，有部分基金份額逆市增長(zhǎng)，同時(shí)機(jī)構(gòu)持有比例大幅增加。這種機(jī)構(gòu)敢于逆市加倉(cāng)的基金，值得重點(diǎn)關(guān)注。價(jià)值五劍目前持有的成分基金，基本都是這種類型。像華安滬港深通精選，去年一年規(guī)模都只有1億多，也沒機(jī)構(gòu)參與。今年三月初我調(diào)入之后，似乎機(jī)構(gòu)也比較認(rèn)同。到今年6月底，規(guī)模已增長(zhǎng)至將近5億元，機(jī)構(gòu)占比已達(dá)到37.63%。當(dāng)然，這個(gè)基金的表現(xiàn)也沒有讓我們失望。

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