最近讀了格林布拉特的《股市穩(wěn)賺》，這本風(fēng)靡全球的暢銷(xiāo)書(shū)中給出了一個(gè)在美股市場(chǎng)獲取穩(wěn)定高收益的“神奇公式”，作者稱(chēng)：運(yùn)用神奇公式在17年的投資實(shí)踐中獲取年均高達(dá)23.7%的回報(bào)率，大幅跑贏了市場(chǎng)，并且，在排除了市值規(guī)模的影響后依然成績(jī)驚人。“神奇公式”尋找一種高資本收益率和高股票收益率的最佳結(jié)合，具體而言，是從資本收益率和股票收益率兩個(gè)維度分別對(duì)全市場(chǎng)股票從大到小進(jìn)行排序，然后把排名相加，選出最大的30只股票買(mǎi)入持有。

策略很簡(jiǎn)單，邏輯也很清楚，資本收益率表示一個(gè)公司的盈利能力，代表公司的業(yè)績(jī)或價(jià)值，股票收益率體現(xiàn)市場(chǎng)給出估值的高低，代表的是估值。理論上高盈利能力的公司其估值應(yīng)該越高，即高的資本收益率排名應(yīng)該對(duì)應(yīng)低的股票收益率排名，兩者排名相加越大，表示好的公司被賦予了低的估值，這是市場(chǎng)定價(jià)的錯(cuò)誤，總有一天會(huì)被糾正過(guò)來(lái)，估值得到修復(fù)從而獲利。公式簡(jiǎn)單而且充分體現(xiàn)了價(jià)值投資的理念：價(jià)廉物美?？吹竭@里，你是不是躍躍欲試想在我大A股用了。且慢，該策略在A股能不能賺錢(qián)，要用數(shù)據(jù)說(shuō)話。

作者并未給出資本收益率和股票收益率具體的公式及定義，大致而言，資本收益率類(lèi)似于我們常見(jiàn)的投入資本回報(bào)率（ROIC），是衡量公司運(yùn)營(yíng)資本能力的指標(biāo)，股票收益率類(lèi)似于企業(yè)價(jià)值倍數(shù)的倒數(shù)（EBITDA/EV），是衡量估值水平的指標(biāo)。下面就選擇這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行排名后相加，選擇前30只股票買(mǎi)入，看看效果如何。

回測(cè)區(qū)間是2011年9月至2018年9月，選股范圍包括A股市場(chǎng)排除了ST股票外的所有股票。

按2個(gè)月輪動(dòng)的效果，藍(lán)色表示策略曲線，黃色是對(duì)比的滬深300：

半年輪動(dòng)的效果：

理想很豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)很骨感，策略在我大A股似乎并沒(méi)有像在美股的“獲取年均高達(dá)23.7%的回報(bào)率”，3個(gè)月輪動(dòng)略微跑贏滬深300，6個(gè)月輪動(dòng)居然沒(méi)跑贏滬深300。

看來(lái)神奇公式有些水土不服。究其原因，大概是是因?yàn)槊拦墒袌?chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占主流，而A股是以散戶(hù)為主，投資的理念不同。但其價(jià)值投資的基本理念還是沒(méi)有問(wèn)題的，下面通過(guò)策略轉(zhuǎn)換，試著找出適合A股市場(chǎng)的“神奇公式”。

那么福利來(lái)了，經(jīng)過(guò)對(duì)常用的盈利能力衡量指標(biāo)和估值指標(biāo)多次的反復(fù)篩選和測(cè)試，還真讓我找到了一組過(guò)去7年表現(xiàn)良好的指標(biāo)組合：利用roe排名+1/pb排名，選取前30位。下面看看回測(cè)結(jié)果：

持有3個(gè)月輪動(dòng)回測(cè)結(jié)果：

持有6個(gè)月輪動(dòng)回測(cè)結(jié)果：

可以看到，不管是3個(gè)月還是6個(gè)月，基于ROE和PB的A股版“神奇公式”均大幅跑贏了滬深300。