周末廣西7月白糖現(xiàn)貨銷售數(shù)據(jù)公布，同比環(huán)比都大幅增加，同期糖協(xié)召集多家糖業(yè)集團(tuán)開會(huì)，提振國內(nèi)糖業(yè)的意向明顯，鄭糖期貨也借此機(jī)會(huì)強(qiáng)勢(shì)反彈，其中鄭糖主力合約1901在5100之上獲得支撐，1809合約也在試探5000的壓力強(qiáng)度，市場階段性底部支撐基本得到驗(yàn)證，雖然從榨季來看，目前依然處于熊市周期中，鄭糖的下跌還遠(yuǎn)未結(jié)束，但中短期內(nèi)在白糖現(xiàn)貨購銷轉(zhuǎn)好的支撐下鄭糖期貨階段性反彈值得期待。

  7月國內(nèi)白糖現(xiàn)貨銷售超預(yù)期

  據(jù)了解，廣西地區(qū)本榨季共入榨甘蔗5083萬噸，同比增加775萬噸，產(chǎn)糖602.5萬噸，同比增加73萬噸；產(chǎn)糖率11.85%，同比下降0.44%；截止7月底廣西累計(jì)銷糖429.8萬噸，產(chǎn)銷率71.34%，同比提高0.14%，工業(yè)庫存172.7萬噸，同比增加20.2萬噸，7月單月銷糖75.1萬噸，其中累計(jì)銷量同比增加52.8萬噸，單月銷量同比大幅增加43.8萬噸。

圖1：廣西單月銷量

資料來源：中糖協(xié) 一德期貨

相對(duì)其他產(chǎn)區(qū)廣西的庫存壓力最高，廣西今年普遍增產(chǎn)，但銷售卻并未隨之增長，尤其中間庫存大幅降低后，去庫存進(jìn)展較慢，銷售和資金壓力較大。相對(duì)廣西而云南產(chǎn)區(qū)糖價(jià)偏低，價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)的降價(jià)促銷效果較好，市場庫存壓力相對(duì)最低，低于全國平均水平。進(jìn)入8月份后，銷售壓力和資金壓力都有了明顯的緩解，夏季也漸入高峰，高溫持續(xù)，糖價(jià)回暖，貿(mào)易商也開始了備貨的跡象，庫存壓力將逐步釋放，市場供應(yīng)壓力將有明顯緩解，可以確定的是白糖現(xiàn)貨已經(jīng)具備了穩(wěn)定的基礎(chǔ)和條件。

圖2：廣西庫存壓力

資料來源：中糖協(xié) 一德期貨

  市場期待政策效果逐步顯現(xiàn)

  白糖配額外進(jìn)口關(guān)稅提高至90%后，進(jìn)口糖加工廠每噸成本將提高900元上下，利潤空間大幅壓縮，但停工就意味著虧損，而且如果沒有完成配額，企業(yè)擔(dān)憂可能會(huì)對(duì)后續(xù)配額的申請(qǐng)?jiān)斐刹焕绊懀云髽I(yè)會(huì)維持進(jìn)口的計(jì)劃，所以未來品質(zhì)好、價(jià)格低的優(yōu)質(zhì)進(jìn)口糖的優(yōu)勢(shì)更大，比如巴西的食糖，但這類國家相對(duì)路途遙遠(yuǎn)，本榨季剩余時(shí)間完成75萬噸許可幾乎不可能，無法完成的部分將結(jié)轉(zhuǎn)至下個(gè)榨季，糖原減少有利于當(dāng)前國內(nèi)庫存的進(jìn)一步釋放，卻對(duì)遠(yuǎn)期帶來更多壓力，但更多集中在遠(yuǎn)期。另外上周末糖協(xié)召集9個(gè)糖業(yè)集團(tuán)商議有關(guān)糖業(yè)發(fā)展問題，傳聞我國額外進(jìn)口數(shù)量將實(shí)行從緊政策，相關(guān)部門將加大投入，加大打擊走私的力度，走私拍賣也將更加嚴(yán)格，限制拍賣企業(yè)和延后流入市場時(shí)間，表明打擊走私的態(tài)度更加堅(jiān)決。由此可見，政策扶持糖業(yè)的意圖是明顯的，效果也可以期待，正規(guī)進(jìn)口有效控制后將有實(shí)質(zhì)性的降低，打擊走私的任務(wù)雖然艱巨，走私總量也依然非常高，但在打擊政策加壓的階段，走私會(huì)有階段性明顯降低的趨勢(shì)，即使在暴利的驅(qū)使下后期會(huì)有反復(fù)，不過今年夏天在政策加壓階段不應(yīng)過于悲觀，市場期待政策效果的顯現(xiàn)。

走私糖依然是市場的潛在危機(jī)

據(jù)了解，ICE原糖在10-11美分/磅時(shí)，配額內(nèi)進(jìn)口利潤2200-2500元/噸，90%關(guān)稅進(jìn)口利潤570-850元/噸，走私糖價(jià)格一般在5000元/噸左右，市場走私糖利潤高達(dá)2000-3000元/噸，2017/18榨季預(yù)計(jì)走私總量或?qū)⑻岣咧?/span>250萬噸以上。

圖3：我國食糖進(jìn)口利潤和價(jià)格

資料來源：一德期貨

今年走私方面有些新變化，翻包走私糖直接上市銷售的非常多，包裝顯示云南英茂品牌最多，其次為鳳糖，均價(jià)低于5000元/噸，下游小企業(yè)使用較多。目前看市場走私糖暴利仍在持續(xù)，還有繼續(xù)增長的空間，在國內(nèi)糖源有效降低后供需缺口增加，在高額利潤和需求的驅(qū)使下，走私量將提高50萬噸至250萬噸以上，這是夏季糖價(jià)反彈的直接攔路虎，不可小覷。

直補(bǔ)政策對(duì)遠(yuǎn)期市場壓力偏大

從長遠(yuǎn)來看，實(shí)行甘蔗直補(bǔ)政策是降低成本，提高甘蔗收購市場化行為的有效路徑，市場傳聞直補(bǔ)價(jià)格在60-80元/噸，對(duì)應(yīng)的食糖價(jià)格將降低500元/噸，對(duì)糖價(jià)壓力較大，但對(duì)中短期的價(jià)格影響不大，即使下個(gè)榨季推行實(shí)施難度也非常大，而且最終是否實(shí)行直補(bǔ)政策還未確定，直補(bǔ)、目標(biāo)價(jià)格管理和甘蔗收購政策選取其中一種還是多舉措并行目前也未有定論。

夏季白糖市場預(yù)期樂觀

綜上所述，在政策的影響下正規(guī)進(jìn)口量將降低或延后，下半年不拋儲(chǔ)，會(huì)使夏季產(chǎn)區(qū)庫存消化將加快，中間商庫存將增加，銷售預(yù)期較為樂觀，進(jìn)口糖延后的壓力延后至遠(yuǎn)期，重點(diǎn)關(guān)注傳聞月初發(fā)布的許可證對(duì)夏季銷售空間的擠壓。另外對(duì)市場最為不利也是最難量化的影響因素依舊是走私糖，走私糖的大量存在是確定的，增加也是大概率事件，如果走私糖不及預(yù)期對(duì)盤面會(huì)有一定提振，否則走私糖將成為一切有利因素的最大障礙。在具體操作上，筆者建議近月不做空，遠(yuǎn)月不做多，而中期來看，夏季銷售預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，市場翹尾行情可期，以多頭思路為主。長期看反彈非反轉(zhuǎn)，仍處熊市中期和增產(chǎn)中期，單邊操作長期維持空頭策略，可以在本次反彈期間再次布局。（農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)特約撰稿人李曉威，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源)