知基知己 百戰(zhàn)不殆

　　中國(guó)證券報(bào)

　　□興全基金 陸申旸

　　最近A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，自1月末以來上證綜指回調(diào)超過20個(gè)百分點(diǎn)。不少人都在后臺(tái)留言“我的基金套牢了，怎么辦呢？”或“2800點(diǎn)了，我該加倉入場(chǎng)嗎？”

　　曾經(jīng)看到股民的一句感悟：剛開始投資會(huì)虧兩次，一次是抄底，一次還是抄底。的確，市場(chǎng)波動(dòng)常有，即使是市場(chǎng)上最賺錢的基金產(chǎn)品也不會(huì)是一帆風(fēng)順的。對(duì)于投資者來說，基金虧損并不可怕，可怕的是盲目“贖回止損”或“加倉追漲”，可能讓你的疼痛再加深一層。

　　那么如何區(qū)分基金是“短期波動(dòng)”還是“止損信號(hào)”呢？

　　基金虧損，需關(guān)注基金經(jīng)理投資水平而非下跌幅度。因?yàn)楣善迸c基金有本質(zhì)上的不同，股票代表的是投資者對(duì)于上市公司的所有權(quán)關(guān)系，基金其實(shí)是持有人將資金委托給專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作管理，將這些資金投資于股票或債券等金融工具，本質(zhì)上是一種信托關(guān)系。對(duì)于基金的選擇，一方面是投資者與基金經(jīng)理對(duì)于未來市場(chǎng)判斷、公司經(jīng)營(yíng)預(yù)期等投資邏輯的契合，更是投資者對(duì)于基金經(jīng)理以及基金公司的認(rèn)可和信任。因此，當(dāng)基金凈值出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，投資者更需關(guān)注基金經(jīng)理的主動(dòng)投資水平，決定是否繼續(xù)持有基金，而非只關(guān)注基金凈值的回撤程度。

　　為便于理解，我們對(duì)影響投資組合收益的因素簡(jiǎn)單地分為市場(chǎng)因素和主動(dòng)管理因素。我們時(shí)?？吹绞袌?chǎng)下跌時(shí)，不少優(yōu)秀基金雖然業(yè)績(jī)也并不太樂觀，但其中基金經(jīng)理的主動(dòng)投資收益部分依舊為正；也會(huì)看到盡管牛市中某只基金業(yè)績(jī)喜人，其實(shí)只是市場(chǎng)因素的功勞，頗有一種“風(fēng)來了豬都飛上天”的戲劇感。因此，當(dāng)基金下跌造成虧損時(shí)，拆分出基金經(jīng)理的主動(dòng)投資水平再做評(píng)價(jià)，是否繼續(xù)持有是關(guān)鍵之一。

　　最簡(jiǎn)單的方式是，我們將基金與同期市場(chǎng)綜指或其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)作比較。如果基金雖然虧損，但還跑贏了市場(chǎng)綜指或業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，那么下跌因素大概率來自市場(chǎng)不太給力，比你更心疼的投資者大有人在。此外，在一些專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)平臺(tái)也可以查到他們對(duì)于基金和基金經(jīng)理更全面更深刻的剖析，這對(duì)于虧損中頭疼腦熱的你或許是一劑良藥。

　　評(píng)估了基金經(jīng)理的投資水平后，我們還需要關(guān)注市場(chǎng)因素，尤其是一些被動(dòng)型基金或主題型基金。

　　這些年，市場(chǎng)上涌現(xiàn)了不少主題型基金，從互聯(lián)網(wǎng)到5G到醫(yī)藥，幾乎涵蓋所有熱點(diǎn)板塊，而且?guī)缀醵际悄骋粫r(shí)段表現(xiàn)最強(qiáng)的基金。但是這些板塊到底是曇花一現(xiàn)還是持續(xù)向好，還需要持有人謹(jǐn)慎把握。

　　不禁想到了基金行業(yè)典型的“冠軍陷阱”現(xiàn)象，如2015年度混合型基金表現(xiàn)前十的基金基本都是各類主題型基金，平均回報(bào)超140%。但是到2016年度，其中表現(xiàn)最好的一只回報(bào)僅為1.66%，表現(xiàn)最揪心的跌幅近40%。我們常發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)注到某一熱點(diǎn)板塊或優(yōu)績(jī)基金時(shí)通常處于峰值右側(cè)，這時(shí)入場(chǎng)往往成為別人的韭菜。當(dāng)然，踩中市場(chǎng)熱點(diǎn)是一件幸運(yùn)的事情，但更需擔(dān)心在此之后該熱點(diǎn)是否會(huì)人走茶涼。如果真是由于熱點(diǎn)消亡導(dǎo)致的投資虧損，建議持有人不要再苦苦等待。

　　有時(shí)候，基金表現(xiàn)不佳也由于基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)水土不服，建議持有人站在較長(zhǎng)時(shí)間維度考察基金經(jīng)理或基金公司的歷史表現(xiàn)再做決策。

　　除此之外，虧損時(shí)投資者也應(yīng)該反過來審視自己。

　　對(duì)于投資者來說，需始終了解自己投資的初衷和目的，了解自己到底買了什么。不同目標(biāo)的投資應(yīng)有不同類型的投資品種相對(duì)應(yīng)，同樣，對(duì)于可承受的最大波動(dòng)水平也會(huì)有所不同。例如為滿足日常需求的余額理財(cái)，要求投資的品種流動(dòng)性較好且表現(xiàn)穩(wěn)健，而為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)例如教育基金或旅行計(jì)劃的投資，流動(dòng)性要求不高，相對(duì)可容忍的波動(dòng)性也會(huì)更大。

　　曾經(jīng)看到一句話，意思是靠運(yùn)氣賺的錢，也終會(huì)因運(yùn)氣而失去。投資出現(xiàn)虧損是我們都不想看到的，但當(dāng)虧損已經(jīng)出現(xiàn)，還是要冷靜地先分析其中的原因，知基知己，百戰(zhàn)不殆。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183