在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。

這句巴菲特的格言，早已風靡中國。

但是，99%的散戶卻誤讀了。

巴老絕非誘導大家機械地在別人恐懼時買、在別人貪婪時賣，而是告誡大家，無論何時都要有主見、不盲從。

這段時間，A股連續(xù)低位震蕩，置身其中者多忐忑、恐懼。那么3000點以下，我們究竟該如何貪婪？

本文分【炒股篇】和【理財篇】闡述。歡迎各位投友按需取閱。

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正所謂，牛市重勢熊市重質(zhì)。市場走弱時，更需要你有耐心好好將一家公司研究透。

丨 首先，要了解公司是做什么買賣的。

這個環(huán)節(jié)沒什么門檻，也不燒腦，查公司網(wǎng)站、找度娘、讀讀公司的招股說明書，都能找到有效的信息。

這個時候收集的信息大部分是基本描述，往往是零散且不成體系但可以幫助你快速勾勒一家公司的剪影。在這個階段你不妨隨手做一張關(guān)于這家公司的思維導圖，大致涵蓋以下幾方面信息。

? 推薦工具：百度腦圖（無需安裝 聯(lián)網(wǎng)即用）、Xmind（需要安裝 離線可編輯）等。

行業(yè)所處的狀態(tài)，在一定程度上影響著公司發(fā)展的天花板的位置。

眾所周知，一個行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)過程，一定是“萌芽—起步—快速發(fā)展—成熟—衰退”，這是規(guī)律，也是行業(yè)和公司的生命周期。

? 初創(chuàng)期的行業(yè)，尚處萌芽階段，行業(yè)發(fā)展曲線比較平緩。

? 隨著市場容量的不斷擴大，行業(yè)逐漸進入成長階段，這時行業(yè)的發(fā)展曲線開始變得陡峭，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢。更多的企業(yè)會發(fā)掘行業(yè)暴利而大舉投入和擴張，從而推動整個行業(yè)規(guī)模爆發(fā)。

? 在經(jīng)歷過“野蠻生長”的暴利階段，行業(yè)將進入成熟期，觸發(fā)優(yōu)勝略汰，行業(yè)集中度逐漸提升，最終只有高壁壘、有核心競爭力的大公司能夠活下來。

? 最后，行業(yè)會進入衰退期，這時就會碰到行業(yè)天花板了，行業(yè)規(guī)模呈下降態(tài)勢。

我們可以通過以下幾個維度，來分析行業(yè)離天花板有多遠。

丨  接下來，需要深入了解公司的經(jīng)營情況和商業(yè)模式了。

這部分會開始燒腦了，因為免不了要涉及到財務(wù)分析和數(shù)據(jù)分析的工作。

? 推薦工具：問財、匯博終端、萬得金融終端等

盡管衡量一個公司的好壞不能單靠一個指標來下定論，但如果只能選一個，我們通常會看ROE，即凈資產(chǎn)收益率，也叫股東權(quán)益收益率。該指標越高，代表企業(yè)的賺錢能力越強。

通過進一步拆解ROE，可以了解企業(yè)是通過什么賺錢的。這就是經(jīng)典的杜邦分析。

當然，ROE也不是萬能的，也會存在一些陷阱，分析時留意，例如：

? ROE高，有可能是凈資產(chǎn)下降了，并非凈利潤高增長。

? 不同行業(yè)的盈利模式不同，不可簡單地通過ROE進行橫向比較。

? ROE高可能未必有連續(xù)性，特別要注意企業(yè)所在行業(yè)的周期屬性，或者是否存在一次性收益。

丨   到此，我們才有資格聊估值了。 

這個資格也是文章開篇所說的“別人恐懼，你貪婪”的資格。 

凡是一上來就談股票貴不貴的，恐怕都是本末倒置。

估值的里有句名言：寧要模糊的準確，不要精確的錯誤。

這也映射了估值方法的兩個派別，小編姑且叫他們簡單估值和復雜估值。前者就是用PB、PE等，后者則是現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）、資產(chǎn)重估等。

顯然后者需要更多的企業(yè)調(diào)研、資產(chǎn)估值等工作，對小散來說確實門檻有點高了，多是機構(gòu)及專業(yè)人士做的事。這里只談簡單估值法。

PE，市盈率，股票價格/每股收益。

PB，市凈率，股票價格/每股凈資產(chǎn)。

其中，PE又分靜態(tài)市盈率、滾動市盈率2種。后者較為常用。

? 靜態(tài)市盈率，PE (LYR) ，Last Year Ratio，當前股價/上一年度每股收益。

? 滾動市盈率，PE (TTM) ，Trailing Twelve Months，當前股價/前四個季度每股收益。

兩者之間隱含的一個關(guān)系，與前面講到的ROE有關(guān)，至少如果將指標口徑調(diào)整為TTM算法，數(shù)學上如下公式是成立的，即：

PB=PE*ROE

之前網(wǎng)上有人總結(jié)了 PE、PB的幾種組合方式，小編覺得有些道理，供大家參考。

? 高PE、高PB

這類公司預期會快速增長，且在此期間都擁有比較高ROE，需要重點分析公司是否處于成長期以及高業(yè)績能否長期鞏固，否則將因估值過高遭受損失。

? 高PB、低PE

這類公司可能在現(xiàn)階段擁有很高的ROE，但是需要重點關(guān)注高ROE能否持續(xù)，如果高ROE無法持續(xù)，則業(yè)績確定性就會降低，導致投資安全邊際消失。

? 高PE、低PB

這類公司屬于“困難反轉(zhuǎn)型”，現(xiàn)階段擁有較低的ROE但擁有轉(zhuǎn)型的預期，需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境深度分析轉(zhuǎn)型能否成功。

? 低PE、低PB

這類公司屬于經(jīng)典價值投資的傳統(tǒng)標的，現(xiàn)階段ROE平穩(wěn)，但是仍需要結(jié)合市場行業(yè)來分析公司前景，尋找能夠維持長期穩(wěn)定增長的標的。

 丨  關(guān)注那個逆行的人。

上周A股上證指數(shù)上漲超過3%，以久違的反彈結(jié)束了A股七周連跌。

但投友們要么不敢“抄底“，要么不知道如何”抄底“。

那么不妨看看機構(gòu)投資者是如何踐行“別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪”這句話的。

小編統(tǒng)計了2014年以來，月度新發(fā)股票型、混合型基金數(shù)量和上證指數(shù)的走勢關(guān)系。由圖可見，新發(fā)基金數(shù)量低迷時，也對應(yīng)了市場的階段性底部。

不得不說，在最不容易賣出產(chǎn)品的時候逆勢發(fā)行，也體現(xiàn)了這些機構(gòu)投資者的“膽識“和對于市場節(jié)奏的精準把握。

數(shù)據(jù)來源：Wind

那么這些與眾不同的新發(fā)基金到底收益如何？不妨用數(shù)據(jù)說話。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年7月16日，在3000點以下發(fā)行基金的股票型及混合型基金累計4745只。其中： 

• 71%（1090/1527）成立一年后收益為正；

• 83%（854/1032）成立三年后收益為正；

• 從平均收益看，成立三年后的平均收益率高達60.15%。

這里并不是說低位發(fā)行的新基金就一定好，歷史業(yè)績也不能代表未來收益。但是小編要告訴你的是，在市場弱勢階段一定要珍惜向你推薦基金的人，尤其要仔細聽聽他們特立獨行的邏輯所在，因為敢這樣做的人少之又少。

 丨  明智地開始定投

在大家都在議論市場是否到底的時候，如果你既不想選股、選基，又不想擇時。那么定投指數(shù)可能是你唯一的選項了。

固定的時間、固定的金額長期自動買入指數(shù)基金。原理很簡單，跌的時候多買，漲的時候少買。不斷攤薄手中指數(shù)籌碼的成本，靜待指數(shù)上漲后獲益。

歷史數(shù)據(jù)告訴我們，暴跌也許并不是壞事，因為即使是跌幅最大的那次股災(zāi)，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。

從歷史上看，上證綜指4次向下跌穿3000點。 

如果每一次，我們都在跌破后開始每月定投滬深300指數(shù)……

第一次，2008年6月12日跌破3000點，開啟定投滬深300。 

第二次，2009年8月17日跌破3000點，開啟定投滬深300。 

第三次，2015年8月25日，開啟定投滬深300。 

第四次，2016年1月13日，開啟定投滬深300。 

由此可見大盤跌破3000后堅持基金定投，1-2年內(nèi)絕大部分情況下跑贏大盤，并且大概率時能夠過得正收益的。

所以定投就是相信美好，靜待花開。

小編希望，你讀完此文后能對于巴菲特的“貪婪”二字有更深的理解。

珍惜市場在底部修正的機會，多看一眼身邊逆勢而行的人。冷靜判斷，優(yōu)雅地開始一段投資的新征程。